撰文：White55，火星财经
来源：火星财经
本项研究对 2024 年 1 月至 2025 年 6 月期间主要中心化交易所及 Binance 相关发行计划中的加密代币上币动态进行了全面分析。研究对象包括 Binance、Binance 永续合约市场、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb 以及 Bybit 在内的多家主流交易平台。研究范围覆盖现货、永续合约及基于去中心化交易所 DEX 的发行渠道，重点关注两类上币行为：首次上币（通过空投等机制直接分配的新资产，即新代币生成事件 TGE 或首次交易所发行）和二次上币（指已在其他平台存在交易历史的代币于新交易所挂牌）。
本研究系统梳理了不同交易所的上币趋势、完全稀释估值（FDV）分布、代币上币后表现以及跨平台上币路径，核心目标在于深入洞察 Binance 作为核心上币渠道的主导作用，并对比分析 Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb 及 Bybit 等其他平台的策略与表现差异。最终旨在揭示代币在不同流动性环境中发行、价格表现及市场扩展的多元模式与内在机制。
交易所的上币活动
2024 全年与 2025 上半年各交易所上币总数
2025 年上半年，加密货币交易所的上币活动显著增长，但首次上币与二次上币呈现出明显分化的发展路径。Binance 凭借基于 DEX 的发行业务及永续合约市场的持续扩展，显著扩大了其代币上币生态的覆盖规模；相比之下，其他多家主流交易所的上币节奏则有所放缓或维持平稳，整体格局呈现集中化趋势。
2025 年各交易所已经首次上币与二次上币数量
2024 全年、2025 上半年及预计的 2025 全年各交易所上币总数
2025 年上半年，Binance 仍是全球首次上币最为活跃的交易所，共上线 71 个首次上币项目，全部由 DEX 发行渠道推动，具体包括代币发现平台 Binance Alpha 的空投及首次去中心化发行（IDO）。Upbit 和 Coinbase 则保持相对稳定的首次上币节奏，上半年分别上线约 12 个项目，且以市值规模较大的主流加密货币为主。相比之下，Bybit 和 OKX 已显著收缩首次上币规模，数量从 2024 年的两位数降至 2025 年上半年的个位数。整体来看，全行业首次上币数量预计将大幅增长，从 2024 年的 209 个增至 2025 年的 402 个，同比上升 92%；这一增长主要由 Binance Alpha 及 IDO 等去中心化发行方式驱动。
在二次上币方面，Binance 同期共上线 138 个二次上币项目，其中绝大多数通过 Binance Alpha 平台推动现有代币重新上线。Coinbase、Upbit 和 Bithumb 也更加侧重于二次上币，这类项目在其 2025 年总上币量中占比约 80%。Binance 永续合约市场同样明显偏向二次上币，其数量接近首次上币的两倍。全年二次上币数量预计将实现 109% 的同比增长，从 2024 年的 341 个跃升至 2025 年的 714 个。在 Binance 及其 Alpha 计划的引领下，二次上币正迅速成为 2025 年交易所上币活动的主导形态。
2024 全年与 2025 上半年按项目划分的 Binance 上币数量
在 Binance 的新代币生成事件（TGE）中，Alpha 空投和 IDO 占据了主导地位，合计贡献了 84% 的新资产发行。从年度对比来看，现货上币计划整体保持稳定：2025 年预计为 64 起，与 2024 年的 57 起基本持平，该统计涵盖直接上币、Launchpool、Megadrop 及持币者空投等多种发行方式。
2024 全年、2025 上半年及预计的 2025 全年 Binance 现货、去中心化交易所及永续合约的上币数量
在 Binance 期货的上币项目中，二次上币占据了主导地位。2025 年上半年上线的 103 个项目中，共有 72 个为二次上币，这些项目持续带来强劲的交易量，但对推动新增代币生成事件（TGE）的作用较为有限。目前，Binance 的上币策略已明显转向以 DEX 发行为核心，而传统的现货上币机制仍维持严格的审核与控制。
2025 上半年 Binance 各类型首次上币与二次上币数量
各交易所的上币表现
2025 年各交易所上币 7 天内的代币表现
