整理：佳欢，ChainCatcher
北京时间 10 月 29 日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间维持在 3.75% 至 4.00%。在随后的记者会上，沃什表示，此前的政策措施已开始发挥作用，但当前利率是否到位尚无定论，下一步行动仍需依据新增信息判断。他同时强调，AI 投资同样受到利率影响，并宣布 2027 年将有一次 FOMC 会议专门讨论货币政策战略。
以下为本次记者会讲话及问答主要内容的中文整理。为便于阅读，已对口头表达和重复内容作适度精简，非逐字实录。
大家好。今天上午，联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在 3.75% 至 4.00%，以支持美联储履行双重使命。
经济活动正以强劲步伐扩张。尽管地缘政治局势等因素仍带来不确定性，国内支出依然保持韧性。生产率增长强劲，资本投资旺盛，失业率变化不大，但通胀仍处高位。
委员会认为，获取更多信息将有助于确定适当的政策立场，以确保通胀及时回归 2% 的目标。委员会将实现价格稳定。
在每次政策会议上，我和同事们都会“向窗外看”，观察现实经济的运行状况。我们把这一过程称为“检视现实”，目的是弄清究竟发生了什么。这项工作并没有变得更加容易。
那么，我们究竟观察到了什么？
经济增长已经增强。今年上半年的 GDP 增速从最初估计的 1.8% 上修至 2.4%。第三季度的增长似乎进一步加快，消费支出保持强劲，增速可能超过 3%，企业投资增速则可能达到两位数。
资本支出占 GDP 的比重处于历史高位。高科技投资引领了这一轮增长加速，但增长也开始向其他投资领域扩展。这些趋势值得持续关注。
就业方面又如何？
失业率低于一年前，就业人数的增长也明显快于去年。申领失业救济人数的四周移动平均值，仍处于数十年来的最低水平。因此，就美联储双重使命中的就业目标而言，目前的状况相当良好。
不过，美国民众仍在承受通胀压力。通胀高于委员会目标的状况，已经持续了近六年。
让通胀降下来，是我们的责任。这也是过去几天 FOMC 讨论主要聚焦于价格稳定这一职责的原因。
自 9 月采取政策行动以来，我们已经开始看到金融和信贷条件发生一些变化。正如我们所预期的，一些企业和家庭面临的金融与信贷条件有所收紧。
市场参与者在配置资本时，也开始更加注重甄别。尽管整体金融条件有所收紧，但我既不愿、也无法将其描述为已经处于紧缩状态。
总体来看，这些变化有助于实现更持久的经济增长和价格稳定。
过去几天，委员会就本次与上次会议之间经济和金融环境的变化进行了充分讨论。我们讨论了地缘政治局势，以及科技领域的快速变化。我们观察到金融市场出现阶段性波动，资产之间的相关性也发生了变化，但对此并不感到意外。
当我们把视野拓宽，审视整体经济和金融状况时，可以看到实体经济活动显然正朝着正确的方向发展。这是好消息。
但通胀仍然过高。
最近几周，能源及相关价格再次上涨。我们的任务是确保个别领域相对价格的变化不会扩散至整个经济，并确保通胀预期像现在这样继续保持锚定。
尽管这些不确定性确实存在，美联储的目标却十分明确。
自五个月前出任主席以来，我有幸与 FOMC 的政策制定者共事。他们对价格稳定的承诺明确而坚定。我们已经清楚表明，准备根据形势需要采取行动，也已经证明了采取行动的意愿。
未来一段时间获得的信息，将帮助我们确定适当的政策立场。无论形势向好还是转差，我们的任务都是制定正确的货币政策，而这正是我们现在所做的。
为实现这一目标，我们决定从明年秋季起调整 FOMC 的会议安排。
我们认为，FOMC 每年举行八次会议是合适的。
但在 2027 年，其中一次会议将专门讨论广义的货币政策战略，预计不会就联邦基金利率进行表决，也不会发布政策声明。其余会议将按常规作出货币政策决定。
我预计，2028 年将有两次会议专门讨论战略，另外六次会议用于制定政策。
为什么作出这样的调整？在我看来，理由很直接。
