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InVault许斌：数字资产量化基金需要托管保障
今晚是HashBang&Cybex主办的量化专题直播的第四场啦~~陆续收到很多朋友的反馈和建议，我们接下来也会邀请更多实战嘉宾来给大家分享知识。
本次直播活动由HashBang和Cybex联合发起。
感谢火币Club和Neutrino的战略支持，感谢火星财经、金色财经、碳链价值、小葱、星球日报、博链财经、唔哩币圈的媒体支持，感谢C²A共识学院、无涯社区、一块链习、财链、金海社区的社区支持
前段时间，有同学给Bang姐布置了一个作业，就是希望社群可以讲讲量化合规的问题。
那Bang也认为作为一个普通的投资者，在面对新领域的金融创新时，除了在合适的时间点抓住机会，也要正确看待机会，时时关注政策和合规的问题，以减少投资风险。
前段时间看到一个新闻，互金专委会主任陈云峰发表的一篇文章提到，“量化交易作为数字资产交易的特定模式，根据我国对于数字资产的监管政策，其存在较大合规风险，甚至有些数字资产基金以“量化”为名，公开募集资金，很大程度上涉嫌非法吸收公众存款等违法犯罪。因此，数字资产量化交易存在较大合规风险，相关从业人员应当尽快寻求法律合规，预防法律风险。”
同时，算力智库发布《2018中国区块链年度发展报告》的分析报告中，对2019年也做了展望，认为在数字资产的资产管理方面，基于数字资产的衍生品量化交易逐渐成为资产管理市场新趋势；区块链、AI物联网等数字经济技术进一步融合，共建下一个互联网时代。
那以上说明，基于数字资产的新交易是一种新趋势。随着这种新趋势的逐渐显现，市场必定会出现越来越多的生态玩家。Bang姐个人也认为，传统金融领域的交易玩法也会慢慢延伸、融合到数字资产领域，从而形成新的交易生态。那，这个过程很重要的一个问题就是——合规。
现在国内的数字资产量化的机构，不管它的体量有多大，相对传统做量化的机构，都还是非常小的体量。所以如果量化机构想要成为未来能够在数字资产领域的独角兽企业，第一点就是要打通与合规资金的通道！
所以，到底目前量化的合规是什么情况？
哪些地方开放了什么样的政策？
我们应该如何参与？
在政策普及之前，我们应该如何判断量化团队？
目前国内的数字资产管理、托管的情况是怎么样的？
以上问题，迫切需要今晚的直播嘉宾为大家解惑答疑！
今晚的主题就是：法律专家教你安全托管虚拟资产
主讲嘉宾： InVault 创始人 & CEO Kenneth 许斌，许总还是全球顶级律所 KWM 银行与金融业务执业律师，曾服务过阿里金融，银联国际等国内领先金融科技公司。
以下是分享正文：
非常感谢主办方，今天晚上有这样的机会，可以跟群里接近500个大咖一起聊一聊关于量化基金合规管理和资产托管的一些问题。这个问题其实是这个行业非常痛的一个痛点。我本人也是经历了中国金融科技行业过去6、7年的变迁，对这个问题有非常多自己的想法。
今晚主要从三个部分来说，第一个讲一下运作量化基金的合规政策；第二个跟大家分享一下怎么筛选量化团队。第三个就是量化团队如何合规且安全的托管虚拟资产。
首先来和大家聊一下所谓的量化团队怎么去做合规。这块其实如果完全展开讲，是一个非常复杂的体系，我尽可能以言简意赅的方式来给大家分享。首先我觉得需要以正视听一些基础概念，他们包含了资产管理、资产托管、资金监管、资产保管等等这些。
市场上有很多团队说自己是做数字资产的资产管理，但其实资产管理在金融里面是一个非常宽泛的一个词，它也可以用在非常多的地方。从广义上面来说，所有资产的管理类的事物，甚至房产的管理等等都是属于资产管理，甚至资产信息的管理，也可以把它归类为资产管理。但是在金融概念里面狭义的资产管理，至少在中国的金融监管体系里面，资产管理其实特指代客管理他的资金。国内有资产管理牌照，或者说有资产管理资格的，主要是银行、信托、公募基金、私募基金、保险等等这些；除此之外，绝大多数的人并没有资产管理的资质。
