作者： Matt Hougan，Bitwise首席投资官
编译：金色财经Claw
加密货币终于显露出触底迹象。自7月1日以来，比特币上涨了9%，而纳斯达克100指数却下跌了6%。ETF资金流动转为正向，市场情绪也在改善。虽然现在宣布市场完全复苏还为时尚早，但目前的迹象已经足够令人鼓舞，以至于我开始收到一些关于接下来走势的询问。
一位投资顾问上周五问道：“如果加密货币市场已经触底，那么下一轮牛市将由什么因素引发？”
通常情况下，这个问题在加密冬季是无法回答的。下一轮牛市往往只有在事后才能明显看出。
但这一次，我认为答案就在我们眼前： 下一轮加密牛市将是链上金融与传统金融融合的结果。
也就是说，我认为 未来的发展将围绕稳定币、代币化、全天候交易、即时结算以及机构级 DeFi 规模扩大至万亿美元展开 ，它将像互联网在 21 世纪初颠覆媒体和购物行业那样颠覆金融业。我预计这 将是迄今为止规模最大的周期，原因有二：首先，它将是最真实的，由实用性和收益驱动，而非炒作；其次，它将挑战比以往任何周期都更大的市场（全球金融，而不仅仅是加密货币） 。
有些人会说这一切显而易见。代币化当然会引领下一轮牛市。稳定币当然会扩展到万亿级。华尔街当然会全面上链。毕竟，加密货币轨道相比传统金融轨道有很多优势：全天候服务比朝九晚四好；即时结算比T+1结算好；全球化比本地化好。而且这并非我个人的观点。美国SEC主席、全球最大资产管理公司贝莱德首席执行官以及全球最大银行JPMorgan首席执行官都认同这一点。
然而，尽管这似乎显而易见，但大多数投资者目前并未为此做好准备。他们中的大多数人仍在质疑加密货币是否已经“过时”。而机会就蕴藏在这种认知空白之中。
那么，如何为新一轮牛市做好准备呢？答案是：关注引领这一趋势的两家公司，它们分别代表了市场两端：Hyperliquid (HYPE) 和 Robinhood (HOOD)。
加密货币端
Hyperliquid (HYPE) 是一个 Layer 1 区块链（类似于以太坊和 Solana），旨在托管一个专注于加密货币的永续衍生品市场。投资者最初使用 Hyperliquid 应用对比特币、以太坊和其他纯加密货币投资进行投机。
但这项技术如此精妙——易于使用、即时结算、全天候交易等等——以至于它迅速扩展到其他市场。如今， Hyperliquid 平台上近一半的交易量都集中在石油、白银和标普 500 指数等传统资产上。它正在向现货商品、预测市场和期权领域扩张。它对从芝加哥商品交易所 (CME)、纳斯达克、洲际交易所到 Kalshi 和 Coinbase 等所有交易所都构成了挑战。
它如此成功，以至于竞争对手都感到焦虑。芝加哥商品交易所（CME）正在起诉美国商品期货交易委员会（CFTC），试图阻止该机构对Hyperliquid首创的永续期货的推广。
尽管经历了加密货币寒冬，Hyperliquid 的代币今年仍上涨了 146%。增长势头强劲：Hyperliquid 平台在 6 月份累计收入突破 10 亿美元，并有望在今年实现 8 亿美元的收入。该公司将 99% 的收入用于在公开市场上回购其原生代币 HYPE，从而减少了代币供应量。我认为即使价格翻倍，HYPE 的估值仍然合理。
TradFi端
Robinhood 正在从传统金融领域着手解决这个问题。
Robinhood是一家传统的券商，与嘉信理财（Charles Schwab）等公司竞争，服务于散户和专业投资者。长期以来，Robinhood对加密货币更加友好；例如，它是首家提供直接加密货币交易的大型券商。
它也完全认同我在此提出的“融合”论点。其首席执行官弗拉德·特内夫表示，代币化“将吞噬整个金融体系”，加密货币和金融“长期以来一直各自独立存在，但终将完全融合”。他预测，两者之间的区别最终将“消失”。
7月1日，Robinhood全力投入这一理念，推出了名为Robinhood Chain的Layer 2区块链。该区块链允许120个国家（美国除外）的用户全天候交易代币化股票。它还集成了标准的DeFi协议：用户可以在Uniswap上交换资产，在Morpho上以资产为抵押进行借贷，或在Lighter上进行永续期货交易。短短两周内，Robinhood Chain的存款就超过了3亿美元，日交易量达到360万笔。
这段话值得再读一遍。本月初以来，只需轻轻一点，Robinhood 就在120 个国家/地区推出了一项金融服务，让人们可以随时随地即时买卖、进行杠杆交易和代币化股票交易。而且，人们确实大规模地使用了这项服务。
怀疑论者会指出，早期的大部分交易都是Meme币，而非股票，这没错。但股票交易量可观，用户真实存在，而且我预计随着时间的推移，两者都会规模化增长。
有一点我可以肯定：Robinhood 的所有主要竞争对手都在关注此事，并扪心自问：“我们也应该这样做吗？我们需要 Schwab Chain、UBS Chain 还是 Bank of America Chain 呢？” 鉴于 Robinhood 在最初几周的活跃程度，没有人会对此视而不见。
两类投资会赢
我预计即将到来的牛市规模足以提振大部分加密货币板块。我看好主流加密货币——比特币、以太坊、Solana 等——以及加密货币股票。
但我认为有两种投资类型特别具有优势。
1. Hyperliquid类：具有实际收入和良好代币经济模型的加密金融应用
Hyperliquid 与其他加密应用最大的区别在于其真实的收入和强大的代币经济模型（99% 的收入用于购买和销毁 HYPE 代币）。这引起了投资者的共鸣，他们目睹了许多加密应用用户数量和交易量激增，但代币却毫无价值。
我相信，随着时间的推移，新一代加密资产将会效仿HYPE的代币经济模型，并带来令人兴奋的“下一代”代币机遇。但就目前而言，我更关注那些规模庞大、积极将代币价值与使用量挂钩的现有项目。例如，Uniswap和Aave都拥有巨大的运营规模，并且正在迅速改进其代币经济模型；Morpho也正朝着同样的方向发展。
2. Robinhood之路：现有公司在加密货币轨道上构建业务
颠覆性变革重塑市场份额。向稳定币、代币化和基于区块链的支付系统的转型，是金融市场五十年来最大的技术变革。巨变即将到来。
为了找到赢家，我寻找的是那些真正大规模尝试加密货币的公司，而不仅仅是那些成本低廉、能博取眼球却学不到什么东西的概念验证项目。Robinhood 从覆盖 120 个国家/地区的实时区块链中获得的经验，是任何试点项目所能提供的 10,000 倍。
我关注的公司包括 Coinbase、Figure 和 BlackRock；我也会考虑 Visa、Stripe，甚至还有摩根大通。当然还有其他公司，但这些是真正有实力参与其中的公司。
寻找汇合点
长期以来，加密货币领域一直存在一种观点，认为它最大的成功将来自于它最隐蔽的时候——当区块链技术深深融入金融体系的架构中，以至于人们甚至没有意识到它的存在时。
我依然坚信，下一轮牛市——届时传统金融和加密货币将密不可分地结合在一起——正是这种情况发生之时。在此期间，投资者最好做好相应的准备。
