EIGEN解锁在即？浅析EigenLayer当下估值和获利预期

原创 | Odaily星球日报（ @OdailyChina ）

作者｜Azuma（ @azuma_eth ）

最近两天，再质押（Restaking）赛道的开山鼻祖 EigenLayer 接连官宣了两起关于 EIGEN 代币的大动作。

• 一是第二季（Season 2）空投已开放申领，申领窗口将持续至 2025 年 3 月 16 日。

• 二是将推出程序化激励措施（Programmatic Incentives V1），将从 10 月起（历史行为追溯至 8 月 15 日）以周为时间单位向表现合格的质押者及运营节点发放 EIGEN 激励，第一年预计将分配约 6695 万枚 EIGEN，相当于 EIGEN 初始供应的 4% 。

在部分关注 EigenLayer 的用户看来，EigenLayer 突然的节奏加速是为了给即将到来的“EIGEN 解锁”事件预热，以期在 EIGEN 正式流通之后赢得更多的市场关注及参与。

今年 5 月 10 日，EigenLayer 开放了第一季（Season 1）空投申领，但自申领以来 EIGEN 代币一直处于不可转账（non-transferable）的状态，这一多多少少有些“吊胃口”的行为也使得 EigenLayer 在二级市场上始终未获得与其江湖地位相匹配的讨论度。

EIGEN 到底何时解锁？

关于 EIGEN 的解锁时间， 首先需要情调的是市场之上长期流传着一个谬误理解 —— 流通解锁时间为 9 月 30 日。

之所以传出该谬误理解，是因为 Eigen 基金会 5 月在关于解锁时间线的官方文档中提到了 9 月 30 日这个日期，但如果你细看 Eigen 基金会的描述，会发现描述其实是： “本周早些时候，我们宣布 ElGEN 将在上线新功能和进一步去中心化后解锁（after new features are live and further decentralization is achieved），但是我们并未公布具体日期，为了明确时间规划，我们计划在 2024 年 9 月 30 日之前在主网实现这些功能（these features）。”

从 Eigen 基金会的表述可以看出，EIGEN 的转账功能解锁应该是在“上线新功能和进一步去中心化”实现之后，而 9 月 30 日则是 EigenLayer 针对“上线新功能和进一步去中心化”所设定的时间预期。

关于“上线新功能和进一步去中心化”的进度，“上线新功能”是个相对主观的概念， 5 月之后 EigenLayer 已相继推出了“AVS 奖励”“程序化激励”等功能，但外部很难判断 EigenLayer 自身对于进度的评估；至于“进一步去中心化”的进度则相对可捕捉，EigenLayer 的第一季空投已结束，最终申领率约为 78.6% ，第二季空投及后续的激励计划则将进一步加速 EIGEN 代币的分发。

总而言之， EigenLayer 官方并未提及将在 9 月 30 日解锁 EIGEN 的转账功能，但结合“进一步去中心化”这一条件的完成进度，个人预测在第二季空投及激励计划开放后，EIGEN 最终的解锁时间不会延迟太久。

EigenLayer 基础数据及估值预期

DeFillama 数据显示，EigenLayer 当前的 TVL 总值暂报 107.9 亿美元，在所有生态所有协议中排名第三，仅次于流动性质押巨头 Lido 以及借贷龙头 Aave。

EigenLayer 官方数据则显示，目前该协议已支持了包括 EigenDA 在内的 16 个 AVS（主动验证服务），服务范围覆盖 DA、预言机、隐私、DePin、游戏、ZK 验证等多个领域。 虽然 Symbiotic、Karak、Solayer、Jito 等来自不同生态的各大再质押协议来势汹汹，但就目前来看，EigenLayer 依旧是整个再质押赛道价值规模最大、开发进度最快、网络效应最强的协议。

之所以特别强调“网络效应”，是因为除了自身的强劲基本面表现外， EigenLayer 几乎已一己之力带动了以太坊生态创新的半壁江山 ， 围绕着流动性再质押和具象 AVS 服务等不同领域，包括 ether.fi、Renzo、Puffer、Eigenpie、AltLayer、Omni、eoracle 等在内一大批项目均找到了自身协议的作用场景，依存着 EigenLayer 发展。

这也是为什么，社区曾经会调侃 EigenLayer 为以太坊这个“周天子”的“太保”……

估值方面，虽然目前 EIGEN 尚未激活转账功能，但包括 Aevo 在内的一些盘前交易市场已启动了 EIGEN 的合约交易。截至发文， EIGEN 在 Aevo 上暂报 2.95 美元。

