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为了购买比特币、MicroStrategy已负债累累

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从2020 年 8 月首次入场后,MicroStrategy就没有停止过比特币购买行为。Michael Saylor 认为购买比特币就像购买 Facebook 或 eBay 股票一样。他还坚信持有比特币胜过持有法币。

MicroStrategy的“老本行”是销售商业智能软件,在过去的20年里,这项业务的绩效一直非常稳定,年收入增长率基本维持在4%左右,与MSTR股票走势相当。然而,当他们投资比特币之后,一切都改变了,比特币在2020年后不断上涨,直到最近才大幅下跌,MicroStrategy的比特币持有量也在不断增加。

那么,MSTR的股价呢?也涨了!下图展示了MSTR股价和比特币的关联度。毫无疑问,MicroStrategy与比特币的关系越来越紧密。

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从2018年初开始,我们看到MicroStrategy公司连续三年的盈利情况都在节节攀升,股价上涨了惊人的 266%。但截至2022年7月上旬,该公司已经连续12个月未盈利了,股价下跌了 66%。 收入仅仅增长了3%。

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尽管这种收入增长让MicroStrategy看起来很有希望,但现实情况并没有看起来那么美好。原因很简单,MicroStrategy过去两年一直在亏损。

根据MicroStrategy公司2021年报中披露的数据显示,MicroStrategy在2021年的所有亏损都是由于数字资产减值导致,换句话说,尽管MicroStrategy经营的软件业务没有亏损,但持有的比特币却亏损了,结果导致他们的股票下跌了66%。2022年第一季度,MicroStrategy的状况看起来也不太好,该公司上季总收入为 1.193 亿美元,比去年同期下降了2.9%;另外,一季度公司毛利润为 9360 万美元,与一年前的1.004亿美元相比也略有下降。

在购买比特币之前,MicroStrategy公司市值大约为9亿美元,但在2022年第一季度已升至77亿美元——数据不会说谎,自从MicroStrategy开始投资比特币以来,其市值不断上升,股价也与比特币挂钩。如今,比特币似乎已经逐渐成为MicroStrategy的主要业务,而软件和商业智能产品反而成了次要业务。虽然MicroStrategy一直信誓旦旦地说要重现2020年的光景,但外界并不乐观,不少业内人士预测MicroStrategy未来三年的盈利状况仍然堪忧。

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为了购买比特币,MicroStrategy已负债累累

有一点可以肯定,MicroStrategy持有大量比特币——6 月 29 日,MicroStrategy宣布再次以约1000万美元购买了480枚比特币,平均每个比特币支付了20,817美元。截至2022 年 6 月 28 日,MicroStrategy已拥有129,699 枚比特币,总价值约39.8亿美元,持仓均价为30,664美元。

实际上,为了购买比特币,MicroStrategy已负债累累,他们目前持有三份债券,都需要在特定时间偿还,此外他们还有银行贷款。

失血的MicroStrategy

北京时间 9 月 1 日凌晨,华盛顿特区首席检察官 Karl Racine 正在起诉MicroStrategy公司及其联合创始人 、前 CEO Michael Saylor 涉嫌逃税。受此消息影响,MicroStrategy 股价持续受挫。

尽管起诉才拉开序幕,最终结果还要经历漫长的过程。但对 MicroStrategy 面临危机已成事实,毕竟 MicroStrategy 的现金流已经濒临枯竭了。

对于一家斥资近 40 亿美元投资的公司来说,1 亿美元似乎不算多,但税务部门是不支持加密支付的。MicroStrategy 今年 Q2 财报显示,截至 2022 年 6 月 30 日,公司的现金和现金等价物仅余为 6940 万美元。且公司经营仍在持续亏损。

本季度,MicroStrategy 的运营亏损为 9.181 亿美元,而较 2021 年同比扩大 121%。净亏损也持续扩大至 10.62 亿美元,而在 2021 年 Q2 仅为 2.993 亿美元。

数据显示,MicroStrategy 购买这些比特币总花费约 39.65 亿美元购买比特币,平均成本价为 30,700 美元,而目前却产生了巨大亏损。这也是 MicroStrategy 财报中亏损的主要来源。

钻石手还能HODL吗?

