原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者｜Azuma（ @azuma_eth ）
昨日晚间，去中心化永续合约交易所 Lighter（LIT）通过网络直播形式举行了第三季度的投资者电话会，作为业界少有的以类上市公司的标准进行信息披露的项目，Lighter 昨晚的电话会，让投资者有机会进一步了解到 Lighter 当下在合规、产品、生态合作等方面等具体进展。
受电话会中所披露的利好影响，LIT 夜间一度飙涨至 4 美元附近，截至发文暂报 3.65 美元，24 小时涨幅 7.23%。
以下为 Odaily 星球日报根据视频所整理出的电话会核心信息。电话会直播时长约 41 分钟，其中前 26 分钟由 Lighter 创始人兼 CEO Vladimir Novakovski 单人做项目信息披露，后 15 分钟则由 Vladimir 回答社区所关心的各项话题。
CEO 信息披露
一、Q3 核心数据概览
第三季度，Lighter 的总交易量达到了 1376.7 亿美元；未平仓合约量（Open Interest）也大幅增长，比上个季度大约翻了一倍 —— 截至 9 月 30 日，Lighter Core 和 Lighter Robinhood 上的未平仓合约总额超过了 16.4 亿美元。
代币方面，我们在第三季度回购了 245 万枚 LIT，且这些 LIT 已经在以太坊上完成了销毁。
Lighter Core 的账户总数已突破了 100 万大关；截至 Q3 末，Lighter Robinhood 上也已经拥有了近 4 万个账户。值得注意的是，Robinhood 实例上的未平仓合约中有近 70% 集中在 RWA。因此我们可以看到，Lighter Core 继续吸引着更高比例的加密原生交易者，而 Lighter Robinhood 则吸引了更高比例的 RWA 交易者。
第三季度，Lighter 的总营收为 855 万美元。与上个季度相比，Lighter 的有效抽佣率（Take rate）有所上升 —— 上个季度大约在 0.5 个基点（bps）左右，现在大约是 0.62 个基点，这意味着营收能力的增强。 特别需要提一下一个季度前刚刚推出的 Lighter Robinhood。截至第三季度末，Lighter Robinhood 上的未平仓合约量已经接近 5 亿美元（4.541 亿美元），在 50/50 分成后，归属到 Lighter 的交易费用已经超过了 110 万美元。
第三季度，我们也做了很多工作来扩展营收来源。虽然标准交易（Standard trading）依然是免费的，但 Lighter 正在做更多事情来服务“专业消费者”（Prosumer）类型的交易者。例如，Lighter 已经推出了高级订单类型（Advanced order types），现在针对这些高级订单类型会收取 1 个基点（1 bp）的费用；同时，针对那些非常看重更低延迟的交易者，Lighter 也增加了额外的会员等级（Plus 和 Premium），这直接带动了高级 Taker 交易量占比（Premium taker share）的提升 —— 从 Q2 末的 13.1% 增长到了 Q3 末的 18.2% 以上。
二、合作伙伴拓展
在 Q3 推进的基础上，我们将在 Q4 与更多伙伴达成合作。我们会在这些合作正式上线时逐一公布，但今天可以大致介绍一下这些合作主要分为哪几种类型：
- 第一类合作伙伴是加密钱包（Crypto Wallets） ： 这些用户本身就是加密原生用户，他们已经在使用某款钱包产品，并且希望以低成本、低延迟以及 Lighter 提供的所有优质特性来交易永续合约。通过集成，他们可以直接在钱包产品内部完成交易。在 Q3 已经有几个这样的集成上线了，而在 Q4 还会有一些规模更大的同类合作上线。
- 第二类是中心化交易所（Centralized Exchanges） ： 潜在市场并不仅限于钱包，视野再放大一些就是中心化交易所。我们最近刚刚在亚洲待了几个星期，会见了许多属于这一类别的合作伙伴。本质上，就是中心化交易所希望为他们的客户提供更好的流动性，并以一种高成本效益、易于接入的方式开放永续合约和其他衍生品交易。目前已经有好几个这样的合作正在推进中，未来还会有更多。
