为何用以太坊和比特币做资产配置？

原文标题： 洪灝：用以太币和比特币做资产配置

原文作者：洪灝

近年来，加密货币开始悄然改写着全球金融的篇章。而最近，在特朗普政府对于加密货币的监管放松加速之际，全球金融货币系统的革命开始加速。加密货币的两大支柱，以太坊（ETH）和比特币（BTC）成为了这次革命的核心和支柱，它们开始在新的全球金融体系里大放异彩。日前，美国通过《 GENIUS法案 》，把稳定币纳入了证券监管的范畴。这个法案让稳定币终于合法化，并奠定了以太坊的在稳定币的推广和使用中的重要地位。

在六月份发表的题为《 洪灝：2025下半年展望 - 周期与博弈 》中，我与专属读者分享了我对于加密货币将如何在今年下半年为投资者创造投资机会的观点，并用详细的图表、数据和量化模型论证了这个观点。简言之，我认为全球流动性条件的改善将利好风险资产，尤其是比特币、以太币这种对于流动性条件非常敏感的资产类别。在我的六、七月份的三地读者见面会上，我进一步地与现场的观众论证了这个预测及其形成的概率（图一）。

迄今，比特币已经从我六月提笔之际的约十万美元一枚，站上了十二万美元一枚。短短的一个多月，回报近20%。 在为这篇文章做量化模型数据处理的时候，我注意到彭博终端上比特币的计价单位已经变成每单位百万美元。

图一：流动性条件改善利好比特币和以太币（六月发表的图数据更新）

比特币诞生于2009年，由神秘的 中本聪 在加密货币世界中打起的第一颗火星。比特币用复杂的数学计算确保交易安全无虞，但代价却是高昂的能耗。比特币的设计每秒仅能够处理数笔交易。从这个角度看，比特币的金融属性是简单而纯粹的，专为了投资与储值而生。比特币的总量封顶于2100万枚，其有限的供给和安全的属性让比特币更像是一枚“数字黄金”，吸引了无数追随者。2025年7月一个月， 比特币ETF 就吸金了42亿美元，足见其显赫的市场地位。

而以太币则像是一头初生的牛犊，出现在比特币现世之后的几年。以太币不仅是一种货币，而更是一个孕育去中心化应用的网络。2022年的“合并”让以太币转向“权益证明”（proof of stake），通过质押以太币维护网络，既节能又迅捷，配合第二层技术（如Arbitrum），每十几秒可处理数千笔交易。最多以太坊的设计供应量无固定上限，但2021年的EIP-1559机制销毁部分费用，使其在网络繁忙时可能通缩。以太坊承载着DeFi的70%市场份额，年处理超1万亿美元的稳定币交易，宛如数字经济的脉搏，跳动着无限可能。

比特币与以太坊的分野，恰似金石与沃土。比特币稳重内敛，守护财富；以太币灵动多变，孕育创新。比特币交易缓慢，功能单一；以太坊快捷灵活，智能合约开启了DeFi、稳定币与NFT的广阔天地。比特币的稀缺性如定海神针，以太坊的动态供应则让其更适用于网络交易和结算。两种加密货币各擅胜场，共同勾勒出加密货币未来的应用蓝图。

日前，《GENIUS法案》的横空出世，奠定了以太币在稳定币发行和使用中的地位，并基本上承认了加密货币的合法地位。这部2025年7月18日签署的美国法律，为稳定币——一种价值常与美元挂钩的数字货币——立下规矩。过去，美国对加密货币的监管如雾里看花，SEC的严苛执法令企业望而却步。《GENIUS法案》要求稳定币发行商持有等值美元或国债，定期审计，遵守反洗钱规定，并在破产时优先保护持有者，禁止了收益型稳定币以防投机风险。这法案如春风化雨，为加密行业带来合法性与信心，吸引银行、科技公司与零售巨头入场稳定币。预计2026年稳定币市场将达5000亿到一万亿美元，助推加密货币融入主流金融。

以太币在这场变革中如鱼得水。以太币承载了约70%的稳定币市场（2500亿美元），包括泰达币（USDT）和USD Coin（USDC）。每笔稳定币交易需以太币支付费用，交易量激增将直接推高以太币需求。法案通过后，以太坊价格飙升8%至3288美元，X平台上甚至热议其币值或将冲向1万美元。然而，合规成本可能让小公司举步维艰，收益型稳定币禁令将增加DeFi波动性。但以太坊十载无暇的运行记录与其DeFi霸主地位，使以太币成为稳定币热潮的首选。

