如果山寨季是个巨大赌场，你该选择哪张牌桌？

作者： tzedonn

编译：深潮 TechFlow

在经历了一个疯狂的第四季度后，是时候静下心来反思了。短短三个月内，市场发生了许多重大变化。

这次的情况与以往不同。

每个人都在期待“山寨季”的到来（即蓝线超过橙线的时刻），就像 2021-2022 年那样，所有山寨的价格都呈现爆炸式增长。然而，自 2024 年 1 月比特币 ETF 推出以来，比特币 (BTC) 与 TOTAL2 指数（代表山寨总市值）的差距却在不断扩大。

在过去的山寨季中，投资者通常会将比特币的收益转移到更高风险的资产上，推动山寨市场全面上涨。这种现象形成了经典的资金 流动模式 。

但如今，比特币的资金流动已经与其他加密货币完全脱节，形成了一个独立的生态系统。

比特币的资金流入主要由以下三方面推动：

另一方面，比特币的资金流出则主要包括：

显然，这些资金流动的驱动因素与山寨市场完全不同。

可以将山寨市场比作一个赌场。

只有 当赌场中资金流动充裕时（即 资金净流入 较高），才是参与的好时机 。而选择正确的赌桌（即投资标的）同样重要。

山寨市场的资金流入来源如下 ：

新资金流入 ：

代币回购与销毁：让玩家的筹码更有价值

在 1 月份，市场中发生了两次“千载难逢”的大型资金提取事件：

这两次事件保守估计从加密市场生态系统中抽走了超过 $1B 的流动性。换句话说，如果某人在一笔交易中赚取了超过 $10M，那么他们很可能会将超过 50% 的收益转移到场外市场。

除了大型事件外，一些工具也在持续抽取市场资金：

这些工具通过分散的小额提取方式，逐步从市场中移出大量资金。

Cabal 提取与预售模式往往标志着市场周期的结束。这是因为少数人会在这个阶段提取巨额资金，并将其转移到场外市场。随着周期接近尾声，这些事件的持续时间也变得越来越短：

这种快速的资金流出被形象地称为 “安乐死过山车” ，因为它让市场经历了短暂而剧烈的波动。

风险投资机构通过解锁资金，将加密资产兑换成美元，以向其有限合伙人 (LPs) 返还分配的投资收益 (DPI)。例如，在 TIA 项目中，VC 通过这种方式从加密市场中抽走了大量资金。

市场中还存在去杠杆化的现象，例如降低 USDT（泰达币）的借贷利率。这种行为会导致市场中的杠杆资金逐渐减少，从而进一步影响流动性。

（原图来自 tzedonn ，由深潮 TechFlow 编译）

在加密市场中，选择正确的投资标的是成功的关键。 可以将这一过程比作选择一张合适的扑克桌。

当市场活跃（即有大量玩家参与）时，你的潜在回报会更高，但前提是你选择了正确的代币。

这种投资被称为“扑克游戏”，因为它本质上是一场零和游戏。

在这个游戏中，项目要么：

唯一可能的例外是以下两类项目：

需要注意的是，一些投资者基于“基本面”押注团队未来能够创造可持续的收入，但从短期来看，我对此持更为悲观的态度。

2025 年的情况：桌子太多，但玩家太少。

到了 2025 年，加密市场的竞争变得更加激烈，找到合适的投资标的比以往更加困难。这是因为市场上同时存在的“扑克桌”（即代币项目）实在太多了。

以下是一些数据：

显然，市场中并没有足够的投资者去支持所有这些代币项目。因此，山寨的投资回报呈现出强烈的分化趋势。

选择正确的投资标的已经成为一门艺术，通常需要考虑以下几个方面：

Kel 曾撰写了一篇 精彩的文章 ，详细探讨了如何选择山寨投资标的。

见顶了吗？ 目前 来看，市场可能已经阶段性见顶，但未来走势仍有待观察。

传统的“四年周期”理论可能已经失效，因为山寨币的走势正在逐渐脱离比特币 (BTC) 的影响。

未来，山寨币的行情可能会被一些意想不到的事件触发，例如类似于“GOAT”这样的现象级事件。

从长期来看，加密市场的前景依然非常值得期待，尤其在美国主权财富基金 (US Sovereign Wealth Fund, US SWF)、支持比特币的政府、稳定币相关法案的出台的影响下。

未来充满不确定性，但也充满机遇。祝好运，玩得开心！