UST崩盘带崩了大盘，UST是始作俑者还是墙倒众人推的背锅侠

随着各国央行加息、抑制通胀，全球金融市场在过去几个月持续下行，加密金融也难以独善其身。

北京时间 5 月 10 日上午 8 点，BTC 最终跌破 3 万美元心理关口，创下近 10 个月新低，24 小时跌幅 11%，其他加密货币最高跌幅普遍在 20% 以上。币 Coin 数据显示，过去 24 小时共造成 10.5 亿美元的爆仓。

NFT 市场也惨遭波及，热门蓝筹 BAYC、Azuki 等 NFT 地板价 24 小时跌幅均超 20%，并且流动性降低，交易量暴跌。

此外，加密上市公司股价也呈瀑布式下跌，普遍在 10% 以上。其中 Coinabse 股价 48 小时最高下跌 32%，创下历史新低 70.19 美元，目前维持在 73 美元附近，较 IPO 发行价（250 美元）下跌 70.8%；最大比特币持仓上市公司 MicroStrategy 股票 24 小时最高下跌 25.55%，暂报 225.52 美元。

但是最惨的还是LUNA以及UST，逐步走向了灭亡......

UST 崩盘历程

Terra 作为加密市场第二大公链生态，一直是一个饱受争议的对象。一方面，通过 Luna-UST 双币机制，Terra 生态成功将自己的算法稳定币 UST 推广到整个加密市场，迅速提升 Luna 的价格和市值；一方面其用于推广 UST 的「宣传机器」Anchor Protocol 则饱受诟病，普遍被认为是不可持续的「庞氏骗局」。

长期以来，Luna 的支持者和质疑者都显得非常极端。支持者们称自己为「Lunatics」大军（中文意为「疯子」），每天在推特等社媒平台上攻击和扫荡批评 Luna 机制的言论；质疑者则以「庞氏」为由，扳指期待着 Luna 崩盘之日的到来。这样一个极富「张力」的生态，很难被投机者忽视，这些资本杀手始终关注着行业风向，等待着最佳的猎杀时刻。

在美联储宣布再次加息 50 个基点后，机会终于来了。5 月以来，纳斯达克指数持续下滑，市场对宏观形势的反应极度悲观，比特币价格也连续数日下跌近 10%，恐慌情绪在整个加密市场迅速蔓延。而 Terra 生态核心团队 LFG（Luna Foundation Guard）则宣布将在 5 月 8 日调整 UST-3Crv 流动性池（UST 主要链上交易场所），为组建自己强大的 4Crv 池做准备。

种种条件为资本围猎制造了一场完美的风暴，于是在 5 月 8 日的晚上，币圈巨鳄们悄然展开了自己布局已久的「围剿计划」。

第一阶段：利用 UST-3Crv 池撤资间隙展开攻势

5 月 8 日凌晨，LFG 因需要为组建 4Crv 池做准备，从 UST-3Crv 池中撤走了 1.5 亿美元的 UST 流动性，这时 UST-3Crv 池 TVL 在 7 亿美元左右，想要耗干 UST 流动性居然只需要 3 亿美元左右。

约 10 分钟后，一个新地址突然将 8400 万美元的 UST 抛售，严重影响了 3crv 池平衡。

为了保持 UST-3Crv 池流动性的平衡，LFG 又从资金池里撤走了 1 亿美元的 UST。

这时，推特上开始出现谣言，称此次抛售是 LFG 在自导自演，Terra 创始人 Do Kwon 立刻在推特上作出回应。

没过多久，多个巨鲸帐户开始不断在 Binance 抛售 UST，每笔交易金额都是百万美元级别。

受到抛售影响，UST 开始出现脱钩，这时疑似 Jump Trading（UST 做市商）的地址抛售了大量 ETH 以买入 UST，试图稳定 UST 的锚定。

截至目前，该地址为维护 UST 锚定，出售了超 5 万枚 ETH，地址上当前只剩下不到 13 枚 ETH。

直到这时，攻击主要通过 UST-3Crv 池完成，涉及金额在 3 亿美元左右，如果 LFG 40 亿美元的 4Crv 池在此次攻击之前组建好的话，上述攻击是无法凑效的。

第二阶段：Anchor 资金因恐慌情绪大量出逃

因 8 日凌晨的小型脱钩事件，恐慌情绪在 UST 和 Luna 持有者之间快速蔓延。从 5 月 8 日开始，大量锁在 Anchor 中的 UST 流入市场，进一步造成 UST 的抛压。

在此期间，LFG 宣布「贷出」自己 7 亿美元的比特币储蓄，用于维护 UST 的稳定。

但根据 Do kwon 的说法，UST 在 0.95 美元以上并不算脱钩，因此不会在这个阀值之上动用比特币。

这也解释了为什么 UST 在 8 日出现脱钩后始终没有回到 1 美元锚定。

但 LFG 没想到UST 长期无法回归锚定给市场带来了极大的负面情绪，从 Anchor 里出逃的 UST 开始大规模抛售，UST 锚定跌破 0.95 美元阀值。LFG 被迫开始清算比特币储蓄，这时 Do Kwon 再次发推：「正在调动更多资金」。

随后，一个以「0x599」开头的地址开始大规模吸收市场上流通的 UST，金额超 2 亿美元。

这也迅速使 UST-3Crv 池重新平衡，但比特币清算却进一步驱动了其价格的下跌，市场情绪持续恶化，导致 Luna 出现大规模清算，UST 抛压进一步增加，UST-3Crv 池很快又陷入了失衡状态。

