摩根大通澆冷水：穩定幣市值 2028 年僅 5,000 億美元，為何與樂觀派差四倍？

摩根大通最新報告對穩定幣市值潑冷水，預估 2028 年僅成長至 5,000 億美元，遠低於華爾街部分機構的樂觀喊盤。
（前情提要： Arthur Hayes《穩定幣的對價關係》全文：別再買Circle股票，做多比特幣吧 ）
（背景補充： 瑞波Ripple申請「美國銀行執照」，執行長：獲准後$RLUSD將成穩定幣新標準 ）

近 期，隨著美國穩定幣法案《GENIUS 法案》獲得參議院通過，各大機構也相繼宣佈將下場涉足穩定幣業務，市場對於穩定幣的未來發展充滿期待。不過，華爾街老牌銀行摩根大通 (JPMorgan) 給出的最新 評估 卻泼下冷水，摩根大通預估，到 2028 年，穩定幣總市值將成長至 5,000 億美元，只有部分銀行喊出的四分之一。

保守預測對比華麗喊盤

摩根大通策略團隊在 7 月 3 日發布的報告中指出，預估穩定幣總市值將從目前約 2,500 億美元增加到 2028 年的 5,000 億美元，年複合成長率約 14%。這一數字與 渣打銀行 1 兆至 2 兆美元的目標有明顯落差。摩根大通首席策略師 Nikolaos Panigirtzoglou 對此直言：

「近期許多關於穩定幣總市值在 2028 年達到 1 兆或 2 兆美元的預測，可能過於樂觀。」

需求結構透露真實動力

對此預測，摩根大通報告指出，這項估算建立在現行市場結構短期難以大幅改變的判斷上。摩根大通統計，穩定幣有 88% 的需求源自「加密原生」活動，例如代幣交易、去中心化金融 (DeFi)，以及交易所備付金。用於跨境支付或零售消費的比例只有 6%，且短時間內難以顯著擴大。該行認為，這正是傳統金融機構與加密支持者對穩定幣期待落差的核心。

三道高牆限制資金湧入

另外，報告還強調，穩定幣雖然在鏈上流通順暢，但要切入現實世界的支付環境，還必須突破多重屏障。摩根大通列出三個主要阻礙：

• 收益誘因不足： 大多數穩定幣不提供利息，無法與貨幣市場基金或銀行存款競爭。
• 出入金摩擦較高： 法幣與加密貨幣互換仍涉及成本與時間問題，降低了傳統資金的投入意願。
• 監管雲霧未散： 雖然美國國會討論《GENIUS Act》等法案，並且川普政府可能加速立法，但具體細節還沒落地，機構投資人仍抱持觀望態度。

因此報告指出，在監管框架確立前，大型金融機構大幅採用穩定幣的機會有限。

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