- 第三类是美国金融应用（US Financial Apps） ： 更进一步，一旦我们的 Lighter 美国版产品（US instance）正式上线，Lighter 不仅可以与加密原生钱包或中心化交易所类型的产品集成，还可以覆盖更广泛的市场。比如，想要进行 Pre-IPO（上市前）永续合约交易的人，或者想要进行 7×24 小时链上期权交易的人，实际上都可以通过集成了持牌交易所的“美国本土金融应用”来进行操作。虽然上述所有市场机会都很重要，但第三个方向是 Lighter 长期以来一直在努力的目标，涵盖了我们的基础设施、技术和监管策略。
此外，Lighter 的市场推广（Go-to-market）团队也壮大了许多，使我们能够在所有这些垂直领域并行开展工作。
三、回购与解锁
Lighter 从今年年初就开始执行回购计划，将 100% 的交易营收都用于回购 LIT。 截至 Q3 末，Lighter 已经累计回购了超过 1809 万枚 LIT，其中 Q3 回购了 245 万枚；我们最近还宣布过，通过回购销毁的代币数量已经超过了初始 2.5 亿流通量的 7%。
同时，目前有 1.098 亿枚 LIT处于质押状态，占剩余流通量的 47.3%，这也是一个相当可观的比例。
另外的一个关键事件是代币解锁。Lighter 在进行 TGE（代币生成事件）时就已经公布了具体的解锁规则，这里帮大家回顾一下 —— Lighter 没有断崖式的大额一次性解锁（No cliff unlocks），所有的解锁都将在 36 个月内线性完成。
第一次解锁将发生在 2027年的 1 月 29 日。 在过去的几个月里，我们一直在就此事与现有的股权/代币结构表（Cap table）投资人进行积极沟通，因此我们非常清楚大家的立场。现有的绝大多数投资人都是非常注重长期主义的投资者，他们的资产配置想法不会受到这些解锁的影响，但与此同时，现在也出现了一个非常好的机会来引入新的战略投资者（比如前面提到的一些大型合作伙伴） —— 在与 Lighter 合作的过程中，他们非常希望能够大规模地配置 LIT 代币，其需求量远超他们能直接在二级流动市场中买到的规模。 因此，我们可以利用现有投资人中极小部分有意向参与的份额，来引入这些战略投资者，我们目前正在推进这个流程。 我认为这将是一个双赢的结果，让我们能够在达成大型业务合作的同时，将战略投资者引入进来。
四、技术进展
在技术方面，本季度 Lighter 在降低零知识证明（Proving）成本上取得了非常显著的进展。今年以来，Lighter 将整体证明成本降低了 50% 以上，其中内部构建的电路和业务逻辑效率提升了 3 到 4 倍；另一个非常重要的指标是，平均区块证明时间（Average block proof time）已经从超过 5 分钟缩短到了 1 分钟左右，相当于减少了 81% 的时间。
Lighter 在开源方面也做了更多投入，特别是我们已开源了一个用于在 Lighter 上进行构建的客户端基础库，这在很大程度上促成了近期众多合作伙伴的快速上线。
LighterEVM 也取得了很大进展。我们扩展了对 LighterEVM 的架构设计，使得现在可以从 Lighter Core 进行同步读取（Synchronous reads），进行异步转账和订单管理，支持完全链上的金库（Vaults）、询价（RFQs）、法币出入金通道（Onramps）以及交易应用。同时，所有标准的 EVM 工具都可以直接使用，并通过零知识证明（ZK）在以太坊上进行结算。
我们计划在今年年底前上线 LighterEVM 主网，我们对与 Axiom 在这方面的合作感到非常满意。 在早期的测试网 Beta 版本中，我们收集到了大量反馈，现在的同步性能变得更强，能够支持更多种类的应用在 LighterEVM 上顺畅运行。在年底前推出主网是我们核心工程团队在 Q4 的重点优先事项之一。
五、期权产品与统一保证金
我们的另一个重中之重是期权（Options）。 相信很多人都看到了，我们就在本周刚刚推出了二元期权（Binary Options）。二元期权只是一个起点，目前它支持基于价格的合约。
我们接下来正在研发的是普通期权（Vanilla Options），也就是传统金融（TradFi）中非常重要的看涨期权（Calls）和看跌期权（Puts），即欧式期权。最近我们在这一领域招募了几位关键人才 —— 当然我自己很多年前也交易过期权，但现在我们有了专门的团队成员在技术、流动性和产品端全力推进这项工作。 我们的时间规划是，将在今年年底前上线普通期权。
与期权相关，我们一直在构建一个统一的风险引擎（Risk Engine），让现货、永续合约和期权能够合并计算保证金。这项功能将在本季度末随着普通期权的上线一同推出。
