FTX崛起背后：除了产品与营销，还有它！

俄乌战争在牵动世界政治经济局势的同时，也将加密货币推向前所未有的“高光点”。

从特斯拉等机构配置加密货币，到萨尔瓦多这样的主权国家将比特币作为法币，再到乌克兰借由加密货币通道募捐筹资……这一切喻示着的是，近些年不可否认且不可阻挡的潮流：加密货币主流化。

而加密货币主流化背后有一个关键所在：合规。在整个加密生态中，肉眼可见，加密货币交易所面临的合规问题相当棘手，增长与监管是交易所肩头的两座大山。

在诸多交易所中，Coinbase对合规的重视有目共睹，这也是其得以成功登陆纳斯达克的主要原因，但“合规”也成为其发展扩张的主要约束。另外一个值得关注的案例则是后起之秀FTX。

凭借创新的产品、亮眼的营销，FTX在短短两三年的时间成为了加密领域的独角兽，估值高达300多亿美金。

在增长背后，它又很好地兼顾了“合规”，在全球各地监管的框架下，从心所欲不逾矩。用前Lightspeed合伙人、FTX Ventures负责人Amy Wu的话来说：“FTX应该算是目前全球最合规、最符合监管机构要求的加密货币交易所之一。”

在合规的大趋势下，对于寻求合规的加密机构来说，FTX或许是一个值得解剖的极佳“合规”样本。

1.崛起背后

FTX在今年年初发布了2021年全年的总结报告，并公布了一些亮眼数据。

比如，2021年全年交易总量是2019年与2020年总和的11.5倍，2021年日均交易量达到了125 亿美元，环比增长 1187%；注册用户数突破500万，较2020年增加了1500%，特别是美国地区FTX US2021年用户群增长超过12100%；FTX的估值达到了320亿美元，FTX US的估值达到80亿美元……

从增速上看，2021年FTX迎来了飞速增长，跻身顶级加密资产交易所行列。

FTX在发展初期主打加密衍生品，并且在该板块有着诸多的创新。最值得一提的就是股权通证，凭借这一极具创新性的产品，FTX在衍生品交易市场划开了一道口子，让加密货币市场看到了FTX的实力和创新力。

除了股权通证外，FTX还有包括混合保证金模式、三级清算机制、杠杆代币、MOVE波动率合约以及多子账户机制等诸多创新玩法，这些使其在短期内积累了大量的专业衍生品投资者。

在去中心化的世界里，FTX又布局了基于Solana公链的去中心化交易平台Serum、AMM协议Raydium、主经纪商协议Oxygen等等，完善DeFi生态宇宙。

在产品的坚实基础上，FTX通过亮眼的营销、慈善活动使自己得以突破圈层，进入主流视野。

比如在体育领域，先后与美国职业棒球大联盟（MLB）、NBA、F1等热门体育联盟展开合作；再比如，在美国第56届超级碗现场投放极具传播度和话题度的广告。

在产品和营销之外，对于合规的重视也是促使其发展的一个重要基础。

2. 收并购，FTX的合规扩张

加密货币发展迅速，在越来越多的人成为加密货币投资者或者潜在投资者的全球大趋势下，围绕加密货币的监管也愈发收紧。很显然，积极拥抱监管，并在监管下合规开展业务才是行业发展的正确道路。

FTX很早就意识到这一点，并不断在合规方向上进行努力并取得成果。虽然从短期来看合规将会放慢自身的发展扩张，并失去一些潜在的利益与增长，但长期来看，它能够让业务扩展得更加稳定且长久，FTX的创始人SBF也曾多次在访谈中表达过类似的观点。

早在2020年5月，也就是成立一年后，FTX就推出了接受美国监管的FTX US，向美国合规市场扩展。完成美国MSB金融牌照的注册，并逐州申请获得必要的MTL牌照，以在美国各州以完全合规的方式运营。2020年年底，FTX US顺利在美国50个州中的49个州合规运营。

2021年开始，FTX加快了合规的进程，并不断取得成果。

梳理来看，FTX在合规方面的布局主要分为以下几个方面：1. 获取区域合规牌照或审计，谋求自身合规；2. 通过收/并购，扩大合规布局；3. 聘用合规领域人才，持续发声。

• 直布罗陀的合规并购

2021年年初，FTX 收购直布罗陀的数字资产衍生品交易所ZUBR的母公司Zubr exchange Limited。之后的9月份，Zubr exchange Limited获得直布罗陀金融服务委员会（GFSC）的授权，成为数字账本技术（DLT）提供商。 

• 完成美国US GAAP的审计

2021年7月底，FTX以及FTX US 完成了US GAAP（美国通用会计准则）的审计，FTX 也成为了首家对其财务报表以US GAAP标准完成审计的加密货币衍生品交易所。

有评论文章指出，US GAAP针对于有计划发行股票的大型美国公司或上市公司来说，是强制性的，但FTX显然性质并不同，而FTX 仍选择了 US GAAP 审计标准，也间接代表FTX要主动拥抱美国监管。当然，FTX在通过该审计后，为日后合规推出通证股票产品打下了基础。