那资产托管又是另外一个话题，托管的概念是管理的资金不是你自己的资金，那这个时候就需要一个公允的第三方来帮助管理人区分管理的资产和自有资产。这样可以形成信用的隔离，达到第三方监督的职能。但其实见过很多业内人士也会把资管和托管混淆，所以这个还是有必要跟大家解释一下。
资金监管在银行法里面，其实就是Escrow，更像是一个短期的资金管理。举个例子大家就清楚了，比如说在币圈里面最明显的就是otc的交易，otc的交易当中，买方跟卖方在成交之前，需要有一个Escrow，承担类似资金监管或者交易担保的角色。这个职责就是Escrow，就是资金的短期监管。
还有一个就是资产保管，这个资产其实有一定的内涵，这个资产特质有物的属性，比如说像黄金、珠宝、首饰、文件这种贵重物品的保管。
在理清这些概念之后，我们聊聊量化基金管理人或者说是数字资产资产管理人、资产管理人和资产托管之间的关系、资产管理人怎么去做合规、资产管理人为何需要资产托管人？
关于基金合规或者说是资产管理人合规，我个人认为最重要的有三个要素，可以来帮助大家建立自己基金的合规体系。
第一就是看基金管理人是否持牌经营。刚才我们在前面也提到，在中国合规持牌的资产管理人都是银行、信托、券商、保险等各种类型的金融机构，在币圈还没有一个特定的牌照是针对币圈的资管人，但其实在全球范围内还是有相应的监管措施的。比如说香港，专门对针对基金管理人有相应的监管支持。
第二个要素是资金资产的托管，这个需要先展开一个概念，就是为何需要托管？如果这个量化团队的资金都是自有资金，或者说是单一LP的资金，比如说就是你的母公司给了你一笔钱，然后作为独立的管理人你也没有外部的资产资金，或者说你给某一个特定的大户在管理资产等等；那如果说是这种情况，其实在传统世界里面就是类似于运作一个Family Office，这个其实即使没有托管问题也不大，因为不存在太多的信任问题。但如果说是向公众募集，或者说向合格投资人募集，向外部机构募集，LP的数量较多的这种情况，那传统观念认为必须要带资产托管，因为这样的才能够确保LP，就是投资人资金的安全性。
第三就是合规募集资金的渠道。对于资金如何募集这件事情可能是大家最在乎的，因为在群里面我理解可能存在两种人，第一种就是量化基金的管理人，那各位担心的可能是我要去哪里上杠杆，我要去哪里募钱找资金方；第二个种可能是量化基金的投资人，主要关心怎么去筛选基金。那其实最终这个问题就是资金资产怎么去撮合在一起的问题。
合规募集资金是基金募集当中最重要的部分，仅是国内而言，在2015到2018年之间，证监会发布关于私募基金管理当中，仅仅关于销售或者说募集资金相关的法规就非常多，提了各种类型的监管要求，怎么去销售？找谁销售？是否要做双录？等等。
作为量化团队，必须要确定几个点，就是你们的募集准备怎么募？是准备线上募还是线下募？是向公众募还是找几个大户募？那募回来的资金是集合式的资产管理？还是资金池式的资产管理？还是说单户专户的资产管理？你的对象是机构还是散户？根据这些我们建立起来的合规体系也是不同的。
如果你是募散户的钱，而且只募线上的钱，那合规压力就非常大！因为过去几年中国央行跟互联网金融协会强烈打击的重点就是你拿了散户的钱。但如果你是针对大户，或者说针对机构来募集，这个就是另外一个合规体系。
在传统世界里面，从投资人到管理人再到交易所，这当中有非常多的角色，投资人通过基金分销商或者投资顾问的方式帮助管理人去募集。管理人就是我们现在讲到的量化基金的管理人。量化基金管理人在向投资人募集当中，要么自己募、要么通过基金的销售方来募，募回来之后，在传统世界里面是要通过经纪商去交易所做交易。然后整个链条当中，所有的资产都是由第三方做托管。