制定正确的政策，需要我们以及时、规律的节奏，在充分掌握信息的基础上评估短期变化。但同样重要的是，作为一个观点多元的集体，我们必须为战略讨论预留时间和空间，重新思考重大问题，把目光投向更长远的时间跨度，关注那些更根本的问题，也就是我所说的“小数点左边”。
我认为，会议日程和议程的设置，远不只是行政安排。这是一项制度选择，会影响我们讨论的性质和质量，并最终影响我们决策的水平。
这是推动货币政策实施回归正轨的又一项调整。
感谢各位今天下午的聆听。接下来的时间交给大家，我欢迎各位提问。
《纽约时报》记者： 通胀向 2% 目标回落的进程几乎没有取得进展。正如您在开场发言中所说，劳动力市场仍然稳定。您的大多数同事似乎也赞成在 12 月加息，那么为什么不在今天就加息？
沃什： 这是个好问题。我读了你过去一两天的报道，所以必须承认，我多少预料到了这个问题。
正如我在准备好的讲话中所说，未来一段时间获得的信息，将帮助我们判断政策应该处于什么位置。但我猜你希望得到更多解释，那我就试着展开说说。
确保价格稳定、压低通胀，并不取决于日历上某个固定日期，同样也不取决于某一个孤立的数据点。如果只需要考虑这两件事，这项工作就会容易得多，我们也不会经历近六年的通胀持续高于目标。
那么，关键是什么？是确保目标明确，并拥有一套货币政策战略。在你和其他人听来，这可能与过去几年的做法有所不同。
让我退一步解释。在我来到这里的大约五个月里，我们推出了一套我称为新的货币政策“药方”的措施。
这套药方包含什么？
首先，我和同事们上任后做的第一件事，就是再次强化对 2% 通胀目标的承诺。我们明确表示，这个目标由我们负责，我们承担实现它的责任。如果有人认为，我们容忍的是一个处于 2% 至 3% 之间的通胀目标，那么我要纠正这种看法。
第二，我们承担责任，不再纠结，也不把责任归咎于别人。
第三，我们向你们和全世界阐明了我们的政策框架。我在杰克逊霍尔介绍过这一框架，它也是过去几天讨论的一部分。我的许多同事同样认同这一框架：我们如何理解货币政策的作用、政策通过哪些渠道传导，以及我们将如何实现目标。
接下来，我们会定期检视现实。这非常有用。但我们不只是讨论，也会采取行动。因此，在上一次、也就是 9 月的会议上，我们采取了行动，撤回了一部分宽松。
那么哪些迹象可以帮助我们判断这套新战略的效果？从互换价格等多项指标衡量，通胀补偿正在朝正确的方向变化。
通胀预期也是如此。当前世界很不平静。如果没有美联储的行动，预期可能会朝错误方向发展。但实际上，它们也在朝正确方向变化。我对这些迹象感到鼓舞。
接下来这段时期将提供丰富的信息，世界上正在发生很多事情。我和同事们都希望密切观察。
我认为，我们能够利用这些信息，确定这套五个月前开始实施的政策组合下一步应该如何推进，以实现价格稳定。我对我们在短时间内取得的进展感到鼓舞。
但如果你问题的核心是，我们还没有兑现承诺、还没有实现价格稳定，那么你说得对。我们仍在为此努力。
记者： 声明表示，获取更多信息将有助于委员会确定适当的政策立场，以确保通胀及时回归 2% 目标。这是否意味着，目前的联邦基金利率水平可能已经是合适的？
沃什： 我们还需要确定适当的政策方案。
如果你过去几天坐在我旁边，听取会议室里的讨论，就会发现绝大多数同事的判断是，我们这套货币政策药方已经开始产生一些效果，但尚未形成确定结论。
如果我们已经就货币政策下一步如何实施得出了明确结论，今天就会郑重宣布。
我们作出的决定，是像刚才回答科尔比的问题时所说的那样，先评估目前的位置，审视我们观察到的情况，并判断接下来一段时间是否有望让我们更清楚地确定适当的政策方案。
我的判断，以及绝大多数同事的判断，都是接下来的信息会提供这样的帮助。
记者： 会议前，几位理事及委员会成员公开表示，希望花更多时间观察。您是否参与过与他们就这一信息进行的讨论？另外，对于不发布政策声明的会议，美联储将如何向公众披露会议内容？
沃什： 我通常不愿破例回答第二个问题，以免大家都跟着这么做。不过，这个程序性问题可以算个例外，我试着回答一下。
