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日本法规对于加密资产的规定十分繁杂，对稳定币的界定也更细致，可谓定义决定功能，功能决定属性，属性决定未来。如果在最初没有研究好自己对标的属性，会为平台戴上“紧箍咒”。
作者|毛利五郎
来源|链得得
Luna折戟以后，NFT的世界市场还没有完全反应到日本市场，目前日本市场的NFT依旧火爆，最重要的原因就是日本市场对于NFT的需要，以及日本法规的柔韧性。
无论是受到巨大打击的传统文创行业，还是行将就木的线下旅游，在新冠之下均受到极大限制。而NFT的兴起，可以说是日本知识产权领域的突破口。
同样稳定的，还有日本的稳定币市场。
虽然USDT一直饱受争议，Luna也在一周以内缩水90%以上，但是法治健全的日本对于稳定币的规定相当严密，可以说是目前稳定币市场较为稳定的区域。
日本在于2020年5月生效的《金融商品交易法案》修订案中确定了STO（ST：Security Token）的属性和交易规则。同法规定，STO作为电子有价证券，适用于《金融商品交易法案》，但是，该法案是将加密行业的加密货币排除在外的。这样做出于两个考虑：
首先，也是最大的原因就是确保传统金融行业在科技金融中的市场。如果没有这个前提，日本稳定币金融市场是不可能发展的，《金融商品交易法》中的第一项有价证券已经完全被开发殆尽，只有第二项有价证券还有STO的战场。
二是将危险排除在外后加大了新市场的发展和可能性，主要是为创企留一点窗口。
有了这层法律保护，稳定币在日本金融市场就开始腾飞，仅在2020年，宣布进军稳定币证券行业的巨头就数不胜数，金融巨头中的SBI控股、证券巨头野村证券、创企新星LayerX都涉足了，而且是通过不同角度切入的。
而且，在日本法规完备以后，各大行业自治组织坐不住了，纷纷开始立行规。2020年4月，SBI的CEO北尾吉孝作为领头人成立的日本STO协会获了得日本金融厅认证，成为日本稳定币业界第一个有立行规的自治组织（权利范围可以参看链得得之前解读的日本数字货币交易业协会）。
除了证券投资市场，STO在日本还有支付市场相对繁荣。
在链得得之前的文章中就指出，日本2017年就开放了支付决算功能。尤其是在日本的电器城、甚至歌舞伎町一条街都能用比特币支付。同样，很多稳定币当时在日本商户的交易也都是被认为可行的，但当时市场规模以及能接受的币种十分有限。而在此次稳定币滑铁卢之中，这些可能也会消失殆尽。
近日，链得得发现日本市场的另一个新动态，那就是稳定币在支付市场的使用。
这个市场的先行者是Visa。
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Visa加密江湖中的“旁门左道”
链得得在之前的文章中多次提到过Visa的迅猛打法。当然Visa第一个选择的合作伙伴是USDCoin。2021年3月，Visa宣布将允许用户结算时使用锚定美元的数字货币USD Coin，这使其成为了接受加密货币的主流金融机构。
自此以后，Visa就如泥石流一样在加密货币支付领域布局，去年Visa就已经表示，其至少与50个加密资产平台达成合作，让用户能在七千万个商户平台支付。去年Visa更是表示，仅在2021年上半年就有10亿美元的加密货币信用卡流水。
稳定币兴起以后，主要还是在加密资产交易市场有较大发挥余地，因为交易市场的成熟，稳定币不需要随时面临“常在河边走，哪有不湿鞋”的境地。众所周知，日本市场的试错成本非常高，一着不慎满盘皆输，在稳定币的开发方面，除了交易和上文提到的证券市场（也是日本金融强项）外，支付方面主要是主流世界知名加密货币之流，而在预支付市场还是相对蓝海。
什么是预付费？根据日本《资金决算法案》规定，电子礼券、IC预付卡都属于预付费支付手段。链得得在日本金融厅找到牌照发行文件，其中显示，目前日本全国有1117家平台完成材料递交。
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如何以最快方式上岸？牌照先行
所以，Visa需要这个牌照。在加密行业，预付费平台并没有引起很大反响，尤其是在日本这个现金为王的时代，有信用卡这个最大的预付费平台就足够了。
上周，Visa与成立仅仅3个月的PassPay签订了合作协议。PassPay主要利用基于以太坊“ERC20”发行的JPYW进行预支付，属于典型的公链代币。与Visa合作以后，就像苹果礼品卡一样，PassPay可以购买和发出任何面值的预付费礼品卡，只要是Visa的合作商户或者在线内容，都可以随时支付。