但是非常有意思，在币圈中，上图中的各个角色其实是非常模糊的。比如说经纪商在币圈就是一个非常模糊的概念，虽然有不少说自己是做Broker的，但是其实成型的非常少，而且交易所做了经纪商做的事情。也就是证券经纪业务被交易所做了。然后托管人其实也不多，InVault是专业做独立的第三方托管的，我们在全球调研竞品的时候，发现市场上没有太多的竞品，托管人也很少，因为交易所也承担了很多托管的职责。那投资人跟管理人当然非常多。
但是一个成熟的基金管理金融市场，或者说是一个合规的金融市场，这些角色是需要完全分离开的；因为如果不是有专门的人或者专门的机构，从事专门的业务或做专门的事情的话，最终一定会出现利益的分割或者利益的冲突，从而影响投资人的利益。
全球所有证券金融监管的体系，最重要的就是保护投资者的利益，所以才会有这么严格的金融监管。那币圈一直都在说要拥抱监管，但拥抱监管是有前提的，就是市场上有东西可监管。那目前市场上其实各大基础设施做得都还不够，比如说托管人市场还不够大，经纪商市场还没起来，这些角色还没有起来，那监管也没有太多可以被监管的对象。
总而言之，对于量化基金来说，这几个点我认为是合规考量最重要的点。
上图里面，FD/FA这个角色是要持有1号牌的，管理人这个角色是要持有香港SFC 9号牌。因为目前没有经纪商这个角色，如果要做的话也是需要持牌的。如果有149号牌三张牌，就可以做中间三个环节的事情，可以合规的在交易所进行交易。托管人的话，目前全球的范围来看，做cryptocurrency相关托管业务的基本都是要持有信托牌照，InVault也是香港持牌的信托管理人。
大家有兴趣的话可以看一下香港地区是怎么去做相应的合规，因为如果去拿香港的牌照，从监管、语言、体系等等来说都是最合适的。如果一个中国的团队去美国拿基金牌照，那运作成本，管理成本都是非常高的；如果去新加坡拿相应的牌照，因为新加坡对于这一部分其实还不够清晰，新加坡最清晰的在于ICO或者STO，以及马上会发布的支付法案是比较清晰的。那对于资产管理和托管这件事，毫无疑问是香港走在全球的最前列。
第二部分：怎么判断一个量化团队是否靠谱？
这个由于我们InVault有一个兄弟公司叫Quanta Lab，那个也是专门FOF/MOM型的基金，也是竟调了很多全球范围内的量化基金，那我们也有一些感触。总结了一些参考的要素，来帮助大家如何去考量一个量化的团队。
我们认为考察量化团队最重要的几个标准，第一个就是团队背景，交易最终还是要看人看交易员。币圈跟传统的资产交易非常像，同时币圈又有非常独特的交易属性，比如说7×24小时，交易工具比较缺乏，交易所中的交易对手风险非常高，容易出问题等等。如果一个纯粹的币圈交易员，或者说是纯粹的传统交易员，如果没有两种交易市场的复合经验，没有经历过比如像去年9月10月份这种行情，以及今年的1月份这种行情，没有经历过交易所的插针和分摊，那这个团队，很容易在币圈翻车。所以说我们建议的第一个就是考察团队的背景，必须要有传统和币圈的复合式的交易经验，建议币圈的实盘交易经验最少在六个月以上，因为这样至少可以覆盖市场上的主流的交易事件。
第二个就是要看策略和收益，这就是一个非常量化的事情。这个当中需要看非常多的东西，比如要看这个策略是什么类型的，是套利类还是趋势类？还是高频做市类？不同的策略类型，那指标就不一样，套利类的指标相对来说比较有限；如果是趋势类的，要看回撤和夏普控制的怎么样？整体的管理规模怎么样？