简单解释一下该功能。目前，抵押品虽然在账户内是共享的，但每个头寸的保证金要求是独立计算的；而在引入投资组合保证金（Portfolio Margin）后，Lighter 会将同一资产下的现货、永续合约和期权放在一起评估，计算如果市场发生剧烈波动，最坏情况下的现实损失（Worst realistic loss）会是多少。如果用户持有的是相互对冲的头寸 —— 比如做多一张看涨期权，同时做空一份永续合约 —— 这理应比单独持有这两个独立头寸具有更高的资本效率。因为最坏情况下的损失变小了，因此需要缴纳的保证金也就更少。
这将带来显著的资本效率提升，也是专业交易机构运行期权账本的标准方式。 由于所有这些交易工具都运行在 Lighter 之上，整个投资组合无需来回转移抵押品即可运作。这不仅提升了普通用户的资本效率，对做市商也是如此 —— 当做市商的资本效率提高时，他们就能报出更窄的买卖价差（Tighter spreads）和更深的订单簿（Deeper books），进而让散户受益。
六、监管进展
现在转向监管方面。我们与美国商品期货交易委员会（CFTC）的沟通正在持续向前推进。
今年 8 月，我很荣幸出席了 CFTC 创新顾问委员会（Innovation Advisory Committee）的首次会议。 在参会期间，我们还直接与 CFTC 主席办公室以及各个相关部门继续推进沟通，探讨我们的牌照申请路径。这条牌照路径实际上将同时涵盖永续合约（Perps）和期权（Options），因为这两者都受 CFTC 监管。
我们为什么要做这件事？为什么它如此重要？因为在美国 —— 这个全球最大的金融市场 —— 扩大散户和机构的参与度，将为 Lighter 和链上交易打开巨大的市场机遇。因此，我们的团队在这方面投入了大量时间，坚持“走正门”（Going in through the front door），花时间与 CFTC 的各个部门逐条梳理规则。
我们目前的目标是获取 DCM（指定合约市场） 和 DCO（衍生品清算机构） 牌照。
- DCM 是允许你运营交易市场的牌照，像订单簿管理（Order book management）等功能就属于 DCM 范畴；
- DCO 则是用于市场清算的牌照，比如清算机制（Liquidations）如何运作、自动减仓（ADL）如何运作等等，都属于 DCO 的范畴。
我们花了很多时间与 CFTC 的工作人员一起逐条核对核心原则 —— DCM 方面有 23 条核心原则，DCO 方面有 18 条核心原则。其中许多原则在现有监管框架下，已经可以非常清晰地映射到 Lighter 在链上的实现方式；而对于另外一些原则，我们的做法属于“创新实现”（Novel implementation），这对监管机构来说是新鲜事物，但他们现在已经花了很多时间与我们沟通，以理解其运作原理。
这就是我们一直在做的“前期沟通”（Pre-engagement）工作。 接下来的计划是，我们将在下个月（2026年11月）正式提交这些牌照的申请文件，提交之后，监管机构有最长 180 天的法定期限来进行审查。因为我们已经完成了所有这些前期准备工作，我们预计后续的审查流程将会非常顺利。 我们对在美国获取这些牌照、并向美国市场的散户和机构全面开放感到非常兴奋。这是我们团队目前非常重要的一项优先工作。
投资者回答环节
本次电话会议之前，Lighter 已通过公开链接征集了来自投资者的问题。会上，Lighter 投资者关系负责人 Trevor King 代表投资者向 Vladimir 提出了得票率比较高的问题，以及直播中投资者留言提到的问题。
Q1：如何应对 AI 驱动的黑客攻击与安全保障？
Trevor： 非常荣幸能参加今天的会议。如果在线收听的各位中还有尚未和我交流过的朋友，请随时联系我，我非常乐意与大家交流。 我们收到了很多关于安全性的问题。有人提问说：“我们在新闻中看到越来越多由 AI 驱动的黑客攻击，Lighter 团队是如何思考安全问题的？”
Vladimir：是的，这是一个非常重要的问题。顺便说一句，安全性和 AI 也是我们在 CFTC 顾问委员会会议上、乃至整个行业讨论得非常多的话题。 我认为我们在安全方面处于非常有利的地位，因为我们采用的是分层防御（Security in layers）的方法。 作为一个以太坊 L2，我们在架构设计之初就内嵌了这种安全结构。
