Genesis面临破产危机，DCG旗下的其它子公司发展如何？

Genesis在Luna/UST、三箭资本、Babel、FTX/Alameda等事件中数次踩坑，最终于 11 月 16 日宣布暂停赎回和新贷款的发放。在寻求融资并被多家机构拒绝后，随着时间的推移，Genesis获得投资的可能性越来越低，破产可能成为最后的结局。因为Genesis和DCG之间的债务关系，若Genesis破产，DCG可能因此而遭受影响，DCG旗下的其它子公司发展如何，能否帮助DCG度过难关呢？

Genesis连续遭遇 10 亿美元级别的亏空，DCG可能资不抵债

Genesis的踩坑要从LUNA开始说起，今年 5 月，Luna Foundation Guard（LFG）以 15 亿UST向Genesis和 3 AC交换了同等价值的BTC。Genesis可能在其中支付了 10 亿美元的BTC，根据Genesis的业务，也可能只是在其中作为经纪商。目前尚不清楚具体的交易情况，但若是前一种可能，Genesis在这笔交易中已经损失 10 亿美元。

在 3 AC暴雷清算后，Genesis仍然有 12 亿美元的坏账，母公司DCG表示将注资承担这笔损失，但资金并未实际到账。

FTX破产之后，Genesis衍生品部门表示在FTX账户中有 1.75 亿美元的资金，但根据Arkham Intelligence的分析，Genesis在此之前曾从FTX和Alameda Research收到了价值超过 10 亿美元的FTT，可能对FTX/Alameda还有额外的贷款，整体导致Genesis在此次事件中损失 10 亿美元以上。

最终，Genesis出现流动性危机。更多Genesis的相关内容可以阅读：《身处破产边缘的Genesis： 5 亿元融资难倒DCG，曾鼓励 3 AC借款》

Genesis作为DCG的一家子公司，如果和DCG保持独立的关系，那么Genesis完全可以申请破产，并不对DCG的其它业务产生影响。但是Genesis和DCG之间却有着较多的财务往来。

根据DCG CEO Barry给股东的信，DCG此前从Genesis Global Capital借款了约 5.75 亿美元，债务于 2023 年 5 月到期。在 3 AC违约之后，DCG承担了 3 AC对Genesis的负债，对Genesis有一张于 2032 年 6 月到期的价值 11 亿美元的本票。此外，DCG还有一笔来自Eldridge等债权人的 3.5 亿美元的欠款。以上债务合计约 20 亿美元。

DCG曾在 2021 年底的牛市顶峰时，以 100 以美元的估值从从软银等机构融资 7 亿美元，照此计算，现在DCG可能已经资不抵债。以DCG旗下的“现金奶牛”灰度（Grayscale）为例，灰度收取管理资金每年 2% 的费用，近一年时间主要的GBTC发行数量完全没有增加，而BTC价格从 6.7 万美元跌至 1.67 万美元，价格下跌 75% 。灰度的收入也有对应的跌幅，再考虑到熊市和牛市对市盈率预期的不同，灰度的估值可能有更大幅度的下跌。

DCG和Genesis已经绑在同一驾战车之上，已经不是会不会救Genesis的问题，而是能不能救。这就取决于DCG投资组合中其它几个子公司的运营情况。

灰度Grayscale：竞争力减弱，已无人申购

目前DCG的投资组合中最值钱的部分可能就是管理着上百亿美元BTC，坐享每年 2% 管理费用的灰度。

由于Grayscale产品冲击BTC现货ETF失败，旗下的信托产品并不能赎回。随着加拿大比特币ETF的通过，Grayscale正在丧失竞争力。

截至 11 月 24 日，Grayscale持有的BTC价值 104.66 亿美元、ETH价值 35.73 亿美元、ETC价值 16.68 亿美元、LTC价值 6.97 亿美元、BCH价值 1.02 亿美元，此外还有BCH、ZEC、MANA、XLM等价值 1 亿美元内的持仓。

灰度官网上有公布每一份额的信托产品所包含的资产，以灰度最主要的灰度比特币信托为例，将每一份GBTC包含的BTC数量乘以BTC实时价格，再和GBTC在OTC市场上的价格进行对比，即可判断GBTC的溢价情况。

根据coinglass的数据，GBTC在 2015 年-2021 年 3 月之前的数年时间里都保持正溢价状态。合格投资者用现金或BTC通过灰度申购GBTC， 6 个月之后即可在OTC市场上卖出，完成套利。在 2017 年 5 月-10 月，GBTC的溢价几乎都维持在 50% 以上，甚至在某些时间段高达 130% 。