然后还有一些非常重要的点，比如说一个在行业有非常厉害背景的团队，它的交易容量或者说它的管理规模非常大，几千个BTC这么大的交易流量，然后以套利类策略为主，然后就发现它最终的收益非常低，这个其实不是因为它做的不好，而是因为它管理规模太大，非常吃它的容量。所以整体的收益非常低，虽然非常的稳健，但收益比较低。所以在评估一个团队的时候，有非常多的因素，需要综合去判断和选择，然后这些指标最终都会反映到收益里面。
所以可以看一下回撤多少，收益多少，盘子有多大。我们的建议是，如果是资金量比较大团队，最基本的一个投资原则是不要超过整个量化团队的资金资产，或者说整体管理规模的 20% ，鸡蛋不要放在一个篮子里。
第三，对于我们自己合作的 Quanta Lab 基金来说，是百分百做资金托管的。
就是说量化团队本身是没有任何的提币权限，所有的账户都由InVault来提供，我们在各大交易所也都有专门的机构账户的，一个募资账户体系。我们给到量化交易团队的交易佣金也是市场上最优惠的，那同时这个账户又是我们的账户，我们也有专门的账户监控的风险控制措施去实时监控交易团队的各种类型的交易。如果出现了交易的异常，或者异常的回撤，比如你主营的策略是套利，结果出现了五个点以上的回撤，那出现这种非常异常情况的时候，我们马上就会跟交易团队进行沟通。我们也定期会给投资人出具托管报告。
有独立第三方托管的好处是，对于投资人来说，不用担心交易团队出现，比如道德上的风险，卷钱跑路或者说挪用资金的风险。那我们应该如何相信这样的托管人呢？第一就是持牌，比如说 InVault 是持牌的，本身有监管措施去监管我们，我们我们也不会乱来；第二就是引入一个第三方进行管理和托管，这种方式可以起到制约的作用，这个也是金融当中非常重要的一个点 —— 平衡与制约。
第四点风控措施，这个话题展开又能说很多，那这里我简单说两部分，第一就是交易的风控策略，在什么样的时间止损，什么样的时间止盈，极端情况下怎么能够快速撤，出现什么样的信号做什么样的判断，这个就是交易员交易层面的策略。如果从这点来看量化团队否靠谱，我觉得最直观的就是看交易团队是否有专门的风控岗位。如果一个成熟的团队，是会有专门的策略交易风控产品，它是独立岗位，风控有专门风控做的事情，交易有交易做的事情，如果说交易跟风控是混在一起的，那显然就没有所谓的风控可言了。
第二就是投资人跟管理团队之间怎么去约定权利义务，本金损失怎么去分摊，什么样的线做止损，什么样的线做清盘？是否跟交易团队之间会约定优先劣后的分成？是否交易团队会有平行的资金一起来管理，因为管自己的钱和百分百管别人的钱，这个交易员的心态是非常不一样的。那这些从交易结构层面的控制风险的措施，对于投资来说是至关重要的。
综上来说，站在投资人的角度，考擦一个量化团队本身是一个非常专业的事情。你要挑到靠谱的人，评估它过往的业绩，做非常详尽的尽调，是否跟他所陈述的团队背景是相符合的。然后资金必须要找第三方托管。在交易条款设置的过程中，还要有风险控制的措施，这件事情在传统金融圈是一个非常成熟的交易架构，但是在币圈其实是非常粗暴，我见过有投资人和量化团队签的合同，也就是一页纸或者一页半纸，里面只有几个核心条款，比如说收益多少，保本多少，期限多长，这个从风控的层面来说，是非常容易出问题的，一个非常原始的状态。
怎么安全的托管资产？
我们自己本身就是做安全托管的，但如果把InVault整个体系展开来讲，是非常复杂的。
其实对于虚拟资产来说，资产的安全核心就是两个，一个就是私钥怎么保护，第二个大容易忽略的就是签名。怎么保护签名环境的安全也是非常重要的。那在私钥保护跟签名保护之外，还有整个托管体系的安全架构，这个怎么去做？也非常复杂。那这个需要有金融信息安全，区块链技术，合规等方面的知识结构，才有可能把这件事情做好。
