加密市场多空激辩：周期结束还是大涨边缘？

原文作者： Thesis Fox

原文编译：白话区块链

我们是否正处于加密市场新一轮大涨的边缘？还是这个周期已经结束了？这是当下热议的话题，双方都有非常强有力的论据。考虑到许多人将毕生积蓄投入到加密市场，利害关系极其重大。

这篇文章将总结未来 6 到 12 个月加密市场的多头和空头观点，并尝试对每个论点的力度给出一些看法。让我们一探究竟。

1、多头观点

1）美国宏观经济形势向好

通胀率已降至 3% 以下（见图 1），美联储准备开始降息，企业盈利强劲，尤其是科技行业，而大多数经济指标显示美国经济呈中性至积极的趋势。看起来，美联储的「软着陆」目标有望实现，即在降低通胀的同时避免将经济推入衰退。降息这一因素尤为诱人，因为这将进一步提升高风险投资的吸引力，随着利率下降，国债收益率也会随之下降。

上图： 2014-2024 年美国通胀率；下图：美国季度 GDP 增长率

2）过去两次大选后，加密市场都出现了大幅上涨

我在推特上看到很多人分享这个观点和相关图表，认为加密货币在 2016 年和 2020 年大选后大幅上涨，因此可能在 2024 年大选后再次如此。

市场通常喜欢确定性，而美国大选正是一个充满不确定性的来源（2016 年和 2020 年都是如此）。但我认为，数据点还不够多，不能据此做出严肃判断，尤其是考虑到 2024 年的经济环境与 2016 年和 2020 年有很大不同。

3）比特币在减半后表现出色

在加密推特上，我看到过很多版本的图表，显示比特币在 2016 年和 2020 年减半后价格大幅上涨。就像上面关于大选周期的论点一样，这种说法似乎过于简单和决定论。我觉得这些观点强化了加密货币有「周期性」这一概念，认为价格会在固定的间隔内呈抛物线式上涨。但我担心这些看法缺乏足够的数据支持，随着加密货币作为一个行业的增长，这样的观点会变得更难维持。当前 2 万亿美元的加密市值要出现抛物线式上涨，可能需要的不仅仅是 MemeCoin 和投机。

来自 @GuncelKriptoCom 的 一篇帖子中的图表

4）比特币保持了稳定

尽管在 X 平台上负面情绪和看空观点认为加密货币不过是一个投机泡沫，但比特币的价格在超过 54000 美元的水平上已经维持了几个月。这种在相对高估值水平上的持续稳定，几乎没有先例，这使得一些观察者相信我们正处于一个盘整期，为下一次重大上涨做准备。加密货币比以前更成熟，尤其是比特币和以太坊的 ETF 的存在进一步巩固了这一点。

我觉得提供有力图表见解的一个账户是 Bluntz_Capital，他们最近发布了 2025 年比特币的目标，显示比特币在突破前会在 9 月 /10 月期间盘整，并预计年底前会创下新高。我完全不知道这是否会成为现实，但仅仅作为一种可能性分享。

2、空头观点

1）负面的宏观经济形势

许多人确信美国正走向衰退，认为「软着陆」只是一个神话。他们指出，失业数据上升以及最近几个月对劳动市场强度的下调。还有人认为，一旦开始降息，通胀可能会再次爆炸，就像 1970 年发生的那样。

我认为这两种观点都有选择性地引用数据以支持自己的立场。自 2022 年第一季度和第二季度以来，我们没有出现过负增长，因此按定义，最早也要到 2025 年第一季度才能进入衰退。在我们真正经历负增长季度之前，不必过于担忧衰退。

通胀问题更难预测。降息后，通胀可能会逆转并重新上涨，我们只能静待其变。虽然通胀本应成为加密货币，特别是比特币的一个有利叙事，因为它被认为是对理论上超通胀的美元的终极对冲工具。

我看到的最后一个论点是，伯克希尔·哈撒韦在过去一个季度显然大规模抛售了科技股，现在持有的现金比例达到了 2004 年以来的最高水平。看到这个传奇的价值投资者在降低风险确实很有趣，在上述所有宏观指标中，这一点让我对未来的情况最为担忧。

来源：推特上的 @charliebilello

2）叙事的弱势地位

这是一种最终的中期观点，但可以说，加密货币最大的问题之一就是它没有做任何有用的事情，也没有解决任何重要问题。它的主要用途是投机。

比特币的价值并不在于作为一种实际使用的货币，而在于作为比黄金更优越的价值储存手段。当各国政府和主权财富基金争相持有比特币以对冲超级通胀时，它的价值将更高。

以太坊社区也大力宣传 ETH 作为「超声音货币」的类似叙事，由于费用销毁而具有通缩特性，但由于其在以太坊交易费用中心的地位以及其快速扩展的 Layer 2 网络（将 ETH 作为中心交换媒介）而需求旺盛。然而，相比于下一代区块链，以太坊仍然较慢且昂贵，Layer 2 也带来了互操作性挑战。而且，最重要的是，仍然没有真正的杀手级加密应用被全球数百万人（更不用说亿万人）使用。

许多指标表明，Solana 已经成为以太坊的有力竞争者，包括每日用户、收入 / 费用捕捉、盈利应用、NFT 销售。尽管过去一年有许多令人鼓舞的发展，特别是在支付领域（VISA 集成、PayPal PYUSD 采用和 Stripe 集成）和去中心化物理基础设施网络（Helium 移动增长、Hivemapper 增长），但链上的大部分关注仍然集中在对 meme 币的赌博上（最原始的投机行为）。

而且，与去年九月整个加密市场表现不佳时不同，目前的估值已经很高。过去 12 个月中，Solana 上涨了 560% （并创下了市值新高），比特币在 3 月创下新高后上涨了 122% ，许多币种上涨超过 2 倍。这些可能不是加密投机者所期望的高倍数，但这使得加密货币处于一个挑战性的位置，要么需要激发新的采用方向，要么面临当投机能量耗尽时总会出现的卖压。

3） 2019 年的对比

著名比特币分析师本杰明·科文（Benjamin Cowen）最近发布了一段视频，认为当前的市场结构让他想起了 2019 年，这意味着加密市场可能会在美联储多次降息之后经历一段稳步下跌。这并不一定是对长期走势的看空，但与我们正处于局部底部、价格将在年底前反弹的观点相对立。

我不确定哪一方的观点更具说服力，我感觉自己每天都在两种观点之间摇摆。这很困难……因为我不想在下一轮大涨之前降低风险。但我也不想贪心，错过在一年内上涨 5-6 倍的获利机会，然后最终持有可能在接下来两年内下跌 80% 以上的投机资产，如果我们再遇到加密冬天的话。

如果你正在努力寻找如何在这个市场中导航的办法，我祝你好运，希望这篇文章能为你的旅程提供一些有用的见解。

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