撰文:Lao Bai
来源:Lao Bai
说起来,貌似这是 Twi 断更最久的一次。原因无他,作为从不接广的博主,每次写东西本质上需要表达欲来驱动,而最近几个月的市场,很难让人生出这种 Feel。二级市场颓废的表现固然是占比不小,但一级市场给人的感觉,可能才是这种缺乏表达欲的主要原因
不过最近观察到一些现象,也有一些思考,可能会比较长,所以打算拆成三四篇来发,主体分别是「东西方 VC 一级视角下的市场」,「RWA 的新迹象」,「ETH 和 Solana 上一些值得一说的东西」
今天先讲下第一个主题。
过去几周,跟亚洲的几家同行聊了聊,发现大家不约而同的进入一个「暂停」,或着说「保守」的投资模式
我们最近的一次出手是 1 月份,几家同行也都是类似,两三个月甚至更久不出手一次的 Case 比比皆是
而对于市场的感觉,「无聊」这两个字,可能是最为贴切的形容词,或者说暂时的「共识」
这种无聊感,与二级并不完全挂钩。我清晰的记得,在 Luna 崩盘之后,虽然二极市场萎靡不振,但在一级市场聊的好的扩容项目,聊到 ZK,或是有创新的 Defi,Gamfi,以及 AI,大家都还是兴奋的。而这种兴奋感,在进入 2025 年之后,慢慢的体会不到。二级市场对于任何叙事都热不过几天的颓废,自然而然对一级有一个情绪传导的影响,但更令人 Concern 的一个担忧是 - 我们是否进入了「低垂果实」大致摘完的阶段,自此进入一个长时间的调整,摸索,转型,伴随相应剧烈阵痛的空窗期?关于这个话题,我在结尾处再展开来说,因为西方 VC 当前呈现出的状态,与东方有些不同
起因是我们去年 Pre-seed 轮投的一个 Defi 项目,最近在融 Seed 轮。原本我琢磨着,就目前这个一二级市场,能融满就很知足了。结果没想到超募了大几百万美金,几家欧美 VC 抢着往里塞钱。这个结果让我大吃一惊,项目自身固然不错,但也没到 S 级那种质地。为何我们亚洲「哑火」的同时,欧美还在不断「开炮」,他们敢于在这个估值 Pull the Trigger 的原因是什么?
我们内部讨论了下,做了一些不负责任的猜想,比如
1. 欧美 VC 成立的时间点跟我们亚洲不太一样,所以退出周期不同,导致的投资决策也不同
2. 亚洲 VC 多少有着「小镇做题家」的气质在,收益率上要么想着卷赢同行,要么想着至少跑赢 BTC(只是目前这个市场形势相信没几家能做到了 - - ), 欧美同行在理想主义和长期主义上的气息更加浓郁,或者说,只要他们能给 LP 逻辑上交代清楚我为什么在这个估值下投了这个项目,对于收益率的执着反而是次要的
3. 纯粹的 Deploy Fund 需求,投完了这一期好赶紧募资下一期,收管理费为主
具体原因不明,目前只能猜,所以未来几周我约了一批欧美 VC 的 Partner 和 Researcher 唠嗑,除了交流下对市场的看法之外,也想对上述这个问题直接当面请教一下,届时收集完信息,再来 Twi 上 Update
然后回过头来说一下低垂果实这事儿,也是想借这个机会跟大家讨论,未来的 Crypto 的路在何方
首先,无论我个人,还是 ABCDE,对于 Crypto 长期 Bullish 的信念从未动摇过,这甚至可以算一种「信仰」,否则也不会全职从事这份职业。但中短期来看,我们的确处在了一个十字路口,一个我不确定是否与 2019 年 Defi Summer 出现之前类似的十字路口,因此放上来跟大家交流下
起因也是最近一段时间在听 AlliaceDAO 的 Podcast,里面说的三个观点让我产生了不少共鸣
1 是 Qiao 说他目前的感觉跟 19 年时候类似,不知道下一步 Crypto 会出现什么,直到 2020 年 Defi Summer 的出现,让他眼前一亮,找到了方向。