• 获得巴哈马地区衍生品许可

此后不久，FTX在巴哈马地区取得了重要的合规进展，并被外界广泛关注。FTX根据巴哈马的《2020年DARE法案》，在巴哈马获得了加密许可，成为了巴哈马第一家获得衍生品许可的加密货币交易平台，并将总部从香港迁至巴哈马。

• FTX US收购LedgerX

2021年10月，FTX US 收购了LedgerX，成为FTX US与CFTC建立合作的重要里程碑。

LedgerX曾是北美仅有的四家全牌照交易所之一，面向个人及机构投资者7x24小时开放，提供各类合约实物交割服务，并面向机构投资者开展大宗交易和算法交易业务，获得了CFTC注册的指定合约市场 (DCM)、衍生品清算组织 (DCO) 和掉期执行工具 (SEF) 等许可，使 FTX US 能够在美国和其他承认CFTC许可证的司法管辖区使用。

FTX US在收购完成后将其更名为FTX US Derivatives，现在能够提供 CFTC 监管的期货和期权交易，对于FTX生态整体在美国本土开展业务有着非凡的意义。

• FTX收购日本合规加密平台Quoine及其母公司 Liquid

今年2月份，FTX宣布收购在日本金融厅注册的加密资产交易平台 Quoine 及其母公司 Liquid，以便为日本客户提供产品和服务。

Quoine是2017年在日本金融厅注册的首批加密资产交易平台之一，在2021年10月被金融服务局注册为一级金融工具业务，并继续为其客户提供衍生品交易。在 FTX 收购之后，Quoine 将逐步将 FTX 的产品和服务整合到其服务中，FTX 现有的日本客户也将转移到 Quoine 的平台。这意味着，FTX收购Quoine并打通两者平台后将能够在日本地区以合规方式开展业务。

• FTX Europe成立

3月7日， FTX宣布成立FTX Europe，步入全球扩张的下一阶段，将其业务扩展至欧洲和中东。FTX Europe已获塞浦路斯证券交易委员会（CySEC）的监管许可，通过在欧洲经济区持有执照的投资机构，向欧洲用户提供FTX在业内领先的加密资产交易服务。

塞浦路斯对于各类投资机构来说，是享有盛誉的司法管辖区。在塞浦路斯加入欧盟之后，塞浦路斯证交会（CySEC）成为了符合欧盟金融工具市场法规（MiFID）的监管机构，为当地注册公司提供进入整个欧洲经济区（包括欧盟&冰岛、列支敦士登和挪威）的机会。多年来，在塞浦路斯注册的公司不断增加，法规架构日趋完善，再加上监管力度明确，受到塞浦路斯证交会（CySEC）监管现已被视为投资安全性的重要指标。

此次塞浦路斯批准FTX Europe以为欧洲用户提供加密衍生品交易服务，也为欧洲其他加密货币交易所树立了行业新标准。

• 向CFTC申请修改DCO

3月11日，美国商品期货交易委员会（CFTC）就FTX请求修订其衍生品清算组织注册令（DCO）征求公众意见。FTX希望修改现有的非中介组织模式（即在完全抵押的基础上清算合约期货和期权），来为散户提供保证金产品清算服务。

• 在迪拜获得加密业务牌照

3月15日， FTX 在迪拜获得加密货币服务提供商牌照，并计划在该市设立区域总部。FTX 欧洲区负责人 Patrick Gruhn 也表示，迪拜将使 FTX 能够安全地实施其整体战略，向成为第一家以完全受监管的方式进入全球市场的虚拟资产服务提供商迈进，这对于FTX整体的发展有着极为重要的意义。

• 成立 FTX Australia

3月21日， FTX又宣布成立 FTX Australia Pty Ltd，表明 FTX 继续进行全球扩张。FTX Australia持有澳洲金融服务牌照，并作为场外衍生品的发行商，提供包括期权、期货、差价合约及底层数字资产、杠杆代币等产品。

此前，SBF在接受CNBC采访时曾表示，FTX 将继续寻求获得更多司法管辖国家/地区的牌照，并有望在2022年底前获得大多数国家的司法许可，并经营国际业务。事实上，也正如SBF所说，FTX正在向全球各地伸展其合规的触角。

3.聘用合规人才，为合规发声

除了上文提到的合规扩张外，FTX也在不断聘用熟稔监管的合规领域人士，来帮助FTX积极推进合规发展。

2021年8月，FTX US宣布 Ryne Miller 加入 FTX US 担任总法律顾问一职，并表示聘用 Ryne Miller 旨在扩大 FTX US 在美国的业务，使 FTX 进一步加强其作为加密货币交易平台的可信赖程度，而Ryne Miller的主要工作将是确保 FTX US 始终响应并遵守美国和全球监管出台的新政策。

要知道Ryne Miller 此前曾是美国 SEC 主席 Gary Gensler 的法律顾问，加入 FTX US 前曾于 Sullivan & Cromwell LLP 律师事务所担任商品、期货和衍生品业务合伙人兼联席主管。