第一个问题涉及我的同事。我有 18 位相当独立的同事。如果你在过去几天的会议室里，你就会相信这一点。
有一个办法可以检验他们的独立性。我不知道你是否听我说过，我不提交点阵图预测，今后也不打算提交，但他们 18 位都会提交。
如果有人认为，我是一个无所不知、能安排所有人向外传递信息的人，那并不是我所了解的 FOMC。这些都是严肃、审慎、负责任的人，我们进行了认真而充分的讨论。
关于那个程序性问题，对于 2027 年的战略会议，以及 2028 年的两次战略会议，我预计不会作出政策决定，也不会发布政策声明。
至于届时可能发布什么内容，目前还没有明确答案，之后会有更多消息。
新的会议形式是最近才作出的决定。我们围绕如何安排这些会议，已经进行了几次充分讨论。距离明年秋季还有一段时间，随着细节明确，我们会向大家介绍。
记者： 您在 9 月提到，美联储在维持美国当前经济进步、以及由此带来的更多机遇方面发挥着作用。您是否将其视为一项使命？准备如何履行？
沃什： 我们的使命由国会赋予：在金融稳定的背景下，实现价格稳定和充分就业。
国会还交给我们一些其他任务，包括监管和支付体系方面的工作，但我想你问的是货币政策。
在当前环境下，根据我们观察到的现实，履行这项使命最重要的事情是什么？就是确保价格稳定。
我想，我在此前的一次记者会上说过，如果你希望对社会中最不富裕的人群造成最大伤害，那么你只需要让过去六年通胀高于、而且通常明显高于美联储目标的状况继续下去。
因此，确保价格稳定，是我们根据当前情况能够做的最重要的事情，也是我们准备做的事情。
你们可能已经听我说过：我们将实现价格稳定，没有“如果”，也没有“但是”。这一承诺没有改变。
记者： 我想问一下工作组的情况。我们什么时候可以看到报告？无论是 AI、数据还是资产负债表，您是否可以提前介绍一些内容？
沃什： 这五个工作组都在努力推进工作。我还没有看到什么可以称为最终报告的材料，但我会定期了解它们的进展。
这些讨论的严谨程度，以及他们对待任务的认真态度，都给我留下了深刻印象。
我最初提出了一些问题，希望他们通过报告作出回答。他们不仅希望回答这些问题，还提出了一系列可能涉及其他工作组研究范围的问题。我对他们正在开展的工作感到鼓舞。
正如我此前所说，我给他们设定了年底这个期限。我认为，部分、但并非所有工作组，可能会按时提交报告。
提交报告只是一个开始。接下来，我们还需要认真研究和消化这些成果。这些严肃的研究将推动我们重新思考生产率与就业、通胀框架、哪些数据最有助于履行职责，以及如何看待资产负债表等问题。
这些都是重大的研究投入，我认为它们将在未来的政策阶段发挥作用。考虑到我和同事们还需要充分消化这些观点，它们不太可能直接影响当前阶段的政策制定。
不过，我可以宣布一件小事。我此前在 IMF 会议上已经透露过，尽管这让这里的一些同事有些无奈。
11 月 16 日，生产率与就业工作组将举行一场实地听证会，邀请对相关问题持有鲜明看法的各方人士参加。
这轮变化对经济和就业的短期、中期、长期影响分别是什么？生产率提升会迅速到来，还是会经历一个缓慢过程？我本人非常希望借此进一步完善自己的判断。
这个工作组决定，在研究过程中听取更多人的意见。我计划出席，也可能在会议开场时讲几句话。
我预计，会议将持续 3 至 4 个小时，内容会相当专业。我不知道这些内容对于你们的报道会有多大吸引力，但对我而言，目的主要是倾听、检视眼前的现实。
各领域专家如何看待这些问题？它们对于我刚才提到的双重使命意味着什么？未来几年，实现价格稳定会变得更容易，还是更困难？它们对就业的中长期影响是什么，短期又会如何？
我们将在 11 月 16 日，主要以公开形式探讨这些问题。期待届时见到大家。
Newsmax 记者： 您提到要“检视现实”。既然“现实”今天没有到场，我就只好来问您。
您刚才说，您的同事都是严肃、审慎，并致力于实现价格稳定的人。但特朗普总统在今年 10 月 7 日的一场椭圆形办公室活动中表示：“凯文很出色，但他在这个理事会里只是一票。这里有不少人由奥巴马和拜登任命，也有少数由我任命。在我看来，这个理事会希望看到国家表现糟糕。”
