韓國最近強制清算的股票帳戶裡，20 到 30 多歲的投資人佔了 62%，韓國年輕人瘋狂開槓桿並不是貪婪，而是當整個世代都覺得自己已經「虧大了」的時候，開槓桿是最符合行為經濟學預測的反應。
（前情提要：
30 個韓國成年人，就有 1 個補保證金！超過 120 萬帳戶爆倉，本金歸零還倒欠券商
）
（背景補充：
Upbit 交易量暴跌 80%，連韓國人也不炒幣了？
）
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五 十三萬的韓國人之前都去上了一堂課。2026 年 1 月到 4 月，共有 53 萬 494 名韓國人修完韓國金融投資協會的線上課程，內容是槓桿型 ETF 的風險說明。這個數字是 2025 年整年（20.5 萬人）的兩倍半。
他們去上課不是因為好奇，是因為不上完就不能買槓桿型 ETF。因為韓國的制度設計看起來很有道理，你要買兩倍槓桿的商品，得先坐在螢幕前把風險聽完，還要備妥 1000 萬韓元（換約 21.7 萬新台幣）的基本保證金。
韓國政府認為風險課程可以勸退很多股民，結果這 53 萬人上完課後，幾乎都選擇了 All-in。
我對這件事感興趣的地方，不在於他們虧了多少（雖然虧得非常多，7 月前兩週三星電子槓桿 ETF 的平均報酬率是 -42.1%，SK 海力士的是 -53.5%）。
我覺得很意思的是那堂 ETF 風險課程本身，一個社會如果需要靠政府強制上課來阻止年輕人做高風險投資，那要處理的通常不是投資知識問題。韓媒報導過一位 25 歲的大學生，他把學貸和借來的緊急週轉貸款湊成 2200 萬韓元丟進股市，最後虧掉 600 萬，他又不是沒上過課。
韓國日常「通膨窮」
要理解韓國年輕人為什麼這樣做，我認為得先理解一個韓文詞，「벼락거지」（byeorak-geoji）。
這個詞直譯是「暴窮」，是「벼락부자」（暴發戶）的反義詞，2020 年前後開始在韓國網路上流行，現在連學術論文和主流媒體都在用，它的定義很特別。
벼락거지，指所得沒有任何改變，卻因為房價與股價急速上漲，而在相對意義上變成窮人的人。
請注意這個定義裡沒有任何「損失」。你沒有虧錢，沒有失業，沒有做錯決定。你只是站在原地，然後你就被通膨搞窮了。
韓國媒體改革團體「媒體今日」曾經專文批評這個詞，說它煽動貧窮嫌惡與不安心理，這個批評有它的道理，但它同時證實了這個詞有多好用，好用到需要有人出來勸大家別再用。
這個詞真正的威力在於，它把「不投資」重新定義成「被動積極」的損失行為。在벼락거지的世界觀裡，把錢放在存款帳戶不是保本，是持續失血。韓國《亞洲經濟》做過專題，標題直接叫「被債務困住的 2030」，副標是「定存是一種奢侈」，因為你明明就在虧錢還放著不動，肯定是錢太多。
不是貪心
台灣讀者看到韓國散戶用學貸買兩倍槓桿 ETF，很自然的反應是「太貪心了」。我認為這個判斷是錯的，而且在韓國是大錯特錯。
1979 年，Daniel Kahneman 與 Amos Tversky 發表展望理論（Prospect Theory），指出人的風險態度不是固定的人格特質，它取決於你把自己放在哪個位置。在獲利區間人傾向落袋為安，也就是風險趨避。在虧損區間，人傾向再賭一把，也就是風險偏好。
給你兩個選項，一個是確定虧 800 元，一個是 80% 機率虧 1000 元、20% 機率完全不虧，多數人選後者，即使後者的期望值明顯更差。人在虧損裡不會變謹慎，人在虧損裡會變成賭徒。這是行為經濟學裡最扎實也最反直覺的發現之一。
整套理論的樞紐是「參考點」（reference point），也就是你拿什麼當零（基準點）。
韓國 2030 世代的參考點，不是自己的成本價，是上一代人手上那間公寓。相對於那個參考點，他們一出生就在虧損區間了。而벼락거지這個詞的存在，證明這個定位不是個別人的心理狀態，是一整個世代的共識，是有特定名詞，會被寫進新聞標題的集體標籤。（跟台灣什麼八年級生類似吧）
當整個世代把自己的基準點就設在窮人那邊，開兩倍槓桿就不是貪了，而是讀過書就會做的反應。
階級流動的階梯沒了
韓國年輕人的窮困自我認同不是憑空幻想。
2026 年 5 月，韓國 15 至 29 歲的青年就業率是 43.8%。
39 歲以下家庭的平均淨資產，從 2022 年的 2 億 6140 萬韓元降到 2025 年的 2 億 1950 萬韓元，三年蒸發約 16%。
