从保守到跃进，Coinbase狂抄同学作业

原创 | Odaily星球日报（ @OdailyChina ）

作者 | 叮当（ @XiaMiPP ）

2025 年，随着特朗普这位“亲加密”总统回归白宫，GENIUS 法案与 CLARITY 法案的相继提出，为数字资产重新划出监管边界。2 月份，SEC 叫停了对 Coinbase 长达两年的执法调查，给它卸下了沉重的合规包袱。

借此东风， Coinbase 正在重新定义它在加密世界中的战略角色。 它不再是那个“只做现货、讲合规”的交易平台，而是试图以美国监管体系为锚点，全面拓展自己的加密版图。从链下的制度布局，到链上的生态延伸， Coinbase 正在逐步搭建起一个横跨交易、衍生品、基础设施与支付全图景的金融生态。

它的扩张逻辑不是单一维度的产品堆叠，而是在合规框架内向多个关键方向同时推进：

• 推出符合 CFTC 监管框架的永续合约，正式挺进高杠杆衍生品主战场；

• 将 Base 生态资产通过 DEX 无缝接入 Coinbase App，打破传统上币壁垒；

• 在卢森堡申请 MiCA 加密牌照，并计划扩展至马耳他，意图布局欧盟市场；

• 正寻求 SEC 批准推出“代币化股票”，连接链上传统证券交易。

这四项举措分别锚定了不同的制度与资产边界，也串联起 Coinbase 想要构建的未来图景：在不触碰监管红线的前提下，搭建一个跨越中心化金融（CeFi）与去中心化金融（DeFi）、链上与链下的新金融生态。

这一战略背后基于一个明确的逻辑：监管框架越明晰，越利于本土合规企业释放优势；而制度型平台的竞争，最终比拼的不是谁更快，而是谁能在监管秩序内搭建出最大的功能空间。

早年的合规试验田，今日的监管受益者

Coinbase 诞生于 2012 年，那是一个比特币刚突破 10 美元的野蛮生长期。与许多早期项目不同，它选择了一条独特路径：不发币、不搞 IC0，主动拥抱监管，以最“非典型”的方式参与这场去中心化实验。2014 年，Coinbase 成为首批获得美国多州货币服务业务（MSB）牌照的加密平台；2017 年牛市后，面对 SEC 对 IC0 的清查和 CFTC 对衍生品的严格监管，它进一步强化合规体系，谨慎筛选上币资产、控制杠杆风险，并引入法律专家完善风控机制。

2021 年，Coinbase 登陆纳斯达克，成为首家公开上市的加密公司。这不仅是企业自身的里程碑，也标志着传统金融市场对加密资产的首次正面认可。然而，上市后的 Coinbase 并未大步向前，而是进入了一个在监管夹缝中谨慎求稳的阶段。FTX 崩盘后，美国监管全面收紧，Coinbase 一度因未注册证券争议而备受压力，但其透明的财务结构、严谨的合规体系和稳健的风控策略，让它成为少数屹立不倒的“幸存者”。

2025 年，美国监管迎来拐点。得益于特朗普政府的加密货币友好立场以及 GENIUS 和 CLARITY 法案，Coinbase 正以全球视野向前推进。除了在国内市场的发力，Coinbase 正在编织一个全球合规网络，以巩固其作为值得信赖的加密货币领导者的地位。6 月 17 日，CEO Brian Armstrong 发文表示，将赴伦敦会见英国政策制定者，呼吁“英国应把握制度先发优势”，发出与欧盟、美国外的第三制度支点接触信号。

永续合约：在高杠杆战场上的合规突围

在加密交易领域， 永续合约是利润高地，也是监管敏感区。 根据 Coingecko 发布的 2025 年 Q1 报告 显示，全球前十大交易平台的衍生品交易量累计高达 19.7 万亿美元，是现货市场的三倍。Binance 占据约 32% 市场份额，而 Coinbase 国际站仅占 5% 。

但差距的根本并不在技术上，而是战略选择。多年来，Coinbase 始终将合规作为护城河，对高杠杆产品保持克制。这种保守策略让其赢得了 SEC 与 CFTC 的相对信任，也成功完成上市进程，却也错失了一个万亿美元级的市场机会。

如今，这一局面正在改写。近期，Coinbase 宣布获得 CFTC 批准，正式推出合规框架下的永续合约产品，宣布进军高频衍生品赛道。这场“合规+高杠杆”的碰撞，意味着 Coinbase 不再回避利润主战场，而是希望以规则制定者的形象进入竞争核心区。

这不只是“补上短板”的尝试，更是 Coinbase 身份的主动更新。Coinbase 希望在不背离监管初心的前提下，构建一个机构友好、监管认可的衍生品生态，在 Binance 等平台之外，打造一个“可监管”的全球流动性中心。

Base ：从 Layer 2 到战略开放接口

Base 生态是 Coinbase 战略中的一颗新星。2023 年，Coinbase 在 Optimism 的 OP Stack 基础上启动 Base 网络。作为一个不发币的 Layer 2 ，它试图解决两个问题：第一，帮助开发者用更低门槛的方式部署链上应用；第二，将 Coinbase 的超 1 亿注册用户引导进 Web3，而不是让他们“止步于买入按钮”。

