比特幣（BTC）日前一度衝破 8.5 萬美元大關，但隨即面臨沉重賣壓。知名鏈上數據分析機構 Glassnode 最新報告示警，這波突破背後伴隨著成交量低迷與新資金流入緩慢的隱憂，且短期持有者正大量獲利了結。儘管期權市場情緒偏多，但清算熱圖顯示多頭風險正在累積，8.1 萬美元將成近期的關鍵防守位置。
（前情提要： SEC 首開 3 倍槓桿加密 ETF！比特幣以太坊上陣，但專家警告：只適合短線交易 ）
（背景補充： Strategy 總持 84.8 萬枚比特幣，這回只買 334 枚 ）
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比 特幣（BTC）近期衝破 85,000 美元大關後隨即回落，市場究竟是蓄勢待發還是強弩之末？根據知名鏈上數據分析機構 Glassnode 於台北時間 10 月 7 日發布的最新市場分析 報告 ，這波看似強勢的上漲背後，實則潛藏著量能不足、新資金匱乏以及籌碼鬆動等多重隱憂。
量能低迷且新資金匱乏，上漲動能成疑
報告首先點出市場「量能偏輕」的問題。目前現貨交易所加上美國現貨 ETF 的總成交量，七日均量約為每天 68 億美元，此數據低於 2024 年 1 月以來約 90% 的交易日，也遠不及過去兩年的高峰水準。即使價格突破 8.5 萬美元，也未能扭轉量能低迷的窘境。
在資金動能方面，截至 10 月 5 日的過去 30 天內，美國現貨 ETF 資金淨流入、穩定幣市值增長與企業金庫買盤合計僅約 49 億美元；然而，同期比特幣的已實現市值（Realized Cap）卻大幅上升了約 128 億美元。這意味著推升本波漲勢的動力中，不到五分之二來自新資金，其餘皆是既有資金在更高價位換手。Glassnode 認為，在資金流入明顯回溫前，漲勢仍高度依賴現有持有人追高的意願。
短期持有者急獲利了結，美國時段逢高倒貨
籌碼面同樣面臨考驗。10 月 4 日比特幣首度收在 8.5 萬美元上方，卻引發了強烈的獲利了結潮。數據顯示，當天流入交易所的比特幣中，高達 86% 來自持有不到 155 天的「短期持有者」，且皆為獲利賣出，創下過去一年來的最高比例。
此外，市場交易時段的行為也出現反轉。在 9 月下旬突破前，比特幣的多數漲幅發生在美國交易時段；但在突破之後，美國時段（即美股與 ETF 主要交易時間）卻轉為「淨賣方」。近期的淨漲幅幾乎全仰賴流動性較薄弱的亞洲時段與週末買盤支撐。
期權偏多但下方清算密集，8.1 萬美元成關鍵防守
儘管現貨買盤疲軟，期權（Options）交易者的情緒卻相當樂觀。目前的未平倉與成交量 Put / Call 比率皆低於 1，且每天花在買權（Call）上的權利金大約比賣權（Put）多出 1,700 萬美元。不過 Glassnode 警告，若價格停滯不前，這種單向押注可能演變為市場過熱。
從清算熱圖來看，多頭的潛在風險正在累積。目前僅約 17% 的清算水位在現價之上，最大的清算叢集密集分佈在現價下方的 81,700 至 83,300 美元區間，甚至一路延伸至 75,000 美元。目前市場最大的現貨買單區落在 81,000 至 81,250 美元，結合清算叢集的位置，8.1 萬美元將是比特幣若持續下滑時必須死守的關鍵防線。
山寨幣槓桿過高藏隱憂，宏觀數據未添助力
除了比特幣，山寨幣（Altcoins）板塊也顯露疲態。9 月底前強勢的山寨幣近期表現回落，跑贏比特幣的比例大幅驟降。Glassnode 點出，大型與中型山寨幣的未平倉合約相對市值比例正在上升，達到 2025 年 10 月以來的最高點，顯示累積的槓桿尚未出清，若價格續跌恐引發連環爆倉。
在總體經濟方面，近期公布的 PCE 與非農就業等美國宏觀數據皆未能為比特幣帶來實質推力，價格往往在短暫上衝後於 12 小時內回吐漲幅。市場接下來將密切關注 10 月 14 日公布的 CPI 通膨數據，以尋找下一步的指引方向。
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