2 是他们认为 Crypto 这么多年只找到一个 PMF,那就是金融,更加具体话一点就是交易(Dex,Cex,Perp),借贷,稳定币,Mint(资产发行,e.g Pumpfun)
3 是他们给了不少他们 AI x Crypto 的 Start Up 建议,如果项目里面 Crypto 的元素过于牵强的话,那不如直接去掉 Crypto,直接做纯 AI,结果 30% 的项目真的去掉了 Crypto,变成了纯 Web2 的项目
关于 1 - 2019 年我虽然已入圈,但只是单纯的在炒币,说实话不确定当时的 VC 有没有现在这种「无聊」的感觉,但印象中,至少还有 IEO 大行其道,EOS 在探索方向,Starkware 提出了 ZK 概念,20 年 Defi Summer 的很多项目,也应该是 18-19 年成立 + 投出来的,那理论上一级市场的体感,应该比现在要好,换句话说,那时候大家对于「大的要来了」这件事的相信程度,应该会比现在高一些?
关于 2 - 是对 1 的一个呼应,也是我中短期最大的 Concern,即 - 是否我们走到了一个低垂果实大致摘完的,与 19 年不同的十字路口。
如果 Crypto 在 Utility 上最大的 PMF 就是金融的话,那么 Defi Summer+ 后续几年持续迭代的微创新,今天基本上已经走到了一个边界
而 Utility 的反面,同样也是 Crypto 所擅长的 - 即叙事方向,Meme 无疑是最好的代表, http://Pump.FUN 在 2024 年把这个方向也推到了一个边界
再就是过去数年,当 Utility 和叙事都不确定该干什么的时候,我们圈子至少还能卷 Infra。从 ETH 到 EOS 到 Solana,再到后面的 Aptos,Sui……我在想,Solana 今年有了 Firedancer,Monad 和 MegaETH 大概率也会主网上线,我们在区块链 Infra 扩容这事儿上,是否也已经触达了边界?
关于 3 - 一个十字路口,三条路都已触达边界,那么是否只剩最后一条路,即「区块链的模块化」,也就是上述的第 3 个观点相关,我在 YC 的 Podcast 里也听到了类似的 Insight
这里说的模块化,不是 Celestia 那种模块化,而是把区块链技术整体,抽象成一个模块,作为一个功能插入到一个 Start-Up,与 AI 类似
我们现在看到的绝大多数 Crypto 项目,都是完全基于 Crypto 而生,或者说为了 Crypto 而 Crypto,并非要解决现实世界里一个问题。说的好听叫 Crypto Native,不好听就是根本不出圈,圈内自嗨
Web2 AI 创投圈估计也会有类似的问题,很多项目看上去是「为了 AI 而 AI」,而不是要解决一个具体现实的问题。
未来一级市场会不会产生某种 Web2 与 Web3 的融合,或者说相遇。一个项目,一定是要为了解决现实世界里某个问题而存在,在解决问题的过程中,需要用 Crypto 的部分就加入 Crypto 元素,需要用到 AI 就加入 AI 的元素,但初心和目的与 Crypto 与 AI 都完全不相关。正如美团外卖用到了 5G,平台软件,大数据,AI 任务分配……但它本质上是一个解决吃饭问题而生的项目
如果 Crypto 下个大的阶段是这种形态,大家,会不会觉得无聊?Crypto VC,交易所,工作室等一系列基于 Crypto Native 产业链构成的当前形态,是否还能延续?
当前一级市场越来越多的 Payment 与 RWA 相关的项目,多多少少也符合 3 这个思路,正好最近研究了下 Ondo 的 Global Market,也聊了几个 RWA 项目,下一篇专门来讲下 RWA 这个赛道的新方向。