原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@Azuma_eth）
马斯克旗下商业航天巨头 SpaceX 预计将于本周五正式进行 IPO。
多家外媒此前已报道， SpaceX 计划以每股 135 美元的价格发行约 5.56 亿股新股，融资约 750 亿美元，对应公司估值约 1.75 万亿美元。若交易按计划完成，这将超过沙特阿美在 2019 年创下的纪录，成为全球历史上规模最大的 IPO。
作为当下全球资本市场的绝对焦点，虽然部分华尔街研究机构对 SpaceX 1.75 万亿美元的高估值仍存有分歧，但这丝毫不影响投资者的疯狂情绪。高盛、大摩等多家华尔街投行甚至为了争夺承销商席位而主动打起了“价格战”，将承销费率压低到了罕见的 0.75% 以下 —— 传统 IPO 承销费率通常在 4% - 7% 之间。
然而，对于大多数普通投资者而言，真正的问题并非该不该看好 SpaceX，而是如何才能买到 SpaceX。
传统券商渠道往往存在门槛偏高、额度有限、中签率不确定等问题， 而随着加密行业与传统金融的融合加速，围绕 SpaceX 的投资渠道也开始变得越来越丰富。从 CEX 推出的 IPO 认购活动，到 Pre-IPO 股权代币，再到各类盘前合约产品，不同类型的投资者正在通过不同方式争夺这张通往 SpaceX 的“船票”。
参与路径盘点
合规券商：主流渠道，但并非人人可参与
对于符合条件的投资者而言，通过传统券商参与 SpaceX 的 IPO 仍是最主流的渠道。投资者能够以最接近发行价的价格获得真实股票，并受到成熟证券监管体系保护。 不过，这类渠道往往存在地区、资产规模等资格限制，且 SpaceX 这样的明星 IPO 通常会出现超额认购，最终能否获配仍存在较大不确定性。
CEX IPO 认购：最像主流券商的渠道
除了传统券商之外，包括 Kraken、Bybit、Gate 在内的部分加密交易所近期也推出了 SpaceX IPO 认购活动。
三家平台的模式大体类似，其中 Kraken 和 Bybit 的认购合作方均为 Kraken 旗下的股票代币发行平台 xStocks。 认购方面，用户需先完成 KYC 认证，并在认购期内提交认购申请、锁定相应资金 —— 若最终获得配额，即可按 IPO 发行价附近的价格获得 SpaceX 相关权益；若未获配或仅部分获配，剩余资金则会退回账户。
若是在 Kraken、Bybit 认购成功后，用户将获得 SPCXx。 SPCXx 是 SpaceX 股权的 1:1 代币化代表，但仅提供价格敞口，不具有投票权或股息权。 换句话说，用户拿到的并不是正股。
即便如此， 相较于下文会讲到的 Pre-IPO 平台或盘前合约市场，通过此类渠道进行认购仍有着明显的优势 —— 价格。 根据 Kraken、Bybit 和 Gate 的现有规则，用户将能够以 IPO 发行价参与认购，外加额外 5% 的承销费用（所以成本相较于合规券商还是会更高一些），假如 IPO 最终定价为 135 美元，则实际认购成本将为约 141.75 美元。这意味着投资者有机会以接近发行价的成本获得 SpaceX 敞口，而无需承担过高的二级市场溢价。
不过，该渠道仍然存在一定的门槛及配额限制。 虽然不像合规券商那般严苛，但 Kraken、Bybit、Gate 都设定了 KYC 要求及地域参与限制，Bybit 还要求仅 VIP 用户才可参与；配额方面，分配由最终承销商而非 CEX 或 xStocks 决定，认购后并不会保证“中签”。
盘前币股及合约：最方便的上车渠道
如果你不想参与那种“看运气、等中签”的认购博弈，而是希望手里的资金“随到随买、立马上车”，那么盘前（Pre-IPO）的币股和合约便是目前最自由的参与渠道。
