GENIUS 法案落地，我們該如何審慎對待穩定幣敘事？

在政策擴張中的穩定幣，已不再是純粹的「Web3」敘事，而是逐漸成為全球金融格局中的重要角色。
（前情提要： 萬字分析》GENIUS 穩定幣法帶來的影響，遠比你想像更深遠：重寫金融規則 ）
（背景補充： GENIUS 合規穩定幣 = 換皮的 CBDC ？專家警告：全面監控摧毀去中心化精神 ）

政 策擴張中的穩定幣，早已不再是純粹的「Web3」敘事。美國眾議院通過《CLARITY 法案》、《GENIUS 法案》和《反 CBDC 監控國家法案》三項加密相關立法，其中《GENIUS 法案》預計將於當地時間週五由川普簽署為正式法律。

這不僅標誌著美國首次為穩定幣確立國家級監管框架，也釋放出一個明確信號，即穩定幣正在脫離灰色地帶，邁入主流金融體系的邊緣帶，與此同時，中國香港、歐盟等主要金融中心也加快腳步，全球穩定幣格局正在迎來一輪重塑。

回看過去幾個月，我們會發現穩定幣幾乎一夜之間從監管審視中的金融變量，變成了被官方認可的新基礎設施，這背後到底發生了什麼，誰在推動穩定幣成為全球金融舞台的新主角？我們又該如何理性理解這一輪熱潮？

從 Web3 敘事到國家戰略，誰在推動？

年初至今，穩定幣無疑躍升為全球金融政策與敘事焦點。

但這場熱潮並非偶然，更不是技術自然演進的產物，而是政策力量主導推動的結構性轉向，尤其是 川普時代的政策轉向，在其中扮演了極具攪動效應的「鯰魚角色」。

一方面，川普一直以來都鮮明地反對央行數位貨幣（CBDC），明確表態支持市場主導型的數位化美元路線；另一方面，從站台背書家族企業推出的 USD1，到推動並即將簽署 GENIUS 法案，川普也在身體力行地兌現自己針對加密市場鬆綁的競選承諾。

這一系列信號也直接倒逼全球監管機構開始重新審視穩定幣，因此，僅僅幾個月內，穩定幣已從加密圈的邊緣議題，躍升為國家戰略層面的討論重點，其中除開中國香港為《穩定幣條例》敲定落地時間表，全球主要經濟體都開始不約而同地開始認真考慮並加速為穩定幣設立清晰合規框架：

• 歐盟於 2024 年生效的《MiCA 法規》（Markets in Crypto-Assets）已全面覆蓋加密資產的合規監管，對穩定幣進行了細緻分類；
• 韓國新任總統李在明所在執政黨提出《數位資產基本法》，明確規定只要韓國公司擁有至少 5 億韓元（約 37 萬美元）的股本，同時確保通過儲備金保證退款，就可以發行穩定幣；

客觀來說，GENIUS 法案的通過，不只是美國對穩定幣的鬆綁，更是對數位美元路線的一次明確選擇——放棄央行數位貨幣（CBDC），而扶持合規的、由私營部門發行的美元穩定幣。

可以預見，美國這一表態將成為其他國家監管設計的參考範式，推動穩定幣進入全球金融政策的通用討論框架。

穩定幣的路徑正在改變

過去幾年，穩定幣市場格局長期由 Tether（USDT）與 Circle（USDC）主導，分別代表了「流通效率」與「合規透明」兩類路徑：

• USDT 聚焦跨平台流通與撮合效率，在交易所和灰色結算網路中占據主導；
• USDC 則強調資產合規性與透明度，深耕監管友好場景與機構客戶體系；

而從整體規模看，2025 年以來，穩定幣仍保持增長態勢—— 根據 CoinGecko 數據，截至 7 月 18 日，全網穩定幣總市值約為 2620 億美元，相比年初增長超過 20%。

這也意味著在加密市場回暖的過程中，穩定幣依舊是最核心的「流動性入口」，其中 USDT 和 USDC 的雙寡頭格局仍然穩固—— USDT 總市值超過 1600 億美元，占比超 60%；USDC 則保持在 650 億美元上下，占比約 25%，二者合計份額近 90%。

自 2024 年起，越來越多 Web2 金融企業與傳統資金力量開始入局，用穩定幣構建鏈上結算工具，譬如 PayPal 的 PYUSD、新晉政治資本加持的 USD1，就是其中兩個具有代表性的信號：

PYUSD（PayPal USD）由支付巨頭 PayPal 推出，天然具備跨境結算場景與全球商戶網路；USD1 以鏈上可合規出入金與跨境業務為目標，獲得以川普為背書的政商資源支持，切入企業結算場景。

可以說，在機構與國家力量的加持之下， 這些新興穩定幣專案，正在推動穩定幣的職能從「Web3 流動性工具」，演變為連接 Web3 與現實經濟系統的價值橋樑， 其使用場景也正在從交易所與錢包內逐步滲透入供應鏈金融、跨境貿易、自由職業者結算、OTC 場景等多元用途中。

狂飆背後，穩定幣真正的挑戰在哪裡？

不過，客觀來講，GENIUS 法案固然讓穩定幣獲得了制度承認，但也帶來了更多合規要求，為其發展設下了更明確的規則邊界。

譬如發行主體需接受 KYC/AML 管理、資金需具備託管隔離與第三方稽核、在極端情形下可能設定發行額度或用途限制等等，這意味著穩定幣獲得了合法身份，但也正式步入「被監管的貨幣角色」。

從這個角度看，後續穩定幣能不能突破 Web3 的標籤應用限制，才是能否完成增量落地的關鍵，畢竟更進一步看， 穩定幣的最大成長潛力並不在 Crypto 內部圈層，而是在更廣闊的 Web2 與全球實體經濟之中。

就像 USDT 與 USDC 的主要增量，早已不來自鏈上互動用戶，而是遍布對跨境結算有強烈需求的中小企業與個體商戶、無法接入 SWIFT 網路的新興市場與金融弱勢地區、渴望擺脫本幣波動的通膨國家居民、無法使用 PayPal、Stripe 的內容創作者與自由職業者等等。

換句話說，它未來最大的增量不在 Web3，而在 Web2—— 穩定幣真正的殺手級應用，並非「下個 DeFi 協議」，而是「替代傳統美元帳戶」。

這也意味著，一旦穩定幣成為數位美元在全球的基礎性載體，就勢必牽動貨幣主權、金融制裁與地緣秩序等敏感神經。

因此穩定幣的下一階段成長，必然與美元全球化的新版圖密切相關，也將成為各國政府、國際機構與金融巨頭之間的新的戰場。

寫在最後

貨幣發行的本質，從來都是一種權力的延伸，它背後依賴的，不僅是資產儲備、清算效率，更是國家信用、監管許可與國際地位的背書。

穩定幣也不例外， 若想真正從 Crypto 世界滲透進現實經濟體系，僅靠市場機制或商業邏輯，終究不夠， 因此 2025 年全球政策轉向所帶來的合規化助力，固然是穩定幣走向主流的重要推手，但也意味著它將必須在更複雜的博弈中生存。

這是一個長週期的博弈，而我們正處於它真正開始的階段。

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