在投资者的印象中,MicroStrategy 是比特币强力的钻石手、吹鼓手、HODLer。在牛市中,这一策略尚可维持,如今持续失血的 MicroStrategy 还能 HODL 多久?

今年 6 月,MicroStrategy 曾首次转移比特币,将 2089.99 枚转移到一个新钱包。这也一度引发市场猜测,钻石手终于要卖出自己的比特币。但后续并无进一步进展公布。

对于 MicroStrategy,除了日常经营的现金流,其贷款利息也需持续支付法币。在购买庞大的比特币储备中,仅不足一半的资金来自 MicroStrategy 自身资金储备,其余大部分均来自贷款购买。

今年 3 月时,MicroStrategy 从加密银行 Silvergate 得到利率约为 4% 的 2.05 亿美元贷款,其中大部分以比特币为抵押。

借贷之时,MicroStrategy 将 LTV 维持在 200%,根据当时价格计算,价格低于 21000 美元时 MicroStrategy 将被要求追加保证金。而目前比特币早已多次跌破这一数值。若比特币继续下跌,MicroStrategy 可能还将面临更多的追加追加保证金要求。

MicroStrategy 还发行了可转换债券总计 17.5 亿美元,利率约为 0.75%。此外,还有高级担保贷款 5 亿美元,利率为 6.1%。

通过上述债务估算,MicroStrategy 从 2022 年起每年须支付利息约 3500 万美元。

过去两年,MicroStrategy 每季度的净利在剔除投资减值损失后基本维持在 1000 万美元左右。也就是说,MicroStrategy 软件业务的盈利,每年刚好大致可覆盖贷款利息。总而言之,目前 MicroStrategy 的经营处于一个微弱的平衡之中,若 MicroStrategy 被处以巨额罚款,MicroStrategy 仅有 6940 万现金储备可供动用。届时恐怕只有卖币才交得起罚款了。

MicroStrategy会面临清算风险吗?

根据Silvergate Bank的贷款信息显示,MicroStrategy的比特币清算价格应该略高于 21,000 美元,如果按照当前比特币价格来看,的确已经跌破了MicroStrategy的“清算门槛”(这还不包含追加保证金)。

不过,Michael Saylor在社交媒体上重申MicroStrategy并没有清算风险,他承认该公司有2.05亿美元的定期贷款,需要维持价值4.1亿美元的抵押品,但MicroStrategy已经预测到波动性并构建了资产负债表以便在熊市中继续HODL,他们甚至可以发布更多抵押品以避免清算。值得一提的是,Michael Saylor确实提到如果比特币跌至3,562美元,MicroStrategy可能会遇到问题,但这一价位似乎与当前2万美元价格区间相去甚远。

如果真如Michael Saylor所说,至少就现阶段而言,MicroStrategy并不会面临清算风险。

将比特币作为储备资产真的明智吗?

Michael Saylor是一个坚定的比特币支持者,但作为一家上市公司CEO,有人觉得他并不称职。加密社区中有人直言不讳地指出,Michael Saylor可能是史上最糟糕的投资者,相比于“互联网泡沫”时期的企业家,他亏损了更多钱。比特币是有史以来表现最好的资产,但由于选择了错误的入场时间并用杠杆在高点入场,Michael Saylor可能已经损失了一大笔钱。

但真是这样吗?Michael Saylor真的是历史上最糟糕的投资者吗?或许只有时间会给出答案。

但是MicroStrategy开创了一条先河,让加密货币成为了一种可行的企业投资标的,MicroStrategy为“后来者”铺平了道路,现在有越来越多企业效仿他们,在资产负债表中加入比特币。

至于Michael Saylor,他需要比特币再次反弹,而这肯定会发生,可能需要一年或更长时间,比如2024年5月的下一个“减半周期”,如果MicroStrategy的现金流没有重大变化,他们应该有足够的时间来偿还所有债券和贷款。

今天的分享就到这里,后期会给大家带来其他赛道的龙头项目分析。感兴趣的可以点个关注。我也会不定期整理一些前沿资询和项目点评,欢迎各位志同道合的币圈人一起来探索。有问题可以评论提问或者私信,

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