Hyperliquid的惊魂2.5小时。
没有永恒的敌人，只有永恒的利益，这句话，放在哪个圈子都同样适用。就在昨日晚，去中心化衍生品交易所Hyperliquid就遭遇了一场精心设置的围追堵截，不仅丧失了用户信任，甚至差点陷入连环清算金库不保。但也正是这一事件，让嫌隙已久的头部交易所们放下了恩怨，实现了难得的联合作战。
但最终，这场战役的背后，却没有真正的赢家。
3月26日，平平无奇的周三夜晚，币圈发生了一件不平凡的事。在此前风靡币圈的50倍杠杆鲸鱼的启发下，抽取保证金迫使仓位强平这一手段，成为了市场共识Hyperliquid的弱点。当日晚，一名交易者就效仿了这一操作，其先是在Hyperliquid上以开仓价0.0095美元开出4.3亿枚、总价为408万美元的JELLYJELLY代币空单，在代币价格上涨至0.0103美元后，平掉3000万枚JELLY空单后提走保证金276万美元，迫使平台开启自动清算机制，导致剩余3.98亿枚JELLY的空单由Hyperliquid接手，接手价为0.0103美元。
至于为何会开启自动清算，Hyperliquid又为何接手这一烫手山芋？还需要从Hyperliqui交易机制入手。Hyperliquid作为衍生品交易所，核心业务即为永续合约交易，治理由HYPE质押者组成的验证者负责。 从交易机制来看，Hyperliquid的流动性由社区提供，即存在HLP金库，金库主要的作用是在对手盘不足时介入以保持流动性，在事件前，金库总额约为2.4亿美元。
好巧不巧，本次涉及的JELLYJELLY正是一个流动性不足的代币，该代币是由Venmo联合创始人Iqram Magdon-Ismail 在Solana链上推出的MEME代币，当前市值约1000万美元，在MEME市场的规模中规中矩，在事件之前，该MEME交易深度非常有限，每分钟成交量仅在几万美元上下。
在此背景下，大额空单自动清算后HLP金库作为对手盘接手了合约，按原有规则，金库会缓慢将这部分仓位投喂给市场，从而避免产生大额平仓时的剧烈波动。但没想到的是，从这一刻开始，狙击，正式拉开了序幕。
一地址迅速在CEX上拉升JELLYJELLY现货，推动JELLYJELLY在短时间内上涨超过4倍，Hyperliquid所持有的空单持续亏损，亏损最多达到了1350万美元。而根据当时数据，若JELLYJELLY代币价格上涨至0.1479美元，则该笔空单将全部亏损。显然，这是一起针对Hyperliquid有预谋的策划事件。
对于Hyperliquid而言，这还不是最糟糕的，只要价格停止上涨，虽有亏损，但尚可在相对容易接受的范围。然而，屋漏偏逢连夜雨，头部交易所们突然联合出手上线JELLYJELLY。23点10分，OKX交易所宣布将于23:30分正式上线JELLYJELLY永续合约交易对，而就在几分钟之后，币安交易所也宣布上线JELLYJELLY永续合约。
在上所消息的影响下，JELLYJELLY价格进一步被抬升，价格最高上涨至0.06276美元，此时与交易员0.0095美元的开单价相比，已然暴涨超过5倍，而只差0.08美元，Hyperliquid清算价就将被触发，届时，Hyperliquid将血本无归。
在这一危机关头，Hyperliquid官方，终于坐不住了。据Hyperliquid 官网历史数据显示，23点15分， 在上所消息5分钟后，这一巨额空单已被结算，结算价为0.0095美元，即交易开单价，Hyperliquid并未承受任何损失，此时CEX上的JELLY报价，为0.045美元，两者相差5倍，显而易见，Hyperliquid无视了外部预言机的报价。 23点21分，在上所消息后的11分钟，有用户发现Hyperliquid平台上的JELLYJELLY曲线停止更新，且委托单也显示空白界面。
过了20分钟，官方姗姗来迟，发出公告给予解释，其表示在事件发生后，验证者投票下架了JELLY合约，但除了这一违规地址外，参与JELLY交易的用户将由Hyper Foundation全额补偿。值得注意的是，由于开单价即结算价，而Hyperliquid接手的价格是0.0103美元，金库在此笔交易中还赚取了70万美元。
从公告的言外之意来看，Hyperliquid无疑想凸显出平台符合去中心化治理原则，是经过投票决定了代币下架。然而，对于这一回应，市场却并不买账。归根结底，Hyperliquid的中心化治理早已声名在外，从名列前茅的HYPE 质押者来看，前5位都是Hyperliquid基金会的成员。而根据X用户spreekaway的爆料，本次投票验证者仅有Hyperliquid基金会，也让市场对于这一以“去中心化”为理念的交易所表示不满。市场更是作出梗图进行回应，讽刺Hyperliquid验证者只有创始人一人。
