比特幣「隱形莊家」論：Tether 如何用穩定幣綁架 BTC 價格？

Tether 為比特幣提供了流動性，如今兩者之間的關係又更為複雜。
（前情提要： 美國銀行 CEO：正開發自家穩定幣，Tether 執行長暗嗆：是時候一決勝負了 ）
（背景補充： Tether砸1.2 億美元，買進加拿大黃金公司Elemental Altus的3成股權 ）

在 2025 年比特幣大會的舞臺中央，Tether 執行長 Paolo Ardoino 站在一幅悟空形象前表示，「比特幣是我的悟空，是我們的朋友。」

這句看似情緒化的表達，實則為 Tether 戰略核心的縮影。作為全球最大穩定幣 USDT 的發行方，Tether 正以一種構建者的姿態，將自身嵌入比特幣生態的多個層面，從儲備資產配置到挖礦業務，從生態投資到基礎設施建設，Tether 正在深入全球金融新秩序的神經中樞。

而正因 Tether 在比特幣體系中的深度滲透，其行動也引發了越來越多的陰謀論並在海外引起熱議，質疑其通過不斷增發 USDT 人為推高比特幣價格，構建一個由比特幣儲備、黃金支撐和 USDT 發行互相迴圈的「閉環泡沫」。

建立比特幣儲備策略，被指為唯一大買家

自 2023 年 5 月起，Tether 宣佈將定期分配高達 15% 的已實現淨營業利潤用於購買比特幣。Tether 預計其儲備中當前和未來的比特幣持有量不會超過股東資本緩衝，並將進一步加強儲備並使儲備多樣化。截至 2025 年第一季度，Tether 持有比特幣價值約 76.6 億美元，較前季度顯著增長。

「黃金 + 比特幣」雙輪儲備機制，是 Tether 對抗主權法幣風險的對衝組合，並帶來了實質性的財務回報。Ardoino 近期披露，Tether 目前持有超過 10 萬枚比特幣和超過 50 噸黃金。僅在 2024 年，Tether 淨利潤達 137 億美元，其中黃金和比特幣的投資貢獻了約 50 億美元利潤。Ardoino 曾表示，他們持有黃金並非為了挑戰比特幣，而是為了挑戰中心化的法幣體系。

然而，WhaleWire 創辦人 Jacob King 指出，「依賴於不斷印鈔和接盤，Tether 是整個比特幣市場唯一的大買家。它通過新印 USDT 後拉高比特幣價格後出售多餘部分，並購買美元和黃金作為儲備，來證明其合法性。」他將這一模式稱為「終極紙牌屋」，一旦穩定幣面臨監管或比特幣需求枯竭，整個體系或將失衡。

Tether 對比特幣的野心，遠不止於自身囤幣。今年 4 月，Tether 聯合軟銀和 Cantor 等，共同發起成立加密投資合資企業 Twenty One Capital，目標是打造一個覆蓋全球的比特幣資產收購與管理平臺，總規模達 30 億美元。這一平臺被業內視為 Tether 對標 MicroStrategy 的結構性佈局。在這場合資交易中，Tether 掌握合資公司 42.8% 的股權與 51.7% 的投票權，實際擁有主導權。而 Cantor 則持有 Tether 5% 的股份，其 CEO Brandon Lutnick 為美國商務部長 Howard Lutnick 之子。

「Jack Mallers（Twenty One Capital CEO）與 Tether、Bitfinex 的體系關係密切，他的另一家公司 Strike 早就與 Tether 有著密切關係。他們聲稱有大量市場需求，但其儲備的大部分比特幣卻直接來自 Tether。

這是一場更大規模流動性戲法中的『空殼操作』。」Jacob King 在社交媒體直言，若未來穩定幣受到美國監管，Tether 將難以繼續注水，且近幾個月比特幣現貨 ETF 持續出現鉅額資金淨流出的情況，說明機構正在迅速撤退。

鏈上資料顯示，Twenty One Capital 的比特幣儲備來源於 Tether，後者近期通過五筆轉帳注入逾 3.7 萬枚 BTC，價值接近 40 億美元。而 Tether 斥資超 7.7 億美元投資的視訊平臺 Rumble，也建立了自己的比特幣金庫，稱比特幣具有作為通膨對衝工具的潛力。

