DeFi系列报告 | 通过DAI生态数据衡量DeFi的发展趋势

本文提供了DAI稳定币供给增长、流动性、借贷需求以及价格波动情况的全面统计数据。通过数据和图表的形式，我们观察到在金融系统的激励下，DeFi用户的行为模式。

原文作者是来自alethio的Christian Seberino和Danning Sui。

以下是译文：

一、DAI 供给增长情况

下图显示了DAI代币（自2017年12月）推出以来，其供应量的增长情况。目前，流通中的DAI代币日供应量已增长到近1亿枚（历史最高纪录是2019年3月19日的95,451,247，近期的数据则维持在8400万左右）。

图1：DAI的供应情况

截至目前，锁仓DAI最多的DeFi应用是 Compound ，其控制了大约17.11%的DAI供应，第二大DAI锁仓应用是 dYdX ，其控制了3.74%的DAI供应，而Maker的Eth2Dai则排名第十。

图：所有DAI锁仓应用的份额分布图

下面则是10大DAI“鲸鱼”地址及它们的锁仓额：

图：10大DAI 锁仓地址

二、DeFi借贷平台的表现情况

下图显示了过去6个月几大DeFi借贷平台的日借款量情况：

图：各大借贷平台在过去6个月大日借款量

请注意，上面的区域图没有堆叠。我们可以看到MakerDAO（蓝色区域）一直占据着主导地位，其在6月下旬和9月中旬达到了每天430万DAI的峰值。

Compound 在5月初时将它们的协议迁移到了版本2（V2），在这里，我们只引用了compound v2协议的数据。结果表明，橙色区域（Compound v2）与粉色区域（dYdX）一直处于第二梯队（共享）的状态，它们在峰值时达到了每天300万DAI。

我们还注意到，NUO网络（绿色区域）和bZx（红色区域）在市场中发挥了作用。第一季度时，NUO网络推出了新平台，并迅速获得了大量流量。而bZx自6月份以来一直在稳步上升。

下图比较了上述DeFi项目的月度借贷活动。dYdX的DAI借贷百分比在过去六个月的增长情况是令人鼓舞的：截至10月17日，我们收集到的数据显示，自8月份以来dYdX每月的DAI借贷总额已超过了MakerDAO，而在10月份（到17号为止），dYdX用户几乎占到了所有主要借贷平台DAI贷款需求的一半（约49.37%）。

图：各借贷平台在过去6个月DAI贷款额的市场百分比情况

三、各大DEX（去中心化交易所）的流动性情况

下图显示了几个主要去中心化交易所（DEX）的每日交易活动。OasisDEX是MakerDAO系统衍生的DEX平台，其占据了很大的优势，其次是Uniswap，紧随其后则是Kyber以及RadarRelay。

图：各大DEX DAI交易量的市场占有率（2019年）

注意，这里我们没有纳入0x项目，原因在于它是很多中继类DEX的底层协议（例如RadarRelay、Paradex），因此可能会重复计算交易量。实际上，0x上的大部分流量来自RadarRelay，它们的交易量基本是相似的。

同样，对于采用OasisDex Eth2Dai市场进行交换的dYdX，为了避免总交易量出现重复，我们将其交易量全部显示在 OasisDex名下。dYdX平台上的DAI 实际交易量介于Uniswap和Kyber之间，其在6月份时达到峰值，月总交易量约为1790万。

总的来说，根据上述DEX的交易情况来看，自今年年初以来，DAI的交易量在稳步上升，7月份的DAI总交易量为9000万，之后则下降了近50%。

综合以上统计数据，我们观察到了DAI金融生态系统的自治生命周期。根据以下时间序列的趋势和相关性，DAI讲述了其价格如何从用户的激励行为中保持稳定：

“Dai通过经济激励来管理供需，当价格高于1美元时，任何人都可创造Dai并以高于其价值的价格出售。这增加了供应，导致Dai价格回落到1美元。同样，当Dai 的价格低于1美元时，用户可以较低的利率偿还系统中的债务，因为他们此时可以低于1美元的价格购买Dai，但以1美元的固定利率偿还债务。用来还债的Dai被烧掉了，供应因此而减少，而其价格则会上升。”

图：2019年DAI价格、供应量、交易量以及借贷量的情况 （价格数据来自coinmarketcap.com）

2月份上旬，DAI价格出现了微幅波动（1图和2图），可能导致了未来几天借贷量（5图）的增长 （2月24日，DeFi 用户一天借贷了433万DAI，导致供应图（3图）变成蓝色，当天累计供应为8801万DAI）。

随后，4月份DAI供应量的增加导致DAI的价格出现了贬值，当时我们看到了-6.54%的价格变化，这可能导致交易量（4图）和借款量（5图）的增加（当价格下跌时，借款人和交易者可支付更少的美元来持有DAI。）

这里很难推断变量之间的因果关系，因为在一个经济系统中，它们总是相互影响和相互引导的。然而，我们可得出的一个结论是，它们是同相振动且高度相关的。

四、DAI价格是具有波动性的，稳定币真的是稳定的吗？

因此，当我们看到DAI价格在很大程度上会受用户行为影响后，上述问题可能会在人们的脑海中徘徊。我们将应用贝塔分析方法，并将DAI与多个稳定币进行比较，以衡量风险情况。

先回到定义，稳定币（如DAI）是指试图锚定某种资产价值的加密货币，而试图锚定1美元的稳定币例子包括DAI、 TrueUSD、 USDCoin、Tether、 Gemini Dollar。而以下，则是过去12个月当中，这几个稳定币的价格表现情况（数据来自CoinMarketCap）。

图：过去12个月，各大美元稳定币的价格及变化百分比情况（数据来自coinmarketcap.com）

从下表可以看出，它们的价格都维持在1美元附近，而其中DAI是最接近1美元的。另外，它们的变化幅度也很小，最小要属USDC：

表-各稳定币价格的均值和变动情况（365天窗口期）

另外，上面我们还附上了以太币和比特币的统计数据，以此作为对比货币。

与其它加密货币市场不同，稳定币不应受价格剧烈波动的影响。衡量稳定币价格波动性的一个指标是它相对于主要加密货币（如比特币和以太币）的贝塔值。以下，则是几个主要稳定币相对于比特币和以太币的贝塔值表：

表：各大稳定币相对于比特币和以太币的贝塔系数 （365天窗口期）

代币本身的beta系数为1，它是股票市场分析实践中风险度量的一个阈值：

1. 当beta值>1时，意味着该股票的波动性比市场基准指数（通常是股票市场的sp500指数）更大。它也可以被解释为对市场变化的敏感度。例如，当市场波动时，股票会受到很大的影响，带来更高的收益率和更高的风险；
2. 当beta值=1时，它们具有相同的波动性水平；
3. 当0<beta值<1时，股票受市场趋势的影响较小；

通常股票与市场是正相关的，即贝塔系数通常为正值。然而，也有价值为负的情况，当市场下跌时，某些股票价格反而会出现上涨。

对于上述5种稳定币，我们看到它们的绝对值都小于0.1，这意味着它们都比eth和btc稳定得多，不太可能受到加密货币市场趋势的影响。在附录中，我们还附上了其他主流币的贝塔系数表，以供比较。

而在稳定币中，usdc和tusd的市值最小，且与eth和btc呈负相关，说明它们是市场不稳定时规避风险的“存储”代币：eth/btc市场上涨时，用户有可能卖出tusd/usdc，当eth/btc市场下跌时，用户可以将其持有的资产换成tusd/usdc。

附录

基于2017年60天窗口期的主流币的贝塔系数情况：