SignalPlus宏观研报特别版：Counter-Coup

在 72 小时内，市场见证了一场令人震惊的董事会政变，以及随后由 MSFT CEO Satya 主导的反政变（比最佳电影还要更精彩)，AI 局面可能从此改变；其中最明显的赢家似乎是 Microsoft ，该公司将 AI 竞赛中最显眼的人才纳入麾下，且是一个完全营利性质的组织，并为 Altman 的团队提供了比 OpenAI 时期更强大的芯片运算能力； （到目前为止）最明显的输家似乎是 OpenAI 的投资者（除了 MSFT）、董事会和员工，虽然 700 名员工中已经有 505 名威胁要集体辞职，除非更换现任董事会。看来又是一个必看的 Netflix 影集。

尽管在初期投资者有些担心 AI 相关股票会出现下跌，不过 Microsoft 的反制协助消除了所有担忧，科技股最终上涨 1.5% ，轻松超过 SPX 0.7% 的涨幅，大型科技巨头的强势表现继续超越指数的其他成分股，其中中小型股、价值股和大多数其他风格因子股票其实是下跌的，然而，不要指望这种现象会在当前“赢者通吃”的世界中很快发生变化，这种现象几乎在每个板块都普遍存在。

在固定收益方面，强劲的 20 年期债券拍卖结果再次印证了近期收益率的下滑，拍卖统计数据达到 2019 年 9 月以来的最强水平，带动 10 年期收益率在盘中下跌 5 个基点。与信用利差显著缩窄、收益率隐含波动率下降以及债券期货头寸的重大转变一致，债券市场的交易已经表现得像是美联储即将开始全面宽松政策，并兴高采烈地忽略了美联储最近所有试图否定的言论（例如，里士满联储：“工作还没完成“），“对抗美联储 - 续集”预计将在未来几个月回归市场。

回顾最近的债券反弹，几周前发布的 CPI 导致固定收益出现了 13 年来第二大反弹幅度 (!)，说明了债券投资者原先有多偏离轨道，并解释了转向鸽派如何给所有宏观资产类别带来动能，美元汇率也出现大幅反转，特别是美元兑日圆（152 -> 147），资产管理公司 PIMCO 也表达了看多日圆的观点；随著投资者预计新兴市场将成为美元转向的主要受益者之一，美元兑人民币和美元兑日圆的外汇期权交易量异常激增，远远超过欧元和其他已开发市场货币。

今天我们将迎来重要的 Nvidia 财报（股票交易价格已接近历史高点），接下来还有 11 月 26 日的 OPEC 会议以及感恩节假期的零售销售数据，根据稍早的客户调查，今年黑色星期五和网路星期一的消费支出预计将创下新高，节前 10 月的线上支出已经创下历史纪录，消费支出较去年同期成长 6% ，其中电子产品和服饰领域表现强劲，而主要零售商（Amazon、Target、UPS）的招聘计划看起来也相当理想，市场普遍预期今年假期销售将年增 13% 。

除此之外，市场看起来在年底前会比较平静，SPX 每日隐含波动率跌至周期低点，但已实现的回报仍高度倾向上涨（即做多是有利可图的），虽然股票确实处在一个昂贵的水平，但合理的交易可能只有“做多或持平”，空头大概只能继续放假，等待在新年后回归。

在加密货币方面，尽管 SEC 已正式将大部分 BTC 现货 ETF 批准推迟到 2024 年 1 月，但风险情绪的高涨仍是外溢到主要币种。另外，监管压力又回来了，有报导指出，在寻求超过 40 亿美元的罚款外，SEC 打算对 Binance 和 CZ 提起诉讼，而美国交易所 Kraken 也成为最新一家遭到 SEC 指控运营未注册平台和混合客户资金的交易所。