作者：树图区块链
2024 年年底，据波士顿咨询（BCG）测算，全球代币化基金管理规模刚超过 20 亿美元，还是一个规模不大的实验性市场；到 2026 年 5 月，仅代币化国债与货币市场基金这一类别，规模就已经合计约 100 亿美元，美国资管巨头贝莱德旗下的代币化基金 BUIDL 一家就吃下了其中约 40% 的份额。几乎同一时间，香港把代币化基金从"只能申赎"改成了"可以 7 × 24 小时买卖"，新加坡的银行开始把代币化货币基金份额直接拿去做信贷抵押品。
现在真正比拼的是：谁能让这份数字化份额流动起来——被银行接入、被交易平台使用、被当成抵押品——从一个"链上产品"，变成机构资金真正会用的"入口"。
美国：绑定稳定币储备
美国是这条赛道走得最早、也走得最远的市场。2021 年，美国资管公司富兰克林邓普顿就推出了链上货币基金 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund，用区块链记录基金份额，是传统注册基金数字化最早的探索之一。2024 年，贝莱德推出 BUIDL，投资美国政府债券、现金和回购协议，一年多时间冲到近 30 亿美元规模，覆盖 8 条以上公链，被多家衍生品平台批准为合格抵押品。富兰克林邓普顿的 BENJI 是全球第一只用公链作为官方登记系统的美国注册共同基金，规模约 8.28 亿美元。摩根大通也在 2025 年底至 2026 年 5 月相继上线了代币化货币基金 MONY、JLTXX 两只产品。
真正值得注意的是最新这一步。摩根大通的 JLTXX 直接部署在以太坊公链上，产品设计上特别面向稳定币发行机构在美国稳定币监管法案《GENIUS 法案》框架下的储备需求。这意味着一个新的闭环正在成形：稳定币需要合规储备资产，储备资产进入货币基金，货币基金产生收益，基金份额又能进入链上交易和结算网络。这已经不是简单的"基金上链"，而是传统金融资产开始变成数字货币体系的底层资产。对于贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通这些机构而言，代币化的意义也不再是多发一只新基金，而是在下一轮数字化金融体系里，继续把住资产管理这道关口。
欧洲与英国：规则先行
如果说美国比的是谁的资管规模更大，欧洲比的更多是谁能把这件事嵌进现有监管体系。
法国公司 Spiko 是欧洲较早跑出来的样本。它在 2024 年推出两只代币化货币市场基金，分别投资美元和欧元短期国债，是欧盟较早获批的此类产品；2025 年又完成 2200 万美元 A 轮融资，把企业闲置现金管理作为主攻场景——它把企业现金管理作为主要场景，试图让原本停留在银行账户中的闲置现金，以更低摩擦的方式获得短期国债收益。到 2026 年，传统资管巨头也开始跟进：英国资管公司施罗德拿到爱尔兰监管批准，为美元货币市场基金推出链上份额类别，并将通过摩根大通的区块链平台 Kinexys 执行赎回和份额转让，代币化开始从创新项目被纳入正式产品线。
英国走的是另一条路。相比比拼产品数量，英国金融行为监管局（FCA）更关注的是，一旦基金、债券、交易和结算都进入数字环境，现有的金融市场规则要不要跟着调整。英国想争的位置，更接近伦敦过去几十年在全球金融市场里的角色——不只是提供产品，而是制定下一代金融基础设施怎么运行的规则。
新加坡：基金变抵押品
新加坡这条线的进展速度，比很多人预期得快。2025 年 11 月，富兰克林邓普顿与星展银行（DBS）联合推出新加坡首只采用代币化登记的货币市场基金——Franklin Onchain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund，获新加坡金管局批准，首先面向 DBS 财富客户和合格投资者开放。
真正的转折点在后面。2025 年 9 月，DBS、富兰克林邓普顿与美国区块链公司 Ripple 达成合作，探索用代币化货币市场基金搭配稳定币 RLUSD 提供交易和借贷方案，DBS 计划让符合条件的客户交易基金份额，并进一步把它用作信贷抵押品。今年 6 月，新加坡量化基金 Calais 又把一只代币化的瑞银货币市场基金份额，作为场外结算抵押品支持在 Bybit 上的加密资产交易——这是代币化货币基金进一步进入加密交易结算抵押体系的又一个重要案例。这几步连起来看，说明代币化货币基金真正的商业价值，可能不在收益率本身，而在于它能不能变成一种新的高质量数字抵押品。一旦货币基金可以被抵押、被借贷、被结算，它的角色就从"投资产品"变成了"金融基础设施"的一部分。
