空投不是代币，是对未来信念的定价

原文标题：《Tokens aren『t just CAC: they are instruments for underwriting user behavior》

撰文：Lauris

编译：Daisy， 火星财经

代币不仅是客户获取成本（CAC）：它们是用户行为的承销工具

大多数创始人将 CAC 视为会计指标。在加密货币领域，尤其是需要频繁用户交互的应用或协议中，它更接近结构化金融。代币不仅是激励手段；它们是承销工具。

它们将选择权嵌入用户行为，将增长支出从沉没成本转变为对未来参与的或有求偿权组合。当你发行代币时，你不是在「奖励」用户：你实际上是在编写一种行为衍生品。

传统的 CAC 是现金支出。代币 CAC 是具有凸性收益、内生定价和反身动能的敞口。这不是营销。这是资本形成，抽象到用户层面。正确处理这一点对于在获客、留存和心智份额上产生上升势头至关重要。

像@nikitabier 这样的人越来越多地参与加密货币是有原因的。加密货币是除代理开发之外的最后前沿之一，在增长和分发工程方面有真正的创新。

空投挖矿：过早的收益率曲线

空投挖矿经常被误解。是的，它是榨取性的。是的，它经常被操纵。但在唯利是图的表面之下隐藏着一个更深层的真相：用户正在表达对代币价值的前瞻性预期，并据此定价他们的时间。这不是行为换奖励。这是行为作为期权行权。

早期的空投创造了原始的行为市场。我们中的许多人，包括我自己，开始参与 DeFi 是基于通过挖矿获得未来奖励的预期。

投机者通过模拟信念来抢先协议的慷慨。协议则容忍这种泄漏，因为即使是嘈杂的活动也创造了流动性、分发和叙事框架。这种注意力捕获最终帮助了价格发现。

挖矿不是黑客行为。它是第一个为注意力期货定价的市场。最终，加密货币是一个交易和金融化注意力的场所。

CAC 作为结构化敞口

在传统的增长模型中，CAC 是一个常数。在加密货币中，它是一条通过排放、归属、衰减和游戏机制塑造的曲线。

你可以将每个用户视为一部分敞口：

• 早期采用者=高风险，高杠杆。
• 核心用户=稳定现金流，低波动。
• 推荐者=具有嵌入式网络增量的分发代理。

代币允许你动态地为这些部分定价，不仅以美元计价，而且以协议原生工具计价，这些工具随着网络扩展而反身升值。这不是「付费用户」。这是为你未来的吸引力编写看涨期权，并将其分发给那些创造它的人。

激励设计：分形凸性

设计良好的代币系统创造了分层的凸性：

• 你因早期行动而获得奖励。
• 如果其他人因为你的行动而行动，你会再次获得奖励。
• 如果系统本身因此重新定价上涨，你会第三次获得奖励。

加密货币中一些最有趣的系统利用这些机制创造了自然的谢林点：通过链上活动的反身性。只是 3;3 兄弟。

每个人都知道收益不是线性的。它是递归的。这创造了分形凸性，其中每一份努力都会对协议成功产生二阶和三阶敞口。

有效的激励设计将其编码到系统中：

• 积分系统既是软认股权证又是波动率表面。
• 归属计划作为合成锁。
• 不同分级的行动成本（就承销而言）以吸引不同的用户角色，包括投资者。

你不是提供确定性。你提供的是对潜力的敞口。这就是它传播的原因。

机制设计：节奏、反身性、步调

传统的 CAC 是静态的。代币让你控制节奏。基于时间的解锁。季节性排放。过期乘数。这些都塑造了行为密度，即用户参与的频率和强度。

设计良好的 CAC 系统平衡：

• 反身性（用户为自己的行为定价），
• 稀缺性（赚取窗口关闭），
• 叙事（进展可分享），
• 波动性（结果不确定，但非零）。

在加密货币中，推荐不是联盟营销，而是模因承销。用户成为 CAC 代理，补偿的不是覆盖范围，而是反身性：他们吸引其他也想要敞口的人的能力。

这将病毒性从一个系数（k 因子）变成了一个金融反馈循环：

邀请→积分→影响力→注意力→价格上涨→更多邀请。

它为分发增加了赌注。具有社交覆盖的激励行动成为自定价叙事速度。

代币是带有节奏的 CAC。因此有句谚语：「价格上涨时技术就是好的。」如果反身性持续，加密货币原生的网络效应可以比许多传统的病毒飞轮更持久。

超流动

Blur 和 Blast：机械化流动性提取

@blur_io 以手术般的精度执行了作为工具的 CAC。

积分不是忠诚徽章。它们是排放期货，基于排行榜和时间加权。每个用户都成为一个微型做市商，在衰减的激励曲线下竞争。

排行榜不仅仅是游戏化。它是关于谁能在压力下交易最努力的链上价格发现。我们可以责怪 Blur 摧毁了 NFT 市场，甚至可能是整个 NFT 金融。分形凸性意味着所有资产、所有系列和所有行动都变得紧密相关。

