3.5 亿只是起点：Arbitrum 的 RWA 生态，藏着哪些财富密码？

作者：Castle Labs

编译：Saoirse，Foresight News

对许多人而言，能否切入现实世界资产（RWA）领域，已成为衡量加密货币是否实现主流采用的标杆：只有当我们能将链上世界与传统金融连接起来，加密货币才能真正确立其作为一种具有吸引力的主流资产的地位。

曾经的设想正逐步成为现实，美国国债、债券乃至房地产都已被代币化并上链。

在监管明晰化和技术成熟化的双重驱动下，RWA 正获得显著的发展动力。

本文重点聚焦于 Arbitrum 生态系统，这是一个 Layer2 解决方案，该生态系统已成功启动多个专注于 RWA 的项目，目前 RWA 资产的总锁仓价值（TVL）已超过 3.5 亿美元。

本文将概述 Arbitrum 上的 RWA、推动其发展的项目与举措、主要资产及提供商（含案例研究），以及相关风险考量和未来展望。

RWA 市场正蓬勃发展。许多早期加密货币采用者曾幻想过华尔街精英使用加密货币的场景。如今，这一愿景已然实现，现实世界资产终于成功上链并开始被广泛采用。

来源：rwa.xyz

目前，RWA 的总价值超过 250 亿美元，具体分布如下：

来源：rwa.xyz

RWA 的上链得益于多种因素的共同作用：

加密货币正逐渐被接受并纳入监管体系，例如欧洲的 MiCA 以及美国近期通过的《GENIUS 法案》，这意味着这类资产在更广泛的金融环境中正逐步走向合法化。

与此同时，比特币、以太坊等网络已稳定运行十余年，充分彰显了其安全保障、活跃度和去中心化特性。

然而，由于自身特性，RWA 在实现上链前需要更高的保障。因此，L2 的出现对机构投资者极具吸引力，相较于以太坊主网，它们能将上链运营成本大幅降低数个数量级。

在众多二层网络中，Arbitrum 是 RWA 领域增长最为迅猛的二层解决方案之一。

Arbitrum 拥有坚实的技术栈：其专注于以技术驱动发展，Stylus 和 Timeboost 等技术成果的推出，使其成为以太坊主网的有效替代方案。

此外，Arbitrum 的后端技术还被 Hyperliquidx 等项目用作 USDC 的跨链桥梁，这已超出其生态系统本身的功能范畴。这充分证明了 Arbitrum 作为区块空间所具备的可信中立性。可信中立性指的是区块链网络秉持公正运营原则，对所有参与者一视同仁，不偏袒任何用户、应用或结果。

可信中立性的重要意义：

最后值得一提的是，Arbitrum 拥有该领域第六大资金池，资产规模超过 11.7 亿美元，同时还拥有最成熟的稳定币生态系统之一。

RWA 能够代表有形资产和生息工具，同时兼具区块链系统的可编程性和透明度，为机构投资者和去中心化自治组织（DAO）带来了多元化投资、稳定收益和提高资本效率的新机遇。

本节简要回顾 Arbitrum 内 RWA 的发展历程。Arbitrum 中 RWA 的初步发展由基金会和 Arbitrum DAO 共同推动。

Arbitrum DAO 在 RWA 领域的首次发力始于「稳定财库捐赠提案」（Stable Treasury Endowment Proposal，简称 STEP），随后陆续推出了 RWA 创新资助计划、财库管理提案，最后还有 STEP 2。

STEP（2024 年 4 月）

该提案计划通过机构发行方，将超过 8500 万美元（3500 万 ARB）投入到代币化美国国债等现实世界资产中。

尽管该计划最初仅为试点项目，但在对申请者进行深入分析后，成功筛选出多家提供商：

筛选申请者的标准如下：

此外，为确保覆盖范围不限于上述清单，STEP 还计划在未来五年内，每年将 DAO 财库的 1% 投资于代币化现实世界资产。同时，该计划也为深入了解 RWA 领域以及平衡生态系统发展与本金保护之间的关系提供了实践机会。未来的迭代版本有望聚焦于其中一个目标。