我们针对二级市场量化基金，包括FOF基金，有专门的托管方案。从整个交易结构来看，尤其是向外部投资人去募集的时候，从投资人层面到交易层面，再到交易清分层面，其实是有三种类型的账户，投资人有投资人的自有账户，然后你需要把资金去归集起来，那归集的那个归集户的管理，怎么去托管，然后归集户应该有专门的账户指向，必须指向特定的交易所账户，这种交易所的专户又必须是以InVault的名义去开立的。
由于市场上交易经纪商的角色匮乏，所以说InVault不得不承担部分交易经纪商职责。因为是我们直接在交易所开户，然后用户或者说交易团队在我们的这个专户中进行交易，达到资金闭环。那这样的话，本身经纪商这件事情，就会分割出了一部分的托管职能给我们，所以最终是三个账户管理——投资人的入金账户、基金管理人的募集的管理账户以及交易托管的这个交易所托管账户。然后资金一定会在这三个账户之间进行流转。那最终从入金到交易所，如果说期限结束，那一定会清分到中央大户，到托管账户里面在做相应的管理费，carry部分分成完之后再分给LP。
所以整个资金从入金到出金，理论上应该都有专门的托管人，或者说是清算人。托管人根据投资人和托管人以及管理人之间的相应的协议，去清分所有相应的比例。那这个在合规体系里面，这个模式是与现有的传统金融体系高度一致的，同时又兼具了币圈的一些属性。准确来说这件事情其实很难，就是我们自己在做的过程当中也发现了很多难度，因为有大量市场教育的这个环节，需要教量化团队去管理自己清算账户，然后要教投资人必须要做托管这么一件事情。
但是我们认为这件事情是非常有意义的，因为当大家要去吸引传统圈old money进来的时候，最符合传统交易习惯的一些基础设施是最容易得到传统金融里面old money的认可的。所以我们这批人其实都是从传统投行律所这些金融机构出来的，所以说我们对于传统圈的这些人的交易的诉求，或者他们的一些想法会更贴近一些，那我们也是试图想要去建立一个传统圈和币圈生态的一个连接点，希望可以去引入更多的传统机构进入这个市场。
以下是问答环节：
Q1 ：香港的政策是针对二级市场的吗？
香港的政策其实非常清晰，大家可以去看一下香港SFC的官网，其实都是贴出来的，而且有繁体中文版也可以学习。我其实一共写了四篇解读，一篇是简单的概念介绍，一篇关于基金，一篇关于托管，一篇关于交易所，大家都可以看一下。主要针对的其实不只是二级市场，它是针对基金管理人，那它其实是一级市场、二级市场，被动投资、主动配投资都是包含的，不只是针对二级市场，但二级市场是的一个分类。
Q2 ：在特定国家募集资金，在不同交易所进行交易，怎么界定受到哪个地方的监管？
这个问题其实问的非常在点，非常好的一个问题。因为我自己不是全球的法律律师，那我的经验是说，根据香港，至少根据目前香港的法规，如果说你不向香港人去募集，你的资金没有通过香港的机构，香港的个人去募集，那你是不用遵循香港关于资金募集的管理措施的。如果说你的团队是在中国，然后你募集的对象也是在中国，然后你的交易所也是中国的交易所，那显然是不用受到香港的法规监管的。
但是如果你是向特定的国家的国民进行募集，但是在全球不同的交易所进行交易，那这个应该是以你募集行为发生的地方，来认定你受哪里地方的监管。因为这跟监管的原则是相关的，全球证券监管的原则都是保护投资人的利益，那根据这个原则一脉相承下来，其实就是投资人在哪里，那你受哪里监管。你去募集香港人的钱，那你就要受香港证券的法规的监管，你募中国人的钱你就要受中国的法律的监管，你募美国人的钱你就要接受SEC的监管，就是这样一个大的逻辑。
Q3 ：如果产品一开始设立了预警线之类的，专户中 InVault 会有相关介入风控嘛？
我们这边会有相应的介入，这个我们会跟量化团队去聊这个事情，怎么样去设预警，然后出现极端情况，我们会关API等等。
