左常柏：浅析美国加密货币⾏业监管思路

去中⼼化⾦融除了⾃身的产品创新，更多是在中⼼化⾦融的默许和帮助下爆发成⻓。

随着中国对⽐特币挖矿、OTC 出⼊⾦，以及潜在交易所的监管政策落地，监管思路和政府态度已经⾮常明确清晰，「以防疫之⼒治理」代表着⼀段时代内，国内对加密货币相关产业严厉打击的决⼼。反观美国，可以感受到监管层对如何看待加密货币⾏业在整个⾦融体系中的位置，以及相对应的态度和⽅法与中国略有差异。

美国监管如何看待加密货币⾏业

从去年底开始的本轮加密货币暴涨，可以说美国监管层起到了推波助澜的作⽤，如果没有政府的弱监管态度，很难看到市场这么快进⼊到万亿美⾦规模和上亿⽤户，去中⼼化⾦融除了⾃身的产品创新，更多是在中⼼化⾦融的默许和帮助下爆发成⻓。

从宏观⻆度讲，加密货币⾏业越来越成为了⼀个⾼⻛险偏好资产资⾦的蓄⽔池，就像货币宽松下，散户们冲击 GME⼀样，加密货币市场在监管层的整个宏观调控的体系中，也体现了它独特的价值。⽽对于⾦融市场主流参与者，也因为了政策允许，部分参与和配置到加密⽣态，甚⾄⼀些⼩国也开始购买⽐特币，让加密市场与主流⾦融市场关联度越来越⾼。美国政府总体上将加密货币看作下⼀代可能的全球⾦融基础设施和重要技术。虽然包括 SEC、CFTC、IRS、OCC、FinCEN、FTC 都有不同的态度，总体政策上还是亮着绿灯。

美国的监管⼿段

美国监管层思路可以概括为，严格限制利⽤加密货币作为⾦融⼯具进⾏犯罪，部分地⽅政府（州⼀级）⽴法提供业务开展便利，通过资本市场促进尽快竞争出垄断者，把核⼼参与者和基础设施控制到传统监管框架下。

美国⽴法系统相对独⽴，部⻔间利益也存在不同，加密货币⾏业还处于发展早期，短时间很难看到统⼀的司法解释。这⾥我们试图观察最近⼀年美国监管层对⾏业重要参与者，做了什么没做什么，可以揣摩出⼀个⼤致态度，⽐如：

• 稳定币：OCC 对稳定币积极态度；甚⾄纽约司法当局对泰达的 1850 万美元罚款结案，没有后续的处罚措施。

• 交易所：Coinbase 在接受 CFTC 罚款后的顺利上市，Coinbase 上市后，监管对上币环境宽松的默许。

• 托管：Wyoming 州的数字银⾏牌照，bitgo 曲线上市以及之前纽约州对 coinbase custody 的牌照。

• 机构参与者：MSTR⽆限增发融资买⽐特币的默许（在市场暴跌下，这个交易可能会秋后算账，但是整个融资过程还是完全市场化，没有监管⼲预）特斯拉等⼤机构购买⽐特币的默许

• 挖矿：marathon 为代表全合规矿池的批准。

有了监管的默许和资本加持，在 17 年后的加密货币周期内，美国头部公司迅速做⼤垄断，美国掌握了市场最⼤的现货，交易平台，机构持有者，与法币连接的进出渠道，以及未来会进⼀步接⼿中国⻄移的算⼒和衍⽣品市场。

在可⻅的未来，监管通过税收、罚款，以及类似资本充⾜率要求这样的指标指导（⽐如机构⽐特币现货按⽐例存⼊政府共管冷钱包做储备保险基⾦），可以慢慢的把⼀个去中⼼化⾏业最核⼼的参与者，套⼊传统的监管框架下，既保证⾦融稳定，同时⼜不完全限制⾏业发展。（当然如需要，也可以更⽅便⼀举毁灭⾏业）

结尾

监管不分好坏，要与国家的发展需求相匹配。美国有天量美元的印钞机，⽽世界上⼤部分国家被动接受着美国超发货币之苦。加密货币⾏业除了是⻛险资产蓄⽔池，在泡沫中也逐渐萌⽣了真正有⽣命⼒的⽣态。作为⼀个新兴⾏业，只要相信⾏业为社会提供了更便捷产品和更普惠的服务，被更⼤规模⽤户接受只是时间问题。作为⼀个从第⼀天存在就全球化的⾏业，学会与监管共⽣和沟通，寻找最有⼒的环境，是⾏业从业者必须要具备的技能。

撰文：左常柏