STEP 计划取得了巨大成功，在不到一年的时间里为 Arbitrum DAO 带来了 60 万美元的利息收入。

以下是按月统计的累计金额：

STEP 的特别之处在于其与机构服务提供商合作时遵循明确原则：

RWAIG 资助计划（2024 年 6 月）

Arbitrum 基金会资助了一系列创新资助项目（RWAIG），这是一项为期两个月的试点计划，于 2024 年 6 月至 8 月开展，旨在支持 Arbitrum 内部的 RWA 整合、分析和研究工作，预算为 30 万 ARB。

这些资助项目的主要目标是：

该计划最终资助了 8 个不同项目：

财库管理（2024 年 12 月）

2024 年底，一项财库管理提案应运而生，旨在补充 STEP 的前期工作。该提案聚焦于通过利用 ARB 代币的链上策略获取被动收益，而非让财库中的代币闲置。

其目标包括：

该策略分为两个方向：

STEP 2（2025 年 1 月）

受 STEP 初步成功的启发，STEP 2 提案获批，额外投入 3500 万 ARB（约合 1570 万美元）。

在仔细审核 50 多份申请后，STEP 委员会决定按以下比例配置资产：

该计划的重要性也体现在 DAO 对其的认可上。

STEP 2 以绝对多数获得通过，近 89% 的参与者表示支持，11% 弃权，仅有 0.01% 反对。

这些项目和举措共同推动了 Arbitrum 上链现实世界资产的发展，使其总锁仓价值（TVL）在不到一年的时间里从几乎为零增长至超过 7000 万美元。

那么目前的情况如何？

Arbitrum 上的 RWA 格局是怎样的？

下一节将借助链上数据，深入探讨 Arbitrum 上的 RWA 资产、资产提供商及 RWA 的增长情况。

凭借低成本、高吞吐量的架构以及可信的中立性，Arbitrum 正迅速构建一个由发行方、基础设施提供商和激励计划组成的生态系统，大规模推动 RWA 上链。

尽管 Arbitrum 早期主要聚焦于 DeFi 基础组件、DEX、借贷协议和收益聚合器，但 2022 年以太坊上代币化美国国债的早期试验后，链下资产上链的理念开始受到关注。

目前，Arbitrum 的 RWA 市值接近 3.5 亿美元，有超过 129 种资产被代币化。尽管这一数字令人瞩目，但仅占 RWA 资产总市值的约 1.39%，预示着未来具有强劲的增长潜力。

尽管预测差异较大，但多项预测对链上 RWA 领域的增长做出了如下估计：

在第一种预测情景下，该领域未来五年预计将增长 40 倍。

Arbitrum 作为最成熟的链上 RWA 网络之一，这将为其带来显著的竞争优势。

仅 2024 年一年，Arbitrum 的总锁仓价值（TVL）就从几乎为零增长到年底的近 8500 万美元。

这一增长历程可分为三个阶段，与上述重点举措密切相关：

这种发展也反映在链上支持的资产类型上。2024 年时，大多数 RWA 还是美国国债。随着时间推移，资产类型不断丰富，纳入了新的品种。

尽管美国国债仍占资产类型的大部分（1.97 亿美元），但欧盟国债已紧随其后（1.5 亿美元）。房地产、股票和 ETF 等另类资产也正逐渐获得关注。

本节将深入探讨这些资产类别，重点介绍按总价值排名前十的 RWA 产品，并按发行方进行分类。

Spiko 打造了一个链上证券代币发行与分销平台。

该平台获得法国金融市场管理局（AMF）许可，推出了两只货币市场基金：

这些基金以短期国债组合为支撑，收益与央行无风险利率相近。目前，它们是使用最广泛的产品之一，其中 EUTBL 以 1.46 亿美元的总价值位居榜首，USTBL 以 2480 万美元排名第四，这再次证明短期国债是链上应用最广泛的资产。

Franklin Templeton 是一家在纽约证券交易所（BEN）上市的知名投资管理公司。

为将代币化共同基金引入链上，该公司推出了 BENJI 移动应用，其专有记录系统支持代币化证券和加密货币。

每个 BENJI 代币代表其 Franklin 链上美国政府货币市场基金（FOBXX）的一份份额。目前，BENJI 是 Arbitrum 上第二大 RWA 产品，价值超过 8700 万美元。

