Arthur Hayes：忽略特朗普噪声，用加仓迎接暴跌

原文作者 | Arthur Hayes （BitMEX 联合创始人）

编译｜Odaily星球日报（ @OdailyChina ）

译者｜Ethan（ @jingchun333 ）

编者按：昨夜行情急转直下，详见《 “川皇喊单”药效一日，加密市场一夜熊回 》。Arthur Hayes 最新发布文章《KISS of Death》，深入剖析了特朗普团队可能通过债务货币化推动“美国优先”战略的路径，并对美联储与财政部之间可能的政策博弈进行了详细探讨。他认为， 特朗普可能会通过“创造性破坏”主动制造经济衰退，迫使美联储放松货币政策，从而为市场提供新的流动性，这也为加密货币市场带来了新的机会。

Arthur 预测，比特币将在即将到来的金融风暴中表现突出，成为全球流动性波动中的“避险资产”，可能迎来新的上涨周期。具体到价格点位，Arthur 认为 BTC 近期或跌至 7 万美元附近，但此后将大概率快速反弹、暴力拉升。因此，建议投资者采取"非杠杆定投+暴跌加倍"策略，并密切关注两大数据指标 ——美国财政部账户(TGA)余额变动，中国央行外汇操作。

以下为 Arthur 原文内容，由 Odaily 星球日报编译。由于 Arthur 行文风格太过洒脱，文中会存在较大篇幅与主干内容无关的自由发挥，为了方便读者理解，Odaily 在编译时会对原文进行一定删减。

KISS 原则：大道至简

许多读者在面对特朗普政府海量的政策信息时，往往忽视了一个基本准则——KISS（Keep It Simple, Stupid）极简原则。 特朗普的媒体战略本质是通过每日制造戏剧性事件 ，让你在清晨睁眼时就忍不住惊呼："天啊！特朗普/马斯克/小罗伯特·肯尼迪昨晚又搞了什么大新闻？"无论你对其行为是热血沸腾还是深恶痛绝，这种"帝国真人秀"的叙事手法确实具有极强的情绪煽动力。

这种持续的情绪震荡对加密货币投资者尤为危险。 你可能因一则利好消息匆忙建仓，转眼又被后续报道动摇立场选择抛售。市场在剧烈波动中反复收割，你的资产就在这种情绪化操作中悄然蒸发。

请始终铭记：大道至简。

特朗普究竟是谁？本质上，他是深谙房地产资本游戏的表演型商人。在这个领域，核心能力在于以最低融资成本撬动巨额杠杆，继而通过夸张营销将钢筋水泥包装成时代地标。比起他如何挑动民众情绪，我更关注他如何运用金融工程实现政治抱负。

我认为特朗普正试图通过债务货币化来推行"美国优先"战略。若非如此，他本应放任市场出清系统性信贷泡沫，但这样将引发远超 1930 年代的大萧条。历史给了两个参照系：被诟病"印钞迟缓"的胡佛，与被神化为"救市先驱"的罗斯福。 显然，渴望青史留名的特朗普绝不会选择通过财政紧缩来摧毁帝国根基。

胡佛时代的财政部长安德鲁·梅隆曾对经济危机开出"休克疗法"药方：

"让劳动力市场出清，让股市崩盘，让农业破产，让房市崩盘——这能净化系统腐败。当生活成本与过度消费回归理性，人们将重拾勤勉美德。价值体系重构后，真正的创业者将从废墟中崛起。"

这种论调在现任财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）口中绝不会出现。

若我的判断成立——特朗普将通过债务扩张推进国家战略，这对加密货币等风险资产意味着什么？要解答这个问题，需要预判两大核心变量的走向：货币/信贷的供给量（印钞规模）与价格（利率水平）。这本质上取决于 美国财政部（斯科特·贝森特）与美联储（杰罗姆·鲍威尔，Jerome Powell）之间将形成何种政策协同。

权力博弈：谁在操控美元闸门？

贝森特与鲍威尔究竟效忠何方？他们是否服务于同一政治阵营？

作为特朗普 2.0 时代的财长人选，贝森特的公开言论与决策逻辑都深度契合"帝王心术"。反观鲍威尔——这位特朗普 1.0 时期提拔的美联储主席，却早已转向奥巴马-克林顿政治遗产的守护者阵营。其在 2024 年 9 月强行降息 50 基点的操作堪称政治投名状：当时美国经济增速超预期，通胀余温犹存，本无宽松必要。但为挽救傀儡总统哈里斯的支持率，鲍威尔选择透支央行信用进行政治献金。虽然最终未能扭转选情，但在特朗普胜选后，这位"通胀斗士"突然宣布将坚守岗位继续加息。