Q4 ：请问下传统投资人进入币圈投资您接触下来在基金托管与报告等方面看重哪些？
其实对于投资人来说，它进入币圈这个市场，尤其是传统投资人他看重的东西，基金的托管报告这些，其实都是次要的，首先是要看能否获利。这个其实是一个前提，就是它能不能有投资收益，它投资这个区块链世界或者投资比特币、以太坊、稳定币，它到底图什么？如果说它的投资是可以有收益的，那其实别的问题都只是一个战术问题，这都是可以想办法去解决的，基础设施都是可以建设的，前提是这个市场本身足够吸引人，如果说这个市场本身不足以吸引传统投资人进来，或者说基础设施修桥铺路的事还没有做好，那些豪车没有办法上路，那我觉得投资人首先最看重的是本金的安全，放在哪里不会丢，这件事情是最先要去解决的。那这个其实也就是一些稳定币方案，托管人方案，第三方监管方案等等去解决的一个问题。
Q5 ：怎么避免量化团队恶意对敲投资人资产？
这个其实我们是有专门的监控措施的，我刚才分享中也提到了，我们除了是用交易所的这个账户这件事情本身，我们还会有一个专门的交易监控系统，这个交易监控系统会把交易团队的每一笔交易全都记录下来，然后里面的实时情况我们都会掌握。那我们也会设定一些交易的风控指标，如果说交易团队出现非常极端情况，比如说刚才举的一些例子，套利策略理论上你的回撤应该是极低或者是零，或者说零点几这样的一个回撤，如果是出现一个大额的回撤，显然是出现了问题，那这个时候我们会马上介入到资金的管理当中来，然后去看到底哪里出了问题。
如果说量化团队，比如说同时管理了多个账户，然后他的账户之间对敲投资人资产，左手买右手卖，通过这种方式，其实最终无论你怎么去对敲，最终都会反映到回测跟收益上面来。如果说你的这个回撤和收益是当时你跟投资人约定的范围内，那这件事情就看投资人的态度。如果说这些事情本身，你做的这些操作造成了投资人的损失，那最终投资人一定会找你麻烦，对吧？
那我们的话会有风险控制的措施去监测这种情况，一旦发现这种异常，这个行为马上会去跟交易团队进行沟通，然后严重的话会封掉API，通过这种方式去降低风险。但是反过来想，如果说没有我们这样的这种风险控制措施或者托管人的存在，投资人更加不可能知道自己的钱是否安全。
然后还有需要指出的就是基金管理人作恶的这种情况。从这件事情来说，如果说基金管理人这个世界没有被监管起来，其实任何的外部监管措施都是非常边缘跟有限的。因为这个道高一尺魔高一丈，在两边战斗的过程当中，不可能所有的防守都是严丝合缝的。所以说那必须要对基金管理人本身是否持牌，是否受监管，是否要通过相应的一些资质，如果出现投资人损失的情况，是否有罚则，是否有监管介入，甚至有刑事风险。那这些监管介入之后，才能更好的管理市场。
Q6 ：能介绍下目前数字资产托管业务怎么自下而上获得监管认可嘛？
全球范围内，目前有资产托管能力的托管人，尤其是合规持牌的其实非常少，BitGo、Coinbase这几家是有的。那就持牌本身，这几家持有的都是信托牌照，信托这件事情大家不要理解为国内的信托公司，国内的信托是一个变种或者说阉割版的，信托这个概念是指在英美法体系里面，中国引援过来做了一些改造，在英美法的这个体系里面，信托本身就是帮助委托人去做受托资产管理，这件事情本身，它的法律结构是天然适合管理数字资产托管市场。
所以各大托管人。其实承担了一个帮助用户去管理资产的这么一个行为，这个资产其实不只是包括数字资产，也可以帮助去用户去管理他的房产，它的珠宝，甚至于他的股票，他的公司，信托人其实都是可以做的。数字资产只是作为资产的一类，我们去管理的。但是受托人条例，包括在香港的受托人条例，它不是针对虚拟货币的管理，而是针对信托人去受托管理别人资产，你应当承担的义务，你应尽的义务，以及你要去做相应的反洗钱的措施。
