中國「穩定幣封殺令」要人民不准討論：掐死美元幽靈，悄悄在港打造人民幣方舟

中國大陸對穩定幣下達封殺令，香港卻大開數位資產之門。這場矛盾大戲背後，是防堵美元滲透的恐懼，還是佈局人民幣出海的野心？
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（背景補充： 川普將允許401(k)退休金投資比特幣！副總統萬斯：不久後美國將有1億人擁有BTC ）

在 金融與科技的棋盤上，北京最近的幾步棋走得令人玩味，今天據彭博 報導 ，中國監管機構對內地券商與智庫下達的「穩定幣靜音令」，要求停止一切關於穩定幣的宣傳、研討會與研究報告，形同讓民間對風聲鶴唳，如臨大敵。

另一邊，近期卻是香港對穩定幣發行商敞開懷抱，推出全球矚目的監管牌照，吸引著無數中資背景的機構爭相湧入，前後反差的舞台劇，前台鑼鼓喧天，後台卻必須靜悄悄。

這看似矛盾的舉動，顯示了中國在面對數位金融浪潮時深刻的兩難：既要抵禦美元體系藉由加密貨幣滲透的威脅，又渴望抓住機會，為人民幣的國際化打造一艘全新的數位方舟。

堵住洪水，還是開鑿運河？北京的雙軌盤算

首先必須釐清，中國的政策並非要全盤否定穩定幣，而從頭開始，從2017年起開始的多次加密禁令，否定的都是「不受控」的區塊鏈工具。這是一場關於控制權的攻防戰，目標不是擁抱或拒絕，而是「馴化」這頭猛獸。若把穩定幣拆解成兩個核心：一是作為技術載體的「高效跨境支付網絡」，二是作為價值錨定的「美元」。北京的策略，簡而言之要一，不要二。

在中國內地，支付寶與微信支付早已建構了全球最高效、且完全處於監管視野之下的電子支付生態。在這種環境下，任何以美元為錨的穩定幣，如 USDT 或 USDC，對當局來說是危險的，而他們也成為了人民幣經濟體系中，難以剷除的特洛伊木馬。根據 Chainalysis 的估計，僅在 2024 年前九個月，中國的場外 (OTC) 加密貨幣交易額就高達 750 億美元，這是多麼大的外匯管制缺口。

視線轉向香港，我們看到的是截然不同的「鬆」。香港正在做的事，是為未來發行「可控」的穩定幣鋪路。也就是與港幣或離岸人民幣 (CNH) 掛鉤的穩定幣。當我們看到中信建投、國泰君安這些國有背景的券商在香港積極申請加密資產牌照時，不應天真地以為它們只是為了分一杯散戶交易的羹。

它們更深層的任務，已被諸多中國企業看做是未來「人民幣數位方舟」的基礎設施承建商。這個方舟，將航行在香港這個受監管的避風港裡面，其技術效率來自區塊鏈，但價值核心與控制權，則牢牢掌握在北京手中。

穩定幣：刺穿金融防火牆的數位長矛

北京如此大費周章的控管，背後是總體經濟學中一個經典的「不可能三角」理論，弗萊明模型告訴我們，一個國家無法同時實現「資本自由流動」、「固定匯率」和「獨立的貨幣政策」。

數十年來，中國的選擇是犧牲資本的完全自由流動，以換取對人民幣匯率和國內貨幣政策的絕對掌控。

美元穩定幣在境內交易的盛行，如同一支支鋒利的數位長矛，試圖刺穿這道精心構築的防火牆。傳統的資本管制，只需守住銀行這個「閘門」，但穩定幣創造了數以百萬計的、去中心化的微型「數位閘口」，讓任何擁有智慧型手機的人，理論上都能繞過官方，將人民幣資產兌換為錨定美元的數位資產，實現資本的無聲轉移，那每年地下高達 750 億美元的 OTC 交易額，是這個新戰場上最真實的戰報。

當資本可以輕易透過 USDT 流出時，中國央行要維持人民幣匯率的穩定，就必須付出更高的成本，其貨幣政策的獨立性也會受到挑戰。更讓北京警惕的是，美國已將穩定幣監管納入國家金融戰略。2025 年 7 月，美國總統川普簽署了首個聯邦層級的穩定幣監管法案，並直言這是「鞏固美國在全球金融和加密技術領域主導地位的巨大一步」。

這無異於數位金融領域的軍備競賽，如果說過去的美元霸權建立在 SWIFT 系統和石油美元之上，那麼未來的美元霸權，很可能將建立在由美國監管、以美元為錨的穩定幣網路之上。在背景下，中國若沒有對應的工具，無疑將在未來的地緣政治博弈中陷入被動。因此大陸的圍堵與香港試點，本質上是一體兩面，前面是防守，後者是為了在未來的戰場上擁有自己的武器。

反駁：香港實驗加密是精心設計的「自由夢」？

市場上存在一種樂觀的看法：香港正在成為充滿活力的 Web3 創新中心，是中國與全球加密世界連接的橋樑。這種說法認為，香港的監管框架將吸引全球頂尖人才與資本，最終孵化出世界級的數位資產項目。然而有另一種觀點認為這種看法可能忽略了香港作為「監管沙盒」的內在悖論。

這個悖論在於：一個目的是服務「控制」的金融創新，最終可能既無法實現真正的「創新」，也無法保證絕對的「控制」。

創新的本質，尤其是在 Web3 領域，是「無需許可」(Permissionless) 的。任何人都可以嘗試、失敗、再嘗試，正是這種混亂的活力催生了以太坊等顛覆性的技術。而香港的模式，本質上是「需要審核」(Permissioned) 的。有著嚴格的穩定幣牌照要求、高達 2500 萬港元的實收資本門檻、以及對每個用戶進行身份驗證的規定，幾乎將所有草根創業者和小型科技團隊拒之門外，最終成為傳統金融巨頭的遊樂場。

這種模式下的「穩定幣」，其核心價值主張也發生了根本性的轉變。全球用戶擁抱 USDT，看中的是其規避監管和無縫流動的特性。而一個在香港誕生的、完全合規的「美元或港元穩定幣」，其賣點會是什麼？

它無法提供匿名性，也無法提供絕對的資金自由。它吸引的，不會是尋求最高效率和自由度的全球資本，而更可能是那些需要在「一帶一路」項目上進行人民幣結算的企業，或是尋求有限、但合規的海外資產配置渠道的中國內地投資者。這就決定了它的市場天花板遠低於人們的想像。

它可能不會成為一個顛覆世界的工具，而更像是數位化、效率更高的離岸人民幣清算網絡。這並非失敗，但與「全球 Web3 中心」的宏大敘事走的是兩條路。

防守者，還是規則制定者？

中國推動穩定幣政策究竟是進是退？答案或許是要以退為進。後退一步，關上了內地可能引發金融混亂的大門；同時前進一步，在香港這片試驗地上，嘗試為自己量身打造一套新遊戲規則，北京既是「防守者」也在努力成為金融領域的「規則制定者」。

這場大國博弈的核心，始終是控制權。北京試圖建造的，是與全球主流加密世界平行，但由自己掌控的數位價值網路，這座精心設計的花園或許乾淨有序，但它能孕育出能與牆外那片野蠻生長的「熱帶雨林」相抗衡的生命力？這是對中國金融智慧的考驗，這場穩定幣的帷幕才剛剛拉開，值得我們每個市場參與者屏息關注。

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