原文作者：Nishil Jain
原文编译：Block unicorn
前言
ICO 又回来了，各种 Launchpad 蜂拥而至想分一杯羹。
10 月份，Coinbase 收购了 Echo，并于本月初推出了其代币销售平台；9 月份，Kraken 与 Legion 达成合作。与此同时，Binance 与 Buildlpad 关系密切，而 PumpFun 则正尝试通过 Spotlight 发行实用型代币。
这些进展正值投资者对 ICO 的兴趣和信任度回暖之际。
Umbra Privacy 在 MetaDAO 上以 75 万美元的募资目标最终募集了 1.56 亿美元，而 Yieldbasis 在 Legion 上线不到一天就超额认购了 98 倍。Aria Protocol 在 Buildpad 上被超额认购了 20 倍，吸引了超过 3 万名用户参与。
随着 ICO 开始以数倍于发行价的价格筹集资金，过滤噪音就显得尤为重要。
在我们此前的一篇文章《加密货币领域的资本形成》中，Saurabh 阐述了加密货币领域的资本形成是如何演变的。他探讨了诸如 Flying Tulip 的投资模式和 MetaDAO 的 ICO 等新型融资架构如何试图解决团队、投资者和用户之间潜在的利益冲突。每一种新模式都声称能够更好地平衡各方利益。
虽然这些模式的成功与否还有待检验，但我们看到各个 Launchpad 正在尝试以不同的方式解决投资者、用户和团队之间的矛盾。他们通过允许项目方在公开代币销售中自主选择投资人，来实现投资者名册（Cap Table）的精选。
在今天的文章中，我将带大家了解投资者筛选发生的原因和方式。
从先到先得到精选持币人
2017 年至 2019 年间，ICO 投资大多采用先到先得的模式，投资者蜂拥而至，试图以较低的估值入场，通常是为了在项目启动初期快速获利。对 300 多个 ICO 项目的研究数据显示，30% 的投资者在项目启动后的第一个月就退出了。
虽然快速回报总是会诱惑投资者，但项目方没有义务接受每一个伸手要钱的钱包。真正有远见的团队应该能够选择自己的 ICO 参与者，筛选出那些致力于长期发展的投资者。
以下是 Eigencloud 的 Ditto 在讨论从先到先得 (FCFS) 销售模式向以社区为中心的销售系统转变的内容。
本轮 ICO 周期的问题在于最终陷入了「柠檬市场」的困境。太多 ICO 项目涌现，其中不乏骗局或陷阱，导致人们难以区分优质项目和劣质项目。
Launchpad 平台无法对所有上线的项目进行严格审核，导致投资者对 ICO 的信任度较低。最终，ICO 数量激增，但愿意支持它们的资金却不足。
现在看来，形势似乎又开始转变了。
Cobie 旗下的募资平台 Echo 自推出以来，已为 300 多个项目筹集了 2 亿美元。与此同时，在一些独立募资项目中，我们也看到数百万美元在短短几分钟内就被一扫而空。Pump.fun 成功完成了 ICO，在不到 12 分钟的时间内筹集了 5 亿美元；Plasma 在其公开发售的 XPL 项目中，以 5000 万美元的目标筹集了 3.73 亿美元。
这种转变不仅体现在代币发行中，也体现在 Launchpad 本身。像 Legion、Umbra 和 Echo 这样的新兴平台承诺为创始人及投资者提供更高的透明度、更清晰的机制和更周全的架构。它们正在消除信息不对称，让投资者能够分辨项目的优劣。如今，投资者可以清楚地了解项目的估值、融资额以及相关细节，从而更好地防范项目被套牢的风险。
这使得资本重新回流 ICO 投资，项目认购额远超预期。
新一代 Launchpad 同时也在着力打造一个与项目长期愿景一致的投资社区。
Coinbase 收购 Echo 后，宣布推出自己的代币销售平台，并着重强调根据用户与平台的契合度进行筛选。目前，他们通过追踪用户的代币出售模式来实现这一点。在销售开始后 30 天内出售代币的用户将获得较低的分配额度，更多契合度指标也将很快公布。
这种以社区为中心的分配理念的转变，在 Monad 的空投计划的精心设计以及 MegaETH 的 ICO 分配计划中，都体现得淋漓尽致，这些计划都以社区成员为中心。
