作者： Jocy Lin ，IOSG
本文整理自 Jocy 在香港 Money Frontier 2026 的现场主题演讲。为方便阅读，我们在忠于原意的基础上做了适度编辑，并对现场口误、简称做了订正。
先说比特币。
这轮从 2022 年低点的复苏，是被几个专属于比特币的催化剂推起来的：2022 年硅谷银行倒闭、现货 ETF 炒作把价格推到 6 万美元、特朗普当选又把它推到约 12 万美元。到了 2025 年底，这些催化剂大部分已经被充分定价（priced in）。
从那之后，局面变了。25 年之后 AI 周期开始，跟 AI 相关的资产、黄金、英伟达都在走强，按理这些条件本该利好比特币，但比特币已经对它们不再反应，年初至今下跌了 29%。
为什么会这样？借用本末社区”比特神力”的一句话，很有意思： 四年比特币周期，再一次压过了所有更复杂的叙事。 周期框架此前明确指向比特币会在 2025 年 10 月见顶，事实恰恰如此，随后的熊市也正是从 25 年 10 月开始。
很多人会反驳说，四年周期可能只是巧合。但我们看到，不少加密 OG 会让这个四年周期自我强化：只要足够多的投资者预期市场会在周期某个阶段见顶，他们就会在大致相同的时间减仓——集体行为反过来，制造出了他们所预期的那个周期。这也解释了：为什么在宏观有利的条件下，比特币仍然掉头向下。相信”AI、黄金、大盘”能撑住比特币的人，其实越来越少。
所以我认为周期依然成立。接下来几个月，重点不再是解释”比特币为什么跑输”，而是去识别， 下一轮积累阶段，是不是已经开始。
这里也分享一点 IOSG 内部的数据研究。我们统计了每一轮周期的持续时间，结果惊人地一致：从 2015 年起，大约都是 1060 天上下的上涨。基于此，我们对这一轮给出了几种可能的情景：
预测周期这件事，说实话会有很多版本，但我们内部的数据研究，指向的是前面这个版本。
▲ 四年周期与见底情景
第二个”开胃菜”是稳定币。今年是稳定币的大年，一个非常有影响力的年份。
我想做两个类比。
1975 年 5 月 1 日， 美国证监会废除了华尔街实行 183 年的固定佣金制度，让股票交易从有钱人的游戏，变成普通人也能参与的游戏，最终催生了一个 140 万亿美元的资管行业，富达、 先锋 都是在那之后诞生的。 2001 年，中国加入世贸， 也是改变整个中国经济最重要的一件事。
我认为，今天我们正在目睹同一件事再次发生，只是这次的舞台是加密行业的稳定币。 GENIUS Act 成为法律，意味着银行现在可以合法地在链上发行美元。 我认为，在这个法案通过之后，crypto 会迎来一个转折点，从”高风险资产”，变成”合法的金融基础设施”。事后回头看， 2026 年会像 2001 年一样，被历史铭记。
▲ 以太坊：优势与短板
▲ 稳定币按链分布
