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今日观察
百度本季营收小幅低于市场预期，广告业务的收缩仍在持续，而AI业务收入占通用业务的比重连续两个季度维持在一半，其中GPU云是增长最快的部分。经营层面的调整后营业利润与EBITDA均好于预期，但每ADS利润明显不及预期，AI基础设施投入对利润释放的压制仍未缓解。
数据一分钟
二季度总营收313.25亿元，同比下降4%、环比下降2%。
调整后每ADS摊薄收益7.22元，低于一致预期约26%；GAAP口径每ADS摊薄收益为5.74元，归属百度净利润23亿元，净利率7%。
但经营层面好于预期：调整后营业利润37.85亿元、调整后EBITDA 61.50亿元，均高于市场预期。
分部看，百度通用业务收入251.83亿元、同比下降4%，爱奇艺62.87亿元、同比下降5%；其中在线营销服务收入131.00亿元、同比下降19%。
业务收入合计125.00亿元，占通用业务收入约一半，为连续第二个季度维持在这一水平。
AI业务内部，AI云基础设施收入73亿元、同比增长50%，其中GPU云收入同比增长283%，较上季度的184%进一步提速。
AI应用收入25亿元、同比增长3%，AI原生营销服务收入26亿元、同比基本持平，商业化节奏明显慢于基础设施端。
季末现金及投资总额2831亿元；经营性现金流34亿元，公司本次未提供任何季度或全年业绩指引。
MSX View
这份财报把百度当前的处境摆得很清楚：一边是仍在两位数收缩的广告基本盘，一边是同比增长50%、内部GPU云增速283%的AI基础设施，两股力量相互抵消，总营收因此小幅下滑。AI收入占通用业务一半这个结构性变化已经成立，但含金量需要拆开看：真正在加速的是算力租赁这类基础设施，AI应用和AI原生营销的增速分别只有3%和持平，应用端的商业化还没跟上。盈利端的分裂更值得注意：调整后营业利润和EBITDA都超预期，说明成本控制本身没有失控，但每ADS利润低于预期约26%，差距主要落在折旧摊销等与算力投入直接相关的项目上。手握2831亿元现金让这种投入可以继续，但后续能否把基础设施的高增速传导到应用端变现、进而缩小经营利润与每股利润之间的落差，是判断这轮转型成效的关键。
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