交易所上币项目的七日表现数据显示，首次上币与二次上币之间存在显著分化。几乎所有平台上，首次上币的代币均表现疲弱，自代币生成事件（TGE）后平均回报与中位数回报皆落入负值区间。与之相反，二次上币则普遍展现出更为强劲且稳定的正收益，这主要得益于其已有的市场共识和流动性基础。
2025 年各交易所首次上币 7 天内的代币表现
在各交易所的主板新币上币项目普遍表现疲软，过去七日全线录得负收益。尽管 Coinbase 显示出轻微的平均正收益（+6.7%），但其收益率中位数持平，表明上涨动能仍然不足。Binance 现货、Alpha 空投及 IDO 渠道上币的新币表现均不及预期，收益率中位数区间落在 -5% 至 -19% 之间。OKX、Bithumb 和 Upbit 等交易所同样呈现持续亏损，平均收益率介于 -4% 至 -15%。总体而言，无论通过何种交易所或项目渠道上币，新币似乎普遍面临上币即遭抛售的压力。
2025 年各交易所二次上币 7 天内的代币表现
交易所上币后 7 天内的代币表现显示，首次上币和二次上币之间存在明显差异。在几乎所有交易所，首次上币均表现不佳，代币生成事件（TGE）后的平均回报率和中位数回报率均为负值。相比之下，二次上币往往能带来更强劲且更稳定的收益，这得益于其已有的市场认知度和流动性。
2025 年 Binance 各项目上币 7 天内的代币表现
初始去中心化交易所发行（IDO）的首次上币平均回报率为 +1.5%，但 -4.8% 的中位数凸显出其成功案例的覆盖面有限。Alpha 空投的首次上币表现位居最差之列，平均回报率为 -11.2%，中位数为 -13.8%。现货首次上币平均回报率为 -8.0%，中位数达 -19%，在所有项目中表现垫底。现货和期货的二次上币表现均优于各自对应的首次上币，这进一步印证了一个说法：现有代币在新交易所上币时，表现要优于代币生成事件（TGE）首次亮相。Binance 上币后表现最强劲的始终是二次上币，而首次发行，尤其是通过 Alpha 和现货渠道的首次上币，则普遍表现不佳。
2025 年 Binance 各项目首次上币 7 天内的代币表现
2025 年 Binance 各项目二次上币 7 天内的代币表现
峰值完全稀释估值（FDV）比率与时间分析
2025 年各交易所 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
本节分析峰值完全稀释估值（FDV）比率以及达到该峰值所需的平均天数。这些指标共同揭示了价格发现的动态：较高的 FDV 峰值比率反映出更强的早期需求和上升势头，而达到峰值的时间较长则表明存在持续的买入兴趣，而非前期炒作。
本文中峰值 FDV 比率的计算方式为：上币后 7 天内的最高价格除以上币当日的收盘价。
2025 年各交易所首次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
在首次上币项目中，Coinbase 和 OKX 的表现最为突出，其峰值 FDV 比率分别达到 59% 和 37%，且均在约 1.5 至 1.8 天内实现。BinanceIDO 渠道的首次上币同样表现强劲，平均峰值 FDV 比率为 38%，并在 2.1 天内达成，反映出持续而稳定的市场需求。相比之下，Alpha 空投与现货直接上币的项目峰值到来更早、幅度更低，FDV 比率仅为 17% 至 18%，通常在 1.1 至 1.3 天内触顶。Upbit 和 Bithumb 的上币项目也迅速冲高，但后续动力明显不足，表明二级市场买盘支持有限。总体而言，大多数首次上币项目都在早期快速达到峰值，且上行空间相对有限。
2025 年各交易所二次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
Binance 现货和 Alpha 二次上币的峰值表现稳健（约 20%-30%），不过 Alpha 二次上币达到峰值的时间更长（2.1 天），且受极端值影响更大。Upbit 和 Coinbase 的二次上币呈现相似趋势，峰值 FDV 比率为 18%-21%，达到峰值的时间约为 2 天。OKX 和 Bybit 的二次上币则峰值出现快但表现疲软，上行空间不足 10%，达到峰值的时间不到 1.5 天。整体来看，二次上币的价格发现曲线更健康、更稳定。
2025 年 Binance 各项目上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
