从AMM到CLOB，预测市场流动性的前世今生

原文作者： Dora Lsk

原文编译：深潮TechFlow

最近，越来越多的人开始讨论预测市场。

尽管它们正变得越来越流行，但也存在一些缺点。

其中之一就是流动性不足，这在交易中起着至关重要的作用。

什么是流动性？

简单来说：

在高流动性市场中，你可以用大额资金购买股票，而不会引起价格的显著变化。例如：

• 高流动性市场 ：你可以以每股 77 美分的价格购买价值超过 3000 美元的 "YES" 股票，而价格几乎不会波动。
• 或者你可以以 75 美分的价格挂单，这个订单可能会被迅速成交，因为市场上有足够的流动性和活跃的交易者。

但在低流动性市场中，即使是小额的购买也会明显地影响价格。

例如，正如我最近写到的一个市场案例：

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在 Polymarket 上，当我写那篇文章时，该市场的交易量仅为 4636 美元，概率为 34%。

但后来交易量只增加了 500 美元，却显著影响了价格，把概率推高到了 55%。

因此，在预测市场中，流动性是衡量你能非常容易地买入或卖出头寸，而不会显著改变价格的重要指标。

过去的流动性：AMM 模式

在 2022 年之前，Polymarket 使用的是基于 AMM（自动化做市商，Automated Market Maker）的模式。

AMM 是一种算法，它允许没有传统买家或卖家的情况下进行交易。

• 它通过公式运作，普通用户可以将资金存入市场中，并通过其他人的交易赚取手续费。
• 然而，当市场结算时，其中一种代币会变得一文不值，而流动性提供者仍然持有这种代币。
• 这种情况常常导致手续费收益无法弥补损失。

结果，大多数通过 AMM 模式提供流动性的人都以亏损告终。

更多详情请见以下推文：

原推文链接：点击此处

现在的流动性：CLOB 模式

2022 年底，Polymarket 转换为 CLOB（中央限价订单簿，Central Limit Order Book）模式。

CLOB 基本上就是我们熟悉的订单簿系统：

• 在这里，价格由交易者自行设定，而不是自动生成的。
• 这种模式使 CLOB 市场更加盈利，并允许做市商通过买卖价差获利。

Polymarket 还通过奖励机制鼓励用户提供流动性。

具体操作如下：

你挂限价单，在需要流动性的市场上买入或卖出股票，

在右上角，将鼠标悬停在“奖励”上，你可以看到：

• 可获得的奖励
• 最大价差（符合条件的订单将以蓝色突出显示）
• 你需要买入或卖出的最低股票数量

如果你下的订单获得奖励，你将看到蓝色高亮显示的时钟图标。

你可以在官方文档中找到有关赚取流动性奖励的所有信息： Polymarket 流动性奖励指南 。

流动性最初从何而来？

了解流动性是什么以及它如何运作后，我们还有一个问题：

流动性最初从哪里来？

当一个市场刚刚创建时，没有人持有 "YES" 或 "NO" 股票，也没有设定价格。

此时，有人可以挂单，例如：

• “我愿意以 70 美分的价格买入 YES 股票。”

如果另一位交易者挂了相反的订单，例如：

• “我愿意以 30 美分的价格买入 NO 股票。”

这些订单匹配后，市场便形成了第一个价格。

随后，价格由人们愿意买入（bid）和卖出（ask）的均价决定：

• 买入价（Bid） ：某人愿意为股票支付的最高价格。
• 卖出价（Ask） ：某人愿意出售股票的最低价格。
• 价差（Spread） ：买入价和卖出价之间的差距。

如果价差小于或等于 10 美分，界面会显示中间价（midpoint price）：

公式为：中间价 = (买入价 + 卖出价) / 2

如果价差大于 10 美分，则显示最后成交价，而不是中间价。

流动性最强和最弱的市场

流动性最强的市场类别是政治市场，这部分原因是预测市场的首次大规模热潮发生在美国大选期间。

当时，政治市场的流动性和媒体关注度达到创纪录的水平。

与此同时，我遇到的一些流动性最差的市场是提及类市场（mention markets）。

当然，每个类别中都会有例外——流动性取决于具体市场，无论其类型如何。