SignalPlus宏观研报20230609：美就业市场疲软，流动性方面有望改善

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本周接近尾声，市场仍相对安静， 美国当周申请失业救济人数激增至 1.5 年的高点 ( 26.1 万) ，并突破 2 年移动平均线，总算给出了就业市场持续疲软的初步信号，数据发布后，美债收益率下跌了约 8 个基点，同时能源价格走跌 6% 也支持了通胀放缓的叙事和较低的收益率。

在流动性方面， 财政部扩大规模的 1, 100 亿美元 4 周和 8 周国库券拍卖，市场反应与本周早些时候相比较不一致；由于 财政部计划在 6 月 30 日前将 TGA 余额恢复至约 4, 250 亿美元 ，预计本月国库券拍卖规模将继续增加， 同时储备水平（系统流动性）预计也会在同个时期内相应下降 ， 不过财政部官员们对于流动性回撤一直保持非常公开和透明的沟通，并给风险市场充足的准备时间，因此降低了对资产价格的潜在影响。

随著投资者和企业管理层的风险情绪持续改善，隐含的经济衰退概率也开始下降，但经济动能仅刚好“足够慢”到得以维持当前的理想荣景。 不同资产的关联性已基本恢复正常 ，SPX 和 Nasdaq 价格再次与债券收益率呈现近乎完美的关联性，有助于提升典型风险平价策略的表现（年初至今 + 6% ）并提振投资情绪。

与实际收益率相比，股票估值肯定处于一个较贵的水平，不过如果要将价格从当前水平推低，肯定需要一个外部催化因素来触发。

随著 VIX 指数触及今年以来的低点（约 14% ），我们预计当前平静的市场情况将持续到下周的 CPI/FOMC，但我们也不认为美联储会和加拿大央行一样令市场感到意外。 随著夏季低迷期临近，隐含波动率很可能会继续保持低迷，短期内区间震荡和相对价值策略可能会比方向易更有利。