BinanceIDO 首次上币在所有项目中创下最高峰值比率（38%），且达到峰值的时间最长（2.1 天），这表明项目上线时存在强劲且持续的需求。Alpha 空投首次上币的峰值出现更早、水平更低，1.3 天内 FDV 比率为 17%，意味着前期动能更占主导。现货首次上币的表现与 Alpha 相近，平均峰值为 18%，且峰值多在上线首日出现。Binance 现货二次上币的峰值出现迅速但仅为 2%，许多项目在上线当天就达到峰值。总体而言，Binance 现货上币的峰值潜力有限，且峰值过后价格回落较快。
2025 年 Binance 各项目首次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
2025 年 Binance 各项目二次上币 7 日内的 FDV 峰值比率与到达峰值所需的平均天数
按完全稀释估值（FDV）分布的上币情况
2024 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
2025 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
本节将分析已上币项目的完全稀释估值（FDV），以评估各交易所及上币计划如何按项目规模划分交易流量。对于首次上币项目，FDV 以其上币当日的收盘价为计算基准；对于二次上币项目，FDV 则反映其上币前的估值。通过对比各交易所及 Binance 相关计划，我们能够发现上币平台在不同估值层级中筛选代币并进行发行细分的模式。估值层级具体划分为：微型（<7500 万美元）、小型（7500 万美元–2.5 亿美元）、中型（2.5 亿美元–7.5 亿美元）、大型（7.5 亿美元–20 亿美元）、巨型（>20 亿美元）。
2024 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的各项目估值层级比率
Upbit 和 Bithumb 的首次上币项目严重偏向大盘和巨型盘，完全稀释估值（FDV）在 7.5 亿美元以上的项目占比分别达到 72% 和 77%，其中仅 Upbit 就有 43% 的项目属于巨型盘。Coinbase 和 OKX 的首次上币项目集中在中大盘区间，75% 的项目 FDV 在 2.5 亿美元以上，且多数处于 2.5 亿至 7.5 亿美元范围。Binance 期货的首次上币项目也倾向于高 FDV 类型，87% 的项目 FDV 超过 2.5 亿美元。Bybit 的分布则最为均衡，微型盘占 16%、小型盘占 24%、中型盘占 32%，大盘和巨型盘合计占 28%。总体而言，首次上币项目通常以高 FDV 项目为主，但在 2025 年，受 BinanceDEX 发行计划的推动，这一趋势已转向低 FDV 项目。
2025 年各交易所根据完全稀释估值（FDV）分布的各项目估值层级比率
在 Binance Alpha 的推动下，Binance 的二次上币项目偏向小规模，完全稀释估值（FDV）在 2.5 亿美元以下。Bybit 和 Coinbase 的二次上币项目在 FDV 分布上更为广泛。韩国交易所，即 Upbit 和 Bithumb 的二次上币项目则严重倾向于大型项目。这些模式表明，二次上币为不同成熟度的项目提供了一个更灵活、更易进入的渠道。
2025 年 Binance 根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
Binance 现货上币项目偏向大盘，没有微型盘项目，多数项目的完全稀释估值（FDV）在 2.5 亿美元以上，且集中在 7.5 亿美元以上。Alpha 空投则以小盘项目为目标，约 80% 的上币项目 FDV 在 2.5 亿美元以下，且微型盘项目占比很高。BinanceIDO 的上币项目范围集中，几乎所有项目的 FDV 都在 7500 万美元至 2.5 亿美元之间，没有超过 7.5 亿美元的项目。Binance 的每个上币计划都针对不同的市场细分领域，在各 FDV 层级上几乎没有重叠。显然，Binance 的策略具有明确针对性：现货板块面向已规模化的代币，Alpha 面向早期项目，IDO 则面向精心筛选的成长期项目发行。
2025 年 Binance 首次发币根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
2025 年 Binance 二次发币根据完全稀释估值（FDV）分布的项目估值层级
