Matrixport市场观察：从暴跌到回流，加密市场底部信号正在汇聚？

BTC 自月初高点约 12.6 万美元一度急挫至约 10.48 万美元，跌幅超过 14%，击穿关键支撑。技术面破位引发连锁爆仓，创下历史纪录。导火索来自宏观层面：美国突然宣布对中国商品加征 100% 关税，引发避险情绪蔓延，机构与量化基金纷纷削减风险敞口，使得跌势进一步放大。与此同时，美国司法部于 10 月 14 日宣布没收柬埔寨“太子集团”约 12.7 万枚 BTC，价值超 150 亿美元，创下史上最大加密资产罚没案。市场担忧后续抛压，风险偏好短线降温。

截至 10 月 20 日，BTC 徘徊于 10.85 万美元附近，较一周前下跌约 5%；ETH 回落至 3,980 美元，较月初高点仍有明显距离。市场情绪从乐观迅速转为谨慎，而监管事件的突发，也成为这轮波动的重要推手。（数据来源 CoinGecko）

底部信号共振：链上资金回流与机构逆势加仓

链上数据正在释放积极信号。暴跌初期大量 BTC 流入交易所抛售，但随着价格触底，趋势逆转——近期比特币再度出现净流出，说明抛压减少，多头重新锁仓。稳定币供给保持稳定，USDT 市值并未断崖式缩减，反而有资金通过稳定币入场抄底，显示市场流动性仍充裕。值得注意的是，“鲸鱼地址”趁低吸筹。持仓 100 枚 BTC 以上的钱包在几日内新增约 1.6 万枚 BTC，显示长线资金在底部布局。ETH 的质押情况同样稳健，未出现恐慌性解质押，反而有新增存款流入，表明长期信心仍在。市场正从极度恐慌逐步过渡到理性阶段，供需结构趋于修复。

在散户恐慌之际，部分机构选择逆势加仓。加密投资公司 BitMine 于暴跌后数日内分批增持约 37.9 万枚 ETH（约 15 亿美元），计划将持仓提升至 ETH 总供应量的 5%。联合创始人 Tom Lee 表示，“这轮去杠杆反而创造了长期布局机会”。类似策略也出现在 BTC 领域。历史上，每当机构资金在市场剧烈出清时逆势入场，往往标志着底部区域正在形成。机构的理性买盘与充足资金，是当前市场稳住信心的重要力量。

期权市场：恐慌对冲高企，波动率或迎来拐点

期权市场在暴跌期间波动剧烈。短期限合约隐含波动率（IV）一度飙升至 50%，深度看跌期权需求暴涨，Skew 明显偏空。大量做市商被迫对冲空头 Gamma，加剧了现货抛压。但随着约 48 亿美元的期权合约到期交割，这一抛售压力已逐步释放。有趣的是，部分资金开始在高 IV 阶段卖出波动率、卖出看跌期权，押注市场不会继续下行。历史经验显示，当市场避险仓位集中、IV 处于高位时，往往意味着恐慌已接近极值——反转的机会正在酝酿。

宏观风向转暖：美联储转鸽、美元回落、风险偏好回升

宏观层面，美联储近期言论转向谨慎，市场普遍预期年内将暂停加息，并可能在 2025 年开启降息周期。美元指数自高位回落，黄金在创下历史高点后亦出现回调，显示避险情绪缓和。与此同时，美股止跌回升、债市企稳，市场整体风险偏好正在回暖。对于加密市场而言，这意味着三重利好：流动性预期改善、利率见顶、美元走弱。历史上，每当宏观流动性回暖时，比特币往往率先受益。

Altcoin分化：RWA与平台币板块展现抗跌力

山寨币板块呈现明显分化。高 Beta 代币普遍大幅下跌，而具备实际收益模型或应用场景的项目相对抗跌。RWA（真实世界资产上链）赛道表现突出，Centrifuge（CFG）与 Tharwa（TRWA）等代币在震荡市中逆势上涨。交易所平台币（BNB、OKB）因基本面稳健与回购机制支撑，跌幅远小于市场平均。市场资金正在从投机型山寨币流向具备真实价值支撑的资产，显示结构性重估正在发生。这也意味着：下一轮资金轮动，可能首先集中于头部项目与RWA主题。

策略建议：波动市中善用结构化产品

在震荡筑底阶段，投资者可通过结构化产品实现进可攻退可守的策略：

• Accumulator（累计买入）：适合看多者在下行期间分批建仓；
• Dual-Currency（双币理财）：适合震荡行情中赚取高收益；
• SharkFin（鲨鱼鳍）：适合希望保本同时参与波动收益的投资者；
• Snowball（雪球）：适合判断价格区间、追求稳健收益的中长期投资者。

通过衍生品组合化配置，投资者能在风险与收益之间取得平衡，把握震荡市中的结构性机会。

经历这场剧烈的出清后，市场的弱点被暴露，但底部的信号也在显现。链上流向、机构增持、宏观转暖与期权信号都指向一个共同结论：恐慌阶段或已过去，筑底过程正在展开。短期波动仍将持续，但长线资金的介入与宏观环境的改善，正在为下一轮反弹积蓄动能。

以上内容均来自 Daniel Yu，Head of Asset Management，本文仅代表作者个人观点

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