相较于前文提到的券商及 CEX 端认购渠道，盘前币股及合约最大的优势在于自由度 。用户无需等待获配结果，也不存在额度限制，只要市场拥有足够流动性，理论上便可随时开设任意规模的 SpaceX 敞口，但由于盘前交易本质上属于提前激活了二级市场博弈，所以此类产品较拟定的 IPO 定价往往存在一定的溢价，即建仓成本要高于 135 美元。
目前市场上的盘前相关产品大致可以分为两类。第一类是 PreStocks、Jarsy、Tessera 等平台推出的币股产品；第二类则是币安、OKX、Bitget、Hyperliquid 等平台推出的合约产品。
币股产品通常采用 SPV（特殊目的载体）持股模式，由平台或第三方实体持有对应股票，再向用户发行映射权益。币股的优势在于结构相对简单，没有杠杆、资金费率、Rebase 等复杂机制，但此类产品往往存在流动性有限的问题，且近期关于 SPV 持股模式的合规问题也存在一定争议，因此并不太建议用户选择此渠道。
相较于币股产品，盘前合约通常拥有更好的流动性、更灵活的交易机制以及更丰富的策略选择。除了做多之外，投资者还可以通过做空参与价格博弈，因此对于习惯了在 CEX 或 DEX 内交易的用户而言，这或许是更为便捷的一种渠道。
但需要各位注意的是， 目前币安、OKX、Bitget、Hyperliquid 等平台上 SpaceX 盘前价格并不完全一致。造成这一现象的原因，一方面在于不同平台拥有独立的价格发现机制，但更关键的原因则是各平台采用的股本数据及估值换算方式也并不完全相同 —— 比如 OKX 目前采用的是 S-1 文件中的股本数据（125.2 亿股），币安则即将调整为 IPO 募资后的股本数据（130.8 亿股）。
近期，随着 SpaceX IPO 细节逐步明确，各平台已陆续针对相关进行了 Rebase 调整，以修正此前采用的股本口径。但由于调整时间及采用标准存在差异，不同平台之间仍然存在一定价差，期间还曾出现了一些跨平台套利机会。
因此， 对于希望通过盘前合约来布局 SpaceX 的投资者而言，在关注各平台价格本身之外，更有必要了解产品所对应的股本规模、估值计算逻辑以及历史 Rebase 情况，否则看似相同的价格，实际所代表的估值水平可能并不一致。
盘后追车：先观望一波，或许也没错
当然，如果你对各类盘前的博弈仍有顾虑，那么选择等待 SpaceX 正式上市后再决定是否参与，也未尝不是一种合理选择。毕竟， 而当 SpaceX 真正登陆公开市场之后，投资者面对的将是一个价格发现机制更加透明、交易规则更加统一的市场。
对于用户而言，届时可选择的交易渠道也会进一步增加。参考当前已上市美股的情况，币安、OKX、Bitget、Hyperliquid、Ondo、xStocks、Backpack 等平台均已推出相对成熟的币股或相关衍生品产品。
SpaceX 上市后，市场对于股本规模、估值口径等核心数据也将形成统一认知，不同平台之间的价差大概率将逐步收敛。对于没那么着急的投资者而言，待市场完成价格发现后再决定是否上车，或许是一种更稳妥的操作。
时代意义：顶级独角兽，终向散户敞开大门
回过头来看，SpaceX 的这场 IPO 之所以备受关注，不仅仅是因为它可能刷新全球资本市场的募资纪录，更因为它承载着太多投资者对于“下一个时代级公司”的想象。
过去很长一段时间里，SpaceX 这样的顶级独角兽往往只属于机构投资者、风投基金以及少数高净值人群。普通投资者能够参与的时间点，往往已经是公司上市多年之后。 而这一次，无论是传统券商、CEX 认购、盘前币股还是盘前合约，越来越丰富的参与渠道正在让更多人有机会提前加入这场资本盛宴。
当然，不同渠道对应着不同的成本、风险与不确定性，但至少，散户终于有了把砸开资本封锁的锤子。