但该系统完全按照@PacmanBlur 的意图行事：积极垄断市场。

深度流动性。没有 CAC 燃烧。完美的信息不对称。这不是营销。这是一场针对流动性和注意力的结构化拍卖。

Blast 更进一步——CAC 不仅是一种成本。它变成了一种元游戏。

早期的 Blast 时代对许多 dApp 用户来说是加密货币中最有趣的时期之一。它大力承销用户行为，并明确地将这种承销金融化。围绕 Blast Gold 和积分的场外交易市场形成。团队通过发布和捕获注意力来竞争流量。元游戏是多参与者、零和且投机性的设计。

关于 Blast 团队做对了什么和做错了什么已经说了很多，但很明显，Blast 系统对代币激励的设计空间产生了重大影响。规则是明确的，投机是被接受的，围绕用户行为未来价值的新市场被创造出来，这些行为是在定期和系统性的基础上被承销的。

Abstract：游戏化用户行为承销

具有不完全信息的投机游戏本质上是凸性的。在主网上线前，随着获得更多清晰度，投机速度会降低。随着系统接近主网上线事件视界，希望与现实之间的差距会缩小。任何 Blast 的核心用户在五月 / 六月都会深切体会到这一点。因此，聪明的团队正在其他地方寻找灵感。

@AbstractChain 的激励设计不像 Blast 那样明确金融化，但投机兴趣的速度通过从游戏设计中吸取一些教训而得到推动。大多数加密货币用户对游戏中存在的奖励系统非常熟悉——成就、状态、头衔、装备等。

Abstract 被定位为一个易于访问的通用 L2，用于消费者加密货币应用。Abstract Portal 自然会明确游戏化链上交互，同时通过 XP 挖矿承销用户行为，尽管不那么明确。根据我的观察，他们的方法被证明是可持续的。

虽然未来代币价格的波动性和叙事生成较少，但有很强的用户获取速度和真实、有机的应用使用。使用徽章和可以解锁的成就形式为用户和农民创造多巴胺循环，在激励活动和主网上线之间创造了一个中间阶段——使链团队和核心建设者不必急于推出代币，并将足够的用户引入链中以维持有机的产品市场契合度。

胖应用理论：CAC 成为资产负债表

胖协议理论说基础设施将捕获价值。这可能仍然正确，但这里的 CAC 原语暗示了其他东西：

应用就是资产负债表。这些不仅仅是产品——它们是合成经济体，有自己的货币、排放和信念市场。Blur。friend.tech。Blast。每一个都设计了 CAC 系统，同时引导了流动性、分发和叙事。

CAC 不是成本。它是一种代币化的增长承销模型。代币是合成股权。

CAC 现在是一个金融表面

在加密货币中，CAC 不是你降低的东西。它是你定价的东西。你不是花钱获取用户。你编写工具让他们暴露于自己行为的上升空间。

这就是为什么最好的加密货币增长引擎感觉更像游戏、对冲基金或文化运动，而不是初创公司。它们是设计用于以下目的的系统：

• 承销注意力的游戏
• 产生反身性的金融表面
• 看起来像结构化产品的增长引擎

尽管在某种程度上，我仍然认为入门是一个模因，并且该领域一些最成功的协议相对封闭，但我认为我们正在接近一个拐点，通过游戏化，非原生用户将能够体验到协议或产品承销其行为的好处，从而能够看到拥有金融元游戏的好处。

入门是一个模因，因为游客想要构建非投机性的加密货币用例。在消费者层面上，加密货币是纯粹的投机。听交易员、农民和实际用户的话，而不是那些进入这个领域以从最新的 Alt L1 融资中职业挖矿的人。

入门不会通过将一堆随机消费者引入链上应用而发生，而是在用户行为承销的技术、诀窍和设计解决方案成为任何消费者应用的重要组成部分时发生，在这个金融虚无主义和不确定的时代精神中。