LUNA和UST的历史性崩盘对市场有多大影响

价格改变：经过短暂的周末休息后，BTC 的价格再次跌破 30,000 美元。

市场流动性：随着交易员将资金转向“更安全”的稳定币，稳定币交易对飙升至历史新高。

衍生品：由于普遍的看跌情绪和对 Luna 基金会清算的担忧，AVAX、BTC 和 ETH 的资金费率暴跌。

宏观趋势：收入下滑，Coinbase 股价创历史新低。

本周趋势

400亿美元的市值已经消失。

上周，随着 TerraUSD 的灾难性脱钩，加密资产市场见证了历史上最大的金融崩溃之一，TerraUSD 是 Terra 区块链原生的算法稳定币。截至发稿时，曾有 400 亿美元市值的 UST 支持的加密资产 LUNA 几乎为零。由于 UST 持有者拼命寻求赎回，LUNA 经历了数万亿美元的恶性通货膨胀。

上周末，Terra 社区讨论了前进的计划，创始人 Do Kwon 批准了一项计划，该计划主要涉及重建 Terra 区块链并发行 10 亿个新的 LUNA 代币，奖励给 LUNA 和 UST 持有者（在脱钩之前）和社区资金为生态。该计划是放弃 UST，转而支持 Terra 上的应用程序。

在历史性的崩盘之后，加密资产市场仍在剧烈震荡，导致所有行业暴跌，最大、最具系统性的稳定币 Tether (USDT) 跌至多年低点 0.94 美元。截至周一早上，稳定币的交易价格仍低于 1 美元，尽管似乎已经避免了最坏的情况。

在市场动荡时期观察市场微观结构特别有趣。短期来看，FTX 在 USDT-USD 交易对的市场份额从 16% 飙升至 45% 以上，在脱钩过程中我们观察到一系列大卖单。

理论上，Tether 声称赎回仍在正常处理中，交易者可以以 1:1 的比例从 Tether 赎回美元，这引出了一个问题：为什么交易者会以低于 1 美元的价格出售 USDT？

价格趋势

在周末短暂修正后下跌

至少对于金融市场来说，这是非常艰难的一周。截至周一早上，经过短暂的周末修正后，比特币的交易价格再次低于 30,000 美元，而以太坊的交易价格则略高于 2,000 美元。

UST 崩溃的后果可能会产生很长一段时间的影响，并可能增加对稳定币领域的监管。正如预期的那样，在市场波动期间，尽管所有资产都出现了两位数的下跌，但 BTC 和 ETH 的表现都优于大多数其他细分市场。

在 Terra 生态系统崩溃之后，Layer 1 区块链受到的打击尤其严重，这是 5 月份迄今为止表现最差的加密资产部门。Avalanche 的 AVAX 和 Fantom 的 FTM 本月下跌超过 40%，对应于平台锁定的总价值的类似下降，表明大量资金外流。

分布式交易所（DEX）和集中式交易所（CEX）代币都受到了影响，因为交易量长期以来一直在下降，尽管在上周的抛售中交易量出现了短暂的飙升。

Curve 的 stETH 折扣存在清算风险。

流动性质押协议 Lido 上周警告说，质押的以太坊（stETH）和 ETH 之间的掉期比率在 Curve 池中以 4-5% 的急剧折扣进行交易。StETH 是 Lido 在 ETH2.0 合并之前抵押以太坊的流动性解决方案，允许用户通过抵押 ETH 获得奖励，同时仍然能够在各种 Defi 协议中使用流动性代币。

大量的 stETH 持有者使用 Token 在 Defi 协议上叠加利润，即所谓的杠杆质押，导致 stETH/ETH 比率有几个百分点的折扣，以允许他们的头寸被清算。

Lido 重申，在 ETH2.0 合并后，stETH 仍然可以 1:1 兑换 ETH，让长期持有者不受影响，但 Lido 表示，这种偏差会影响那些持有杠杆头寸的人，并敦促杠杆持有者现在降低风险。

本周晚些时候，Lido 宣布在 Curve 上创建一个额外的流动性池，向 LDO 持有者分配额外的奖励，以帮助改善围绕 stETH/ETH 挂钩的流动性。今天早上 stETH 的交易价格比 ETH 低 1.5%，他们的努力似乎有助于降低折扣。

市场流动性

稳定币对的交易量飙升至历史新高。

在正常的市场情况下，稳定币交易对的交易量由于缺乏波动性和套利机会而相对较低。上周，随着 UST 和 USDT 的脱钩，这一切都发生了变化，导致中心化交易所的稳定币交易量飙升至 270 亿美元的历史新高。上面，我们列出了以稳定币作为标的资产的交易最多的货币对的总量。

过去一周，UST 占所有稳定币交易量的近 40%，而暴跌前仅为 9%。由于 UST 的大部分供应集中在 Terra 的 Anchor 协议上，强大的抛售压力导致流动性紧缩，迫使 Binance 和 Kraken 等一些交易所暂停 UST 和 LUNA 提款。随着 5 月 12 日的抛售蔓延到其他稳定币，USDC 和 USDT 的交易量分别飙升至 90 亿美元和 68 亿美元的历史新高。