- 多重交叉验证（瑞士奶酪模型）： 在 Lighter 上的每一次状态变更（State change），首先由排序器（Sequencer）执行，然后由零知识证明电路（ZK circuits）进行证明，最后由我们在以太坊上的智能合约进行验证，中间还有守护者节点（Guardians）把关。这意味着排序器和电路是通过 两套各自独立的代码实现 来强制执行相同的规则，彼此之间形成交叉检查（Cross-check）。我们称之为“瑞士奶酪模型”（Swiss cheese model），在架构中内置了大量的冗余保护。
- 内部与外部安全审计及 AI 形式化验证： 在此基础上，我们会联合内部团队和外部安全团队持续开展安全审查与测试。正如大家所知，在创立 Lighter 之前，我们团队本身就是做 AI 开发的，因此我们对各种 AI 工具非常了解，在这个领域也有很深的人脉网络。我们目前正在非常积极地使用 AI 工具 —— 从基础测试到 形式化验证（Formal verification） ，通过这些工具对我们最核心的组件进行形式化验证。
- 结算时间窗口缓冲： 最后，我们的架构还提供了一个天然的安全时间窗口。因为在交易执行（Execution）与以太坊上的最终确认（Finalization）之间存在一定的时间，如果真的发生任何异常情况，在资金真正在以太坊上发生转移之前，我们有充足的时间去监控异常活动并作出响应。
当然，安全领域永远有大量工作要做，也是我们的重中之重，但我认为凭借我们构建 Lighter 的底层架构方式，加上我们在 AI 领域的过往经验，这两者结合为我们提供了非常坚实的安全保障。
Q2：Lighter Core 与 LighterEVM 的联合结算如何运作？
Trevor： 我们实际上还收到了好几个关于 EVM 的问题。其中一位问道：“非常好奇 Core 和 LighterEVM 之间的联合结算（Joint settlement）。将两者合并到同一个证明（One proof）中，具体是如何在互操作性、成本或安全性方面带来帮助的？”
Vladimir：好的，我来详细讲一下它是如何运作的。每一个 EVM 区块都会指向最新可用的 Core 状态版本（Core state version）。异步转账和订单（Async transfers and orders）的运作方式是，Core 会在自己的序列中执行它们，而 EVM 的调用不必等待其结果，也不会阻塞其他的 Core 交易。
一旦两边各自向自己的收件箱（Inbox）和发件箱（Outbox）提交了数据，我们有一个叫做聚合电路（Aggregation circuit）的组件，它会强制要求两边的数据完全相等。因此，最终只需要一个零知识证明，就能将 Lighter Core 和 LighterEVM 两边的状态同时结算到以太坊上。
这带来了巨大的效率提升 —— 不需要跨链桥；不需要引入新的信任假设；在以太坊 L1 上只需要进行一次验证，而不是两次 。这种设计不仅可以大幅降低成本，也可减少两者之间的延迟。
Q3：美国市场的分发渠道与 Robinhood 合作现状
Trevor：我们还有很多关于美国市场的问题。有些人问除了 Robinhood 之外，Lighter 在美国的分发渠道会是什么样的？也许这是一个好机会，可以再多聊一点关于 Robinhood 的合作以及目前的进展。
Vladimir：显然，美国市场极其庞大。甚至在刚才我们提到的“加密原生钱包”中，也有一些是由美国公司运营的，我们目前正在与他们积极推进合作。
至于 Robinhood Wallet，我们是其永续合约的独家合作伙伴。早在 2013 年，我就是 Robinhood 的第一位顾问，所以我对此有第一手的深刻体会 —— 他们对监管合规极其谨慎，绝不会去做任何处于灰色地带的事情，而是希望确保“走正门”，严格遵守所有的核心监管原则。 因此，一旦我们的美国牌照到位，只要符合他们的产品逻辑，我们就能够整合到他们美国本土业务的不同产品线中 —— 无论是永续合约还是期权。当然，正如 Robinhood 一贯的运营准则，这一切都取决于美国牌照的获批 。
除此之外，如果你看 CFTC 的监管体系架构，底层有我刚才提到的 DCO（清算）和 DCM（交易市场），而在它们之上的则是 FCM（期货佣金商，Futures Commission Merchant）。FCM 就像是把订单路由到交易所的经纪商。 一旦我们拿到了 DCM 和 DCO 牌照，我们就可以与大量的 FCM 进行此类集成。