这个以最快的方式打进日本市场的稳定币创企公司PassPay在接受链得得采访时表示，成立时间不到3个月，PassPay就完成了其他公司做了两年都没成功的事情。
首先是精准定位，申请牌照为重中之重。这一点在日本数字货币交易平台应该是有最明显的体现了。2018年，日本加密交易所的牌照之争可谓不流血的战争。获得牌照的平台甚至不需要交易流量就能获得巨大资源。一块牌照甚至被炒到几亿日元。其中成功的交易所不在少数，比如以买牌照安全登录的火币交易所，目前在日本也是很低调的闷声大发财。有安全卖掉牌照的比特海洋，也有因目标太大被日本几次驱赶的币安交易所。
获得合法的牌照，在日本从事交易已经成了行业共识。 任何与商业相关的事情，在日本都需要有“资格证”，这是日本进行国内市场保护的措施重要手段之一。
据链得得获悉，PassPay已经在申请日本 “内部预付费支付方式”牌照。而PassPay准备申请的关东财务局占了一半，已经有526家完成了材料递交，也就是完全资质的预付费支付业者。
就像日本加密交易所的牌照一样，只要完成了申请就被认为是“准身份”，当年Coincheck出事的时候，也是没有获得牌照，而是完成申请成为了准交易所以后进行加密货币交易的。在法规上准牌照开放交易业务是合法的。
虽然还没有出现在关东财务局公布的《内部预付费支付手段申请一览表》里，但是积极的申请，为Passpay带来了Visa这一条大鱼。
链得得预估，Visa没有选择GMO所谓的日元稳定币，或者直接与日本政府合作，主要原因还是在于，日式企业和日式思维方式的巨大限制。
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炒了7年的日元稳定币为何没有面世？
自从对标美元的稳定币USDT、USDC概念出来以后，嗅觉敏锐的日本金融巨头，又有谁不想发布对标日元的稳定币？但是，就像链得得从2018年就断言的一样， 只要巨头们不破釜沉舟，日元稳定币永远不会面世。
日元稳定币不是没有发出来，而是直接被内斗斗死了。链得得之前文章中多次提到这个JCoin的存在，这可是日元稳定币最有可能成功且具有划时代意义的日元稳定币项目。
开启于2016年的日元稳定币Jcoin的前身是J.Score，由日本金融巨头瑞惠与软银共同出资成立，半年后，即2017年7月10日，瑞穗发布公告称，WiL LLC.集团出资建立的「Blue Lab」开始大力挺进数字货币行业，当年该团队只有20人。
同年，日本加密货币市场开始腾飞，比特币也是在此时获得世界知名度。随后在日本这个备受关注的「Blue Lab」投资方中，瑞穗银行，伊藤忠商事株式会社、日本損害保険日本兴亚株式会社、第一生命保险株式会社、农林中央金库、丸红株式会社、三井住友信托银行株式会社等也相继入资。
「Blue Lab」主要项目就是这个「J-Coin构想」，该公司2018年5月就开始预备发行所谓的“稳定币”J-Coin，1Coin=1日元。而发行主体，就是日本的金融3巨头：瑞穗银行（简称MHBK）、三井住友银行（简称SMBC）和三菱UFG银行（简称MUFG）。
结果呢？7年过去了，日本加密市场都死过一次又凤凰涅槃了，稳定币还是寂寥无声
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被逼海外的日元稳定币Gyen碰到冰山折戟
链得得在之前的文章中也提到声称“自己是第一个日元稳定币”的GMO株式会社发行的Gyen，因为不堪日本内斗，该公司将战场放到环境相对轻松的美国市场，结果是发行大获成功。
然而让人大跌眼镜的是，美国市场准备整治稳定币的决心之后，第一个下手的就是日元稳定币。5月13日，Coinbase因其在稳定币的推广和交易中所扮演的角色而被起诉。
据悉，在上周美国加州北部联邦法院提起的集体诉讼提案中，Coinbase和GYEN的发行人被指控在代币的稳定性方面误导投资者，给投资者造成了共计数百万美元的损失。有投资者表示，自己“下订单时认为Gyen的价值与宣传的一样，等于日元，购买的代币价值高达日元的七倍。……但就在突然之间，GYEN的价值暴跌，一天之内就下跌了 80%。”
实际上，早在去年12月，Coinbase用户就曾要求公司退还因Gyen故障而造成的损失。据CNBC报道，2021年11月，因“技术原因”迫使用户停止交易日元稳定币Gyen后，Coinbase已冻结用户账户长达数周。
但在2022年5月几近归零的Luna面前也是小巫见大巫了。可以肯定的是“美国爸爸”不会对日元稳定币留情，也因为是境外发币，GMO发行的Gyen稳定币也不能受到日本法律的保护。所以这个唯一的独苗苗能不能在UST和Luna暴跌所衍生出来的恐慌中存活下去，其实并不重要了。