以太币曾长期在比特币光环的笼罩下黯然失色。比特币凭借“数字黄金”的简单定位和上万亿美元市值，始终是牛市初期的宠儿，尤其在2021-2023年通胀高企时。SEC对以太坊生态的打压、高昂的燃料费（gas fee），以及市场偏好比特币的稳定性，都让以太坊步履蹒跚。然而，今年7月，以太坊奋起直追，其与比特币的比率上涨5.96%至0.02670，但依然在历史低位附近（图二）。

图二：比特币/以太币比率预示着以太币将上涨

《GENIUS法案》催化了稳定币热潮，推高以太币的需求和交易量；以太币ETF本月已经吸金20亿美元，机构如Sharplink囤积8.668亿美元以太币；“第二层技术”化解了费用瓶颈；特朗普政府对于加密货币政策的友好态度，如取消SEC严苛监管等，为以太币的生态系统注入活力。以太坊的DeFi与稳定币交易（年超1万亿美元）远远地超过了比特币的单一功能，将令其在加密货币世界后来居上，大放异彩。

以太币本月的涨势彰显了其潜力，若2026年稳定币市场达5000亿美元以上，燃料费需求与销毁机制将推高以太币的价格至历史新高。长远看，如果加密市场2030年达10万亿美元，那么以太币在DeFi与资产代币化的核心地位将令以太币价值继续攀升。

当然，投资加密货币的风险也是不容小觑：以太币3000亿美元市值或难支撑万亿级的稳定币市场； Solana 等竞争者也将虎视眈眈；经济或监管波动可能再掀波澜。投资者需谨慎布局。 在香港上市的 华夏以太币ETF ， 包括以港币计价的3046.HK、以美元计价的9046.HK以及以人民币计价的83046.HK ，都可以为投资者提供投资以太币这个加密货币世界未来支柱的便利。 这是香港监管批准的、在港交所上市的ETF产品，安全性有保障。华夏的这两只产品规模和日均成交额也是同类产品里表现最好的，流动性不成问题。

美元作为全球储备货币，占据了88%的国际交易份额和58%的外汇储备份额，根基深厚。稳定币、以太币和比特币暂时还是很难动摇美元的霸主地位。稳定币多与美元挂钩，《GENIUS法案》还要求了一比一储备。因此，稳定币市场扩容反而将增加全球金融系统对于美元需求。以太币承载稳定币交易，每笔需以太币支付费用，即使以太币抵押的稳定币（如DAI）也多与美元挂钩。这种发行和支付结构间接巩固美元地位。因此，比特币作为价值储存的载体，对于美元霸主地位的影响暂时有限。非美元挂钩的稳定币或可形成独立生态，但依然将受限于以太币的市值与《GENIUS法案》有利于的美元导向，短期内难成气候。

全球货币体系却在加密货币的推动下悄然变革。以太坊的DeFi重塑借贷与交易，比特币对抗通胀，稳定币实现低成本跨境支付。特朗普政府禁止了央行数字货币，力推以太坊上的私营稳定币，加速其在不稳定货币地区的普及，挑战传统银行体系。然而，加密货币的波动性、安全风险与监管不确定性仍将是潜在的问题。加密市场相较全球金融（100万亿美元）仍小，未来或形成美元、稳定币与加密货币共存的多元体系。其他国家如中国或欧盟的数字货币或分流美元影响力，但美元的稳定性与信誉使其短期内很难被撼动。

总结一下 ：以太坊与比特币，恰似数字世界的两大支柱： 比特币是储值的载体，以太坊则是交易的工具。 《GENIUS法案》赋予稳定币合法性，而以以太坊为交易结算网络的稳定币发行将大幅地推高以太币需求，使其在2025年7月的表现超越了比特币，并很可能将创出历史新高。短期内，稳定币与加密货币的发展反而将巩固美元的霸主地位，长期将促成一个更开放的货币体系。以太坊和比特币以及其他加密货币，在这数字化资产的浪潮中，都应该是投资者不可缺少的一个资产类别（图三）。 2025年7月17日华夏基金(香港)还推出了第二批代币化基金，华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金，与今年2月获批的港元数字货币基金一起，共同构建了完整的代币化货币基金系列。