债务重组：温水煮青蛙的违约艺术

当债务规模突破临界点，经济将陷入双重困境：利息支出吞噬财政空间，市场风险溢价飙升阻断融资渠道。此时唯有通过债务期限延长（"债务长期化"）与利率压降进行软性违约——这两项操作本质上都是通过折现率调整降低债务现值。在我的深度分析《 魔法瓶 》中曾详细拆解这套财政炼金术，其核心在于：通过时间换空间重塑资产负债表，为新一轮借贷周期创造条件。理论上，财政部与美联储本应协同完成这场金融手术，但现实是两位掌门人分属不同阵营，政策协调已成奢望。

信贷操控：美联储的魔法工具箱

掌握着美元水龙头的鲍威尔拥有四大政策杠杆：逆回购工具（RRP）、准备金利率（IORB）、联邦基金利率上下限。这些复杂机制的本质，是赋予美联储无限印钞权与利率定价权。若两大机构真能同心协力，我们本可轻易预判美元流动性潮汐与中国、日本、欧盟的政策响应。但现实是，特朗普需要破解一个不可能三角：既要迫使鲍威尔放水降息刺激经济，又要维持央行抗击通胀的公信力。

经济衰退：美联储的致命开关

这里存在一个铁律：当美国经济陷入（或面临）衰退时，美联储必定启动印钞机或降息按钮。此刻摆在特朗普面前的战略选择是——是否主动制造经济收缩来迫使美联储转向？这种"创造性破坏"虽然痛苦，却可能成为打破政策僵局的终极武器。

历史验证：美联储的衰退应对机制

这是现代二战后美国经济衰退的直接原因列表。衰退被定义为季度环比 GDP 负增长。笔者特别关注 1980 年代至今的情况。

这是美联储基金利率下限的图表。每个红色箭头代表一个降息周期的开始，这些周期与衰退同时发生。很明显，美联储至少会在衰退期间降息。

通过 Bianco Research 的历史数据回溯（见图表），我们可以清晰看到二战后美联储的衰退应对模式——每当季度 GDP 环比转负（即技术性衰退），联邦基金利率下限必定开启下降通道（图中红色箭头标注）。这种政策惯性在 1980 年后的五轮经济周期中尤为显著，形成牢不可破的"衰退-宽松"条件反射。

债务经济的致命软肋

现代美国经济本质是建立在三层债务火药桶之上的：

1. 企业端 ：标普 500 公司通过发债融资维持运营与扩张，其债务凭证构成银行体系核心资产。当营收增速失速，债务违约风险将直接动摇金融系统根基。

2. 家庭端 ：美国家庭负债率高达 76% ，消费行为高度依赖抵押贷款、车贷等杠杆工具。收入波动将引发连锁违约，冲击银行资产负债表。

3. 金融端 ：商业银行通过存款负债与风险资产（企业债/MBS 等）的期限错配赚取利差，任何资产端贬值都将触发流动性危机。

央行的囚徒困境

面对这种结构性脆弱，美联储实际上丧失了政策自主权。当经济出现衰退迹象（或市场形成衰退预期），其必须立即启动以下至少一项救市工具包：

● 降息（降低债务展期成本）

● 停止量化紧缩（停止抽离流动性）

● 重启量化宽松（直接购买风险资产）

● 放松银行监管指标（如暂停 SLR 对国债持有的限制）

特朗普的危机博弈术

此刻，特朗普团队深谙这套机制的死穴。其政策工具箱暗藏两种引爆方式：

1. 实质性衰退制造 ：通过贸易战、监管收紧等政策主动刺破经济泡沫

2. 预期管理操纵 ：利用总统 bully pulpit（舆论特权）强化衰退叙事

无论采取哪种路径，最终都将迫使鲍威尔打开货币闸门。这种"创造性毁灭"虽然短期冲击市场，但能为债务重组赢得战略空间——恰如美联储前主席伯南克所言："有时你需要让房子失火，才能重建更坚固的防火系统。"

DOGE 冲击波：特朗普的衰退制造术

政府支出：美国经济的双刃剑

美国经济增长的引擎正从私营部门转向政府支出——无论这些支出是必要基建还是"僵尸项目"，都在制造 GDP 数据繁荣。华盛顿特区以 122, 246 美元的家庭收入中位数（全美前 4% ），成为这种财政驱动的活标本。这里的"政策食利阶层"通过复杂的财政转移机制，构建起美国特色的"旋转门经济"。