归根结底，我们的观点是， 以可验证、去中心化的方式构建技术，不仅意味着更好的技术，对客户来说也是更好的体验，同时还能带来更优的成本结构。 在这些潜在合作伙伴中，有些非常看重底层构建方式，而另一些则纯粹是因为看到这是延迟最低、成本最低、且极其重视监管合规的解决方案。目前我们有一系列这样的合作正在推进中，一些在钱包端，一些在中心化交易所端，还有一些则是更偏向传统金融（TradFi）类型的应用。
Q4：CFTC 审批流程是否公开？能否在 180 天内提前获批？
Trevor： 有几位用户想进一步了解 CFTC 的审批和申请流程。大家问到：“当我们提交申请时，这会是公开的吗？还是说我们需要在事后才能分享？”
Vladimir： 这些流程都是透明的，而且我认为它们理应如此。我们正在逐条梳理所有这些核心原则，并将这些原则与 Lighter 技术的运作方式进行映射——而 Lighter 的技术本身就是开源且可验证的。所以我们非常欢迎这种透明度，这也是 CFTC 所青睐的方式。
Trevor： 明白了，非常好的回答。顺着这个问题继续往下问，大家还在不断提交相关问题：“考虑到我们已经做了这么多前期沟通（Pre-engagement）工作，你预计牌照会比 CFTC 规定的 180 天法定审查窗口更早批下来吗？”
Vladimir：是的，我们当然希望前期所做的所有沟通工作 —— 包括与监管机构一起梳理 DeFi 如何对应 DCM 要求，以及更重要的 DCO 要求（比如理解自动减仓 ADL 如何映射到核心原则）——能够让后续的正式审查流程顺畅得多。
至于确切的时间表，显然我们很难给出一个精准的日期。 虽然我们知道自己是生态系统中的重要一员，但 CFTC 手头上显然也有很多其他事务要处理。 不过，我们知道 CFTC 那边是一个行动非常迅速的团队，到目前为止与他们的合作体验也非常好，所以我们预计整个流程会很顺利。
Q5：市场推广（GTM）团队如何分配精力？
Trevor： 关于市场推广（Go-to-market），团队是如何分配精力的？是在偏加密原生的团队（Crypto-native teams）和机构端（比如类似 Robinhood 这种级别的合作伙伴）之间如何划分的？
Vladimir： 目前我们的市场推广（Go-to-market）团队已经有超过 10 个人了，所以我们完全有能力“一边走路一边嚼口香糖”（指多线并行推进）。
我认为当前我们的精力分配是相当均衡的。正如我所说，期权是一个新的垂直领域，我们也有了一位新加入的团队成员专门负责这一块；有 2 位团队成员更侧重于机构级合作伙伴关系；有 3 位团队成员则更侧重于加密原生项目（Crypto-native ones）的合作。
我们是一个高度协作的团队，绝对不存在部门墙或各自为战的情况。此外，我们在开发者关系和前线部署工程方面的实力也非常强 —— 在推进每一项合作时，我们绝不只是简单地把一个 API 丢给对方（如果有人想直接使用我们的开源 API，随时欢迎），对于那些希望进行更深度整合、为客户打造定制化解决方案（Bespoke solution）的合作伙伴，我们的前线部署工程师会直接深入一线去协助落地执行。
Q6：（追问）与 Robinhood 的合作未来还有哪些新动向？
Trevor： 好的，最后一个问题 —— 后台还在不断有人留言提问。最后一个问题还是关于 Robinhood 的，与 Robinhood 的这项合作未来还会有更多新动向吗？我们看到你在不同的播客节目中有过一些暗示，大家很好奇接下来还会发生什么？如果你方便透露的话。
Vladimir：好的。正如我刚才所说，对于 Robinhood 而言，最重要的一件事就是合规。因此， 一旦我们的美国合规产品（US instance）落地，将在他们的产品矩阵中打开好几个不同的切入点，无论是永续合约还是期权，Lighter 都可以成为他们产品服务的极佳补充。
我们已经在 Robinhood Wallet 中完成了集成，这是一个非常棒的起点，因为他们已经亲眼看到了这套系统运行得有多么出色。因此， 我们预计随着时间的推移，我们将在他们技术栈的几个不同部分展开更深入的集成。
但还是那句话，为了推进这一点，我们目前能做的最重要的事情就是全力推进牌照申请工作。 一旦我们拿到了 DCM 和 DCO 牌照，我们也不想局限于单一视角 —— 届时大量的 FCM（期货佣金商）都可以将订单流接入到我们这里。 当然，我们非常热爱与 Robinhood 团队合作，但我想明确的是，牌照获批后，我们在美国市场将有可能达成各种各样广泛的合作伙伴关系。
