SignalPlus宏观分析(20240402)：美国通胀压力再次攀升

市场从长周末回归，许多资产类别却迎来突然的避险情绪，而 Powell 主席在上周五传达的信息也令人困惑，就在一周前他还持明显的鸽派立场，然而这次他却表示经济有足够的韧性来应对当前的利率水平。Powell 的谈话发生在 PCE 数据公布后，他发表了诸如“我们不需要著急”和“考虑到美国经济增长如此稳健，就业市场仍然非常强劲，让我们有机会在采取降息这一重要步骤之前，对通胀的下降更有信心”等评论。主席听起来并不急于降息，是因为上次 FOMC 会议的鸽派表现受到很多内部阻力（如 Waller 等）吗？或是选举年的谈话受到政治压力的影响？还是他对市场对其先前谈话的鸽派反应感到震惊？我们也没有答案。

过去几天的经济数据也不支持降息叙事，ISM 制造业指数自 2022 年来首次扩张，特别是在就业、支付价格和新出口订单部分显著优于预期。近期的通胀数据也显示美国核心通胀仍维持在较高水平， 6 个月滚动的超级核心 CPI 逼近 6% ，甚至核心 PCE 也回升至 3% 以上，远超过美联储的目标值。此外，S&P Global PMI 指数随附的声明称，“由于工厂将更高的成本转嫁给客户，生产商收取的平均售价以 11 个月来最快的速度上涨，通胀率远高于疫情前的平均水平” ，这听起来不像是通胀放缓的趋势。

尽管风险情绪相当友好且 Powell 态度支持，但 10 年期美债收益率今年一直在稳步上升。2 月时市场还认为 6 月降息是板上钉钉，但如今定价所反映的降息可能性已回落至 55% 左右。不过由于美联储近期的点阵图指引，期货市场仍顽固地预测 2024 年会有 3 次降息，然而，如果经济数据继续按照当前的轨迹发展，鸽派叙事可能会面临越来越大的挑战。

非农就业数据将于本周五发布，市场普遍预期就业人口变动将放缓至 20 万人，而失业率将稳定维持在 3.8% ，每小时工资环比将保持在 0.3% ，如果数据结果如市场预期，应该有利于风险情绪，SPX 期权跨式所反映的日波动约为 0.8% ，与先前的非农就业发布日一致。

就季节性而言， 4 月对股市来说往往较具挑战性，尤其是在月中，被评为一年中表现最差的 5 周之一。除了本周五非农就业数据和 10 号的 CPI 数据，这个月的经济数据相对清淡，因此如果 CPI 数据不友好，将有机会引发本月底的避险走势。

在加密货币方面，meme-coin 仍然盛行，而 BTC 价格在过去一个月基本在 7 万左右徘徊，但出现了相当多次的多头清算。由于仓位一面倒，多头资金费率仍然高昂，亚洲时段的价格走势往往更为负面（例如今早跌至 6.6 万美元以下），而纽约时段则因 ETF 资金流入的支持（昨天 + 1.83 亿），价格走势更为正面。我们是否只是在目睹一个长期的再分配交易，也就是原生用户积累长期仓位，并通过 ETF 慢慢出售给主流投资者，但近期并没有太多显著成果？随著加密货币价格的势头似乎开始减弱，要注意风险情绪可能出现下滑。