Arthur Hayes在社媒上也向Hyperliquid开炮，让大家停止假装Hyperliquid是去中心化的，其甚至表示HYPE将回到起点，原因是狙击不会停止。Bitget CEO Gracy也表示，Hyperliquid 可能有望成为 FTX 2.0。它处理 JELLY 事件的方式不成熟、不道德、不专业，导致用户流失，并对其诚信产生严重怀疑。它的运作方式更像是一个没有 KYC/AML 的离岸 CEX，从而助长了非法流动和不良行为者。关闭JELLY市场并以优惠价格强制结算头寸的决定开创了一个危险的先例。
纵观整个事件，设计得非常巧妙，先开单后撤保证金强平顺理成章让平台接管，随后开多拉盘，之后交易所添柴加火吸引散户进一步拉高价格，最终的结果是当红炸子鸡Hyperliquid 、头部CEX、不知名交易员以及大批量跟风散户纷纷入场，但这一场马蹄飞扬的围追堵截，却难有真正赢家。
看似以投票论占据舆论高地的Hyperliquid，不仅暴露出内部流动性与交易机制的核心问题，还差点金库不保，其一言谈的解决和治理方式更是让用户信任度与忠诚度持续下降，虽然Hyperliquid金库的收益率最终被拉回正常水平，但在事件发生不过数小时内，据 Parsec 面板数据，平台稳定币USDC净流出超1.4 亿美元，用户流失可见一斑。
头部交易所也并未全身而退。从参与这场针对Hyperliquid的围追后，头部交易所们就成为了战役中最可疑的始作俑者。此言也并非空穴来风，数据显示，用于攻击Hyperliquid和开设仓位的资金是从币安和OKX两个交易所内提取。用户off_thetarget更是在X上爆料称，早在3月24日，就有人联系他帮忙推进JELLYJELLY上线币安，该博主协助其联系上币组组后，反馈都是暂时不太可能上一些MEME。但事实却是，就在不到2天的时间，币安就决定上线JELLY合约，其中显然存在隐情。
若从市场竞争的角度而言，一直打着“颠覆CEX”的Hyperliquid的确算是CEX们共同的敌人。因此，本次OKX、币安的相继下场，让市场直言吃相难看，是在利用中心化平台的优势打压Defi平台。 颇为有趣的是，币安和OKX素来有不对付的名头，但在面对共同的敌人后迅速结成同盟，在几分钟内相继上线合约狙击Hyperliquid，真正诠释出“没有永恒的敌人，只有永恒的利益”这句话。
还有这位不知名的交易员，至今为止目的不明，其在损失70万美元之后持续拉盘狙击，但平台最终将该交易员剔除了赔偿名单，因此其在平台开的多单合约与现货买单均难以兑现，最终交易员的赚钱与否虽难预测，但可以确认的是，必然没有想象中庞大的收益。受伤最严重的无疑是跟风买入的散户们，在Hyperliquid宣布下架JELLY后，该币种价格暴跌67%，从最高点到跌下悬崖只经过了13分钟，现报0.02美元。 根据Coinglass数据，截至撰文时的24小时内，JELLY爆仓金额达到1688.87万美元，而该币种的总市值，也仅有2326万美元。可想而知，散户们，成为了这起交易所围猎真正的祭品。
这起事件之后，似乎只留下一地鸡毛。当然，事件的核心还是源于Hyperliquid自身的问题，该事件暴露出的机制缺陷触目惊心，使用预言机提供的标记价格而非订单簿深度来决定合约价格，尽管提高了交易效率，却也在市场波动加剧时无法平滑大额交易的冲击，而Hyperliquid高达50倍的杠杆也使得头寸不受限制，极大增加了被攻击的机会，在该种情况下，金库的主动做市反而会成为系统性风险的导火索。至于后续该平台的治理问题，也无需多言，毕竟披着去中心化皮行中心化之事在业界早已不再新鲜，Hyperliquid不是第一个，也不会是最后一个。
另一方面，中心化交易所狙击围堵Defi平台，看似是商场中的正常竞争，但深层次而言，中心化平台在关键时刻的落井下石，的确暴露出寄希望献祭对手Hyperliquid以进一步垄断市场份额的野心，更隐隐折射出CEX面对来势汹汹DEX时内心所感受的不安与威胁。但有趣的是，就在近日赵长鹏的采访中，其还提到“去中心化交易所未来比中心化交易所更重要”。
反观如今的狙击，这是否是将威胁扼杀在襁褓之中？可以肯定的是，在流动性困局下，CEX们的“权力游戏”，还会继续上演。
