“献祭者”还未出现，加密市场底部尚未到来？

作者：Matti

编译：Luffy，Foresight News

这是一个由神话、传说和历史类比编织而成，而不是从基本原理出发的故事。在我的写作过程中，我一直将勒内・吉拉尔的替罪羊理论应用于加密货币领域，建议你在深入阅读之前先熟悉一下他的理论体系。

理性告诉我，随着加密行业的成熟，用传统的周期视角来看待加密领域已经过时了。然而，深受吉拉尔理论影响的我，又无法逃避那些不断出现的神话般的模式。当你手中拿着一把锤子时，看什么都像是钉子。

在这篇文章中，我将探讨加密牛市是如何分两幕展开的：第一幕背后是一段 「模仿危机」 的插曲，接下来是第二幕，最终以 「牺牲危机」 告终。

第一幕以价格上涨开启，这种上涨让整个社区都产生了模仿性的欲望。随后的价格暴跌引发了混乱和冲突 ，可以说是一种象征性的 「人人自危」 的局面，内部冲突吞噬了整个加密社区。

第二幕则通过价格的再次飙升来解决第一幕的危机，从而结束整个周期，并找到最终的替罪羊。每个周期都因其基本原则的过度发展而走向终结，而且每个周期都有一个替罪羊。

这既揭示了一种周期性（ 这次其实也没什么不同），同时也体现了一种线性的发展进程（这次实际上又有所不同）。到最后，我们总是会处于一个新的境地。

首次代币发行（ICO）的崩溃让以太坊陷入了荒芜，而去中心化金融（DeFi）夏季的狂欢又让它得以重生。DeFi 之夏引发了人们对比特币能否成为金融化资产的怀疑，而 Microstrategy 和贝莱德又重新恢复了人们的信心。

2017 年的牛市是由 ICO 驱动的以太坊牛市。以太坊这个 「世界计算机」 变成了一台老虎机。随着 ICO 项目将募集的以太坊套现，这台 「计算机」 自我崩塌，直到 2020 年 DeFi 热潮才得以复苏，而 DeFi 热潮最终以过度杠杆化的投机者（如 三箭资本和 SBF）的崩溃而告终。2017 年的替罪羊没有那么个体化，但却是真实存在的。

2017 年，以太坊的 ICO 项目既是繁荣的源头，也是衰败的原因；2021 年，DeFi 之夏的英雄们也经历了同样的历程。最好的替罪羊是那些最初带来财富和狂欢的人，比如以太坊 ICO 带来的财富、或者 DeFi 疯狂的借贷和代币发行，参与者仅仅通过参与就能成为百万富翁 ，但最终却成为了衰败的原因。

泡沫是模仿的副作用

2017 年和 2021 年的牛市都明显地分为两幕，并且有一个惊人的相似之处：在 2017 年和 2021 年的夏天都出现了大幅的价格下跌。这些插曲（短暂但激烈的衰败期）打断了最初的价格上涨势头，然而在第二幕中，在新的市场领导者的推动下，这种上涨势头又以同样的热情重新燃起。

模仿性冲突的升级

在这些插曲中，由于还没有替罪羊出现，模仿性冲突转向了内部。熟悉吉拉尔理论的人知道，这种 「人人自危」 的混乱局面是不可持续的；而寻找替罪羊的行为后来会起到一种净化机制的作用。但在此之前，冲突会不断加剧。

2017 年，ICO 的繁荣以及比特币的扩容困境引发了初夏的一次价格暴跌 ：比特币从 2700 美元跌至 2000 美元以下，以太坊从 400 美元跌至 150 美元，这引发了集体冲突。隔离见证（SegWit）之争让比特币社区成员在区块大小的问题上产生了分歧，而比特币现金（BCH）的分叉则进一步加深了这种分裂。

以太坊的 ICO 泡沫破裂之时，用户和开发者相互指责，以太坊基金会也被指责是造成了网络拥堵和欺诈行为的背后根源。以太坊经典（ETC）和以太坊（ETH）之间的冲突爆发，ETC 宣扬着一种 「纯粹」 的愿景，在 6 月至 8 月期间价格飙升了 10 倍，而矿工和用户之间的费用争议则进一步分裂了社区。

2021 年，在 5 月的价格暴跌之后也出现了类似的模式。比特币从 64000 美元跌至 30000 美元，以太坊从 4000 多美元跌至 1700 美元，这是由埃隆・马斯克对比特币的批评以及中国的监管打击所引发的。

冲突在更复杂的局面中爆发：以太坊的 Gas 费用问题引发了 L1 和 L2 阵营之间关于扩容的争论；比特币矿业委员会让纯粹主义者和实用主义者产生了分歧；DeFi 的流动性挖矿项目（如 Iron Finance）的崩溃让投机者们相互对立；而 Tether 的负面传闻则加剧了稳定币之间的竞争。