DOGE 利刃：精准财政手术

由马斯克领衔的"政府效能部（DOGE）"正在实施史无前例的财政清算：

● 欺诈性支出狙击 ：社会保障局（SSA）每年近万亿美元的"幽灵支付"成为首要打击目标，通过 AI 审计系统追溯已故受益人账户

● 官僚体系瘦身 ：预计 2025 年裁减 40 万联邦雇员，仅初期裁员已导致华盛顿特区房价暴跌 11% （Parcl Labs 数据）

● 预期管理威慑 ：建立"数字红墙"监控系统，使灰色收入从业者主动终止违规行为

这种"创造性破坏"已显现经济传导效应：

● 华盛顿特区失业救济申请量激增（福克斯商业）

● 可选消费市场萎缩（低于分析师预期 23% ）

● 经济学家预警Q3可能陷入技术性衰退（经济时报）

美联储的救赎时刻

面对即将到期的 2.08 万亿美元企业债与 10 万亿美元国债再融资压力，鲍威尔被迫启动"三重流动性引擎"：

1. 利率武器库 ：每降息 25 基点≈ 1000 亿美元 QE，若降至零利率可释放 1.7 万亿美元流动性

2. QT 刹车机制 ：提前终止量化紧缩可释放 5400 亿美元存量资金

3. 监管松绑 ：重启 QE+SLR 豁免组合拳，允许银行无限杠杆购买国债

流动性海啸推演

保守测算 2025 年将注入 2.74-3.24 万亿美元流动性，相当于新冠放水规模的 70-80% 。参照历史规律：

● 2020 年 4 万亿刺激推动比特币上涨 24 倍

● 当前 3.2 万亿注入可能催化 10 倍涨幅（对应比特币百万美元关口）

关键假设检验

1.  债务货币化成为"美国优先"核心燃料 ✔️

2.  DOGE 政策成功制造可控衰退 ✔️（华盛顿特区已成试验场）

3.  美联储被迫启动危机应对程序 ✔️（历史规律+政治压力）

战略储备：政治宣言 vs 市场现实

周一清晨，特朗普在 Truth Social 发布的"加密货币战略储备计划"引发市场异动。尽管这只是对既有政策的重新 PR（其竞选纲领早有类似表述），但比特币仍应声暴涨 12% ，以太坊及若干 meme 币更出现 30% +的"暴力拉升"。这揭示了一个深层市场心理： 在传统法币体系动荡之际，任何主权级加密货币背书信号都会被成倍放大。

但我们需清醒认识政策落地门槛：

1. 财政约束 ：要建立实质性储备，美国需通过债务上限提升或黄金储备重估（当前账面价值 vs 市价存在数万亿差异）来融资

2. 法律障碍 ：需国会批准数字资产纳入官方储备资产类别

3. 执行时滞 ：从立法到建仓至少需要 18-24 个月周期

这波由杠杆资金驱动的反弹可能很快消退，但长期来看，此举标志着加密货币正式进入大国博弈棋盘。

比特币：全球流动性的先知

当前加密货币市场已成为最敏锐的流动性监测器：

● 比特币在 1 月特朗普就职前触及 11 万美元峰值

● 随后回调至 7.8 万美元（-30% ），提前预警流动性收缩

● 同期美股却创历史新高，形成危险背离

这种分化暗示：聪明钱正在加密货币市场对冲法币体系的尾部风险。

危机推演与战术布局

情景一：软着陆

● 美联储及时放水 3 万亿美元级流动性

● 比特币回踩 7 万美元前高支撑后开启主升浪

● 未来目标(快速反弹)： 100 万美元甚至更高

情景二：硬着陆

● 标普 500 暴跌 30% 触发全面流动性危机

● 比特币短期下探 6-7 万美元

● 央行开启史诗级救市后暴力反转

无论哪种路径， 建议采取"非杠杆定投+暴跌加倍"策略。重点关注两大信号：

1.  美国财政部账户(TGA)余额变动（即时流动性指标）

2.  中国央行外汇操作（防止人民币竞争性贬值）

地缘博弈暗流

需警惕中国的反向操作：若美联储开启印钞，中国可能同步放水维持汇率稳定，这将形成全球流动性共振。届时比特币将不仅是抗通胀工具，更成为法币信用坍塌的终极对冲品。

终极法则

穿越政策噪音，把握核心逻辑：

1.  主权债务货币化不可逆转；

2.  加密货币是唯一非主权高流动性资产；

3.  每次深度回调都是上车机会。