淨資產與所得同時落在最低 20% 的家庭裡，20 到 30 多歲的比重從 2020 年的 7.9% 升到去年的 15.2%，四年多了快一倍。
同時間，首爾 40 平方公尺以下小坪數公寓的價格指數，一年上漲了 17.1%。
薪水沒有動，房價一直往上跑，於是他們變成了暴貧族。
沿著韓國的經濟創造層看看，畫面更清楚。三星、現代汽車、LG、SK 這四家財閥的總營收，已經相當於韓國 GDP 的 60%，十年前這個數字大約是 40%。
韓國經濟真正的斷層線不在世代之間，而是在大企業與中小企業之間，勞工是正職與非正職之間，而年輕人剛好都被卡在後者那一邊。
2026 年第一季，韓國所得最低 20% 的家庭實質收支是負 43 萬 8000 韓元，這是韓國自 2019 年開始編製這項統計以來的最大單季赤字。同一季，高所得家庭的盈餘擴大。有錢的越有錢，沒錢的越窮。
韓國人管這叫「수저계급론」湯匙階級，按你出生時嘴裡含的湯匙材質分成 金湯匙、銀湯匙、土湯匙 。這原本是網路上的自嘲，現在被已經變成韓國社會學名詞在論文裡討論。這個迷因已經在韓國十年還沒退流行，代表它實在描述得太準了。
被允許的槓桿
這裡是我認為整件事最值得停下來看的地方。
上一代韓國人也開槓桿，只是他們的槓桿叫房貸。用債務買一個會漲的資產，等它漲，這是全世界中產階級最標準的致富路徑，也是韓國戰後最有效的階級流動裝置。
韓國年輕人給這種做法取了名字，「영끌」（yeong-kkeul），意思是把靈魂都掏出來湊錢買房。
但這條路現在被規制擋住了，韓國政府為了壓抑家庭負債，連續收緊貸款上限，房價漲上去的同時貸款成數降下來，需要的自有資金因此暴增。（這就是政府打房常用的方式，收緊房貸條件）
韓國《時事 Journal》有一篇報導的標題是「現在連영끌都是奢侈」。這個詞出現才幾年就變成過去式了。多家韓媒都相爭報導，韓國人從租賃走到自購的那道「住居樓梯」斷了。而年輕人最無力的地方不是窮，是那句「再怎麼努力也不會改變」，薪水升不起來，請不到貸款，買不起房子。
於是出現我們一直沒辦法合理解釋的社會景色。
韓國一手把「借錢買房」這條上個世代走過的路封起來，理由是防止家庭負債過熱（韓國家庭負債佔 GDP 比重 2026 年 3 月是 88.6%，長期居全球前段）；另一邊在 5 月 27 日核准三星電子與 SK 海力士的單一個股兩倍槓桿 ETF 上市，進場門檻是 1000 萬韓元保證金，加兩小時線上課程。
相對安全的槓桿被關起來，風險更高的槓桿把門打開。
市場的反應完全符合經濟學而不符合常識。這批商品 5 月底掛牌，資產規模在幾週內 從約 30 億美元衝到 14 兆韓元 。散戶在一個月內淨買超 SK 海力士系列 4 兆 2386 億韓元、三星電子系列 1 兆 6119 億韓元。持有人裡約 92% 是散戶。
到最後槓桿型 ETF 加上這兩檔晶片股，佔掉了這個 4.3 兆美元市場 七成以上的交易量 。一個國家的股市，變成兩家公司的兩倍槓桿賭注。
6 月中旬那次拋售，境內槓桿 ETF 單日跌掉約 25%。韓國金融監督院院長 Lee Chan-jin 在 6 月 22 日公開表示，對這批商品核准得太倉促「感到遺憾」。
遺憾來得有點晚，市場推估，個人投資者近一個月在槓桿商品上的損失約 2 兆 1500 億韓元。信用融資餘額在 6 月 24 日衝到 38 兆 6328 億韓元的紀錄高點，其中 20 多歲投資人的信用融資餘額一年之間增加為 2.24 倍 ，遠高於全年齡層平均的 1.96 倍。而在被強制清算的帳戶裡，20 到 30 多歲的投資人佔 62%。
賠得最重的，是韓國本來就最沒有本錢賠的那群人。
幣圈的鏡子
動區的讀者對這套劇本應該會覺得很熟。
2026 年，韓元交易對佔了全球現貨加密貨幣交易量的 30%，規模僅次於美元市場，而 Upbit 與 Bithumb 兩家吃掉韓國境內約 96% 的量。一個人口有 5100 萬人、經濟規模排在全球第 12 上下的國家，撐起全球三成的現貨幣量。
這不是加密貨幣在韓國特別受歡迎，這是同樣的絕望換了一個賭場。所謂「泡菜溢價」，也就是同樣比特幣在韓國交易所比國際市場貴上一截的長年現象，講白了就是「暴窮族」把價格炒上去的。急著上車的人比想下車的人多，所以貴。