Base 的成长是非常迅速的。早期曾靠 Friend.tech、AerodromeFi 等迅速引爆社交与金融赛道热度，也验证了“流量入口 + 链上基础设施”组合的可行性。截至 2025 年 6 月，其总锁仓量（TVL）已达 39.2 亿美元。目前，Base 链上 DEX 交易量跻身前三，市场占比在 13% 至 19% 之间。其中，Aerodrome 作为 Base 原生 DEX，虽起步晚于 Uniswap 和 PancakeSwap，却已占据 9% 至 13% 的市场份额，成为 Base 增长红利的最直接受益者之一。

近期，Coinbase 宣布支持通过 DEX 机制接入 Base 上优质资产，打通“从生态到平台”的路径闭环。用户在 Coinbase App 上交易的资产，可能来自 Base 链上的自动化发行与社区定价，而非传统的中心化上币流程。这标志着 Coinbase 从单纯的资产入口，转型为链上生态的连接器。

Base 的身份也由此发生跃迁：它不再只是一个 Layer 2 ，而是 Coinbase 战略中的“生态接口”。它连接开发者、聚合用户、链接产品，同时在链上治理与中心化品牌之间找到平衡。未来，Base 有望成为 Web3 生态的枢纽，不仅承载 DeFi、NFT 等创新场景，还通过与传统金融的对接（如 JPMD 代币），成为链上资产与现实世界的桥梁。这种开放性与包容性，让 Base 在 Coinbase 的版图中扮演了越发核心的角色。

在最新进展中，摩根大通宣布将在 Base 链上试点发行 JPMD 代币（代表美元存款），首笔转账将在数日内完成，仅向机构开放。JPMD 被视为稳定币的合规替代，具备可扩展性，未来或支持计息与存款保险。这不仅印证了 Coinbase 与传统金融融合的能力，也标志着 Base 正成为主权资产链上化的重要支点。Coinbase 的每一步，都在为区块链与现实世界的深度连接铺平道路。

代币化证券：传统金融的链上镜像

除了拓展加密资产交易，Coinbase 正尝试向更广义的资产范畴扩展。

昨日，Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 表示，公司正申请美国证券交易委员会（SEC）批准，推出“代币化股票”交易服务。这意味着传统金融资产如股票将以代币形式在区块链上流通，为传统金融与区块链技术的融合开辟新路径。

若获批，Coinbase 将与 Robinhood、嘉信理财等传统券商展开直接竞争，并可能重塑证券交易的底层逻辑。用户可通过 Coinbase 平台直接交易链上股票，享受区块链技术带来的透明性、高效性和全球可及性。这一举措标志着 Coinbase 的战略转型：从单纯的加密交易平台，进化为核心的链上证券基础设施，成为连接中心化金融（CeFi）与传统金融（TradFi）的关键纽带。

若 SEC 批准该计划，Coinbase 将完善其在传统金融市场的战略布局。这不仅为加密用户提供更多样化的资产选择，还将吸引传统投资者进入区块链生态，促进链上与链下金融体系的深度融合。此举既是 Coinbase 对未来金融图景的前瞻性探索，也是在严格监管环境中推动制度创新的有力体现。

Coinbase One：用户端的加密入口

在面向 C 端用户体验方面，Coinbase 正在通过订阅体系强化其金融服务闭环。Coinbase 现推出全新订阅等级 Coinbase One Basic，月费 4.99 美元或年付 49.99 美元，包含每月 500 美元免手续费交易额度、USDC 年化 4.5% 收益、账户安全保障等功能。

此外，年付用户将于今秋可申请 Coinbase One 信用卡，支持美国运通网络，消费返还最高 4% 比特币。该卡意图拓展加密资产的现实支付场景，进一步打通链下消费路径。Coinbase One 成为 Coinbase 搭建合规、稳定、长期可持续的用户金融入口的重要支点。

结语：制度化扩张的持久战

Coinbase 的扩张之旅，早已超越了传统交易所的转型框架，而是一场在制度轨道上重塑金融版图的宏大实践。它既要守住链下监管的信任，又要拥抱链上创新的无限可能；既要为超 1 亿用户打造简单易用的产品体系，又要与 SEC、CFTC、MiCA 等监管机构争夺规则制定的话语权。

这不是一场快节奏的“速度赛”，而是一场考验耐力与智慧的持久战。Coinbase 的每一步都在回答一个核心命题： 如何在监管与创新之间找到平衡，构筑一个既合规又开放的新金融秩序？

未来，Coinbase 能否以美国监管体系为根基，完成产品能力与场景边界的全面拓展，仍需时间验证。但它已迈出关键一步：成为 CeFi 与 DeFi 之间最具制度信任的桥梁，为区块链技术融入全球金融体系提供了一个可复制的样本。在这个充满变数的时代，Coinbase 的探索不仅是企业的自我进化，更是对区块链与现实世界融合路径的深刻思考。

它的故事，仍在书写。