一家獨大到四面樹敵，以太坊到底還行不行？

以太坊到底怎麼了？以太坊還有希望嗎？本文源自 ABC Alpha 研究員 @Cyrus_G3 所著 文章 ，由 PANews 轉載。
（前情提要： 以太坊面臨世代交替呼聲！V神：應用層成長更需「良好社會哲學」，點名優劣應用 ）
（背景補充： 肖風香港對話Vitalik：一年學會中文，以太坊基金會在香港開分部.. ）

自 2024 年比特幣突破前高（69000 美金），而以太坊卻離前高（4800 美金）越來越遠以來，市場上對以太坊的質疑之聲就越來越大。

到了 2025 年，以太坊在 2 月跌破 3000 美金，3 月跌破 2000 美金，4 月甚至跌破了 1500 美金，市場對以太坊的情緒，已經由質疑逐漸轉向了絕望和放棄。諸多 ICO 時代的遠古地址也已經開始逐漸出清以太坊。曾經支援以太坊的頂級機構也已經開始動搖。

以太坊到底怎麼了？以太坊還有希望嗎？

本文將圍繞這兩個問題，從以下五個方面入手，和大家一起回顧以太坊的興起和衰退，以及展望以太坊可能的未來。

一、以太坊輝煌的那些年（2017-2022）

2014 年 7 月，以太坊開啟 ICO

但是，自 2014 年 – 2016 年，以太坊的價格一直處於 10 美金以下，這個階段的以太坊，空有區塊鏈 2.0 的名頭，智慧合約技術也很酷，但是，此時的以太坊並沒有啥用。

2017 年，狂暴的 ICO 時代開啟，以太坊開始變得非常有用，大家紛紛購買 ETH 參加 ICO。直到 2018 年 1 月 13 日，以太坊已經從 2017 年初的 10 美金，一路漲到 1430 美金，到達了以太坊歷史上的第一次新高。

據不完全統計，2017 年 – 2018 年初，超過 2500 個代幣使用 ETH 啟動 ICO。這個階段，以太坊最大的價值就是發幣，ETH 不僅是鏈上消耗最大的 GAS 代幣，更是參加 IOC 財富浪潮的唯一籌碼。

這個階段雖然也誕生了諸如 NEO、QUTM、EOS、TRON 等諸多新公鏈，但是，在以太坊獨家壟斷的 ICO 和智慧合約市場，其他公鏈加在一起的市場份額也幾乎可以忽略不計。

以太坊在這階段，享受了創新者的巨大紅利！

2018 年 – 2019 年，是百鏈齊發的時代

因為以太坊的成功，市場上冒出了無數新公鏈，除了上面提到的幾家外，我們再列舉幾個很多人可能已經不熟悉的公鏈，比如：GXC、NULS、ELF、Algorand 等。

當然，這個階段也出現一些至今仍在活躍的公鏈，比如：TON、ADA、Cosmos、Avalanche，當然，其中最出名當屬 Solana，對，Solana 當時在一眾新公鏈中並不算突出，但是，數年後，它卻成為了以太坊的最大挑戰者，說起來還挺令人感慨的。

雖然，這個階段，市場上出現了無數試圖挑戰以太坊的新公鏈，但是，以太坊依然絕對壟斷著智慧合約市場。智慧合約是由以太坊最先創造的，智慧合約時代是由 Vitalk 開啟的，V 神在全球 Crypto 領域，擁有僅次於中本聰的巨大號召力和影響力，以太坊生態也聚集著全球最多的智慧合約開發者以及無數原生的 Crypto 技術和思想創新者，這一切，在即將到來的 2020 年表現的淋漓盡致。

終於到了 2020 年，那個令無數人神往夢迴的 DEFI 之夏，以太坊的絕對高光時刻，終於到了。

經過 2018 年 – 2019 年的默默發酵和持續探索，最早一批的 Crypto 原生應用 – DEFI Protocol，終於 2020 年那個夏天，在以太坊生態集中爆發了。

Compound 神來一筆的流動性挖礦，直接引爆了市場，大量 ETH 被用於鑄造 COMP，暴漲的 TVL 和平臺幣，開啟流動性挖礦浪潮

Vitalik 親自投資的 Uniswap，以 X*Y=K 的極簡公式開啟了鏈上 DEX 的時代

Yearn.Finance 推出 DEFI 收益聚合器， 30 天暴漲萬倍的 #YFI 更是一騎絕塵

MakerDAO 推出的 DAI，更是讓以太坊上誕生了第一個去中心化穩定幣

Curve 的穩定幣 DEX，讓諸多穩定幣和 DEFI 代幣在以太坊獲得了絲滑的流動性

…….