2021年11月2日，在收购 LedgerX 后，前美国商品期货交易委员会（CFTC）专员Mark Wetjen加入FTX US，担任政策和监管战略负责人，负责领导FTX US的公共事务工作。其中Mark Wetjen将领导FTX US与美国监管和立法机构（如CFTC、SEC以及各个众议院和参议院委员会）的沟通，并将就合规标准和报告操作向公司提供建议，同时也将继续在FTX US Derivatives（原LedgerX）的董事会任职。

可以说不管是Ryne Miller还是Mark Wetjen都是合规领域的顶尖人才。

此外，FTX US目前也加入了ISDA，成为协会成员。ISDA（国际掉期及衍生品协会）是目前最主流最权威的金融组织之一，也是市场通用标准的制定者，目前在全球有 960 个协会成员，覆盖各大银行及知名交易所，成员来自世界各国。而与FTX US一同加入ISDA的，还包括Coinbase。

除了聘用合规人才、拥抱监管外，FTX也一直积极为行业的合规持续发声。

2021年12月8日，美国众议院金融服务委员会举行了万众瞩目的美国国会加密听证会，并以“数字资产和金融的未来：了解美国金融创新的挑战和好处”为主题，旨在帮助美国立法机构搭建更完善的数字资产监管体系。FTX、Circle、Coinbase 等众多加密公司高管参会，SBF在会上发表了就行业监管的一些意见及建议，并表示“相信将传统金融与数字资产的优势结合，会更好地赋能经济”。

今年2月9日，在“审视数字资产：风险、监管与创新”为主题的美国参议院听证会中，SBF也在会上进行了发言并表达了观点，SBF的证词详细阐述了FTX关于市场监管和保护投资者的关键政策，以及如何在确保监管政策高效持续的同时推动行业进步创新，其观点也对整个行业的合规发展有着积极的建设意义。

4. 跻身主流后，合规是关键

从行业竞争的角度看，目前Coinbase、币安、火币、OKX（原OKEX）等头部平台是FTX所面临的主要竞争对手。

Coinbase一直以来都十分重视合规，其合规阵地主要在美国。早在2015年Coinbase就成为了美国地区首家持有正规牌照的加密资产交易平台，并在2017年获得纽约金融局颁发的BitLicense牌照后，推出首支加密货币指数基金。2021年更是成功在纳斯达克上市。

Coinbase始终是美国监管机构眼中的“三好学生”，高度合规化为其带来了“合规溢价”但也使得它在发展上缩手缩脚，在其他交易平台迅速扩张、上线形形色色的通证资产/加密衍生品、发展公链等外沿生态时，Coinbase甚至连衍生品交易都未开通。

币安、火币、OKX 等交易所因为诞生较早，加之加密货币相关的监管并不明确，所以他们在打法上多少有些“先增长再合规”的味道。

不过随着中国大陆的监管升级，以及加密货币进入主流视野带来的全球监管层的重视，这三家交易所也越来越重视合规，并积极去开拓合规市场。

拿币安来说，早在2018年就曾受到日本以及美国监管机构的警告。此后转向获取一些小国的合规许可，比如乌干达、马耳他、列支敦士登、百慕大以及泽西岛等。在2020年以后，币安在新加坡、德国、土耳其，以及迪拜、巴林（巴林中央银行）等地进一步进行合规拓展，并收购了印度尼西亚的合规平台。不过在2021年，币安仍然还是收到了相继来自日本、德国、英国、加拿大、新加坡等地区相关监管部门的警告。

相比而言，FTX虽然成立时间短，但在合规领域的进展速度快、成果显著，这也反映出其寻求合规的决心之坚决，合规战略之奏效。当然，也能看到的是，在合规的同时，FTX的增长也十分迅猛，可以说做到了合规与增长的双引擎发展。

作为一种高波动性、高投机性的资产，加密货币相关的争议始终存在。虽然加密货币在跻身主流，但这一行业的发展仍旧存在诸多问题。

合规，于投资者而言，其权益可以更多地得到保护；于交易所等机构而言，能够在监管的框架下有序地发展；于行业而言，能够进行更大范围的圈层突破和行业扩张。

SBF曾表示加密货币行业与监管机构之间存在相当紧张的关系，在多数情况下，两者都为此感到挫败，甚至进一步导致加密货币行业和监管机构的敌对态势。此外许多监管机构与加密领域公司合作上困难重重，双方不再是合作关系，这也衍生成了紧张的局面。

从FTX的合规历程中，不难发现其始终是以合作的态度，来积极推动加密货币业务的合规。比如，通过收购等方式进一步与监管机构增加合作的契机，为行业进一步合规提供参照。而主动的合规，也有望进一步推动监管机制的革新，让加密货币行业的发展更为健康、长久。

SBF在美国国会加密听证会上曾表示，加密行业具备改善人们生活的潜力，与监管机构合作并积极合规，最终的协同是让加密成为主流、并最终让世界变得更美好、经济更高效的必要条件。

所以，对于加密行业而言，即便是跻身主流，寻求合规才是长久发展之计，而FTX则恰恰提供了一个优质的合规样本。