中国香港：7 x 24 开放
中国香港这半年跑得也不慢。2026 年 4 月 20 日，香港证监会公布新监管框架，允许代币化的证监会认可投资产品在持牌虚拟资产交易平台上进行二级市场买卖，首批产品预期以代币化货币市场基金为主。证监会中介机构部执行董事叶志衡称，这是全球首个为代币化基金二级市场交易提供清晰监管框架的机制。
这句话的分量在于：此前无论 BUIDL 还是代币化基金 BENJI，本质上都是"申赎驱动"的产品，投资者只能按净值申购赎回，无法像股票或 ETF 一样随时买卖。香港这次做的事情，是把货币基金从"链上持有型理财产品"，改造成可以 7×24 小时交易的标准化数字证券，交易逻辑开始向 ETF、LOF 靠拢。香港证监会行政总裁梁凤仪解释，新举措让传统证券产品代币化之后，可以在夜间和周末交易，并透过受规管稳定币和代币化存款，提供全天候流动性。
数据印证了这个转向的速度。自 2023 年底香港证监会首次订明代币化监管框架以来，截至 2026 年 3 月，已有 13 项代币化产品向公众发售，管理资产总值一年内增长约 7 倍，达到 107 亿港元；香港金融发展局的数据显示，香港代币化基金市值从 2024 年的约 20 亿美元跃升至 2025 年的 80 多亿美元。金管局的代币化资产沙盒项目 Project Ensemble 也已进入新阶段，探索包括货币市场基金在内的代币化资产交易，以及用代币化存款进行结算——这意味着香港监管机构关心的问题，已经从"怎么把基金份额数字化"，变成了"基金数字化之后，资金怎么结算"，前者是产品创新，后者是基础设施创新。
具体到发行方，跑在前面的不止一家。华夏基金（香港）2025 年 2 月推出亚太区首只面向零售投资者的代币化基金——港元数字货币基金，同年 7 月又相继推出美元数字货币基金、人民币数字货币基金，其中人民币数字货币基金是全球首只，至此华夏基金（香港）旗下已经配齐港币、美元、人民币三大币种的代币化基金系列。
南方东英今年 6 月联手汇丰推出港元货币市场 ETF 的非上市代币化类别，并与香港虚拟资产交易平台 OSL 签署合作备忘录，是这波监管开闸后跟进的传统大型发行商代表。此外，也有走轻量合作路径的持牌财富科技平台在同步跟进——复星财富旗下的星路科技 Finloop 将一款锚定 AAA 级美元货币市场基金的数字化份额产品 FUIDL 接入 Conflux 网络 。这类合作对公链本身也有意义——随着越来越多传统资产上链，公链有机会从单纯承载数字资产交易，进一步参与到真实金融资产的流转基础设施里。
从华夏基金（香港）的多币种布局，到南方东英联手汇丰、OSL 的传统打法，再到 Finloop 联合公链的轻量路径，香港这半年密集出现的，是资管机构、银行、交易平台和公链，在同一套新规则下同时找自己的位置——它不一定需要拥有全球最大的货币基金规模，但可以争夺亚洲数字化现金流动的中间节点。
最直接的变化
前面这几个例子，看起来都是机构之间的游戏，但已经有产品摆到了普通投资者面前。华夏基金（香港）的港元数字货币基金，是面向零售投资者开放认购的；新加坡 DBS 的代币化货币基金，门槛是财富客户和合格投资者，也不是遥不可及的机构专属产品。
对这批投资者来说，最直接的变化是两件事：
一是申赎和交易的时间窗口从"银行工作日"变成了"随时"，闲钱不用再等到周一才能挪动；
二是这类产品本质上仍然是投资短期国债、银行存款的货币基金，收益率和风险水平跟传统货币基金差别不大，只是多了一层可以随时交易、也能被平台接受为抵押品的数字外壳。
换句话说，普通投资者不需要懂区块链，也已经能间接享受到这场入口之争带来的流动性红利——真正需要看清楚的，是谁在做这层"数字外壳"的发行方和托管方，因为这决定了钱最终握在谁的规则里。
入场券给谁
美国证明了资管巨头可以把基金搬上链，欧洲在把这件事纳入正式监管体系，新加坡的银行已经开始把它当抵押品用，香港则在同一个市场里同时装进了发行方、银行和交易平台。四条路径看似不同，但指向同一件事：货币基金正在从一个"获取收益的工具"，变成机构数字资金体系里的中间层。规模最大的美国拿到了先发优势，却不是每一条规则都能自己定。
一旦它真正扮演起这个角色，它要面对的对手就不再只是另一只货币基金，而是银行存款、稳定币、短期国债这些更基础的现金管理工具。真正没有答案的问题是：当货币基金、银行存款和数字货币逐渐挤进同一张网络，最先学会用这张网络的人，会不会比钱最多的人更早拿到入场券。
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