DEFI Summer 讓大家對以太坊的期望推到了高峰，因為，以太坊不僅可以用於發幣，還可以構建真正有價值的去中心化應用，未來的去中心化世界都將在以太坊上構建 。以太坊正在吞噬世界。

繼 2020 年的 DEFI Summer 之後，2021 年和 2022 年，以太坊生態還陸續出現了 GameFi、SocialFi、NFT 等熱潮，一波接一波的創新，讓以太坊生態呈現一派欣欣向榮的景象。

2021 年 11 月 10 日，以太坊達到了歷史新高 4878 美金，以太坊的繁榮達到了頂峰。

但是，隨著以太坊鏈上承載的資金、使用者和應用越來越多，以太坊也開始變得越來越貴，越來越慢。

效能拓展問題成為以太坊發展道路上的最大障礙。

二、以太坊的拓展以及轉向之路（POS-Layer2)

以太坊的拓展方案，一直以來有兩大主要方向 —— 轉 POS 機制和發展 Layer2

由 POW 機制轉向 POS 機制，是 Vitalik 創造以太坊之初就定下的方向，Vitalik 認為 POS 比 POW 更節省資源，同時 POS 機制也可以提升以太坊網路效能，讓以太坊具備更高的可拓展性。

Layer2 方案也是 Vitalik 一直力推的以太坊網路拓展方向，從最初的狀態通道（Raiden Network）、子網（Plasma、Sharding）等方向探索，到後期成為主流的的 Rollup 方案。以及 2022 年 – 2023 年集中爆發的 OP-Rollup 和 ZK-Rollup，都曾為以太坊的拓展之路帶來希望。

無論是轉 POS 還是 Layer2，在當時的以太坊社群，都被認為是讓以太坊繼續偉大和繁榮的正確選擇。

雖然，轉 POS 機制引來大量礦工的不滿，但是，以太坊依然在 2022 年的 9 月 15 日正式轉向了 POS 機制。以太坊的 POW 時代結束了，礦工離去，以太坊未來唯一能依靠的只有開發者以及 Layer2 了。

然而，Layer2 真的是以太坊的救星嗎？

經過 2022 年 – 2024 年的發展，以太坊諸多 Layer2 均以陸續上線，我們說的上名字的就有：Arbitrum、Optimism、zkSync、StarkNet、Mantle、BASE、Blast、Scroll、Linea、Polygon zkEVM 等等。

然而，每一個 Layer2 上線後，並沒有給以太坊帶來更多的增益，反而是在不斷吸血和反噬以太坊，每一個 Layer2 都在搞 TVL 競賽，都在搞千篇一律的 Dapp，鮮有哪個 Layer2 真正跑出了以太坊主網沒有的應用。

最後，以太坊成為了名存實亡的周天子，Layer2 們成為了各自為政的諸侯國，不僅不斷分食以太坊的市場，還大有彼可取而代之的野心。

再後來，Uniswap 等一批最初的以太坊原生應用開始自建 Layer2，甚至用自己的代幣取代 ETH 作為 GAS，這已經是徹底的背叛了。

以太坊培養了一大批 Layer2，最終幾乎都成為了主網流動性和開發者的爭競者。

Layer2 的拓展之路，被證偽了。

再回頭看，以太坊放棄 POW，這也幾乎是自斷臂膀的行為。

失去了礦工，ETH 代幣失去了基本的製造成本，也失去了最基礎的價格承載機制。

假設，當初以太坊沒有轉 POS，而是在 POW 機制繼續發展 Layer2，即使 Layer2 發展不利，但是，由於有礦工在，有大量的算力和電力在不斷投入到以太坊，ETH 的價格承載機制就依然有效，那麼，以太坊的價格，大概率不會是今天的樣子，至少不會像如今這麼慘。

