麦通MSX研究院：深度解读稀土市场当前格局

一、贸易摩擦再度升温，三重信号引爆市场

市场在短短一周内经历了从中国稀土管制升级→特朗普关税威胁→副总统万斯缓和表态的完整过程。

中国强化稀土出口管制

10 月初，中国商务部宣布加强对稀土、超硬材料及锂电核心原料的出口管制，明确将部分高性能稀土磁体和半导体设备原材料纳入审批范围。此举直接击中美国半导体及高科技产业链的“命门”，被视为对美国半导体设备出口封锁的“对等反制”。

特朗普祭出 100%关税威胁

10 月中旬，特朗普宣称自 11 月 1 日起对中国商品加征 100%关税，强化出口限制，试图通过极端施压换取谈判筹码。但这一举动正遭遇制度性挑战：美国最高法院正在审理多起关于总统单方面加征关税的合法性案件，若裁决不利，特朗普的“关税武器”或彻底失效。

副总统万斯释放理性信号

在市场陷入紧张之际，万斯公开表示特朗普“珍视与中国的合作”，希望通过谈判解决分歧。这一缓和表态使美股期货和加密货币市场迅速反弹，风险偏好短线修复。

结论

三重信号合成一个明确结论——特朗普“喊而不打”的 TACO 模式（Trump Always Chickens Out）正被现实掣肘，恐吓式交易已走向失效边缘。

二、麦通 MSX 研究院观点：三重约束下，“狼来了”失灵

法律：最高法院是“TACO”能否继续的制度阀门

下级法院已对以 IEEPA 大范围征税提出否定性意见，若最高法院最终确认总统无权未经国会授权实施这种规模的关税，特朗普以“单方面行政威胁”改变贸易规则的可行性将显著下降，从根本上削弱“喊话即威慑”的市场传导机制。

产业：稀土控制构成实质性对等反制

中国在稀土开采、分离加工、磁体制造端的全球主导地位，使其对美方半导体、高端制造形成“实物层面”的筹码。短期内，美国在重稀土（镝、铽）与精炼、磁材制造环节难以建立完全替代能力，替代与回收需要多年才能规模化。

市场：从“被吓”到“学习”——TACO 边际效应下降

多轮“威胁—退让”的历史让市场对口头威胁钝化：投资者逐步把注意力转向法律审判节点与产业数据，而非单次言论。

可以看到，特朗普的 TACO 模式喊话似乎有不得已的地方，这一切的起点还是中国商务部宣布加强对稀土开始，那 d 当前全球稀土环境究竟情况如何？

三、技术壁垒与产业韧性的较量

中国的反制升级与技术封锁

• 物项管制精细化：含≥0.1%中国重稀土的境外磁体、半导体材料均需出口许可，覆盖所有高端依赖产品。
• 技术出口冻结：稀土开采、分离、磁材制造核心技术及图纸列入管制清单，阻断美欧获取先进工艺。
• 二次资源回收控制：中国掌握全球 70%的稀土废料回收技术，禁止技术出口将延长美欧供应链重构周期。

美国本土稀土产业链重构的现实困境

• 重稀土资源缺口：美国探明储量中重稀土（镝、铽）占比<5%，而中国重稀土储量占全球 70%以上，即便美国重启轻稀土矿山，也无法满足高端磁材需求。
• 加工技术断层：美国矿石仍需运往中国分离加工，MP Materials 年产 NdPr 氧化物 6000 吨，仅为中国北方稀土单厂的 1/5。
• 政策执行瓶颈：美国环保法规与社区阻力导致新矿建设周期长达 10–15 年，资金投入巨大；中国矿山周期仅 3–5 年。

替代技术研发的阶段性突破与局限

• 性能差距：德国 VAC 的无重稀土钕铁硼磁体磁能积低 15–20%，无法满足高端航空、风电等场景。
• 量产瓶颈：美国 Niron Magnetics 铁氮永磁体年产仅 5 吨，日本 Proterial 的无钕磁体仍在实验室阶段，成本高于中国钕铁硼 3 倍以上。
• 技术路径依赖：生产设备仍需依赖中国企业（全球 80%稀土加工设备由中国制造）。

供应链的局部修复与替代尝试

• 美欧企业合作加速：Critical Metals 与 REalloys 达成协议，将格陵兰岛 Tanbreez 项目 15%的稀土精矿供应给美国，但矿石仍需运往马来西亚加工。
• 库存周期调整：特斯拉、西门子歌美飒等企业增加库存（从 2 个月延长至 6 个月），缓解短期供应压力，但成本上升导致利润率压缩 1-2 个百分点。
• 价格传导机制：稀土价格上涨已部分转嫁至终端产品，例如永磁同步电机成本增加约 800 美元/辆，导致特斯拉 Model Y 在中国市场售价上调 1.2%。

在中美稀土争端升温背景下，美股上游稀土/永磁替代标的受到关注，以下是相关个股：

四、结论

• 特朗普的“TACO”策略遭遇法律、产业与市场三重反噬，“狼来了”游戏难以为继。
• 最高法院裁决将成为关税策略分水岭，中国稀土出口管制是实质性博弈起点。
• 短期震荡、结构分化、法律变量主导，将成为未来数月全球市场关键词。
• 投资者应以“战术灵活+战略定力”应对政策波动，在矛盾中寻找成长机会。

结语 ：政策喧嚣易散，结构逻辑长存。当“狼来了”的游戏失灵，真正的行情才刚开始。