天道好轮回，SEC饶过谁：SEC的监管重拳会对加密市场产生什么影响？

编者注：原标题为《天道好轮回，SEC饶过谁》

导读

SEC赶在Telegram区块链项目TON主网即将上线、通证Gram即将在市场上流通前夕，打出一记稳准狠的监管重拳，这将会对Telegram甚至加密市场产生怎样的影响？

摘要

专题：SEC，投资人的守护者？

SEC对在美国国内发生的、或针对美国国民的首次通证发行活动一向保持密切关注，一直将该类活动定性为证券发行，要求其符合“证券交易法”。近期，SEC先后与EOS的母公司Block.One和Siacoin的母公司Nebulous达成和解，然后又盯上Telegram。Telegram的区块链项目TON面临比EOS和Siacoin更加棘手的困境：TON的通证Gram尚未流入市场，此外Telegram是国际上知名的加密聊天软件，本身具有较大的影响力，涉及到对投资者的信息披露问题。SEC对EOS、Siacoin和TON等项目进行起诉，表明其逐渐深入地开展“秋后算账式”监管。SEC对Telegram的最终裁决或将对其他明星区块链项目产生示范效应。合规似乎是今年加密市场的一个重要主题，借区块链之名投机炒作的行为或将逐步消失，而优质项目也将随加密市场一起越来越走向规范。

行情：

反弹乏力，震荡下行。 本周数字通证总市值为2209.1亿美元，下降3.0%；日均成交量为536.5亿美元，下降6.0%；日均换手率为23.8%，下降1.3%。BTC现价7973美元，跌幅为4.2%；本周BTC日均成交量为150亿美元，日均换手率为10.2%。ETH现价173.6美元，跌幅为4.9%，月跌幅为17.9%；本周ETH日均成交量为73亿美元，日均换手率37.7%。本周交易所BTC余额为88.41万个，减少0.13万个；交易所ETH余额为925万个，减少20万个。BICS二级行业中，项目服务市值及通证数量下降明显。

产出与热度：ETH挖矿难度和关注度双降。 BTC本周挖矿难度为13.008T，与上周持平，本周日均算力为93.85EH/s，较上周下降4.56EH/s；ETH本周挖矿难度2407，较上周下降66，日均算力191.8TH/S，较上周上升3.1TH/S。

行业：区块链技术应用范围逐步扩展。 审计公司安永为公共财政管理推出区块链解决方案；新加坡航运协会建立基于区块链的电子注册表；俄罗斯阿尔法银行和德国商业银行在区块链上开展跨境支付试点 ；联昌银行新加坡分行使用区块链平台完成贸易融资交易。

风险提示：监管政策风险、市场趋势风险

正文

1 专题：SEC，投资人的守护者？

2019年10月12日，美国证券交易委员会（SEC）宣布对 Telegram 集团及其子公司 TON Issuer“采取紧急行动并获得临时限制令”，并将Telegram的借区块链项目TON发行通证Gram描述为“非法证券销售”。

1.1  爱岗敬业的SEC

SEC在其官网中写道：SEC的使命是保护投资者，维持公平、有序和有效的市场。针对近年来兴起的首次通证发行活动，SEC开辟了专门的网页进行相关知识普及和风险提示。

SEC对在美国国内发生的、或针对美国国民的首次通证发行活动一向保持密切关注。2017年加密市场迎来大牛市，彼时首次通证发行活动异常火爆，SEC在9月30日针对此类活动发起第一桩诉讼案。 相关项目无论其规模和影响力大小，无论是否拟定了未来通证简单协议（SAFT，Simple Agreements for Future Tokens），是否已经向SEC提交过表格D，只要未按规定在SEC注册、涉嫌危害美国投资者利益，就有可能受到SEC的调查。

1.2 TON面临比EOS和Siacoin更棘手的困境

SEC一直将首次通证发行活动定性为证券发行，要求其符合 “证券交易法”。近期，SEC先后与两家公司达成和解，然后又盯上Telegram。

2019年9月30日，SEC宣布与Block.one达成和解。Block.One发行的EOS在2017年6月至2018年6月期间筹集了相当于数十亿美元的资金，但未按照美国联邦证券法的规定将通证销售活动注册为证券发行。Block.one同意支付2400万美元民事罚款，与 SEC 达成和解，同时被授予一项未来业务的重要豁免权。