下圖是以太坊轉 POS 時的價格，約 1500 美金左右，3 年後的今天，以太坊依然是 1500 美金左右。

這一切看起來是如此的荒誕，又似乎在冥冥註定之中。

三、以太坊的創新者窘境（被 Solana 等公鏈圍追堵截）

無論轉 POS 和搞 Layer2 是成功抑或失敗，任何人都無法否認的一點是，以太坊一直都是 Crypto 創新的引領者。

在 2022 年之前，Crypto 領域的一切創新都是從以太坊誕生和發展，然後被其他鏈照抄照搬過去。

以太坊有了 DeFi，其他鏈也跟著搞 DeFi；以太坊有 GameFI，其他鏈也跟著搞 GameFI；以太坊有 NFT，其他鏈也要搞 NFT。

以太坊一直在創新，其他鏈一直在模仿。

然而，創新者往往會陷入創新者窘境。

「創新者窘境」 通常是指，行業領導者因專注於優化現有技術和滿足當前使用者需求，而忽視了新興的顛覆性技術或市場趨勢，最終被更靈活的競爭者超越。

以太坊在 2020 年之後，為了優化以太坊的效能，為了滿足已有的 DEFI 等使用者的需求，一直在尋找拓展之法， 總結起來就是讓 ETH 快起來和便宜起來 。核心開發者基本都押注在轉 POS 機制和支援 Layer2 發展這兩條路線上。

從以太坊的發展角度來說，這並沒有任何錯誤，甚至是唯一可選擇的道路。然而，這就是創新者不可避免的窘境。

既然，使用者需要更快和更便宜的區塊鏈，那麼，為什麼不可以是 BSC，為什麼不可以是 Tron，為什麼不可以是 Solana 呢？

Crypto 發展到 2020 年，市場需要什麼？使用者需要什麼？怎麼才能玩的起來，頂級玩家早已經想明白了。無非是發資產、交易資產、給資產找場景，然後，讓大家更快、更便捷的玩起來。

現在，以太坊正在忙著搞拓展，而且很慢又很貴，那麼，即快又便宜的區塊鏈就有機會了。

於是，TRON 搶佔了穩定幣的市場。

BSC 和 BASE 圍繞自身的交易所生態壁壘，把專案發行和交易上所這個邏輯也玩閉環了。

最可怕的是 Solana，基金會親自下場，憑藉著簡單粗暴的 Meme 大法，聯合諸方力量，持續不斷地打造財富神話，Sol 成為 Meme 狂潮里人人渴望得到的點金石。

以太坊正在被競爭者超越。

以太坊一直是底層公鏈技術的創新者和引領者，無論是最初的智慧合約技術，還是後來的各類去中心化應用，都是引領時代的產物。

但是，公鏈的一切都是開源的，沒有任何祕密可言的。

你今天創新一個技術，我明天就可以拿過來用。

你今天誕生一個新玩法，我也可以立馬模仿。

以太坊 2017 年 – 2022 年，這些年的持續輝煌，源自於一直領先的技術和不斷創新生態玩法。但是，2022 年以後，以太坊核心開發者把精力集中在拓展效能等底層研發之後，以太坊關於應用和玩法的創新就開始放緩了，那些，沒有效能困擾的新鏈就可以集中力量搞模式創新，那麼，當以太坊埋頭搞底層研發的時候，那些靈活的，集中搞模式創新的競爭者，就可以快速彎道超車了。

