SignalPlus宏观研报(20230714)：通胀放缓，美股重启“虹吸”效应

最近比较重要的消息当属美国的 CPI 了， 6 月 cpi 同比上升 3% ，增幅再次回落。

假如我们把时间稍微拉长一点看的话，目前美国市场的整个宏观经济状况大概是：

• cpi 增幅回落，通胀降温

• 整个加息周期中，就业数据一直保持稳定

• openai 带来生产力提升的想象空间

• 最重要的，目前基准利率处于高位，未来政策空间很大

反映到美股市场上就是，主流指数已经无视加息周期一路狂奔，VIX 指数也已经重回历史底部区间。

但是假如把目光再放远一点的话，可以看到美股市场相对于其他市场来说产生了“虹吸”效应，也就是每当美股涨，别的资产比如 btc eth 就会相应回落。这两类资产的相关性从去年的正相关转变为今年的负相关。很大程度上是因为加息周期里，流动性就这么多，有限的流动性没有办法照顾到各大类资产。

这种流动性有限的状况反映到期权市场上就是 btc eth 的波动率进一步走低而未平仓合约和成交量却依然处于历史地位。

美国通胀放缓的趋势仍在继续，PPI 数据（环比增长 0.1% vs 预期的 0.2% ）和核心 PPI（同比增长 2.4% vs 前值 2.8% ）均低于预期 ，首次申请失业金人数 23.7 万也低于 Bloomberg 显示的市场预期 25 万， 4 周平均在 7 月降至 23.9 万，低于 18 个月的平均 25 万左右。PPI 的下滑加上就业市场依然保持强势，使市场对美国经济的理想荣景重新产生了期待， 市场定价反映 7 月底加息的机率为 90% 左右，不过年底前再次加息的机率仅约为 30% ，之后预计会开始降息。

此外，尽管就业市场仍相当强劲，股市热火朝天，且金融形势迅速放松，但近期终端利率仍从 5.44% 下降至 5.37% ，这反映出 市场对于美联储能够完成艰巨任务、完美实现软著陆深具 信心。

在这种背景之下， 对对冲基金而言，“显而易见”的交易除了购买股票之外就是做空美元 ，因为增长强劲、风险情绪升温再加上美联储相对欧洲央行/英国央行/加拿大央行采取更加鸽派的态度，预计都将对美元产生持续的下行压力。

作为平衡，预计大部分量化紧缩的流动性提取将在今年下半年发生，流动性影响尚不明朗，且目前很可能是被低估的。

在加密货币方面，又是一个充满监管新闻的日子，首先是 Celsius 前 CEO Alex Mashinsky 被美国司法部、SEC、CFTC 和 FTC 联合逮捕，并被指控欺诈 ，指控涉及的范围相当广泛，包括（CEL 代币）价格操纵、虚假陈述和汇款诈骗。

另一方面， 在众所期盼的 Ripple 案裁决中，法官 Analisa Torres 裁定， XRP 在向大众公开贩售时不构成证券，但在出售给机构投资者时属于证券 ，她的理由是，“机构买家会理解，Ripple 是在推销 XRP 的投机性价值，并有机会从 Ripple 进行的事业和管理努力中获得潜在利润”，但这并不适用于大众投资者，因为没有证据表明这些投资者能够解读 Ripple 关于 XRP 的声明。

虽然某些人可能会争论 Ripple 在这一判决中究竟是“赢还是输”，但 市场已经通过价格明确认定这是属于 Ripple 的胜利，所有主要代币价格在裁决出炉后都飙升 ，XRP 上涨了 60 ％，被认为 “SEC 证券” 的代币如 Cardano 、 Solana 和 Polygon 都上涨了 20-35% ，ETH 上涨 8% ，在这波监管利好下表现优于 BTC；这一正面的裁决预计也将缓解近期较为严重的监管压力，受此激励， Coinbase 当天也飙升了 24% ，价格自 6 月低点以来已经翻了一倍。

最后，回到 BTC， 随著矿工竞争加剧、更多设备被部署 ，特别是在 ETH 升级为权益证明之后， Bitcoin 的哈希率最近再创历史新高 ，另外，最近机构对 Bitcoin 矿工的投资和支持也提高了该领域的效率和专业，虽然向矿工支付的交易费用百分比在 5 月 Ordinals 主导的激增后已经回归正常水平。