Securitize 是一个为机构投资者提供代币化证券接入服务的平台。

在 Arbitrum 上，该平台提供贝莱德的美元机构数字流动性基金 BUIDL。

这是一种短期国债代币化产品，专注于在链上提供美元收益，总价值已超过 3300 万美元。

Dinari 允许创建代币化股票、ETF、指数等，这些被称为「dShares」，与标的资产保持 1:1 的足额背书关系。

Dinari 在 Arbitrum 上推出了多款产品：

这些资产凸显了股票和指数的潜力，但它们在 Arbitrum 中的占比仍较低。

OpenEden 提供代币化美国证券等产品的接入服务。该平台获得百慕大金融管理局许可，持有数字资产经营牌照，并获穆迪「投资级」评级。

目前，该平台是欧洲和亚洲地区最重要的代币化美国国债发行方。OpenEden 特别推出了 TBILL 资金池，用户可在此投资短期美国国债。

目前，该资金池的存款已超过 580 万美元。

Ondo 为投资者提供接触机构金融产品的机会。

在 Arbitrum 上，其 USDY 产品初步获得了良好反响，目前总价值达 570 万美元。

USDY 是一种由美国国债支持的生息稳定币，年化收益率约为 4.29%。

尽管 Arbitrum 拥有丰富的产品和资产组合，但 RWA 生态系统仍处于初期阶段。

其未来发展将取决于：

STEP 1 确立的初始提供商在 STEP 2 期间得到了新一批提供商的补充，丰富了 Arbitrum 上的资产和产品种类。

从 Arbitrum 目前 RWA 总价值的增长速度来看，我们可以做出如下预测：

尽管目前已取得一定进展，但 Arbitrum 若想巩固在这一细分领域的地位，仍有巨大的增长空间。事实上，在 RWA 资产总价值的网络排名中，Arbitrum 仅位列第七；就当前数据而言，其 3.5 亿美元的 RWA 总锁仓价值（TVL），仅占链上 RWA 资产总市值的 1.39%，占比微乎其微。

要与这些网络竞争，Arbitrum 需探索更多机会，拓展至私人信贷发行产品、债券、黄金及白银等贵金属，以及股票等领域。

鉴于 Entropy 深度参与 Arbitrum 上的国库管理及 RWA 相关事务，我们特向 Matt 请教了他对 Arbitrum 上 RWA 未来发展的看法。以下是他的观点：

我们完全认同 Matt 的观点，尤其在这些资产的可组合性与可及性方面。目前，这些资产在链上的应用潜力才刚刚崭露头角。我们期待在不久的将来，国库券、债券、股票及大宗商品不仅能实现链上代币化，还能融入当前 DeFi 领域中各类基础组件的应用场景。

从研究方法角度而言，有必要说明的是，在本份聚焦 RWA 的报告中，我们未将稳定币纳入分析范畴，因报告的核心主旨是重点呈现当前 Arbitrum 平台上可供使用的各类资产。

最后同样重要的是，结合本次分析，有必要提及相关的风险与注意事项。

资产发行方的扩张，以及私人信贷、房地产等 RWA 类别的链上拓展，有望推动 Arbitrum 生态系统的总锁仓价值（TVL）在年底前逼近 10 亿美元。

随着国库管理计划与 STEP 2 的全面推进，我们预计将获取更多信息与洞见，这些内容不仅能进一步揭示上述计划的实施成果，还将为未来的决策与举措提供参考。

Arbitrum 的 RWA 总锁仓价值（TVL）在短短一年多时间里，从近乎零增长至 3.5 亿美元。

STEP 计划及 DAO 主导的一系列举措，对推动早期增长起到了关键作用。在此过程中，一批多元化的机构级产品已在 Arbitrum 上线运行，例如短期国债、货币市场基金、代币化股票等。

Franklin Templeton、WisdomTree 等机构的陆续入局，进一步巩固了 Arbitrum 作为机构级 DeFi 领域中「可靠、中立且低成本网络」的核心地位。

但这一进程才刚起步。

除上述提及的风险与问题外，Arbitrum 在未来数月还将面临多项战略机遇。

这包括拓展私人信贷、房地产、大宗商品等尚未充分覆盖的 RWA 类别，更重要的是，需提升这些新型产品的可组合性，实现与 Arbitrum 核心基础组件（去中心化交易所、借贷协议、资金池等）的深度整合。

随着正在推进的 STEP 2 及财库管理计划持续注入动力并提供实践经验，DAO、联盟实体与机构参与者之间的协同配合，将是 Arbitrum 在 RWA 领域长期保持领先地位的关键所在。