因為，以太坊不創新就會落後，這就是開源公鏈的宿命。

然而，這是以太坊的錯嗎？

並不是。

以太坊並沒有錯，搞效能拓展，搞底層研發，提供更好的基礎設施，這些都沒有錯。這是創新者發展到一定地步必然面臨的窘境。

除此之外，以太坊的疲軟，也彰顯了一個更為嚴峻的問題，那就是，Crypto 行業真的發育不良。

四、以太坊的疲軟是整個行業的發育不良

除比特幣之外，以太坊可以說是 Crypto 領域最大的創新了。

但是，為什麼以太坊突然就不行了呢？

除了，埋頭搞底層研發被更靈活的競爭者超越這個事實之外，還有沒有更深層次的原因呢？

我想，是有的。那就是 Crypto 行業仍然沒有找到真正健康的發展正規化，或者說，Crypto 除了發行資產，除了搞資產炒作，還有沒有更多的應用價值呢？

在找到這個答案之前，Crypto 行業就是典型的發育不良。

何為發育不良？

你看，這一輪週期，除了 BTC，就只剩 Meme 還有財富效應，諸多 VC 支援的各型別專案都無人買單。

為什麼沒人買單？因為，大家都知道，這些專案都只是在講故事，並沒有真正的價值。

既然如此，那還不如買最保險的 BTC，然後，玩一玩最簡單粗暴的 Meme。

因此，在 Crypto 行業發展出真正有價值的應用之前，大概率仍然迴圈目前的模式，如果有一天，連 Meme 也失去了財富效應，那麼，就真的只剩無盡的熊市了。

因此，我說，與其感慨以太坊的疲軟和式微，真正該擔心的是，Crypto 的路到底在何方？

五、未來，以太坊恐再難一家獨大

那麼，以太坊的未來會如何呢？

我們前面說到，以太坊開闢的智慧合約市場以及 Crypto 的諸多模式，其他競爭鏈都可以簡單複製，在技術和模式層面，以太坊已經喪失了競爭壁壘，以太坊能搞的，其他鏈基本都能搞。

以太坊目前唯一還有的壁壘，是沉澱在以太坊主網的資金和已經形成閉環的 DEFI 生態。這些 D EFI 協議，從借貸、交易、穩定幣、鏈上杆槓等等，形成了一個嚴絲合縫、有機組合的 DEFI 生態。一切進入鏈上的資產，在尋求流動性時，以太坊的 DEFI 是繞不開的一環。

因此，很多人說，RWA 或許是以太坊的機會，我也深表認同。但是，RWA 道阻且長，以太坊是否可以繼續創造出更多更新的鏈上玩法，這仍是最有效的突破口之一。

但是，以太坊確實失去了一家獨大的壟斷地位。

不管怎樣，以太坊的競爭者們也真的發展起來了，而且各自形成了壁壘。

以太坊多年的拓展之路也並沒有改善效能，以太坊依然很慢很貴，高效能需求的應用，未來依然不會選擇以太坊，反而是 Solana、TON、BSC、Tron 甚至 SUI 等新公鏈。

那麼，以太坊會失去千年老二的位置嗎？公鏈之王的稱號會被其他鏈取代嗎？

我不敢直接給出答案，但是，我們可以做簡單的推理：

如果，以太坊僅存的 DEFI 優勢也被 Solana 等新公鏈奪去。

如果，以太坊遲遲無法改善效能。

如果，以太坊的生態創新依然慢市場半拍。

如果，以太坊的開發者逐漸離去。

那麼，在群狼伺虎的格局下，又貴又慢又缺乏創新的以太坊會淪落到怎樣的地步呢？

作為一個曾經的 Ethereum Maximalist，我依然期待以太坊可以繼續保持創新，期待 Vitalik 可以繼續引領以太坊開發者社群，不斷推出更具創新價值的應用和發展正規化，因為，只有不斷的創新，才是以太坊唯一的壁壘。

總結

本文回顧了以太坊自 2017 年至今的八年曆程。以太坊代表了區塊鏈技術的第二種可能，這是繼比特幣之後的最大創新。以太坊的崛起源於 ICO，也就是使用智慧合約發幣融資，這是 ETH 最早的應用場景。2020 年 – 2021 年的 DEFI、GameFi、SocialFi、NFT 等更是把以太坊的智慧合約應用場景推到了高峰。與此同時，ETH 的價格也達到了巔峰。

但是，2022-2023 年，以太坊的重心都在轉 POS 和拓展 Layer2 的底層研發方向，以太坊生態缺乏像樣的面向市場和社群的應用創新或者模式創新，以太坊生態再也沒有出現可以超越 DEFI 的正規化創新，反而是 Solana 等競爭鏈玩出了新花樣。這是以太坊以及以太坊生態相關代幣在本輪週期如此蕭條疲軟的核心原因。

當我們在問以太坊的未來時，其實是在問 Crypto 應用市場的未來如何，以太坊的繁榮與否，一定程度上反應了 Crypto 的發展情況。畢竟，我們這個行業不能只有比特幣和 Meme。

祝福以太坊，祝福 Crypto。即使有一天，以太坊在智慧合約市場不再一家獨大，但是，以太坊生態的技術和正規化創新依然值得我們所有人期待。

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