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作者：Ivans
出品：陀螺财经
编者按：当下的币市环境不同于Coinbase上市之初，主流币种波动更大，监管染指范围更广。
2021年4月14日，意气风发的Coinbase在纳斯达克上市，首日股价一度飙升至429美元。上市已过去一年，截止至5月17日，Coinbase每股只剩70美元，且在上周最低跌至40.83美元，距历史最高点已下跌近90%。
Coinbase股价，来源：新浪财经
实际上，Coinbase的股价自4月起就一跌不复返。在此之前，虽然Coinbase股价有较大波动，但仍能站稳在150美元以上区间，普遍符合早期各大投行的目标价。 跌跌不休的Coinbase近期有哪些利空因素，后市走势又将如何？
Coinbase业绩首季转亏，亏损超4亿
Coinbase在今年一季度财报发布前，股价已连续多个交易日阴跌，跌穿100美元关口。由此可见似乎市场对其业绩并不看好，而财报的发布，印证了市场对Coinbase糟糕经营情况的担忧。5月11日当日Coinbase出现上市以来最大跌幅，跌幅超30%。
根据Coinbase的财报数据显示， 一季度净营业收入11.65亿美元，低于市场预期14.8亿美元，同比去年一季度下降27.05%，环比去年四季度下降53.2%。
一季度净亏损4.3亿美元，去年同期净利润7.71亿美元，去年四季度净利润8.4亿美元。这是Coinbase上市以来首次亏损。
一季度月均交易用户数920万，同比增长50.82%，环比下降19.3%。
一季度总交易额3090亿美元，同比下降7.76%，环比下降43.5%。
Coinbase的大部分收入是来自交易费，今年前三个月交易费大幅下降，跌幅达到44%，月交易用户数量也有所下降，从上一季度下降近20%，至920万。而且，公司的致股东信表示，预计二季度用户数量和交易量都还会继续下滑。
稳定币不稳，Coinbase因Gyen大跌遭起诉
作为币圈第一股，Coinbase的走势与近期的币价市场呈正相关。如Coinbase CFO Alesia Haas所言，“纳斯达克在下跌，比特币的价格也在下跌，这导致投资于加密货币的资金越来越少了。”
5月12日，比特币交易价格跌破2.7万美元，最低触及26700美元，创2020年12月以来新低。以太坊24小时内跌幅为22.17%，最低至1773.16美元。同日，有“币圈茅台”之称的LUNA币遭到血洗，狂泻99.99%。
与Coinbase关联最大的消息则是，因稳定币Gyen暴跌而被起诉。
5月13日，由于Gyen币种大跌，跌到“归零”，加密货币交易所Coinbase客户就该平台在加密货币稳定币的推广交易中扮演的角色提出诉讼。根据5月12日提交给美国加州北部联邦法院的集体诉讼文件，数字资产交易平台和Gyen代币的发行人被指控在稳定代币的稳定性方面误导投资者，导致了数百万美元的损失。
公开资料显示，Gyen币由GMO-Z.com信托公司（“GMO信托”）发行，GMO信托是由总部位于东京的日本互联网巨头GMO公司于美国成立的。而 GMO信托于2011年12月29日获得纽约金融服务部（NYDFS）颁发的 “特殊目的信托公司 ”牌照。
实际上，早在去年12月，Coinbase用户就曾要求公司退还因Gyen故障而造成的损失。据CNBC报道，2021年11月，因“技术原因”迫使用户停止交易日元稳定币Gyen后，Coinbase已冻结用户账户长达数周。
当然，Gyen的大跌与近日各种稳定币出现崩盘迹象高度关联。
第三大稳定币“算法稳定币”UST和其姐妹代币LUNA遭遇死亡踩踏，UST以本应锚定在1美元，但却暴跌至26美分，5月16日只剩下了可怜的不到0.09美分。在LUNA币值一度蒸发99%后，第一大稳定币“担保稳定币“USDT跌破本应锚定的1美元，一度跌破95美分。
投行对Coinbase评级改口，木头姐再度加持
糟糕的业绩以及不稳定的币市环境，让投行对Coinbase信心下滑，其中Goldman Sachs的态度转变最大。
Goldman Sachs分析师WillNance将其对Coinbase的股票评级从“买入”下调至“中性”，理由是盈利前景疲软。
Nance表示：“在目前的宏观背景下，我们认为Coinbase不太可能恢复到早前的盈利水平。在市场关注盈利能力、经济衰退风险和新冠疫情驱动的散户交易繁荣消退的环境下，我们认为，Coinbase的股票在短期内难有出色表现。”
Nance指出， 如果加密货币交易活动进一步下降，Coinbase的收入存在下行风险。他将Coinbase的目标价从240美元下调67%至80美元。
值得一提的是，去年的5月，当Coinbase股价还在200美元以上时，Nance曾对Coinbase给出了买入评级。他在给客户的一份报告中表示，Coinbase是接触加密货币生态系统的最佳方式。
Wedbush分析师MosheKatri将Coinbase目标价从160美元下调至100美元，并维持“跑赢大盘”评级。这位分析师指出，虽然“加密货币冬天”正在到来;但该公司管理层似乎热衷于积极投资其加密产品和服务生态系统，从而导致了交易量疲软和支出增加，导致该公司出现巨额季度亏损，而该公司在过去也经历了多个类似的周期。
有看空的，也有抄底的。
在Coinbase出财报当天，虚拟货币的忠实支持者“木头姐”Cathie Wood创立的方舟投资（ARK invest）旗下三支基金ARK Innovation ETF，ARK Next Generation InternetETF和ARK Fintech Innovation ETF收购了价值近3000万美元的Coinbase股票。
根据方舟投资发布的每日交易报告，伍德旗下的三只ETF基金于5月11日（周三）共购买了Coinbase546579股股票。根据5月11日（周三）的官方收盘价53.72美元/股计算，这些股票价值约2940万美元，当日下跌26％。
5月12日（周四），方舟投资又买入了Coinbase价值约1400万美元的股票，Coinbase股价在周四上涨8.9％，收于58.5美元。在此之前，该股连续五个交易日累计下跌了48％。
根据方舟投资每日的持仓记录显示， 截止至5月17日，三只基金目前持有价值约4.86亿美元的Coinbase股票。
ARKInnovation EFT Holdings，来源：ark-funds.com
ARK NextGeneration Internet EFT Holdings，来源：ark-funds.com
ARKFintech Innovation EFT Holdings，来源：ark-funds.com
近年来，Cathie Wood频频为加密货币以及相关概念股站台，自去年起即加仓持有Coinbase。从三只基金对Coinbase的持股量来看，目前Cathie Wood仍持有大量的Coinbase股票，未见其有减仓的意向。上周她曾表示，相信比特币和其他数字资产的底部可能即将到来。
总结
Coinbase股价大幅下滑的最主要原因是其业绩低迷，而其业绩又与币市活跃度正相关。从其财务数据可以看出，一季度的交易量大幅下滑超4成，这对以通过交易赚取费用的Coinbase而言有很大的经营风险。另一方面，由于稳定币不再稳定，让Coinbase等上架稳定币的交易平台蒙上更多阴影。
总而言之，当下的币市环境不同于Coinbase上市之初，主流币种波动更大，监管染指范围更广。对于一家依靠币市生态为生的上市公司而言，至少在今年内，那个曾经意气风发的Coinbase暂时回不来了。
（编者注：本文为海外译文，仅为观点分享，不构成任何投资建议。）