您是否同意这些评论？
沃什： 感谢你的提问。我不会回应其他公职人员的引述。
我能告诉你的是，我在这里五个月的实际经历。我们刚刚经历了一场激烈的“家庭争论”，但那是一次严肃、审慎的讨论。
我认为，我们作出了适合当前时点的正确政策决定。能够在这里工作，并担任这个集体的主席，我深感荣幸。
记者： 经济强劲，通胀明显高于 2%。您说通胀预期正在朝正确方向变化，但调查显示，家庭预计通胀将持续高于美联储目标，而且不只是短期如此。
对于今天选择维持利率、等待更多数据的决定，我还没有听到清晰的解释。您是否担心，家庭会因此不再相信美联储能够以足够快的速度压低通胀，而是把这次按兵不动视为央行实际上存在一个“软性通胀目标”的信号？
沃什： 我能明确告诉你的是，没有所谓的“软性通胀目标”，也没有隐含的其他目标。
我们的目标是价格稳定，也就是以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的 2% 通胀率。
你提到的通胀对消费者的影响，是过去六年累积形成的。但我也想说，消费者同样会观察现实。他们会去加油站，也能看到价格上涨。
我不会否认油价已经上升，更不会说他们加油时没有感受到这一点。因此，短期通胀预期有所上升，因为消费者和我们一样，也在根据现实情况作出判断。
但把视野拉长，观察大多数、尽管并非所有指标，你会看到，家庭、企业和金融市场对央行实现价格稳定，仍然抱有应有的信心。
Fox Business 记者： 您是否认为，油价与美国当前的通胀之间存在直接关联？如果存在，油价下跌后，通胀可能以多快的速度回落，或者作出反应？
沃什： 我不想讨论假设情景，但可以看看现实中已经发生了什么。
今年以来，油价总体上涨。此前，油价与利率之间存在相对稳定、而且相当强的相关性。这里说的不是我们控制的政策利率，而是市场决定的利率。
但最近，这种关系出现了变化。
我们看到，主要受地缘政治事件影响，油价继续上涨，原油与成品油之间的裂解价差也维持高位。但与此同时，市场利率已经转而下行。
我不是在作华尔街市场评论，只是在描述过去几个月观察到的事实。
如果油价再次下跌，而且可能同样源于地缘政治事件，我们就需要研究：这对美联储的双重使命意味着什么？对金融市场价格有什么影响？我们又该如何应对？
但这仍然是一种假设。实际上，从金融市场价格看，过去几周原油期货价格已经上涨，我们也不能忽视这一点。
《金融时报》记者： 美国当前相当一部分经济增长，以及部分通胀，来自 AI 热潮。关于这一领域是否与住房等行业一样对利率敏感，市场上有很多讨论。相比住房占据更重要位置的经济环境，在当前 AI 投资如此重要的情况下，利率是否需要上升得更多？
沃什： 此前有一种说法，可能在过去几次记者会上也出现过：即使美联储加息，或者讨论加息，也不会对 AI 产生影响，因为投资者对这一领域的回报预期太不一样了。
我一直对这种观点持怀疑态度。
利率会渗透到经济的各个角落，直接或间接影响几乎所有事情。
自 9 月初以来，我们在科技领域内外看到了什么？利率已经产生影响。市场参与者开始更加审慎地选择投资项目，一些资产的信用利差扩大，另一些则出现了跳升。
金融条件有所收紧，尽管幅度并不显著。
因此，针对你问题的核心，也就是利率对于新技术和这轮投资热潮是否重要，我的回答是：重要。我不认为这些领域可以脱离整体经济、独立于利率影响之外。
第二，把经济强劲全部归因于这一轮新技术浪潮，是一种便捷的解释。但如果我们看数据，包括上次会议以来的数据，可以看出 资本支出的强劲表现已不再局限于少数领域。
记者： 部分委员似乎倾向于在 12 月继续加息。您是否认同这一判断？在下一次会议前，您能否就后续利率行动提供更明确的指引，以及哪些新增信息会影响您的决定？
沃什： 我想，同事们的静默期会在周五或周末的某个时候结束，届时他们或许会愿意与你们讨论这个问题。