MegaETH 的认购倍数约为 28 倍。该项目要求用户将他们的社交媒体个人资料和钱包与链上历史记录关联起来，以便筛选出他们认为与项目理念最契合的代币持有者名单。
这就是我们正在看到的转变：当参与 ICO 的资金再次充裕时，项目方需要选择将资金分配给谁。新一代 Launchpad 正是为了解决这个问题而设立的。
下一代 Launchpad
目前，Legion、Buildlpad、MetaDAO 和 Kaito 等平台正在涌现，成为新型 Launchpad 的代表。第一步是对 ICO 项目进行审核，以确保投资者对 Launchpad 平台的信任；下一步则是审核参与的投资者，以确保资金分配符合项目标准。
Legion 秉持以绩效为导向的分配理念，提供最全面的社区成员排名系统。该平台已成功完成 17 次代币发行，最近一次代币发行的超额认购率高达约 100 倍。
为了确保代币在超额认购的销售中能够到达合适的人手中，每个参与者都会被分配一个 Legion 分数，该分数综合考量了他们在跨协议的链上历史记录和活动、开发者资质（例如 GitHub 贡献）、社会影响力、网络覆盖范围以及关于他们打算对项目做出的贡献的定性陈述。
在 Legion 上推出产品的创始人可以选择分配权重指标，例如开发者参与度、社交影响力、KOL（关键意见领袖）参与度或社区教育贡献，并相应地分配权重。
Kaito 则采取了一种更具针对性的方法，将部分份额分配给积极参与 Twitter 讨论的「发言者」。参与度会根据用户的投票信誉和发言影响力、质押的 $KAITO 数量以及创世 NFT 的稀有度进行加权分配。项目方可以从这些优先支持者类型中进行选择。
Kaito 的模式能够帮助项目吸引有影响力的社交媒体参与者作为早期投资者。这种策略对于极度依赖初期曝光的项目尤其有用。
Buidlpad 的核心理念是基于资金的分配。用户质押的资金越多，参与代币销售获得的代币就越多。然而，这也使得只有拥有资金的钱包才能参与。
为了平衡这种以资本为基础的体系，Buidlpad 引入了「团队系统」，通过内容创作、教育推广、社交推广等社区行为给予排行榜积分和额外奖励。
在这四家 Launchpad ，MetaDAO 最为独特。通过 MetaDAO ICO 募集的资金被置于链上金库，并采用一种名为 Futarchy 的市场化治理机制。Futarchy 本质上是底层代币的期货交易，但其交易依据是治理决策而非价格。
所有筹集的资金都存放在链上金库中，每一笔支出都由条件市场进行验证。团队必须提出资金使用计划，代币持有者则押注这些行动是否能创造价值。只有当市场达成一致时，交易才能完成。
MetaDAO ICO 的投资者参与无需许可且完全开放，每位投资者都会根据其投入的资金获得相应的代币分配。然而，代币持有者的社区建设和利益一致性是在 ICO 结束后进行的。每个提案在 Futarchy 中都是一个市场，交易者可以在提案通过时出售代币，也可以购买更多。因此，代币持有者群体会根据最终决策而形成。
虽然本文重点讨论了精选分配方案，但从项目方的角度来看，在决定启动 ICO 之前，还有许多其他因素需要考虑，例如项目筛选标准、创始人的灵活性、平台费用和上线后的支持。以下对比表格可以帮助你一目了然地了解所有这些因素。
Web3 可以通过基于可验证信誉系统的激励机制，将用户、交易者和贡献者聚集在一起。如果没有相应的机制来剔除不良行为者或吸引合适的参与者，大部分社区代币销售仍将处于不成熟阶段，充斥着既有信徒也有非信徒的混杂群体。目前的 Launchpad 为团队提供了一个改进代币经济体系并迈出正确第一步的机会。
项目需要一些工具来识别生态系统中的合适用户，并奖励他们做出的实际贡献。这包括具有影响力且背后拥有活跃社区的用户，也包括为他人创造实用应用和体验的创始人或建设者。这些用户群体在推动生态系统发展方面发挥着重要作用，应该激励他们长期留存。
如果目前的势头能够保持下去，下一代 Launchpad 或许能够帮助解决加密货币领域的社区启动问题，而空投一直未能解决这个问题。