自建礦場與戰略投資並舉，計劃成全球最大礦工之一

Tether 的野心遠不止資產儲備。早在 2023 年，Tether 便在烏拉圭啟動可再生能源驅動的比特幣挖礦專案，利用當地豐富的清潔能源資源（如水電和風能）打造高效、可持續的挖礦基地。

緊接著，其又參與了薩爾瓦多的火山能源計劃，成為推動全球最大地熱比特幣礦場之一的資本力量。之後，Tether 持續擴張拉美地區的能源地圖，已在烏拉圭、巴拉圭、薩爾瓦多三國累計投資達 5 億美元，建設縱向一體化的挖礦基地。

「薩爾瓦多所謂的比特幣投資其實是一個精心製造的幻象。其國庫中的比特幣是直接從 Bitfinex 和 Tether 轉移過去的。Tether 甚至還親自起草了薩爾瓦多的所有比特幣法案。但很多人沒注意到，薩爾瓦多早已悄悄放棄了比特幣法定貨幣的推行。Tether 及其內部網路也無法支撐這一切，因為根本就沒有真正的市場需求。」

Jacob King 的部分說法尚無明確證據指向，但在今年 2 月，薩爾瓦多確實通過比特幣法案正式取消比特幣作為法定貨幣的地位，商家和機構不再被強制接受比特幣，且不可用於繳稅。民調顯示，絕大多數民眾並未受益，經濟狀況未見改善。

除了自建礦場，Tether 還積極通過投資並購方式拓展其全球礦業版圖。迄今為止，其已入股 Bitdeer、Northern Data Group、Blockstream 和 Swan Mining 等企業，佈局涵蓋晶片採購、伺服器製造、資料中心建設乃至企業級算力託管，成為支撐 Tether 比特幣礦業佈局的重要把手。

而在今年，Tether 更進一步，宣佈將算力部署到 OCEAN 礦池，推進去中心化比特幣挖礦基礎設施建設。同時，Tether 在近期宣佈計劃將其比特幣挖礦軟體開源，此舉將允許新礦工進入市場，而無需依賴昂貴的第三方供應商。

根據 Ardoino 在比特幣 2025 大會上披露，Tether 已在能源與基礎設施領域投入超過 20 億美元，實際在比特幣挖礦上的投入更多，且預計到今年年底，Tether 將成為全球最大比特幣礦商，這一預測涵蓋所有上市公司。

從比特幣鏈上發行到文化滲透的全棧式佈局

Tether 正在推進其全棧式戰略佈局，持續拓展比特幣生態的邊界與影響力。比如，技術層面，除了以太坊、TRON 等鏈外，Tether 通過 Omni、Liquid、Lightning、RGB 等，將 USDT 發行至比特幣系協議，以及支援的熱門比特幣側鏈網路 Plasma，有望原生支援 USDT；錢包工具方面，Tether AI 則推出了自我託管錢包 WDK，原生支援比特幣和 USDT，允許企業、應用、網站乃至 AI Agent 接入，從而進一步降低比特幣金融基礎設施的門檻；支付生態方面，Tether 捐贈了開源專案 BTC Pay Server，以支援其開源加密支付處理器的持續開發與優化。

在文化與教育層面，Tether 通過與瑞士盧加諾市聯合主辦 Plan B 峰會，贊助當地足球俱樂部，將比特幣的品牌形象引入歐洲球場文化之中；同時藉助 Tether 教育計劃，與全球多所大學建立合作關係，推動比特幣知識的普及，培育下一代加密原住民。Twenty One Capital 未來也將專注比特幣相關知識的普及，做教育內容和視訊媒體，以及開發一系列與比特幣相關的金融和諮詢服務。

「對我而言，最重要的是我能為構建一個更加可及、更加堅韌、更加有用的比特幣生態系統做出貢獻。如果我能在基礎設施、技術、教育這些維度發揮作用，那就足夠了。比特幣的故事，從來都不是關於某一個人，而是全球社群對一個理念的執著 —— 即使在低谷，即使不被理解，也要堅定地構建未來。如果我能在其中扮演一個幫助更多人加入生態、賦予他們主權與安全工具的角色，那將是我值得銘記的使命。」Ardoino 不久前在 Bitcoin News 的採訪中表示。

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