比如说信托人作恶导致了委托人产生资产的损失，被调查下来其实都是有刑事风险的，那这些其实就是监管的一些措施，同时这件事又不是谁都能干，因为你在香港申请任何类型的金融类牌照，信托牌照也好，证监会体系内的1到12号牌也好，都是要给政府交保证金的，这个就已经变相提高了门槛，就不是谁都能把这个公司给注册下来的，因为至少也是要拿个几百万去交保证金。你还不能损害别人的利益，你一旦损害别人利益，可能还会造成有刑事的责任。所以监管本身其实就是通过政府的介入去保护出钱人的利益，这个在全球所有的金融业务都是这样一个大原则。
Q7 ：感觉目前应该大部分都没有被监管，也没拿到牌照，那目前我们应该怎么做资产的管理？找可以相信的量化团队吗？
这个可能是很多投资人在意的。金融这件事情本身最终都是，要去相信基金管理人，那信任的建立是需要做很多事情的。比如说看团队背景，看交易规模，看管理规模，看他是不是得到过知名LP的认可等等。那我觉得对于常人来说，最简单的做法就是找一个关系最好的，然后你信得过的，真的出了问题，他能赔得出来的。那如果不是这样的方式来选择，那就是找市场上最专业的，普遍得到大家认可的基金，还带托管的，通过这种方式来做。但是由于整个市场没有真正的建立起来，其实很多基础设施还不够，那我觉得这个过程当中选择是很难的。
Q8 ：新的量化策略模型一般是根据什么去制定的。如果分仓操作 还是会用小部分资金去跑 因为数字资产流通性不足 所以收益和量还是有非常大联系 两个问题： 1. 如何去发现小金额的量化套利模型 2. 金额上升后如何在大金额下把量化策略和收益率去做平衡
这个问题有点超出了我的认知范围，我们本身并不是交易员，那我尝试去回答一下您的问题。如果说从托管人的角度来看，如何去发现这个小金额的量化套利模型，首先我刚才其实已经讲了，我们会记录下交易团队所有的交易记录，你在各大交易所的交易记录我们都会记录下来，如果最后出现争议或者出现损失的情况，我们会让专业的交易审计部门，审计这个交易团队的交易记录，然后如果说造成投资人的损失，我们这当中是会去做的。
第二问题，这个事情其实你应该是问交易员本身，就它自己的这个交易容量起来了之后，它怎么去平衡收益。其实刚才讲了整个指标都是动态的，CTA的策略，你不可能是零回撤，然后套利策略也不可能是无限容量。所以说这些点都是可以去平衡的，那这些谁去做好这个平衡？谁能把这个平衡做好，那谁就是那个nb的团队。这个就是整个市场去发现或者说每个团队要去精进的过程。比如说10月份如果被坑过的那一波交易团队，基本上策略都调整过了，1月份出问题的时候，其实大家的回撤都控制比较好，所以其实也是需要靠市场慢慢去磨团队的策略。
Q9 ：有人说可以跟我签借款合同，我把币打给他，他跟我签借款，然后汇报签成利息，请问，这样签是否也可以规避投币人的风险！
这个其实在传统的金融世界里面是非常多的，说白了就是借钱去炒股。这个在传统金融世界里面，大家如果听说过的话，有个词叫伞形信托，做的就是这样的事。炒股的人问你借钱，借完钱之后他就炒股。但是在传统世界里面做这样一个上杠杆的交易，尤其是以借贷类做固定收益的交易方式，他都是做优先跟劣后分成的。就优先劣后会分开，他会有一个类似于像平仓线，或者说是一个劣后的比例厚度安全垫在那里。你一旦出现亏损，你是用安全垫去垫了上面的本息的，通过这种方式去达到了一个风险控制。
但是如果说是凭空借钱，比如说你借给我一百个比特币，我就到期还你120个比特币，我是怎么拿来的，我就怎么还给你。这个行为在借贷里面叫做信用贷款。那你就要去衡量一个问题，就是这个人的信用值不值得你借他这么多钱。那我觉得谨慎为好，您说的这种方式在传统金融世界里面是有非常成熟的风险控制措施，但是这些在币圈里面都没有的。
