Tether 參與投資的 SKY 財庫公司 SDEV 大拉大跌，股價兩週內從 9.82 美元跌到 0.8384 美元，跌幅約九成。市值從約 5 億美元縮到約 4,340 萬美元。看空研究機構 Fugazi Research 發布報告，點名 1.675 億股預付認股權證的稀釋風險。
（前情提要： SKY（MakerDAO）財庫股 SDEV 單日再飆 104%，一個月漲 770% ）
（背景補充： 藥廠變身穩定幣公司：NovaBay 借 1.34 億鎂囤下 Sky 近 9% 流通量，股價跳漲 20% ）
重點摘要
- SDEV 兩週從 9.82 美元跌到 0.8384 美元，跌幅約 91.5%
- Fugazi 看空報告點名 1.675 億股認股權證稀釋風險
- Tether 持 4,375 萬股認股權證，半數自 10 月 16 日可行使
在 NYSE American 掛牌的 SKY 財庫公司 Stablecoin Development Corporation（SDEV），股價兩週內跌掉九成。SDEV 10 月 5 日盤中最高來到 9.82 美元，收盤 7.48 美元，10 月 19 日收在 0.83 美元，跌了約 9 成。
以公司申報的 5,175 萬股流通股計算，SDEV 市值從高點約 5.08 億美元縮到約 4,340 萬美元。這已回到 9 月中旬起漲前的水準。追蹤這檔股票的 Protos 表示，SDEV 為什麼漲得這麼快、又跌得這麼快，目前仍不清楚。公司 9 月 29 日也曾 向 SEC 申報 ，不知道有 任何未公開的重大消息可以解釋交易異常 。
SDEV 前身是藥廠 NovaBay Pharmaceuticals，現在的主要業務是持有並質押 SKY。SKY 是 Sky 協議（前身 MakerDAO）的治理代幣，這個協議發行穩定幣 USDS。公司 10 月 5 日申報 ，9 月 30 日持有約 23.2 億枚 SKY，約佔總供給的一成。這批 SKY 價值約 1.802 億美元，公司另有約 720 萬美元現金，沒有負債。
高點時約 5.08 億美元的市值，是這些資產的 2.7 倍。Protos 寫道：「就算只有一天，為什麼有人會把這家公司估到 5 億美元，到現在還是說不通。」
Tether 半數認股權證已可行使
Tether 是 1 月私募的四家買方之一，以 3,500 萬枚 USDT 買下可換 4,375 萬股的預付認股權證。依 SDEV 9 月 28 日的 股東會委託書 ，Tether 名下的持股全部來自認股權證，而且受 9.99% 持股上限限制。截至 9 月 18 日，SDEV 的普通股集中在 R01 Fund 與 Framework Ventures 手上，兩家各持有 43.8%，合計 87.6%。
10 月 16 日起，Tether 有一半的認股權證、約 2,187.5 萬股可以行使。受持股上限限制，Tether 同一時間最多只能持有約 574 萬股。Protos 表示，目前沒有看到 Tether 行使認股權證的 SEC 申報，也沒有揭露新持股比例的文件。
Protos 未來幾週會持續追蹤 Tether 是否行使認股權證。剩下 50% 的認股權證，要到 2027 年 1 月 16 日才開放行使。
常見問題
SDEV 股價為什麼暴跌？
原因目前不明。SDEV 從 10 月 5 日盤中 9.82 美元跌到 10 月 19 日的 0.8384 美元，跌約 91.5%。公司申報不知道有未公開重大消息，Protos 認為 Fugazi 的看空報告可能助長跌勢。
Tether 持有多少 SDEV 股份？
依 SDEV 9 月的委託書，Tether 沒有普通股，持有可換 4,375 萬股的預付認股權證，持股上限 9.99%。其中一半自 10 月 16 日起可以行使，目前沒有行使的申報。
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