第二幕

从吉拉尔的理论视角来看，这些插曲是转折点：第一幕中占主导地位的参与者因不可持续的过度繁荣而崩溃，引发了内部冲突，直到第二幕将人们的欲望重新导向新的资产，从而推迟了最终的牺牲危机。

2017 年，第一幕由以太坊和 ICO 项目主导。到 6 月，在像 Bancor 和 Tezos 等代币销售项目的推动下，以太坊的价格从 8 美元飙升至 400 美元，而比特币的表现则稍逊一筹。在插曲之后的第二幕中，由于散户投资者的 FOMO 情绪，比特币价格飙升至 20000 美元，比特币现金（峰值达到 4000 美元）和被称为 「以太坊杀手」 的 EOS 也加入了上涨行列。

第一幕是以太坊和 ICO 的天下；第二幕则由比特币主导。

2021 年，第一幕的主角是比特币、以太坊以及像 Aave 和 Uniswap 这样的 DeFi 蓝筹项目，它们逐渐发展成为 「机构级」 的资产。在插曲之后的第二幕中，市场的注意力转向了 LUNA 的迅猛崛起、OlympusDAO 的（3,3）质押热潮以及 Solana 达到 260 美元的峰值，雪崩协议（AVAX）、波卡币（DOT）和 Meme 代币（DOGE、SHIB）也跟风上涨。

第一幕属于比特币、以太坊和 DeFi 蓝筹项目；第二幕则属于 LUNA、OlympusDAO 分叉项目、Solana 以及更广泛的山寨币上涨行情。

原罪

与 2017 年的 ICO 和 2021 年的 DeFi 所代表的技术创新不同，本轮周期的根本推动力是机构的采用。这是由比特币现货交易型开放式指数基金（ETF）和 MicroStrategy 的资金推动的一种自上而下的转变。然而，所有的周期都有一个共同的金融工程主线：2017 年的全球资本协作、2020 年的链上收益以及 2024 年的机构准入。

尽管对 Meme 代币的追逐可能会让观察者分心，但它仅仅是一种诱饵，就像上一个周期中的非同质化代币 NFT 一样。这是一个大周期中的小周期。但它在揭示人们对宏大抱负的拒绝方面起到了关键作用：价格既成为了手段，也成为了目的，这是在机构完全掌控局面、欺诈成为白领们的专属领域之前，试图摆脱困境的最后一搏。

机构已经入局。这不再是 2017 年企业以太坊联盟的一个空谈，而是 2024 年的现实，比特币现货 ETF 于 1 月 11 日推出。唐纳德・特朗普当选总统，他承诺让美国成为加密超级大国，这标志着加密货币向前迈出了一大步。到 2024 年 11 月，加密市场一片狂热 ，华尔街入局，战略储备似乎即将成为现实，一项稳定币法案也暗示着一种新的美元化形式。

但特朗普在 2025 年 1 月的就职带来了焦虑。在贸易战的负面传闻和宏观经济动荡中，人们对政府会像神明般干预市场的期望落空了。加密社区意识到，作为顶级影响力人物的特朗普，用他自己的 Meme 代币摧毁了市场，突然结束了 Meme 代币的超级周期。第一幕就此结束，社区指望着机构来拯救他们，但此时还看不到替罪羊的身影。

在第二幕之前，底部尚未到来

现在是 2025 年 3 月，我们正处于第一幕插曲阶段，比特币价格从高点下跌，整个山寨币市场也遭到了严重的打击。这个插曲阶段会失控的原因是人们真的认为一切都结束了。冲突愈演愈烈，社区陷入混乱，但替罪羊仍未出现。

历史暗示我们，第二幕往往会引发价格的疯狂上涨，重新引导人们的欲望，并推迟牺牲危机的到来。然而，这并不意味着价格一定会疯狂飙升。问题在于，当机构采用的过度发展最终难以为继时，我们会指责谁。

替罪羊必然会来自那些带来本轮周期希望的机构。会不会是一种模糊的、集体的呼声 —— 「机构扼杀了加密市场」 —— 把矛头指向贝莱德的 ETF 帝国，或者那些将我们的反抗美元化的匿名西装革履之人？

又或者，它会具体化为更明确、更个人化的对象？MicroStrategy 会不会崩溃，它 400 亿美元的比特币押注在一场壮观的杠杆崩溃中化为乌有，让 Michael Saylor 成为最终的投机之王 —— 曾经被誉为有远见卓识之人，如今却为我们的过错而成为牺牲品？也许，用 Meme 代币炒作抛弃我们的顶级 KOL 特朗普也会成为众矢之的。

这还不是底部，至少现在还不是。模仿性的混乱仍在继续，第二幕即将来临。它是否会像过去那样先带来一场疯狂的上涨，然后再陷入更深的深渊，还有待观察。

有一点是确定的：替罪羊即将出现，而且它可能身着西装。如果它没有穿着西装，它可能会因此而受到指责。