研究报告：信用贷是 DeFi 借贷平台发展的下一个重要方向

Overview 概述

当前DeFi借贷主要以数字货币资产抵押的形式为主，缺乏以用户信用授权为基础的信用贷，极大地限制了 DeFi 借贷的产品形态、用户规模及业务发展。包括 Aave、Zero Collateral、Wing.Finance 在内的借贷平台均进行了相关尝试，但是相关的产品形态并非是纯粹的以信用评判为基础的无抵押贷，而是以信用评判为基础的低抵押贷或者担保贷款。这主要是因为当前的 DeFi 世界缺乏一套纯链上的征信体系、以及一套法律认可的债务清偿体系。

Report 报告

数字货币借贷市场

根据第三方 DeFi 数据机构 DeBank 的统计， DeFi 借贷的借款规模已经达到 20 亿美金 ， 相较于 2019年9月30日 的借贷规模，增速为 14.92 倍。头部借贷平台分别为 Aave、Compound 等，借贷形式以抵押贷为主，即需要用户超额抵押手中的数字货币，这极大地限制了资产的流动性。

而传统金融市场，信用贷在商业贷款占比中并不低，比如信用卡、消费贷等信用贷早已经渗透到大家日常生活中的方方面面。以美国为例，在 2020 年，美国的抵押贷市场规模在 11.05 万亿美金，信用贷规模在 4.11 万亿美金，约为抵押贷规模的 37.2%。

所以 DeFi 世界需要改变仅以抵押贷的借贷形式，向用户提供非抵押贷款，用于服务履约历史良好、热爱数字资产的用户，降低用户进入 DeFi 借贷产品的门槛。

DeFi 信用贷产品的核心门槛

征信体系

对于传统信用贷业务的开展，一套完善的用户征信体系是十分重要的，它可以记录用户的历史违约、履约信息，帮助贷款平台判断用户的违约风险。而在主打匿名的数字货币领域，尚无一套记录用户信用履约的征信体系，无法付诸借贷平台识别用户违约风险，进而导致DeFi借贷绝大部分是抵押贷。

清偿体系

征信体系的主要作用在于事前控制，即在贷款申请阶段，借贷平台根据该用户的历史履约/违约信息来识别是否房贷、房贷利息、违约风险等。 但仅仅只有征信体系的作用有限，还需要一套可执行的违约债务清偿体系，即借贷平台可以借助司法体系而履行债权人权益，要求债务人清算其他财产用于偿还债权人，补偿债权人的损失。 而当前DeFi领域缺乏一套行之有效的债务清偿体系，从而使得信用贷产品无法在用户违约后要求强制履约，从而也增加了数字货币信用贷产品的设计难度。

DeFi 信用贷产品介绍

Aave

作为当前借贷规模最大的 DeFi 借贷平台，Aave 一直以抵押贷为主，在 2020年7月 宣布未来将推出信用贷类产品。其允许用户之间的信用授权（Credit Delegation），即 A 用户可以将自身的借贷信用授权给 B 用户，从而 B 用户可以申请到无抵押的贷款。但一旦 B 用户违约，系统将会清算 A 用户的抵押资产。 Aave 的信用贷产品设计逻辑更类似于传统金融里的担保贷款，即一个用户如果没有抵押资产但希望能够申请贷款，必须要找到一个愿意为其债务进行担保的担保方，并支付担保费用。

同时双方之间的担保条款将由法律智能合约平台 OpenLaw 生成最终的法律合同，该合同将会得到当地法律机构的认可，一旦被担保方违约，担保方可以诉诸于法律，维护其经济利益。

Zero Collateral

Zero Collateral 项目于 2020年1月份正式推出，主打方向为无质押贷款，贷款方需要保证其质押的数字货币价值等于贷款额减去为之前所有贷款所付利息总额之差即可，并且随着还贷次数的上升，贷款所需的质押物价值最终将降至零。简单言之，就是履约信用越好，用户所需要的质押资产越低。

目前平台支持的主要借贷资产为 DAI，比如用户需要首先存入一定金额的 DAI，然后平台将 Mint zDAI 做为存款凭证，同时根据 DAI 金额从市场上借出 AI，每笔贷款的偿还期限为 72,800 区块，大约 30 天，利息为年化 4%-12%。

协议约定每个钱包内最多只能有一笔活跃贷款，在还清本金以及利息后，用户才能再次申请一笔贷款。并且在还款完毕后，新贷款的额度上限就会按照历史累计还款利息金额的 50% 增加。例如，第一笔贷款为 1 DAI，偿还利息为 0.12 DAI，那么该用户下一笔贷款的最高额度将由之前的 1 DAI 提高至 1.06 DAI 。

Wing.Finance

Wing 项目是在 2020年9月份推出的 DeFi 贷项目，其基于本体 ONT 公链，而非 ETH 公链。Wing 在借贷产品设计中，将引入信用评判机制来降低用户资产的质押率，并逐步实现无抵押。

Wing 信用机制借助于 ONT 本体链的数字身份体系，收集用户的真实 KYC 信息，完成对用户履约风险的判断。平台并逐步根据用户的历史履约信息，判断用户的资产抵押率，如果在 Wing 平台上的贷款履约情况良好，将会要求用户的抵押资产越少。 根据 Wing 项目白皮书的披露，产品 V1 版本不会保留用户的个人信息，但是需要获得如下授权：

个人真实姓名认证

Twitter 账户认证

Wing 信用分认证

Conclusion 结语

信用贷是 DeFi 借贷平台发展的下一个重要方向，而横在各大借贷平台面前的两大门槛分别是：征信体系和清偿体系。但是 Aave、Zero Collateral、Wing 均做了相关的尝试与探索，其中 Aave 的本质走的是担保贷款，Zero Collateral 是走的通过信用积累逐步降低质押率，而 WING 引入了基于用户真实世界 KYC 信息的征信体系。

但需要注意的是，Wing 引入的征信体系需要用户真实 KYC 信息，可能会与匿名为主的 DeFi 世界不兼容，得到部分 DeFi 用户的抵触。而 Aave 和 Zero Collateral 并不能算是真正的信用贷产品。

总体而言，DeFi 信用贷产品还处于市场早期，究竟未来谁能脱颖而出还未可知。

风险提示：

警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动，标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络传销、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。