全面梳理4大热门RWA协议：Ondo、OpenEden、Plume和Ethena

原文作者： Ash

原文编译：深潮 TechFlow

与稳定币和支付类似，RWA（实物资产代币化）是加密领域的重要增长向量，具有将万亿传统金融资产引入链上的潜力。

最近的机构发展：

• @BlackRock 推出了 BUIDL（代币化国债基金）

• @FTI_Global 推出了 FOBXX（链上货币市场基金）

• @PayPal 将 PYUSD 稳定币扩展至 @solana 网络

• @stripe 以 11 亿美元收购了 @Stablecoin 公司以加强稳定币基础设施

比较分析

@OndoFinance （ @nathanlallman ）

a) 核心价值主张

• 拥有 9.9 亿美元的总锁定价值（TVL），提供跨八条链的机构级代币化国债产品

• 拥有超过 10, 500 名 USDY 持有者，并采用以法规为先的策略，合规地将传统金融与去中心化金融结合

• 深厚的机构关系

• 多链战略，并计划推出一级链以巩固其作为代币化美国国债市场领导者的地位

• $ONDO 市值为 26 亿美元，完全摊薄估值为 82 亿美元。除了治理外，实用性有限，希望看到更多价值回流至代币

b) 挑战

• 地理限制（USDY 不向美国投资者开放）

• OUSG 的进入门槛高（仅限合格购买者和合格投资者）

• 资产多样性和可用性有限，仅限于美国国债

• 来自传统金融机构推出自身解决方案的竞争

c) 行之有效的市场策略

• 通过与主要金融机构合作，采用自上而下的策略，首先专注于机构用户，然后再扩展至零售市场。

@OpenEden_X ( @jeremyng 777 )

a) 核心价值主张

• 提供投资级别的代币化国库券，由穆迪（Moody's）提供正式的信用评级支持。

• 其以法规为优先的策略专注于合格投资者

• 专注于美国国库券，使持有者的收益直接反映基础美国国库组合的表现

• $USDO 是一种收益型稳定币，由美国国库券完全抵押

• 目前正在进行国库券推广活动作为市场策略

b) 挑战

• 相较于竞争对手，生态系统和市场影响力较小

• 链多样性较少（主要集中于以太坊）

• 社区发展不够成熟

c) 行之有效的市场策略

• 首先建立监管信誉（获得穆迪的投资级评级）

@plumenetwork ( @chriseyin )

a) 核心价值主张

• 专门为 RWAFi（实物资产金融）构建一个专用的一级链（定义类别）

• 全套生态系统方法：RWA AA 钱包 + Arc（将任何资产链上化）+ pUSD 稳定币 + nexus oracle（数据高速公路）

• 以社区为先的策略，并强烈关注可组合性和可编程性

• $PLUME 市值为 3.2 亿美元，完全摊薄估值为 16 亿美元。用于治理、gas 费、质押和生态系统流动性

b) 挑战

• 新技术堆栈和 RWAFi 生态系统尚未经过验证

• 相较于 Ondo，机构认可度较低

• 在竞争激烈的区块空间环境中，一级链生态系统的成功至关重要

c) 行之有效的市场策略

• 以社区为先的策略，在主网启动之前建立一个专注于 RWA 的协议和 dApp 的大型生态系统。首先专注于加密原生用户，然后扩展至机构用户。

@ethena_labs ( @gdog 97 _ )

a) 核心价值主张

• 作为领先的混合玩家，拥有约 100 亿美元的总锁定价值（TVL）和资产管理规模（AUM），其中 Ethena 产品占 64 亿美元，Securitize 代币化资产占 40 亿美元

• 丰富的产品组合：USDe 稳定币 + Ethereal 永续合约去中心化交易所（DEX）+ Derive 期权 + 构建 Converge 一级链

• $ENA 市值为 15 亿美元，完全摊薄估值为 43 亿美元。用于治理、质押、验证者安全、生态增长

b) 挑战

• 合成美元模型依赖于中心化交易所（CEX）进行永续期货交易（存在对手风险）

• Converge 一级链基础设施差异化有限

• 盈利能力依赖于正向资金利率

c) 行之有效的市场策略

• 双管齐下的策略，既满足链上 DeFi 巨鲸的需求，又吸引机构用户，通过高收益进行扩展，将 USDe 整合到 dApps 和 CEX 中，并通过战略合作伙伴关系建立机构信誉

可以看到每个协议都在开辟自己的细分市场，同时形成可能从根本上重塑全球资本市场的基础设施。

图源：@ahboyash，由深潮 TechFlow 编译