Binance 的上币路径
根据完全稀释估值（FDV）分布划分的 Binance 一线现货的上币路径
本节将分析 Binance Alpha 空投和 BinanceIDO 的下游上币路径，追踪这些代币后续如何登陆 Binance 永续合约、Binance 现货以及其他一线中心化交易所（CEX）的现货板块，如 OKX、Coinbase、Upbit 和 Bithumb。
Binance 的上币路径：转化率与平均等待天数
Binance 的上币路径：完全稀释估值（FDV）与表现分析
Binance Alpha 空投极少推进到优质上币环节，向永续合约与现货的转化比例低，上币后表现普遍乏力；那些经 Alpha 进入现货的代币，多为高完全稀释估值（FDV）项目，有一定后续表现。而 BinanceIDO 在下游的吸引力显著更强，尤其在永续合约上币中，推进速度快、7 日回报亮眼，虽 IDO 转现货不普遍，但表现仍超 Alpha。整体而言，Binance Alpha 下游转化低、表现分化，IDO 则是通往下游上币（特别是永续合约）的更强劲路径 。
Binance 一线现货的上币路径：转化率与平均等待天数
Binance 一线现货的上币路径：完全稀释估值（FDV）与表现分析
从 Binance Alpha 或 IDO 发行的代币中，能登上一线交易所现货板块的仍属罕见，不仅转化率低，而且代币在其他主流交易所上线前往往存在较长延迟。这些代币在登上其他交易所后的表现普遍不佳，多数回报率为负，只有在 Upbit 上有小幅上涨。这类上币往往更青睐大盘代币，这进一步印证了一个观点：完全稀释估值（FDV）较高的项目更有可能获得更多一线交易所的上线机会。尽管在外部交易所上线能带来更广泛的曝光，但这种转化不仅罕见，而且表现往往不尽如人意，尤其是对于高 FDV 项目而言，其流动性事件更可能被用于代币分发而非项目增长。
2025 年 Binance 同时首次上币与进行永续合约上币流程的项目
上图分析了 2025 年 Binance 首次上币中同时进行永续合约上币的项目。数据显示，Binance 在将永续合约上币与代币生成事件（TGE）搭配时，明显更倾向于通过首日现货项目，而非 Alpha 空投或 IDO。
2025 年 Binance 首次 DEX 发行项目与其他交易所现货上币同步进行的频率及表现
上图分析了 Binance 首次 DEX 发行项目（包括 Alpha 空投和 IDO）与其他主流交易所（如 Bybit、OKX、Coinbase、Upbit 和 Bithumb）现货上币同步进行的频率及表现。这些联合上币后的表现普遍不佳，所有交易所的 7 日平均回报率均为负值，其中 OKX、Upbit 和 Bithumb 的跌幅尤为突出。
总结
2025 年上半年，加密货币交易所的上币格局发生了显著变化，这一转变由链上发行项目的兴起、二次上币的主导地位提升，以及不同估值层级和平台在上币路径上的更清晰细分所推动。
Binance 在总上币数量上仍保持着明确的领先地位，但其策略已果断转向“链上优先”项目——尤其是 Alpha 空投和 IDO，目前这些项目已占据新代币发行的大多数。不过，这些项目的成效差异悬殊：Alpha 空投虽能实现规模化发行，但在后续表现和转化方面乏力；而 IDO 则成为一条筛选更严格但表现更优的路径，尤其在登陆 Binance 永续合约方面表现突出。在所有交易所中，二次上币在 7 日回报率和峰值 FDV 比率上均持续优于首次发行，这一模式反映出代币在具备前期流动性和市场存在感后再上币的优势。值得注意的是，Binance、Coinbase 和 Upbit 的二次上币后续表现最为强劲，而 OKX 和 Bybit 则相对滞后。
估值细分现已深度融入各交易所的项目体系中：Binance 现货上币偏向大盘、高 FDV 代币，而 Alpha 和 IDO 渠道则分别精准聚焦早期项目和成长期项目。这体现出代币上币流程更具针对性的筛选方式，以及在优质交易渠道准入上存在的明确层级差异。跨交易所流动仍较为罕见且进程缓慢，源自 Binance 的项目中，仅有少数能成功登陆其他一线交易所的现货板块。即便实现了这种转化，也多集中于高 FDV 项目，且上币后的表现往往平淡。
综上，这些趋势凸显出上币生态正走向成熟，其中项目类型、代币发展阶段和上币顺序的重要性前所未有。对于项目方、投资者和交易所而言，理解这些结构性动态是驾驭从代币生成到长期交易所流动性这一日益分层路径的关键。