兩個賭場是連通的，2025 年底韓國加密交易量一度大幅萎縮，錢並沒有離開賭桌，只是走去了 AI 晶片股。今年上半年晶片股的槓桿 ETF 崩掉之後，這筆錢又從暴窮族手上被抽走了。
還活著嗎？
韓國社群的聲音總是很真實。
在需要用公司信箱驗證身分的韓國匿名職場社群 Blind 上，有人貼出自己的帳戶截圖，三筆部位合計評價損失 1290 萬韓元，配了一句話，「做股票十年從來沒停損過，一路존버（硬撐到底），這次是不是該停損了？」
底下有人回，這種同時買現股、買它的槓桿、又買另一家槓桿的配置，到底算什麼投資組合？也有人叫他繼續抱著。
韓國網路社群上還流傳更短的，「那些借錢投資的人，還活著嗎？」
韓國財經媒體訪到幾位上班族，說法都很日常。30 多歲的 A 先生說「昨天賣掉，今天就漲了」，接著補一句「想說再撐一天就好，可是看到前一天盤中的跌幅，實在撐不下去」。
40 多歲的 B 先生說，早上以為只是小跌就進去開會，中午出來看，虧損率已經整個放大。
30 多歲的 C 先生的話讓我傻了一下，「因為是國家隊三星電子，我以為風險比較小。」
三星電子是韓國人從小到大聽著長大的名字，他們不覺得自己在賭博，他們覺得自己在買國家隊。
如果國家隊讓整個國家的散戶都失望了呢？
假設台灣的台積電把散戶都坑殺了呢？那天台灣人會是什麼心情？ （應該不會、希望不會、拜託不會）
・
韓國最大的網路社群之一 DC Inside 上，那幾天的熱門文章標題叫「被三星海力士槓桿打趴的螞蟻們，含淚攤平」。
「螞蟻」（개미）是韓國人對散戶的自稱，語感接近台灣和中國愛講的「韭菜」，只是螞蟻更感覺疲憊、更認命。文章講的是這批投資人沒有停損，反而繼續加碼往下買。財經媒體 Herald 也報導，當時市場約 94% 的槓桿投資人處於虧損狀態。
而最誠實的韓國 Nocut News 出了一篇報導，寫了「問題大家都知道，只是沒有方法。」
我認為這句話應該被掛在牆上，掛在所有談金融教育的會議室裡。它講的其實不是投資技巧或知識。
它是在說，當薪水追不上資產、資產追不上上一代，而所有安全的路徑都被規制阻止的時候，人民明明知道那是個壞選項，還是只能選它。
理性不保證你有好的選項可以選，理性只保證你會從既有的選項裡挑一個。
這兩件事被混為一談太久了。
所以，上課再加一小時
韓國政府的回應已經出來了。
8 月 5 日起，投資單一個股槓桿 ETF 的基本保證金從 1000 萬韓元提高到 3000 萬韓元， 必修的風險課程從兩小時延長為三小時。 政府另外設了一支全國統一的債務諮詢專線，號碼是 1375，並擴大金融支援中心、建置早期預警系統。連總統都出面要求盡快提對策，也預告要開房地產討論會。
保證金拉到 3000 萬韓元，這道門檻擋掉的當然是最沒有錢的人，也就是這波裡賠最慘的那 62%。從防止散戶自殺式下注的角度，它是有效的。從「資產階梯」的角度，它是把梯子最後下方的一截都鋸掉，然後在梯子旁邊放了諮詢專線。
至於課程加一小時，我想不出這一小時要教什麼。前面兩小時已經把負複利效應、波動率耗損、強制清算的定義全部講完了，53 萬人聽完了，然後在券商 APP 上按了買進。
我保證那三小時的課，從頭到尾沒有教，如果不買股票翻身，要去哪裡翻身。
本文為「Evan Cheng 專欄」，觀點屬作者個人，不構成投資建議。
常見問題
韓國年輕人為什麼熱衷高槓桿投資？
因為薪資成長追不上資產價格。韓國 15 至 29 歲就業率僅 43.8%，39 歲以下家庭淨資產三年縮水約 16%，首爾小坪數公寓一年漲 17.1%。當一個世代把自己定位在虧損區間，依展望理論便會轉向風險偏好，槓桿成為理性選擇而非貪婪。
什麼是「벼락거지」？
韓文新造詞，直譯「暴窮」，是「暴發戶」的反義詞，指所得沒有改變，卻因房價與股價急漲而在相對意義上變窮的人。這個詞把「不投資」重新定義為積極的損失行為，是理解韓國散戶行為的關鍵座標。
韓國槓桿 ETF 這波虧損有多嚴重？
7 月前兩週三星電子單一個股槓桿 ETF 平均報酬率 -42.1%、SK 海力士 -53.5%，個人投資者一個月損失估計約 2 兆 1500 億韓元。超過 120 萬帳戶被追繳保證金，強制清算帳戶中 20 至 30 多歲佔 62%。
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