5 月 10 日早晨，Jump Trading 和 LFG 可能是意识到问题不太对劲，不再出售比特币储蓄以保护锚定，任凭事态恶化，UST 一路暴跌至 0.6 美元。尽管后来锚定价格有所回升，但 Curve 平台 UST-3Crv 池比例仍然严重倾斜，比例一度为 91.37%/8.63%。

第三阶段：幕后交易，机构救场谣言开始传播

在 UST 触发死亡螺旋的「惊悚 2 小时」后，开始有传言称 Jump、Alameda 等机构达成了某些幕后交易，并准备投入 20 亿美元开始救场。随后，一个以「0x6c」开头的地址的确收到了 20 亿美元的转账，但并没有太大的动作，该地址也尚未看出与 UST 事件有关联。

另外，Binance 似乎也参与了 UST 保卫战。据《Uncommon Core》主理人 Hasu 称，Binance 强行为 UST 订单簿设置了交易地板价，在较长一段时间内用户都无法在 0.7 美元阀值下提交订单。

今晨，有关 LFG 融资的消息再次传出，据消息人士透露，LFG 正在向机构寻求帮助，希望筹集 10 亿美元来支持 UST。据 The Block 研究员 Larry 表示，目前了解到的融资细节是：目前 Jump Trading、Celsius，以及 Jane Street 已经同意了这笔融资，承诺金额约 7 亿美元，Alameda Research 尚未同意。机构的条件是以 50% 的价格折扣拿到 LUNA 现货，锁仓一年，一年后按月线性解锁。但同时 Larry 强调，这笔融资尚未确认，一切都有可能发生变动。最终这个计划也是以失败告终。

目前LUNA价格1.2，对于高点来说已经无限接近于归零了。

背锅侠UST

每一次加密行情下行，市场都要探究成因。而这次，算法稳定币 UST「生逢其时」，成为一个「背锅侠」。

在我看来，UST 这次的脱锚只是加密行情下行的一次黑天鹅事件，远远构不成推动整个市场暴跌的条件。正如前文所言，比特币这一轮下行始于 3 月下旬，很大程度上是由于外部宏观经济政策变化导致：随着各国央行，特别是美联储加息，全球金融资产进入恐慌性抛售阶段，加密金融难以独善。关于加息事件可以去看此前文章《美股暴跌缘何能带动加密货币？高相关性的背后隐藏着什么风险？又该如何应对？》

由于担心美联储控制通胀的措施可能导致经济衰退以及流动性危机，美股投资者为了避险纷纷开始抛售手中的金融资产，美股三大股指在过去几个月集体重挫：道指从 36800 历史高点下跌至目前的 32120 点，最大跌幅 12.7%；纳指从年初的 15832 点下跌至目前的 11688 点，最大跌幅 26.1%；标普 500 指数从近 5000 点高点下跌至 3,988 点，跌破 4000 点大关，最大跌幅 20.1%。

特别是 5 月 5 日，美联储再次公布利率决议，将基准利率上调 50 个基点至 0.75%-1.00% 区间，为 2000 年 5 月以来最大幅度加息，同时公布了 6 月份开始的缩表计划。这次加息，更是引发新一轮恐慌性抛售，美股齐创 52 周新低，加密市场也惨遭波及。

过去两年来，比特币与美股，特别是标普 500 的相关性进一步加强。根本原因在于，疫情下量化宽松政策的实施，更多的传统资金开始关注并投资比特币，将其视为新兴资产类别以求获得资产升值，这也促成了加密市场过去两年的牛市。然而，随着全球加息收紧货币，传统资金开始抛售高波动性的资产，具有良好流动性的 Crypto 与美股此时都成为了「弃子」，同频共震，双双开启下跌行情。

实际上，Crypto 的抛售，也在链上数据分析中得到验证。自 5 月初以来，包括 Coinbase 在内的多个加密平台持续流入大额比特币，目前比特币交易所的资金流入创 5 个月高点；根据链上分析平台 Santiment 的数据，大量以太坊代币正在流入交易所，在过去两周内，330000 ETH（价值近 8.25 亿美元）已被转移到加密货币交易所钱包中，流入的增加可能表明需求减少导致抛售压力增加。

除了全球金融市场的宏观环境不稳定，加密金融自身也进入发展瓶颈，存量资金被抽干，少有增量入场。

实际上，不只是 NFT，GameFi、元宇宙、X To Earn 等各种新项目陆续涌现，用各种山寨币、空气币换走了大量的价值币（BTC、ETH、稳定币）。在牛市中，这种玩法助推泡沫形成，所有人都在赚钱；到了熊市，泡沫迅速破灭，最终导致整个市场崩盘。而UST成为了这一切的导火索，变成了名副其实的背锅侠。

至于LUNA，能不能救活已经无所谓了，但是UST是非常重要的，不仅代表着本身，也代表着稳定币、代表着DEFI、也代表着此后会面临更为严峻的监管。现在人们的目光都在UST上，可以说，如果UST回不来，整个加密货币都会经历史无前例的大洗盘，对于UST的看法可以看《人们担心许久的LUNA死亡螺旋还是来了，2小时蒸发50亿，还能救活吗？》

今天的分享就到这里，后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿咨询和项目点评，欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。