2019年10月2日，SEC又宣布与知名分布式云储存项目 Siacoin（SC）的母公司Nebulous达成和解。Siacoin成立于 2014年，是最早出现的区块链云储存项目，通过发行SC筹集了12万美元，目前市值4300万美元。Nebulous 同意 SEC没收其筹集的12万美元，并支付10万美元的民事罚款和利息。

2019年10月12日，SEC盯上了Telegram，称该公司区块链项目TON发行的通证Gram为“非法证券销售”，称其没有按照《1933年证券法》（Securities Act of 1933）的注册规定进行注册，未能按照证券法要求向投资者披露项目运营情况、财务状况、风险因素等信息。

2018年1月和3月，Telegram先后两次使用一份未来通证简单协议销售Gram，并向SEC提交了表格D，销售29亿Gram共募得资金17亿美元，其中有10亿Gram出售给39位美国投资者并募得4.245亿美元。

TON面临比EOS和Siacoin更加棘手的困境。一方面，TON的通证Gram尚未流入市场，而EOS和SC已经在市场上流通近2年；另一方面，Telegram是国际上知名的加密聊天软件，本身具有较大的影响力，涉及到对投资者的信息披露问题，而EOS和Siacoin的母公司是初创区块链公司，则不存在该问题。

根据TON团队和投资人的约定，Gram需要在2019年10月31日之前发放，否则红杉资本等投资者有权要求撤回投资。TON已开始与私募投资者联系，询问是否可以接受Gram延期发放。

目前，美国纽约南区地方法院将SEC对TON项目及其通证Gram禁令的听证会推迟至2020年2月18日至19日。

1.3 SEC对Telegram的裁决或将对其他明星项目产生示范效应

TON在2018年初市场火热的时候从175位投资者手里募集17亿美元现金（不是BTC等加密通证），对加密市场产生很大的影响。

随着区块链技术的兴起，诞生了数千个通过首次通证发行进行融资的项目。SEC对EOS、Siacoin和TON等项目进行起诉，表明其逐渐深入地开展“秋后算账式”监管。此外，SEC对Telegram的最终裁决或将对其他明星区块链项目产生示范效应。

例如2017年当红的IPFS（Filecoin），获得红杉资本、USV 等知名投资机构天使轮投资，然后面向公众募资，共计筹集2亿美元。IPFS又称星际文件系统，是一个基于区块链技术的分布式文件系统，号称将“颠覆HTTP协议”。

再比如2018年名震一时的Dfinity（DFN），获得Polychain Capital、Multicoin Capital、分布式资本等知名投资机构的投资，通过三轮融资共计筹集1.95亿美元。Dfinity致力于打造一个可以供全球人使用的无限扩容超级计算机，连Ethereum（ETH）的创始人Vitalik都对该项目给予了较高评价。

