传统交易所的自我革命：纳斯达克申请代币化股票交易，瞄准万亿美元市场

原创｜Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）

作者｜Wenser（ @wenser 2010 ）

继 Robinhood 在欧洲市场上线股票代币之后，美国证券交易所纳斯达克已向美 SEC 正式提交股票代币化交易申请。

纳斯达克总裁 Tal Cohen 在 LinkedIn 帖子中表示 ：“将代币化技术、区块链技术与传统市场基础设施相结合，为全球金融体系提供了绝佳的发展机会，有望通过降低摩擦、缩短结算时间、自动化流程以及提高资本和抵押品管理效率，为发行人、投资者和全球经济带来深远的好处。”

而这一申请如获批准，链上代币化股票交易将同样享有股息分红、代理投票以及明确的法律监管权利。Odaily 星球日报将于本文对这一里程碑事件予以简要分析，供读者参考。

TradFi 交易所主动求变，纳斯达克掀起代币化证券交易热潮

值得一提的是，“纳斯达克向美 SEC 提交代币化证券交易申请”一事并非从正式的官方文件显露端倪，而是出自纳斯达克总裁 Tal Cohen 在领英发布的一篇帖子，一方面，此举或与申请文件保密要求相关；但另一方面，或许也在一定程度上反映了纳斯达克在此事略显谨慎的官方态度。

毕竟，除去监管合规以外，纳斯达克上线代币化股票仍然存在具体的技术实现方案、交易时间规则以及具体的资金交割方案等方面需要确认。

但无论如何，作为当今世界上最大的股票交易所之一的纳斯达克此举无疑是堪称“行业里程碑式”的事件。

纳斯达克的野心：借助股票代币化再上一层楼

据公开数据统计，2024 年纳斯达克总交易量预估约为 492 亿股；2025 年上半年其总交易量预估约为 262 亿股。有媒体消息表示，2025 年上半年纳斯达克个人投资者交易额就 高达 6.6 万亿美元 。此外， 根据 Dealogic 发布的数据，2025 年上半年，纳斯达克的 IPO（包括空白支票收购公司的 IPO）筹集资金为约 213 亿美元，而纽交所这一数字仅为 87 亿美元，据此来看，前者是美股市场当之无愧的霸主。

如此庞大的交易量与超然的市场地位，自然而然呼唤着更为创新性的交易参与方式与多样化的投资标的，这或许就是股票代币化被纳斯达克寄予厚望的原因之一。

纳斯达克的表态：迎合美 SEC “Project Crypto”行动

除去自身发展需要，纳斯达克申请股票代币化交易一举或许也有“主动表态”的考虑。

此前，美 SEC 主席 Paul Atkins 曾明确表示，资产代币化是 SEC 的主要优先事项，监管机构在今年早些时候的一系列加密货币圆桌会议中曾 组建工作小组来推进此事 。而在美 SEC 主力推进的 Project Crypto 行动中，其 主要组成部分 就包括为世界领先的代币化证券市场扫清道路。

今年 5 月 12 日，Paul Atkins 曾对外发言表示： “证券从链下系统到链上系统的这种转变类似于几十年前录音从模拟黑胶唱片到盒式磁带再到数字软件的过渡。向链上证券的迁移有可能通过实现全新的发行、交易、拥有和使用证券的方法来重塑证券市场的各个方面。”

在洞悉风向这方面，千万不要低估一个组织和深耕传统金融数十年的老油条们的敏感性和快速反应的能力。

股票代币化新方案，纳斯达克给出与 Robinhood 不一样的解法

关于纳斯达克提出的具体的股票代币化方案，我们可以从以下 3 方面理解：

其一，从交易优先级方面来说，代币化股票与传统股票交易一致。“订单包含代币化证券或表明倾向于以代币形式清算和结算证券这一事实并不会影响交易所执行该订单的优先级。在这个新系统下，已经数字化的股票交易将通过数字分类账进行记录，该分类账“提供了记录证券所有权和交易证据的新颖功能”。

其二，从具体实现方案方面来说，纳斯达克若上线代币化股票，将通过 The Depository Trust Co. 公司（简称 DTC，成立于 1973 年，每年结算交易规模高达数百万亿美元）进行清算和代币结算交易。此外，纳斯达克还计划提供交易所相关交易产品，如 ETF——将“在 DTC 建立必要的基础设施和交易结算服务后”开始运行。

其三，从产品投资者权益方面来说，购买代币化股票产品的投资者将获得相关股票的全部权利，包括投票权和清算权；且受监管的托管机构保证股东能收到股息。

除去以上综合 TradFi 与 DeFi 双重领域的优势以外，纳斯达克总裁 Tal Cohen 还强调道：“（股票代币化）不应以牺牲美国股票市场目前存在的弹性、安全性和良好治理为代价。因此，我们准备与现有和新提供关键贸易基础设施服务的提供商一起合作创新，同时保持支撑市场的基础信任原则。” 换言之，纳斯达克计划推出的代币化股票产品仍然严格遵循美国证券法与合规要求。

纳斯达克 VS Robinhood：进展、级别、市场及用户群体均不相同

具体到与 Robinhood 此前推出的股票代币化产品对比上，纳斯达克的方案无疑更为“简洁”，当然，也可以说是“新瓶装旧酒”、“换汤不换药”。 以下为二者产品的简要对比——

一言以蔽之，纳斯达克只是为传统的“股票”增加了一个“代币化包装”，而借助全新的系统，纳斯达克实现了一个非 Crypto Native 的“代币化方案”。短期来看，此举将为加密市场引入一定的传统金融投资用户及资金流动性；而从长期来看，股票代币化将为加密市场提供多样化的交易标的，同时也为来自世界各地的投资者打开了“美股投资”的大门。

或许在不远的将来，RWA 的实现方式不仅仅是从真实世界到加密资产的数字化、货币化，还将包括从加密资产到真实世界的资产化、实体化。