作者：Ryan Holloway， a16z
编译：Saoirse，Foresight News
挂钩股票、黄金及其他传统资产的永续期货交易正在快速增长，且越来越多此类交易转移至链上进行。
这类合约常被称为现实世界资产永续合约（RWA Perps），交易者无需实际购入标的资产，就能获得对应传统资产的价格敞口。不同于常规期货，它们没有固定到期日，部分平台支持 7×24 小时不间断交易，覆盖大宗商品市场与证券交易所休市的周末时段。
市场需求激增。监测平台显示，RWA 永续合约 8 月的月交易量达到 1173 亿美元，一年增长 44 倍；衡量交易者市场敞口的未平仓合约规模达 480 亿美元。绝大部分交易发生在链上平台，目前链上交易量占 RWA 永续合约总交易量的 86%。
注：少数受美国监管的中心化平台可向美国用户提供类似永续期货的产品，但当前仅有一家平台获批交易单一永续合约品种。其余所有中心化交易所与去中心化交易所，均限制美国用户参与真正的永续期货合约交易。
展示 2025.7–2026.8 期间 RWA 永续合约交易量大幅扩张，市场重心从 CEX 转向链上平台，7 月成交达到峰值，8 月小幅回落。
4 月交易量短暂下滑后，5 月再度创出新高，7 月攀升至 1451 亿美元的峰值，8 月回落至 1173 亿美元。即便有所回调，8 月交易量仍是一年前的 44 倍。
RWA 永续合约交易早期主要集中在中心化交易所，截至 2025 年 11 月，中心化交易所承载了三分之二以上的月交易量。到 2025 年 12 月，链上与中心化市场交易量基本持平；2026 年大部分时间里，链上平台持续抢占市场份额。截至 8 月，链上平台处理约 1010 亿美元 RWA 永续合约交易量，占比 86%，而中心化交易所仅约 160 亿美元。
该图呈现 2025.7–2026.8 RWA 永续合约交易份额的结构性反转，交易主导权从中心化交易所转移至链上平台，8 月链上交易占比达到 86%。
这一市场格局转变，大致和几项关键基础设施升级同步，尤其是 Hyperliquid 在 2025 年 10 月推出的 HIP-3 升级。该升级允许开发者依托网络共享交易基础设施 HyperCore，部署自有永续期货市场。
RWA 市场是首批基于该框架落地的应用之一，迅速获得市场热度。多个链上平台的 RWA 永续合约交易量在 10 月翻四倍，达到约 40 亿美元。12 月，链上平台承接监测范围内一半的 RWA 永续合约交易。中心化交易所交易量在 3 月见顶后持续回落至 7 月，而链上交易量一路走高。
交易品种结构同样发生变化。一年前，大宗商品占 RWA 永续合约交易量的 84%，直到 6 月仍是第一大品类；此后市场交易重心转向股票。截至今年 8 月，股票占交易量 48%，大宗商品 28%，指数产品 18%。
2025.7–2026.8，RWA 永续合约交易重心从大宗商品转向股票；截至 8 月，股票占交易量 48%，成为第一大交易品类。
RWA 永续合约的未平仓合约（即流通合约名义价值）从 2025 年 7 月的 1.61 亿美元，增长至 2026 年 8 月的 48 亿美元，增幅近 30 倍。即便交易量回落，未平仓规模在 4 月继续上行，并于 8 月维持在接近历史高点的水平。
2025.7–2026.8，RWA 永续合约未平仓规模从 1.61 亿美元增至 48 亿美元，增长近 30 倍，市场存量敞口持续扩张。
资产向股票的转移，率先体现在未平仓数据，之后才反映到交易量上。6 月股票类未平仓规模（16 亿美元）超过大宗商品（12 亿美元）；一个月后，股票交易量也超越大宗商品。7 月两者未平仓的差距扩大，8 月有所收窄，股票未平仓 22 亿美元，大宗商品 16 亿美元。
2025.7–2026.8，RWA 永续合约持仓重心从大宗商品转向股票，2026 年 6 月股票未平仓完成反超，8 月股票持仓达 22 亿美元，位居第一。
对比传统衍生品市场，RWA 永续合约的交易量规模仍偏小，成熟平台上期货与期权月交易量可达数万亿美元。
但 RWA 永续合约月交易量的增长证明，在链上获取传统资产敞口不再只是设想。下一个核心问题是：RWA 永续合约能否成为传统券商与交易所的常规业务。