许多交易者在抛售期间将 USDT 转换为 USDC，而其他交易者交易 USDT 对以从 Tether 仍然提供的 1:1 赎回机制中获利。Luna Foundation Guard (LFG) 还透露，他们清算了数百万美元的 USDT 和 USDC 储备以捍卫与 UST 挂钩，这可能是导致汇率上涨的原因

在 Luna 崩盘期间，比特币的流动性枯竭。

由于 LUNA 崩盘后恐慌蔓延，上周比特币市场深度急剧下降。BTC-USD 货币对的市场深度在 5 月 12 日枯竭，自本周初以来下跌了近 25%。BTC 流动性的恶化在价差中也很明显，因为我们已经看到，由于波动性加剧，即使是流动性最强的交易所，买卖价差也会飙升。

如上图所示，市场深度和价差成反比，随着总买卖价的下降，以买卖价差衡量的交易成本增加。目前，价差似乎已恢复到 LUNA 之前的水平，但随着上周事件后流动性难以恢复，市场深度似乎还有一段路要走。

币安 BTC-USDT 市场深度飙升至历史新高。

在上周的 UST 崩盘期间，Binance 上的 BTC-USDT 交易对的市场深度飙升至历史新高，以买盘为主。Binance 的 BTC-USDT 对是交易量最大的加密资产，在价格发现中发挥着重要作用。

当 UST 于 5 月 7 日首次开始脱钩时，出现了巨大的“购买墙”（大量限价买单），伴随着关于 Luna 基金会守卫（LFG）何时或何时开始出售其 BTC 的传闻储备以捍卫稳定币挂钩。LFG 此后透露，它确实通过第三方出售了超过 50,000 比特币，尽管它没有具体说明交易的确切性质。

币安的 UST-USD 货币对是交易量最大的 UST 市场，因此 BTC-USDT 的购买深度激增可能与第三方试图捍卫 UST 挂钩的行为有关。Binance 是清算价值数百万美元的比特币以收购 Tether (USDT) 的合适选择，而 Tether 又可用于购买 UST。

衍生品

随着市场下跌，融资利率跌至负值。

上周，由于大多数资产的融资利率为负值，负面的市场情绪冲击了永续合约市场。尤其是在 LUNA 倒闭后，AVAX 融资利率大幅下降，因为有人担心 LUNA Foundation Guard (LFG) 将出售其近 200 万股 AVAX 持股（超过 6000 万美元）以捍卫与 UST 的挂钩。

然而，LFG 今天早上证实，它仍然持有 AVAX 的头寸。由于 Terra 的失败，L1 受到了全面打击，并且可能会继续面临更严格的监管。随着风险情绪趋于稳定，被广泛视为情绪指标（看跌负面，看涨正面）的融资利率将在周末重置。

宏观趋势

美国通胀数据公布后，避险情绪加深。

自年初以来主导市场情绪的避险情绪上周有所加剧，几乎所有资产类别都出现大量资金外流。高于预期的 4 月份通胀数据和消费者信心下降引发了对可能更激进的货币紧缩政策的担忧。在过去一周和今年，比特币一直是表现最差的资产，尽管纳斯达克和标准普尔 500 指数的表现也好不到哪里去。

正如预期的那样，随着美元指数再创 20 年新高，避险需求依然强劲。过去一年，比特币与美元指数的相关性大多为负，在-.2（不相关）到-.6（负相关）之间波动，表明美元上涨对BTC来说是个坏信号。

LUNA ETP（交易平台交易产品）股价跌至零。

Luna 的历史性崩盘导致 Luna 指数 ETP（交易平台交易产品）在上周几乎失去了所有市值。21Shares 的 Terra ETP——世界上第一个 Terra ETP，1 月份在瑞士前六大交易所上市，周四收于 0.004 美元，自 5 月 6 日以来下跌超过 99%。VanEck 的 Terra ETN（交易平台交易票据），在几个欧洲交易市场也面临类似的下跌，本周收于 0.005 美元。周五，这两种投资工具都暂停了发行和赎回。

在过去的几个月里，几家备受瞩目的投资和风险投资公司支持了 Terraform Labs，这引发了关于 Luna 崩溃对投资者风险承受能力和监管的潜在影响的猜测。

Coinbase 和 Galaxy Digital 的股价暴跌。

自 4 月以来，由于加密市场受到各种不利因素的影响，Coinbase 和 Galaxy Digital 的股价已大幅下跌。Coinbase 的收入和交易量下滑，而 Galaxy Digital 由于加密投资回报不佳（Galaxy 是 Luna 的强大支持者）公布了 3 亿美元的季度亏损。

此外，Coinbase 本周也面临严格审查，此前该公司透露，当公司面临破产时，客户持有的加密资产可能会受到破产程序的影响，用户可能会失去所持有的加密资产，导致大量用户撤回其加密资产从交易所。

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