由于 EIGEN 创世时的总供应量为 16.7 亿枚， 2.95 美元的报价意味着 EigenLayer 对应的 FDV 约为 49.265 亿美元。

至于初始流通市值，EigenLayer 官方暂时并未披露 EIGEN 的初始流通结构，但我们可以结合两期空投数据对用户的持仓情况做一个简单的计算（ 暂不考虑激励计划，因为 10 月才开始逐周分发，前期流通占比较少 ）。EigenLayer 第一季空投最终共有约 8789 万枚 EIGEN 被申领（申领率约为 78.6% ）； 第二季空投 总计将分发 8600 万枚 EIGEN（ 6000 万枚分发给质押者及运营节点， 1000 万枚分发给生态合作伙伴， 600 万枚分发给社区贡献者 ），如果申领率与第一季情况相同，最终申领数额预计将为 6759 万枚，两季合计将申领 1.55 亿枚 EIGEN。

这意味着所有用户通过两季空投所获取的 EIGEN 总价值约为 4.57 亿美元 —— 这也是可确定的处于完全流通状态的 EIGEN 份额。

未来还会有空投吗？

在今年早些时候官宣第一季空投时， EigenLayer 提到会将 15% 的 EIGEN 代币以空投形式进行分发，而已官宣的第一季和第二季空投分别计划分发 1.13 亿 和 8600 万 枚 EIGEN，合计约为 2 亿枚 EIGEN，约占 16.7 亿枚创世总供应量的 11.9% 。

这意味着，在 EigenLayer 的规划内，仍将有约 3.1% 的 EIGEN 代币会用于未来的空投轮次。

就个人参与经历来看，考虑到第二轮空投并未采取第一轮空投时最低 100 枚的“雨露均沾”方案，小散质押用户可获取的空投份额已相对较少（毕竟基数太大），单笔份额较大的空投基本上都分配给了巨鲸用户、运营节点及社区贡献者 —— 尤其是曾在社交媒体上原创过 EigenLayer 相关优质内容的 KOL，普遍都获得了数千甚至上万枚 EIGEN 空投。

因此在后续潜在的空投轮次中， 出于空投目的继续在 EigenLayer 之上进行质押的小散用户可能已不会再有理想的收益预期，除非另辟蹊径，选择类似原创输出等门槛较高的参与方式。

激励计划启动，收益预期如何？

除了空投之外，另一个直接赚取 EIGEN 的方式是即将于 10 月启动的激励计划，该计划旨在以周为时间单位向表现合格的质押者及运营节点发放 EIGEN 激励。

EigenLayer 官方表示，该激励措施将根据自 2024 年 8 月 15 日以来的质押情况实施追溯奖励，首期奖励将于 10 月起每周开放领取。 在该计划实施的第一年，预计将分配约 6695 枚 EIGEN，相当于 EIGEN 代币初始供应的 4% 。

结合上述数据，我们可以简单计算一下质押用户在该激励计划下的潜在收益率状况。

首先，激励计划的分发对象为质押者及运营节点等两大群体，但 EigenLayer 并未明确分配给两大群体的比例。因此， 我们选择了参考 EigenLayer 在设计第二季空投时对质押者和运营节点的分配比例。 如下图所示， EigenLayer 在第二季空投中向质押者分配了占供应量 3.68% 的 EIGEN，向运营节点分配了 0.52% 的 EIGEN，两大群体的分配比例大致为 88 : 12 。

以此比例计算， 第一年 6695 枚 EIGEN 的总激励份额中，预计将有 5891 万枚 EIGEN 将分发给质押用户，以 2.95 美元的价格计算，约为 1.74 亿美元。 前文提到过 EigenLayer 当前的 TVL 总值暂报 107.9 亿美元， 这意味着质押用户在该激励计划下的潜在收益预计为 1.6% 。

需要强调的， 以上计算系基于主观分配预测以及静态币价所作出的粗略计算，最终的收益率状况仍需以 EigenLayer 的实际推进情况为准 。虽然 1.6% 的收益率看起来并不客观，但 EigenLayer 质押用户主要由“安全/收益”倾向偏左的大资金用户构成，他们会更注重协议本身的安全级别及流动性状况。在这一基础上，考虑到 EigenLayer 本身还可提供 3% 左右的原生质押收益，再加之 EIGEN 的升值预期，EigenLayer 之上的质押仍具备一定的资金吸引力。