除非出现紧急情况或危机，否则我不赞成提供前瞻指引。
之所以要加上这个限定，是因为在 2008 年金融危机最黑暗的时期，这种指引确实非常有帮助。当时，我们也部分借鉴了相关研究，包括一位近期获得诺贝尔奖的学者的研究和思考。
但在正常时期，尤其是实体经济如此强劲的时候，我不认同这种做法，也不支持它。
我同样不赞成预先判断会议结果。很多事情都可能发生，因此，我不会向你们提供对于这个集体六周后开会时会怎样行动的个人猜测。
我的判断是，我们可能会在这段时间里了解到很多信息。正如我回答科尔比的问题时所说，届时我们将更有条件作出正确的政策决定，确定适当的政策立场。
《韩国经济日报》记者： 您曾多次谈及美联储进一步缩减资产负债表的可能性。如果未来推进这一计划，如何避免扰动外国官方机构的美债持仓，以及韩国、日本等地的海外美元融资市场？
沃什： 感谢你的问题。
首先，我对韩国经济的关注程度，可能比你想象的更高。这轮新技术投资浪潮所需的许多关键投入来自日本和韩国，也有一部分来自新加坡。
因此我特别关注韩国经济，因为它通常能告诉我，哪些产品正在通过飞机和船运抵达美国。
韩国新任央行行长与我相识约 20 年。他很有才华，也是我的好友。我很高兴看到他担任这个职务。
我们大约在 20 年前、后来被称为全球金融危机的那段时期相识。我记得，我们当时深入讨论过在紧急情况下使用资产负债表的问题。
目前，资产负债表问题仍完全由相关工作组研究。我也会了解他们的进展，他们正在推进工作、比较各自最好的想法。
我认为，他们的结论和建议可能在明年第一季度初提交 FOMC，但不要把这个时间点视为确定承诺。
如果我们决定调整资产负债表，也会在认真研究他们的方案和建议之后作出决定。
我认为，这项工作不太可能对当前政策阶段产生实质性影响。但这是一个值得深入研究的问题，我期待在外部工作组的帮助下把它弄清楚。
记者： 我想追问您对 AI 投资的回答。随着 AI 投资热潮越来越依赖外部融资，这是否意味着总需求会比过去对利率更加敏感？
另一个相关问题是，上个月撤回部分宽松后，您看到的效果是否基本符合预期？
沃什： 这是两个问题，而且这次没有程序性问题可以作为例外。我来回答第二个问题。
大约六周前，我们撤回部分宽松时，并不能完全预知金融市场将如何反应。
但总体而言，金融市场以及整体金融条件的变化，大体符合我的预期。
路透社记者： 那我来接着问刚才的第一个问题。
您的许多同事表示，AI 投资热潮正在为通胀增加一个强劲的需求因素，通胀压力正在从可能随时间消退的供给因素，转向需求因素。
您认为，目前有多少通胀来自需求？这部分需求又会在多大程度上受到美联储政策的影响？
沃什： 很好的接力，配合得不错。
我想说，经济学里最基本的道理是供给与需求相交，但我们对总需求曲线的规模和形态，衡量并不完善。
总体而言，过去几天我在会议室里听到的观点，与我自己的看法一致：经济很强劲。我在开场讲话中并没有回避这一点。
我们对今年前三个季度的经济增长判断都已上调，经济正在朝正确的方向发展。
但经济是否运行过热、增长过强？这并不是大多数同事的判断。
部分原因在于，我们从来都无法准确知道潜在增长率是多少。我的判断是，生产率确实已经改善，尽管我们无法精确衡量。
我认为，生产率改善中的大部分进展，发生在我们当前讨论的超级智能热潮之前。过去两年左右，经济生产率一直在提高，尽管相关测量并不完美。
因此，经济增长更快，并不能让我直接得出结论，认为增长本身正在推高通胀、增加我们工作的难度。但我们会继续研究这些问题。
在我看来，我们的目标不是人为阻碍经济运转、让人失去工作。你们以前也听我说过，我不认为我们必须这样做。
政策发挥作用的主要渠道，是金融条件收紧。自上次会议以来，金融条件已经略有收紧。
这并不让我们感到不安，反而说明政策正在发挥作用。我认为，我们能够在实现价格稳定的同时，让经济增长更加持久。
Politico 记者： 下周将举行一场涉及丽莎·库克去留及相关指控的听证。您本人或美联储是否会参与这些程序？
沃什： 据我所知，不会。谢谢大家。