目前两个项目开发进度都一再推迟，主网未能如期上线。

合规似乎是今年加密市场的一个重要主题，借区块链之名投机炒作的行为或将逐步消失，而优质项目也将随加密市场一起越来越走向规范。

2 行情：反弹乏力，震荡下行

2.1 整体行情：震荡下行

本周数字通证总市值为2209.1亿美元，相比上周下降68亿美元，跌幅约3.0%。

数字通证市场日均成交量为536.5亿美元，较上周下降6.0%，日均换手率为23.8%，较上周下降1.3%。

本周交易所BTC余额为88.41万个，较上周减少0.13万个。交易所ETH余额为925万个，较上周减少20万个。交易所BTC及ETH余额有所减少，场内抛压减弱。

USDT市值为41.2亿美元，较上周减少3949万美元。 目前资金进场热情有所回升，USDT溢价程度有所提升。

2.2 核心通证：XRP逆势上涨

BTC现价7973美元，周跌幅为4.2%，月跌幅为21.8%。本周BTC日均成交量为150亿美元，日均换手率为10.2%。BTC本周震荡下行。

ETH现价173.6美元，周跌幅为4.9%，月跌幅为17.9% 。本周ETH日均成交量为73亿美元，日均换手率37.7%。ETH与BTC跌幅相当。

EOS现价2.89美元，周涨幅7.9%，月跌幅29.3%。 本周EOS日均成交量为15亿美元，日均换手率52.2%。EOS跌幅较大。

XRP现价0.30美元，周涨幅为8.8%，月跌幅为6.0%。 本周XRP日均成交量为16亿美元，日均换手率12.4%。

本周主要通证的月波动率基本不变 ，BTC月波动率为15.6%，与上周持平；ETH月波动率为24.3%，较上周下降0.9%；EOS月波动率为31.0%，较上周下降0.6%；XRP月波动率为21.9%，较上周下降1.8%。本周市场主流通证波动率基本不变，仅有微小下降。

2.3 BICS行业：项目服务市值及通证数量下降明显

在市值排名前五位的BICS（BlockchainIndustry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，支付结算行业市值有所降低，从72.1%降至71.4%。从市值占比变化率看，其他、数据&存储行业市值占比增速较高，相比上周分别增长了26.0%和20.0%；零售电商、项目服务和性能优化类市值占比下降较为明显，较上周分别下降了11.7%、9.6%和8.9%。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为数据&存储、稳定通证和通证资管，相比上周分别增长了25.0%、21.4%和11.1%；本周通证数量下降较为明显的BICS二级行业分别为专业服务、项目服务和零售电商，相比上周分别下降了21.4%、18.8%和9.1%。

2.4 市场观点：震荡下行，但长期上涨趋势未变

本周主流通证除了XRP你上涨，大多处于震荡下行趋势，验证了上周判断的“处于下行通道，可能会进入更大范围的震荡区间”。目前这种情况或仍将持续。

长期投资者可逐步加仓。 从长期看，BTC减产临近，市场利空消息逐渐消化完毕，虽然短期反复，但突破指日可待，牛市逻辑不变。主流通证的价格下跌为长期投资者提供了更好的上车机会。

3 产出与热度：ETH挖矿难度和关注度双降

ETH难度有所下降，日均算力不降反升。BTC本周挖矿难度为13.008T，与上周持平，本周日均算力为93.85EH/s，较上周下降4.56EH/s；ETH本周挖矿难度2407，较上周下降66，日均算力191.8TH/S，较上周上升3.1TH/S。

本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为9，同上周相持平，Ethereum词条搜索热度为5，较上周有所下降。

4  行业要闻：区块链技术应用范围逐步扩展

4.1  审计公司安永为公共财政管理推出区块链解决方案

据Cointelegraph报道，四大审计公司之一的安永（Ernst＆Young）为公共资金启动了一个区块链平台OpsChain，旨在提高透明度。OpsChain公共财务管理（PFM）系统可以跟踪公共预算和支出。PFM可以跟踪政府在不同州机构的公共资金，还可以使公共资金支出与最终成果相对应，以判断政策的有效性。安永已在包括加拿大多伦多市在内的多个城市测试跟踪区块链上的公共资金。

4.2  新加坡航运协会建立基于区块链的电子注册表

据Businesstimes报道，新加坡航运协会正在与国际商会（ICC）和新加坡科技初创企业Perlin合作，建立基于区块链的国际船舶电子注册（IERS）系统，他们预期这将“大大改善目前繁琐的船舶注册和续签流程”。

4.3 俄罗斯阿尔法银行和德国商业银行在区块链上开展跨境支付试点

据Ledgerinsights报道，俄罗斯阿尔法银行（ALFA）和德国商业银行（Commerzbank）在马可波罗区块链贸易网络上开展了一项跨境支付试点，旨在为俄罗斯最大的钢铁生产商Novolipetsk Steel （NLMK)和Vesuvius GmbH工程公司建立一个端到端的贸易融资和供应链融资解决方案。

4.4 联昌银行新加坡分行使用区块链平台完成贸易融资交易

据Ledgerinsights报道，联昌银行（CIMB）新加坡分行表示，已使用iTrust的区块链和物联网（IoT）平台完成了贸易融资交易。该交易涉及为进口到中国的乳制品提供融资，预计每年的现金流量高达1亿美元。